美国CPI在2月份稳步上涨，创下一年来的最大年度涨幅。这是本周市场最为关注的数据之一。

北京时间3月10日21时30分，美国公布2月CPI数据，数据显示，CPI月率在2月份达到了0.4%，CPI同比上涨1.7%，与预期一致，是2020年2月以来的最大涨幅。

此外，核心CPI年率(不包括波动较大的食品和能源价格)小幅下降至1.3%，没有达到市场预期的1.4%。

或重现上世纪六七十年代大通胀

随着疫苗接种计划不断推进，加上美联储大量“放水”，美国经济正有快速复苏的苗头，不过，不少经济学家、市场人士同时警告，快速增长的代价可能是高通胀甚至恶性通胀。

一些警告声认为，通胀局面将震惊决策者、股票及债券投资者。分析人士甚至将目前美国与上世纪10至20年代初德国威玛共和国，或是上世纪60至70年代美国高通胀的情况类比。

电影《大卖空》（Big Short）主角Michael Burry最近警告投资者，在美国经济重新开放并接受新一轮刺激措施的同时，需要“为通胀预做准备”。

有“新债王”之称的DoubleLine资本行政总裁的冈拉克预期，整体通胀将显著上升，料在6月及7月按年升幅超3%。他还预测，美国股市会下跌，回调的幅度可能将远超10%或15%，但不清楚是否会超过80%。

美银美林全球研究部门首席投资策略师Michael Hartnett在2月就发报告暗示，2021年美国迟早要爆发一场真正意义上的通胀。

加拿大的投资研究公司BCA Research Inc.认为，当前美国“正处于一种再通胀的金发姑娘状态”，即经济增长进入佳境而通胀威胁尚未来临的完美状态。

普林斯顿大学经济政策研究中心资深研究学者Bill Dudley称，通胀目前不会失控，至少不会很快失控。

他认为，首先，经济复苏距离产能实现正常运行还有很长的路要走；第二，通货膨胀是一个缓慢的过程；第三，当人们习惯于低通胀时，改变他们的期望和行为需要更多力量；第四，美联储目前仍拥有控制通胀的工具。

美联储仍在“舒适区”

美联储目前醉心于拯救经济，已对市场投放巨额资金，大量美元充斥市面。

美联储目前对于通胀保持宽容。去年8月，美联储主席鲍威尔在网上举行的Jackson Hole货币政策年会上发表讲话，宣布新的政策方针，力求使通胀率在较长一段时间内保持在平均2%的水平，但没有提供定义平均2%通胀率的公式，并希望通胀在一段时间内平均增长2%。这意味着允许通胀率超标，即预期今后长期维持低利率。这是自2012年以来，对货币政策框架进行的最大一次调整。

上周，美国财政部长耶伦与美联储多位官员继续安抚市场，淡化投资者对通胀的忧虑，相继表示，最近美债收益率不断上扬，反映市场对经济展望大幅转强的预期。

不过摩根士丹利首席经济学家Chetan Ahya指出，通货膨胀可能会超过美联储所适应的水平。

他认为，直到最近，投资者还是认为经济迅速复苏的想法不成立，投资者们认为经济衰退导致严重创伤，再次恢复正常状态需要时间。大多数市场人士仍旧摸不准美国经济复苏的步伐。

“‘V型’复苏是最可能的结果。根据我们的预测，到今年第三季度，美国经济止损，并恢复至疫情之前水平。而随着需求激增，通货膨胀压力也将上升。”

这可能并不是暂时现象。Chetan Ahya认为，通货膨胀的驱动力已经形成，改变正在进行中。

目前，美国财政政策行为的变化是显而易见的。积极的财政政策已经远远超出了填补产出缺口的范围。拜登政府也乐于加大政府开支，配合美联储“放水”政策。

有观点认为，在这一周期中，财政政策将明显更具扩张性，从而带来通货膨胀的驱动力。事实上，政府和美联储都表示，宽松政策会继续维持一段时间，对通胀会采取容忍态度，这些政策都加大了通胀加剧的可能性。

Chetan Ahya预测，最可能的结果是通货膨胀适度超高。

目前，由于通货膨胀和失业率远未达到美联储的目标，美联储仍可以说服投资者，加息可以渐进而行。但挑战在于，如果美国经济复苏超过预期，市场将重新评估美联储货币政策的路径，但如果美联储仍坚守观点，将导致更大的动荡。