日前，美国参议员罗恩·怀登 ( Ron Wyden ) 和谢罗德·布朗 ( Sherrod Brown ) 提议对企业股票回购征税，为民主党3.5万亿美元支出计划的一部分提供资金。

这两人都是民主党高层，分别担任参议院财政委员会主席和参议院银行业委员会主席。两人提议对公司股票回购征收2%的税，这项税收将在未来十年筹集超过1000亿美元。

值得关注的是，回购已经成为美股上涨的重要动力之一，2011年以来，每年标普500指数成分中有80%的公司都开展回购，回购收益率约3%，对指数额外稳定贡献。

在A股市场，回购也已经成为上市公司维护股东价格的重要手段，2021年前9个月，A股回购完成金额接近1036亿。不过，一些分析人士认为，A股回购普遍出于短期维护股价目的，未来需要进一步完善回购制度，保护投资者权益。

两民主党高层建议对回购股票征税

日前，美国参议员罗恩·怀登 ( Ron Wyden ) 和谢罗德·布朗 ( Sherrod Brown ) 提议对企业股票回购征税，在新的立法方案中，他们提议对上市公司回购股票的支出征收2%的消费税。

“大型企业利用共和党2017年减税带来的意外之财，推高了它们的股价，并通过大规模股票回购，奖励最富有的投资者和高管，”怀登在参议员的声明表示。

谢罗德·布朗也认为：“华尔街不应该花费数十亿美元推高自己的股价，让高管们继续享受利润，而是应该对工人进行再投资。”布朗与参议院财政委员会主席、俄勒冈州民主党人罗恩·怀登共同提出了该法案。

2011年以来，每年标普500指数成分中有80%的公司都开展回购，回购收益率约3%，对指数额外稳定贡献。2010-2020年，美国上市公司累计向股东分红4.5万亿美元，并进行了约6.5万亿美元（约合42万亿元人民币）的股份回购，一些上市公司甚至举债回购。

根据参议院财政委员会的数据，2019年，美国大市值公司在股票回购上的支出达到创纪录的7280亿美元，比2018年增加了55%。

回购税提出者认为“股票回购责任法案”将鼓励大公司将利润分配给他们的员工，而不是通过提高股票价格来造福高管。通过税收政策重塑商业行为，一定程度上还可防止公司定价的大规模回购可能对经济造成的金融风险和扭曲。

对于回购税的方案，兴证资管首席经济学家、兴业证券董事总经理王德伦在接受券商中国记者采访时表示，

一方面，2%的股票回购税旨在解决民主党人对2018年上市公司股票回购增加的不满。自前总统特朗普于2017年实施巨额企业减税以来，它引发了股票回购的爆炸式增长，批评人士称这让高管和业内人士变得更加富有。

另一方面，这是拜登和国会民主党人应对支付3.5万亿美元刺激账单的举措，是民主党人新的增收尝试。这是参议院财政委员会主席提出的、旨在增加政府收入的多项提案之一，其中包括对CEO薪酬超过公司员工平均工资一定倍数的公司征收额外税款。

据估计，美国公司今年有望回购约8000亿美元的股票，这表明拟议的回购税每年可能会增加政府收入约160亿美元。《纽约时报》的一项分析显示，标准普尔500指数中的公司在过去十年中的回购支出为5.3万亿美元。对这笔款项征收2%的税将在10年内筹集1050亿美元。此外，对回购征收2%的税可以鼓励公司使用多余的现金来支付更高的股息。

回购推动美股上涨

大量且持续的回购是美股有别于A股的鲜明特点。当企业现金流充沛、盈利向好，但扩大投产不能带来更多的业绩保证时， 回购股票是一个优选。一方面，回购可以作为一种特别的分红方式回馈 股东，另一方面，回购一般代表着公司认为自身价值正被市场低估，这对市场来说是一种提振。2009 年以来，美股回购规模持续扩张，这也 是使得股指持续震荡上行的原因之一。

王德伦介绍，2011年以来，每年标普500指数成分中有80%的公司都开展回购，回购收益率约3%，对指数额外稳定贡献。综合来看，股票回购主要具有以下3种作用和优势：

（1）释放正向信号：从公司经营的角度来看，只有当高管看好公司发展前景、认为目前股票被低估时，才会开展回购，向市场释放正向信号并稳定股价，同时也可以传递出公司现金充沛、经营流动性良好的信息。

（2）优化资本结构：从现金管理的角度来看，回购作为一种处理闲置资金的方式，可以维持公司ROE在较高水平，提升资金利用效率；从资本结构的角度来看，回购可以提高公司的财务杠杆，优化资本结构。

（3）股利灵活分配：从股利分配的角度来看，回购和分红的效果几乎相同，但分红通常被视为公司对股东的长期承诺，降低分红会被市场视为强烈的负面信号，而股票回购在回购时间、数量、金额、方式等方面更具备灵活性；此外，股票回购只需缴纳资本利得税，相比于股息红利税更有税收优势。

“股票回购成为助推美股长牛的重要因素之一。标普500回购指数的成分股为标普500指数中回购比例最高的100只股票，2000年起明显跑赢标普500指数。2009.3至2018.12，标普500指数上涨240%，标普500回购指数涨幅达到375%，获得了135%的超额收益。2009至2018年，各行业涨幅与行业平均回购收益率明显正相关，印证了市场对高回购股票的偏好。”王德伦说。

A股回购创新高

A股上市公司也越来越喜欢回购。比如今年来股价表现不佳的格力电器持续进行了大手笔回购。而格力电器9月12日晚间也公告，公司已经完成了第三期回购，累计通过回购专用证券账户以集中竞价方式买入公司股份3.16亿股，占截至公告日公司总股本的5.25%，最高成交价为56.11元/股，最低成交价为40.21元/股，成交总金额为150亿元（不含交易费用）。

稍早之前的9月10日晚间，三六零也公告称，拟使用不低于10亿元且不超过15亿元的自有资金回购股份，回购价格不超过每股18.21元，回购股份占总股本比例在0.77%至1.15%区间。此次回购将全部用于公司员工持股计划，以部分替代现有的员工奖金。

“首先，公司的回购向投资者释放了正面的积极信号，有助于提高市场的风险偏好。其次，回购可以增加市场上的筹码供给，为公司股价上涨提供更充足的‘水’。”王德伦表示，2018年《公司法》修订关于股票回购的条款，补充完善允许股份回购的情形，适当简化股份回购的决策程序，之后A股回购规模明显提升，在2020年至2021年每月宣布的平均回购计划为5.97亿万股。2021年前9个月，A股回购完成金额接近1036亿。

事实上，信达证券预测，如果上市公司回购热度在未来几个月延续，预计全年回购金额有望达到 2378.40亿元，将是2019 年、2020年的两倍之多。

不过，一些回购也引起争议。比如，格力电器回购之后，曾计划拟以当时股价约一半的价格27.68元/股，向8名董监高人员和近1.2万名员工出售公司股票。由于回购成本和授予价格之间存在巨大差异，最终该方案没有成行。

格力电器最终将第二期回购对应的回购股份用途进行调整，由原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”。

此外，目前市场上“忽悠式”回购、一边回购一边减持等情况仍然屡见不鲜。

“在美国股市并购和回购啊是非常重要的公司战略，上市公司通过并购做大做强，通过回购收缩规模进行结构性取舍，并购和回购有很强的结构调整作用。因此，美股并购和回购都比较常态化。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对券商中国记者表示。

董登新坦言，国内市场回购大多数仅有有象征性或者是为了吸引市场眼球，和成熟市场相比也有比较大的区别。

“一方面，股份回购应当作为上市公司回报投资者，提升上市公司质量，持续优化市场生态，增强投资者信任和信心的重要举措。另一方面，健全资本市场内生稳定机制，促进资本市场持续健康发展也需要在股权回购上加强投资者的权益保护，规范运作，确保股份回购合法合规，确保回购股份不损害上市公司的债务履行能力和持续经营能力，最终形成长效、共赢和可持续的市场机制。”王德伦说。

董登新也表示，中国资本市场的回购和并购也最终向成熟市场靠拢，并购和回购成为公司规模扩张和结构调整的手段，而不在于操纵股价，通过并购和回购等赚取差价。