近日，证券时报•新三板高质量发展系列报道走进永顺生物位于广州市黄埔区的厂区，与公司总经理林德锐和公司副总经理、董事会秘书吴子舟面对面交流。公司的厂区集研发中心和生产制造于一起。记者看到，在办公楼后面，分别是研发中心大楼和兽用疫苗制造厂房。“疫苗生产厂房要求很高。”公司董秘办相关工作人员告诉记者。

这家深耕于兽用生物制品行业近二十年的企业，持续重视研发投入及创新，2020年公司盈利规模恢复到超过8000万元。“在猪用疫苗领域我们可以说是头部企业，猪用疫苗和禽用疫苗是公司主要的产品，毛利率较高的猪用疫苗收入提升助力公司去年净利润增长。”林德锐对记者表示，经历非洲猪瘟之后，随着养殖行业逐步向好，预期公司今年业绩会有一定增长。

从创新层到首批进入精选层，永顺生物可以说见证了新三板近几年重要的改革，吴子舟对记者表示，“从2016年挂牌新三板至今，公司进入了良性发展，同时也享受到了新三板改革的政策红利。”他认为，业绩、规范性是企业自身发展的需要，首先企业经营、内控等各方面做好规范运营，对于未来是否转板，公司会做出对经营发展最有利的选择。

预期业绩继续向好

在经历非洲猪瘟致2019年业绩下滑后，永顺生物去年业绩有了较好的表现。年报显示，公司2020年实现营业收入3.33亿元，同比增长0.33%，净利润为8022万元，同比增长26%，扣非后净利润为6747万元，同比增长33%。

去年一季度，公司也受到了新冠病毒疫情的影响，林德锐坦言，“2020年刚开始，我们开工方面受到了影响，市场人员开展销售工作也比较难。”不过去年总体来看，随着非洲猪瘟疫情减缓，生猪存栏量逐步恢复，去年二季度以来公司的业绩明显恢复。

作为养殖行业的上游供应商，公司的疫苗产品与养殖养禽行业密切相关。“去年猪用疫苗收入占比提升，禽用疫苗收入有所下滑，产品结构变化对公司去年业绩产生了影响。”林德锐对记者介绍道，猪用疫苗的毛利率可以到60%，禽用疫苗的毛利率一般是30%-40%。

在国内市场客户稳定的同时，永顺生物将视线转向了海外市场，寻找新的利润增长点。“公司去年底开始布局，目前已经有国外订单，在今年一季度已有业绩体现。”林德锐介绍道，国外市场开拓首先从越南开始，未来将扩展到东南亚其他国家，“因为我们申请的标准已经获批，这个标准在东南亚都是相通的。”

2020年11月，公司在越南注册成功的高致病性猪繁殖与呼吸综合征活疫苗(GDr180株)、猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH株)、鸡新城疫、传染性支气管炎、禽流感(H9亚型)三联灭活疫苗(La Sota株+M41株+HP株)三个产品正式出口。

林德锐预期养禽行业今年会比去年好，养猪行业逐步向好，在非洲猪瘟控制好的情况下，作为养猪行业的上游企业，预期公司业绩也将逐步向好。“今年业绩会有一定的增长，比2019年有明显增幅，公司今年一季报业绩已经出现增长。” 

永顺生物已经披露的2021年一季报显示，今年前3月公司营收和净利润实现了双增长，公司营业收入为1.06亿元，同比增长15%，净利润3246万元，同比增长23%，扣非后净利润为3096万元，同比增长37%。

猪用疫苗领域的龙头

“在猪用疫苗行业永顺生物可以说是龙头，公司的大客户囊括了上市公司牧原股份等。公司的客户是全国性的。”林德锐告诉记者。

公司年报显示，牧原股份是第一大客户，去年销售金额为3312.86万元，年度销售占比为9.96%。其次是广东省动物防疫物资储备中心、湖南省兽医局，销售占比分别为7.55%和4.60%。

公司核心产品突出，成功研发了动物疫苗传代细胞生产技术并获得国家发明专利授权，率先在国内采用传代细胞生产高效安全新型猪瘟活疫苗（传代细胞源）。猪用疫苗中，公司核心产品猪瘟活疫苗（传代细胞源）和高致病性猪繁殖与呼吸综合征活疫苗（又称“高致病性猪蓝耳病活疫苗”）全国市场份额均排名前列。

销售模式方面，林德锐介绍，疫苗的生产销售以及技术转让是公司的收入来源。公司销售模式一般按照客户类型分为两大类型，即政府招标采购销售模式和市场化销售模式，其中市场化销售又分为经销商销售模式和终端客户直销模式。对于政府招标采购销售，通常由公司直接参与招投标，公司根据省、市、县级兽医防疫机构发布的招标信息，参与招投标活动，并将中标产品销往防疫部门指定地点。

对于市场化客户，公司制定不同的销售策略：对于养殖规模较小的养殖户，公司将产品直接销售给各地经销商，再由经销商将疫苗产品销售给各地养殖企业和养殖户，公司对经销商实施买断式销售，此为经销商销售模式。对于养殖规模较大的养殖户，公司通常直接将产品销售给终端养殖户，并结合养殖户的实际需求，公司部分终端养殖户由外部销售团队协助提供差异化服务，服务内容通常包含产品推广、技术服务及货款催收和担保等，此为终端直销模式。

行业政策方面，为了更好地保障动物源食品安全和公共卫生安全，提高兽药产品质量，2020年上半年农业农村部发布了《兽药生产质量管理规范（2020年修订）》（简称“新版兽药GMP”），新版兽药GMP提高了准入门槛及企业生物安全控制等方面的要求和标准，对促进兽药行业健康发展、维护动物产品质量安全发挥重要作用。

林德锐表示，近年来，环保政策的趋严以及非洲猪瘟疫情影响将进一步提升我国生猪养殖行业集中度。小规模养殖场出于成本考虑，其猪场一般难以达到环保标准，环保政策的趋严将加速中小养殖场的退出；非洲猪瘟疫情下，中小规模养猪场受限于疫病防控管理的软硬件措施，加上散户用工成本的逐年提升，复产能力相对更弱，而大型养殖场生物安全防护和抗风险能力较强，受非洲猪瘟疫情影响后的复产能力和自我修复能力更强，预计未来生猪养殖行业的格局将加速集中。

兽用生物制品行业与医药产业类似，属于高投入、高壁垒的高技术产业，从全球动物保健产业的发展历史经验来看，行业集中度越来越高，其中全球动物保健产业前五大企业的市场占有率超过 50%。随着行业市场化的加速提升，规模化养殖户更关注使用疫苗的效果，而对于中小养殖户而言，行业内的示范效应和品牌口碑成为其选择的关键。因此，具有明星产品和创新能力的行业龙头企业的规模效应和品牌效应会越来越凸显，市场份额将进一步提升。

加大研发，扩大水产新领域

在行业壁垒较高的背景下，永顺生物重视研发创新，依靠强大的研发实力突围。

2020年公司累计投入研发费用2413.55万元，较去年同期2322.62万元增长3.91%，占营业收入的比例为7.26%。截至 2020年12月31日，公司拥有知识产权证书 10 项，其中发明专利9项，实用新型1项；拥有新兽药证书16项、生产批文35项，参与研发成功并制定国家兽用生物制品生产规程与质量标准17项。

据悉，公司在新三板公开发行的募集资金已经投入研发。根据公司公开发行说明书披露，募资全部用于投资兽用生物制品的研制与开发，包括多个猪用疫苗项目。

目前公司有多个在研项目，其中在研的猪支原体肺炎灭活疫苗(GD0503株)已完成复核检验工作，猪瘟、高致病性猪繁殖与呼吸综合征耐热保护剂二联活疫苗(C株+GDr180株)、重组鸽副黏病毒灭活疫苗和猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(Bartha-K61株，传代细胞源)已进入新兽药注册阶段，石斑鱼蛙虹彩病毒病灭活疫苗(HN株)进入临床批文申请阶段。

公司以自主研发为主，同时也与高校等进行合作研发，林德锐向记者介绍，公司在研发方向上，除了自主研发，还会采用合作的方式，“当然，我们现在已经是业内比较成熟的企业，如果有合适的企业，也不排除通过收购的方式来提升公司的研发实力。”

林德锐介绍，公司在技术上持续提升技术研发实力，以传统疫苗为基础，基因工程疫苗为进阶，研发细菌疫苗，优化生产工艺流程，推进公司疫苗产品升级；持续优化产品结构，以猪用疫苗为主导，大力发展禽用疫苗、水产用疫苗、诊断试剂产品，强化高端疫苗主体地位，增加中低端疫苗供给量。 

除了目前的主要产品猪用疫苗和禽用疫苗，公司已经在向新的领域水产疫苗拓展。林德锐表示，公司正在开发水产疫苗相关产品和技术，“水产疫苗是我们未来发展的一个重要方向。” 

据吴子舟介绍，公司在水产疫苗领域取得了大菱鲆迟钝爱德华氏菌活疫苗(EIBAV1株)、鳜传染性脾肾坏死病灭活疫苗(NH0618株)两个一类新兽药证书，其中大菱鲆迟钝爱德华氏菌活疫苗(EIBAV1株)已取得兽药产品批准文号。由于下游养殖户对上述产品的认识程度不高、尚未形成使用习惯，水产疫苗的使用便捷性也暂未得到优化，公司水产疫苗相关的产品暂未实现收入。

不过，吴子舟认为，随着对生物安全、食品安全意识的进一步提高，水产疫苗将有更广阔空间。

赶上新三板改革好时期

永顺生物于2002年成立，主要发起股东有广东省现代农业集团、广东省农科资产经营有限公司和广东省农业科学院动物卫生研究所。2016年11月，永顺生物挂牌新三板，并于2018年5月进入创新层。公司于2020年7月27日登陆精选层，成为首批32家的精选层公司之一，同时也是精选层“动物疫苗第一股”。

“对永顺生物来说，从2016年11月份挂牌以后，公司进入了一个良性发展的阶段。” 吴子舟对记者表示。永顺生物于2017年6月份实施了一次定增，向7名投资者发行股份500万股，募集资金1.30亿元。2020年实施新三板公开发行，合计募资3585.6万元，募集资金均用于与主业相关的项目研发。

“其实三板里面有很多好企业，包括去年IPO上市的企业当中，超过1/3是曾经在三板挂牌的企业。只是三板企业众多，有好的也有不好的，就让人觉得好像不是特别理想。但你要是把三板前面的头部企业，比如前面的500家、600家拿出来，其实我觉得一点都不差，去年IPO成功的例子就能看得出三板还是有很多值得投资的企业。只要你是一家好企业，我觉得在哪个板都能够有好的一个机遇，其实三板也是一个很好的平台，”

吴子舟认为，永顺生物赶上了新三板改革的一个好时期。进入新三板四年多来，公司各方面规范性及内控水平在逐步提高，公司治理方面进入了比较好的一个阶段。“我觉得我们起码是一家健康发展的企业。以前我们都在内部说我们要健康发展，要做百年老店，现在有了外部的监督，包括股东、管理部门的监督，其实是对公司的规范性发展有很大的意义。”

股价表现和市值是精选层股票被广泛关注的话题。截至5月25日收盘，永顺生物收于12.46元，市值34.06亿元，动态市盈率为39.48倍。

（永顺生物挂牌新三板以来股价<未复权>走势图）

吴子舟认为，公司股价表现还算比较客观，随着新三板改革的进一步深化、精选层流动性的进一步改善，相信公司的估值会越来越合理。

“可能交易量会小一些，主要是去年公开发行数量也少，但是起码对于整体效果，我觉得还是比较满意，应该说现在这个市盈率，跟同行业中做疫苗的上市公司的平均市盈率差不多，甚至高于平均水平。当然跟上市公司里面市盈率很高的个别企业还有一定的差距，但基本上还可以。起码从股价上来讲，还是能反映经营方面的表现。”他对记者表示，毕竟这两年整个行业的经营环境并不理想，特别是前年受到非洲猪瘟的影响盈利下降，但2020年可能就是进入增长期。“随着业绩在2020年的基础上进一步提升，我们觉得股价、市值还有一定的提升空间。” 

对于首批精选层公司都绕不过的转板上市问题，吴子舟认为，转板上市毕竟是第一次，目前只能摸着石头过河。在这个过程中，大家都是谨慎去对待这个事情。“我个人觉得不管永顺生物也好，还是精选层其他一些企业也好，有规范性和业绩作为支持的话，不管转板或是不转板，都是企业自身的选择，应该结合一家企业的自身发展需要来定。如果要转板的话，应该也要有一定的把握才会去做这个事情。”

吴子舟坦言，永顺生物以前曾经考虑过IPO，但后来没有选择直接上市主要是基于两点考虑，一是2019年因为非洲猪瘟业绩下滑，收益受影响；第二是短期内没有大规模融资需求，大家觉得没必要在不需要大规模融资、价格又不是特别理想的前提下，去过度稀释原有股东的股权比例。精选层推出后，公司短时间内就决定了走精选层的路径，因为不想错过这个政策红利期，而且股转这么多年一直很支持永顺生物的工作。挂牌精选层之后，公司的确受到更多的市场关注，其实也是挺好的一个事情。

“永顺生物到今天为止，没有做出任何决议说要转到哪个板。其实我们的选择是开放的，没有说一定是科创板或者创业板，还是说就一直在精选层，我觉得哪个对永顺的未来发展最有利的，我们就会选择哪个，我们当然也不会为了转板而转板，一切的选择都是基于对企业未来的发展有利作为最大前提。” 吴子舟说道。

在吴子舟看来，转板最早的话应该还是要等首批挂牌满一年才能启动，所以其实企业现阶段要做的还是把经营做好，只要有业绩支撑和规范性支撑，哪天想转板就是水到渠成的事情。“企业现在还是要静下心来，做好自己的事情。而规范性方面，其实精选层的要求现在已经开始向上市公司看齐了。”

因此，对企业来说，就是要把经营做好，内控做好，然后等相应的政策落地，内外条件都成熟以后，不管进行怎么样的再融资，做定增或是转板，其实都是能够体现公司价值的。吴子舟表示，不管公司内部也好，中介机构也好，都是处于一个审慎的态度，“我们持审慎又积极的态度去面对精选层制度，包括未来可能的一些资本市场上的动作。”