大药房的跑马圈地仍在继续。3月3日晚，老百姓发布定增预案，拟至多发行4087.32万股，募资17.4亿元。这笔钱将重点用于新建连锁药店、数字化平台及新零售建设等。

二级市场上，公司股价今日低开68元/股，盘中一度跌逾5%。截至收盘，股价为66.27元/股，跌4.7%。

拟3年新建1680家

众所周知，老百姓是国内营业网络分布最领先的药品零售企业之一。多年来，公司一直通过内生增长和外延并购相结合的策略持续扩张，以提高对终端市场的占有率。2012年-2019年，公司门店数量的年复合增长率达到37.75%。截至2020年9月末，公司已成功开发22个省级市场，拥有4636家直营门店和1541家加盟门店。

依据此份定增预案规划，新建连锁店、保持门店数量持续增长依旧是公司核心目标。老百姓计划未来3年内，要在湖南省、江苏省、内蒙古自治区、广西壮族自治区、陕西省等共15个省市合计新建连锁药店1680家。

除了新建连锁店，数字化、新零售也是此次预案的关键词。老百姓表示，虽然旗下门店数量已经突破6000家，但由于包含直营、星火、加盟、联盟等多种业态，各门店服务水平和专业化程度不一，无法形成统一服务标准。因此，公司亟需借助新型硬件设备，对门店服务流程、质量进行优化。

老百姓执行总裁王黎对媒体表示，对于连锁药店企业来说，多开好店、多收好店是做大，提升数字化与新零售水平则是做强的关键。今后，公司将重兵出击优势省份，不搞平均主义，聚焦优势区域，提高绝对市占率，增强盈利能力。

依照当前预案，17.4亿元的再融资计划在扣除发行费用后，将会投入5.73亿元用于新建连锁药店，3.66亿元用于企业数字化平台及新零售建设。此外，剩余有2.79亿元用于建设综合楼及物流分拣中心、5.22亿元用于补充流动资金。

利润增速垫底

虽说大药房走扩张之路是当前连锁药店发展的常规策略，但3年完成新建连锁药店1680家也不是小动作。老百姓如此急切的原因在哪？而数字化、新零售的提出，是否意味着公司在“赶量”的同时也在思索如何提升盈利质量？该公司做出转变的原因又在哪？

老百姓创立于2001年，2015年上市。它与益丰药房、大参林、一心堂同为当前四大药房龙头。据记者统计，从2017年开始，这四家药房基本维持了每年20%的业绩增速。2019年上半年，益丰药房在收入端更是创造了近70%的高增长。利润方面，大参林的增长最为稳健，2020年前三季度，其利润增速已经居于四大药房之首。

当前，老百姓依旧保持了其在营收规模上的优势。2020年前三季度，其实现营收101.2亿元，同比增长20.9%。超过益丰药房的94.37亿元，力压一心堂的92.39亿元，与大参林的104.92亿元也基本持平。

但是，在盈利水平和业绩增速方面，老百姓已经不及其他三家。2020年前三季度，其实现归母净利润4.9亿元，同比增长23.6%。同一时期，大参林实现归母净利润8.67亿元，同比增长55.9%；益丰药房实现归母净利润5.9亿元，同比增长41.16%；一心堂实现归母净利润6.04亿元，同比增长24.8%。大参林和益丰药房的净利润增速几乎达到老百姓的两倍。

对于未来如何提升盈利能力的问题，记者向企业发送了采访提纲，截至发稿时，尚未收到回复。

扩张后遗症严重

值得一提的是，老百姓此前已经发布过定增计划。2020年6月，公司拟引入林芝腾讯为战投，募资6亿用于偿还银行贷款，但最终失败。在公司当年9月17日晚公告中，其解释终止定增是结合资本市场环境和公司实际情况所作出的决策。在该次定增计划没有如愿以偿之后，紧接着开展新二轮定增，也显示了公司当前对于资金的需求压力。

多年扩张之后，老百姓的债务压力也出现增长。2017年、2018年、2019年和2020年前三季度，公司的资产负债率分别为53.71%、60.29%、60.96%和57.18%，期间财务费用分别为5841.4万元、4253.71万元、6660.69万元和3929.34万元，在同行业中均处于较高的水平。公司坦言，这在一定程度上制约了公司的资本灵活性，降低了盈利水平。除了债务压力，截至2020年9月底，公司商誉已达26.9亿元，占公司净资产的65%。

不过，背负着扩张后遗症的并非只有老百姓一家。益丰药房当前商誉较高，截至2020年9月底，此数据达31.26亿元，占公司净资产60%。大参林和一心堂的商誉仅有12.2亿元、10.79亿元。资产负债率方面，截至2020年9月底，益丰药房在此项数据上也较高，达到53.4%。同一时间，大参林为48.07%，一心堂为41.52%。