打败量化基金的只能是“限电”！这是昨天大跌市场中的涌现出的一条段子，今天再度有关于“量化基金”的传闻传出。

9月28日，A股市场突然大幅缩量，两市成交金额“涉险”突破万亿水平大关，较前一个交易日，萎缩了近3000亿元。随着国庆长假的到来，可以预期，未来两个交易日，成交金额极有可能萎缩至万亿以下，从而终结A股成交纪录。

那么，究竟是何原因导致量能萎缩呢？长假避险情绪自然是一个方面，每次长假前夕，都会有资金主动退出避险，导致市场交易不太活跃。最直观的数据是，最近两个交易日，融资余额大降220亿元，这也带动了一批资金跟随杀跌。

然而，今年又有一些特殊性。据业内人士透露，最近已经有大型量化基金收到了规范管理的监管要求。此外，还有市场人士认为，由于算法耗电量较大，量化基金的动作可能也会受到一些限制。不过，这些信息目前并未获得权威部门证实。

一则量化基金传闻发酵

据业内人士透露，最近，已经有大型量化基金收到了监管指令，要求规范管理。值得一提的是，这一指令可能并不意味着量化基金违规，而是要求量化基金从内部管理上规范操作。有分析人士认为，这一信息虽然未获权威部门证实，但符合证监会主席易会满的讲话精神。因此，强化对量化基金的管理应该是一种趋势。

证监会主席易会满在出席2021年第60届世界交易所联合会（WFE）会员大会暨年会时，谈到了针对量化交易等新型交易方式的监管问题。他提到，量化交易、高频交易在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。最近几年，中国市场的量化交易发展较快。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。

事实上，从最近几个交易日的行情来看，量化基金的确容易引发交易趋同、波动加剧等问题。以9月27日的行情为例，不少量化基金的净值跌幅都在3%以上，有的跌幅甚至达到了4.5%以上的水平。该跌幅与热门赛道的跌幅基本相似。这在一定程度上意味着，量化基金在此前热门赛道上涨的过程当中起到了助涨的作用，而随着这些股票剧烈杀跌，止损阀值一旦启动，助跌作用也会体现出来。

比较有意思的是，最近两个交易日市场也流传着一种玩笑说法：只有限电才能打败量化基金。这一点其实勿庸置疑，应用材料公司执行长Gary Dickerson在一场公开主题演讲表示，虽然人工智能未来真的有可能改变一切，但是人工智能具有致命的缺点，除非能够解决，否则将冲击其真正潜力的发挥，而这致命缺点就是耗电量。因为就当前的技术来处理，在训练人工智能的神经网络上是非常耗电的。而随着量化基金不断发展，人工智能算法会被广泛应用，其耗电量也会不断增大。在目前这种能源紧缺的背景下，量化基金的确也会面临如此囧境。

杠杆资金骤减，流动性要退潮？

其实，导致市场成交金额下滑的主要原因可能还不止量化这事。强化行业监管也好，限电带来的影响也罢，虽然可以在一定程度上限制内地量化基金的交易频率，但无法限制离岸市场的交易。比如，今天外资涌入A股近50亿元，这里面可能就有不少量化资金。

在较大程度上令市场成交量萎缩的可能还是杠杆资金。上周五，融资余额下降近95亿元，本周一，融资余额再降125亿元。这都是真正离开市场的资金。每到长假前夕，的确都会有一波资金要离开股市，以寻求避险。而今年，市场在经历一波结构性牛市之后，这种需求可能更甚。在接下来的两个交易日，A股成交金额非常有可能降至万亿水平之下。那么，这是否意味着流动性退潮呢？分析人士认为，这种现象可能只是暂时的。

首先，从历次行情来看，虽然节前杠杆资金会撤离，但节后无论市场涨跌，他们都会再度杀入。节前的动作只是惯常操作，节后也会惯性进场。这对于非杠杆资金也会起到带动作用。

其次，从宏观层面来看，流动性并没有太大问题。中信证券表示，上周全周实现资金净投放3200亿元。资金面相对均衡，整体看资金利率有所下行。本周资金面需要重点关注跨季压力以及跨“十一”厂家的压力，但考虑到央行呵护资金面的态度，预计本周操作仍将延续此前风格。此外，本周公开市场到期规模较前周下降，政府债的发行以及缴款压力有所减弱，且月末财政支出也会集中释放，对资金面形成一定的支撑。

A股仍处于复杂变局当中

抛开资金因素，A股市场仍处于复杂的变局当中，操作难度正在加大。

首先，电荒并未完全解决。据“辽宁日报”微信公众号，辽宁省工业和信息化厅发布预警：根据东北网调预测，9月28日全省最大电力缺口达到530万千瓦，依据国家发改委《有序用电管理办法》，达到严重缺电II级橙色预警信号。浙江省发改委在9月27日下发《关于启动有序用电方案的通知》，为有效应对近期浙江外来电减少、发电用煤和天然气资源紧张出现的供电缺口，必须遏制不合理用电需求。

其次，能源荒在全球蔓延。隔夜天然气暴涨近18%，国际油价全面大涨。根据今年1月以来至9月20日的数字统计，欧洲的天然气价格上涨了250%，9月20日当日涨至每兆瓦时73.150欧（85.69美元），处于历史的高点水平。

第三，供应链危机仍未解决。据《每日邮报》9月25日报道，在洛杉矶港和长滩港，等待停靠的船只数量在过去两个月里增加了两倍，达到62艘，包括42艘靠近停泊区和20艘在漂移区域的集装箱船。据港口官员说，港口拥堵是由于疫情引发的购买热潮，以及港口劳动力短缺。美联社主席鲍威尔在名为“美联储倾听”的活动上表示，“我从未见过现在这样的供应链问题，从没有看到过一个经济体同时遇到劳动力短缺、大量人口失业、很多劳力闲置的情况。”但这似乎不是钱能解决的问题，钱越多只会催生更高的物价，进一步加剧滞胀风险。

在这样一种局势之下，A股市场的变数也很大。比如最近因能源上涨而热炒的个股，其实，在产业链中也并非处于占优位置。批量涨停的电力股亦是如此。如果终端产品不涨价，上游品种却持续上涨甚至缺货，对于这些企业的三季报而言，都会构成重大冲击。