自年初至今，退市新规执行以来，沪市已有12家公司通过各类途径退市，常态化退市机制正逐步建立。目前，沪市41家公司被实施退市风险警示（即*ST），在2021年年报披露后，可能面临被直接退市摘牌的风险。也就是说，2021年的经营情况，将决定这些公司是否还能留在A股市场。

8月31日，沪市公司半年报全部披露。券商中国记者梳理了风险警示板公司财务数据发现，沪市*ST公司的半年报并不乐观，有多达23家上市公司面临财务类退市风险。这些多是长期没有主营业务的壳公司，在接下来的时间内，估计很难找到优质资产实现救赎。

随着注册制改革不断深化，发行注册节奏常态化、可预期，优质资产IPO上市一片坦途，买壳卖壳已基本难以为继。随着退市常态化机制的推进，*ST等公司的退市风险值得投资者高度关注。

41家*ST公司半年报预警退市风险

当前，沪市风险警示板共有77家公司，其中，存在退市风险的*ST公司有41家。

根据2021年半年报，41家*ST公司中，有23家可能触及财务类退市。具体来看，14家公司收入上半年不足5000万且净利润扣非前后孰低为负，按照这个金额估计，全年很可能收入不足1亿元且净利润扣非前后孰低为负；11家公司净资产为负。其中，*ST天成、*ST中新两家公司同时触及上述两个标准。

回顾这些公司近年经营，无一不是早已失去了市场竞争力，收入规模小，扣非净利润连续为负，多年来通过外部输血、出售资产等盈余管理手段苟延残喘，基本都是明显缺乏持续经营能力的壳公司。现行规则中，“扣非净利润+营业收入”的组合指标取代原有单一亏损指标，旨在更加精准识别无持续经营能力的壳公司。

在14家可能触及该退市指标的公司中，*ST中新上半年营业收入仅有12万，*ST中房不足17万。此外，还有*ST昌鱼、*ST厦华、*ST明科、*ST海创、*ST游久的营业收入都不足1000万。在11家净资产为负的*ST公司中，*ST海航、*ST康美、*ST松江、*ST中新、*ST大唐、*ST实达、*ST易见等7家公司的净资产甚至低于-10亿元。

除财务数据外，还需要重点关注审计意见类型。*ST中新、*ST明科、*ST康美、*ST济堂、*ST澄星、*ST海航、*ST广珠、*ST西水、*ST基础、*ST天成、*ST易见等11家公司的2020年年报被出具“无法表示意见”。根据现行规则，若形成无法表示意见的情形未消除，2021年年报被出具否定意见、无法表示意见，甚至是保留意见，都会直接面临退市摘牌。然而，从半年报情况来看，目前这些公司相关情形均未消除，缺乏明显改善迹象。

值得注意的是，现行规则中已取消了暂停上市和恢复上市的环节，退市节奏加快，退市效率更高，以上这些公司若触及退市情形，在2021年年报披露后直接面临退市摘牌。此次半年报数据对这些公司退市风险的揭示已较为充分，投资者需谨慎对待。

严厉打击规避退市

为何2021年半年报是观测上市公司退市风险的关键窗口？因为现行规则中，明确要求，“净利润”以扣除非经常性损益前后孰低值为准，“营业收入”应当扣除与主营业务无关和不具备商业实质的收入。此外，财务类退市指标的全面交叉适用，进一步严格了退市执行，制度篱笆已牢牢扎紧。

这意味着，以往部分公司通过反复操纵会计指标来调节“报表式”盈利，或者依靠下半年突击构造交易等来试图保壳，已不再可行。

退市新规实施以来，上交所依法依规执行退市监管，严厉打击个别公司突击构造收入规避退市的情形，凸显了应退尽退的决心。

比如*ST圣亚在2020年第四季度大规模对外销售企鹅，销售价格显著高于以前年度售价，且关于企鹅销售的会计处理，明显与以前年度不一致，不符合会计准则的要求；*ST环球去年第四季度海外营收大幅增长，与行业趋势不符，且收入主要来自单一客户；*ST南化2020年实现营收7.28亿元，表面上并不触及财务类退市指标，但商业实质严重存疑。上交所对以上公司依法问询，依规扣除，这些公司都因触及财务类组合指标，被实施了退市风险警示。

特别注意的是，部分公司规避退市，尽管对抗性强，但也难逃严格的退市监管。*ST圣亚信息披露前后不一致，无法保证信息披露的真实、准确、完整，监管部门通过现场检查发现诸多疑点，但公司拒不提供相关材料，不主动按要求扣除，最终成为两市第一家被交易所认定触及退市指标的案例。可以说，这种突击构造收入的路径，已被监管堵上。上市公司只有切实增强主营业务，提升持续经营能力，才能避免被清退。

部分个股上涨明显，需充分关注投资风险

今年以来，两市风险警示板公司股价涨幅加大，其中少数公司经营未有改善，但股价却出现连续上涨现象，炒作迹象明显，引发市场关注。如*ST天成，公司股票自5月下旬开始，股价出现毫无征兆地连续涨停，让人感觉很“无厘头”。

该公司已多次发布风险提示，并申请停牌核查，公告显示不存在应披露未披露的重大信息，不存在酒资产的资产运作，而且明确说目前处于立案调查期间，不能进行发行股份购买资产等重大资产重组事项。在此情形下，该公司股价仍大起大落，显然已经沦为投机客炒作的工具。截至8月31日，*ST天成已经申请停牌核查4次。

又如*ST中新，自该公司发布预重整公告以来股价连续涨停，但结合重整进度及目前公司状况，想在今年内完成重整难度极大。

退市风险警示公司上涨，严重扰乱资本市场秩序，既不利于市场价格发现，也不利于市场生态出清。针对半年报情况，上交所对多家公司下发问询函。如*ST新亿，存在部分董事、监事无法就公司2021年度半年报内容保真，报告期内公司营业收入和净利润大幅上涨，其中公司全资子公司亿翔源在不足成立20天内即实现超8000万收入的合理性受到上交所特别关注，相关收入可能需要予以扣除。

又如*ST中新，自该公司发布预重整公告以来股价连续涨停。但该公司半年报不容乐观，公司仅实现营业收入12万元，扣非净利润-2.06亿元，净资产-21.45亿元，上交所要求公司充分提示退市风险。投资者跟风炒作这些高风险公司，无异于“火中取栗”。

退市制度是资本市场的基础性制度，也是注册制改革深化的重要一环。为贯彻落实中央深改委《健全上市公司退市机制实施方案》和《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》要求，自退市新规发布以来，监管部门严格落实中央深改委、国务院和证监会相关决策部署，不断加大退市新规的监管力度，打击恶意规避退市行为，推动建立常态化退出机制。在此大环境下，投资者应当充分认识和了解公司基本面，警惕退市风险，拒绝“炒小炒差”。