4月12日，央行发布2020年一季度金融统计数据报告、社会融资规模增量以及3月社会融资规模存量数据。
数据显示，3月M2、社融增速双双回落，不及市场预期。
原因为何？流动性拐点是否来临？
M1、M2增速双回落
3月末，广义货币（M2）余额227.65万亿元，同比增长9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点；狭义货币（M1）余额61.61万亿元，同比增长7.1%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.1个百分点；流通中货币（M0）余额8.65万亿元，同比增长4.2%。一季度净投放现金2229亿元。
此前，市场曾预测3月M2增速在9.6%。民生银行首席研究员温彬对记者分析，3月M2加速回落主要由基数效应引起。去年年初疫情在国内加快传播，春节后货币政策加大逆周期调节力度支持疫情防控，去年3月M2同比增长10.1%，增速比去年2月大幅提升1.3个百分点，形成了较高基数。如果按2019年以来的两年平均增长率计算，3月M2增长9.77%，明显好于9.4%。
苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金对记者表示，M2和M1增速减缓主要是受到信用端扩张速度减缓的影响，M2增速回到疫情初期的货币政策开始发力的状态，可以说走完了一个初步的周期。后续货币供应量继续收缩的概率不小，但货币供应量周期走完后，增速下滑的空间也是有限的。
“而M1则尚未完全下滑完成，且随着复苏弱化和消费等慢变量占复苏进程的主导，M1继续下滑的压力仍存。”陶金说。
关注市场流动性
3月份，社融增量3.34万亿元，低于市场3.6万亿元的预期，比上年同期少1.84万亿元。3月末社会融资规模存量为294.55万亿元，同比增长12.3%。相比于2月社会融资规模存量同比增长13.3%，3月社融增速有所下降。2021年一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元，比上年同期少8730亿元。
中国人民银行调查统计司司长阮健弘在新闻发布会上表示，一季度的社融主要有三个特点：一是金融机构对实体经济的信贷支持力度不减；二是未贴现的银行承兑汇票同比多增；三是股票融资大幅度增长。
“社融新增量是10.24万亿元，这个数量虽然少于上年同期，但仍然是季度增量的次高水平。从结构上来看，金融机构的信贷稳字当头，资本市场的融资大幅度增加。”阮健弘表示，债券市场在上年基数比较高的情况下少增长，总体上看社会融资规模的增长保持平稳。
温彬分析，表外、政府债券和企业债券融资是拖累3月社融的主要项目。表外融资减少主要由于防风险力度加大，治理非标、去表外持续从严；直接融资由债券融资拖累，同时受专项债发行延后影响，3月政府债券融资3130亿元，明显少于去年同期，对社融形成拖累。
“社融超预期下行进一步确立流动性拐点，在中国经济持续景气的条件下，社融不及预期意味着信贷利率将逐步回升，有利于防控大宗商品价格持续上行带来的PPI通胀压力，缓解实体经济快速上升的原材料成本，防止经济杠杆水平的回升。”中信建投策略张玉龙表示。
“尽管比去年有所少增，但总体上社融仍处于平稳态势。一季度社融增长趋势与人民币信贷增长趋势类似，也是1至2月超预期扩张，3月低于预期，转向态势明显。考虑到去年3月狭义和广义流动性的极度宽松，货币政策在信用供给端较去年的收紧是比较明显的。”陶金表示，信用端收缩的持续性很可能是超预期的，未来信用持续收缩将对市场流动性产生情绪上的和实质上的压制，需要高度关注。
信贷支持实体经济
3月末，本外币贷款余额186.44万亿元，同比增长12.3%。月末人民币贷款余额180.41万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.1个百分点。
分部门看，一季度，住户贷款增加2.56万亿元，其中，短期贷款增加5829亿元，中长期贷款增加1.98万亿元；企（事）业单位贷款增加5.35万亿元，其中，短期贷款增加1.2万亿元，中长期贷款增加4.47万亿元，票据融资减少4785亿元；非银行业金融机构贷款减少2082亿元。3月份，人民币贷款增加2.73万亿元，同比少增1039亿元。
“信贷结构较去年同期发生一定变化。其中，居民部门短期信贷明显增加，与消费较去年回升有关，中长期贷款则与房地产交投繁荣有关。企业部门短期贷款少增，与现金流较去年更加平稳、短期补库行为减少有关，中长期投资增加，则反映了企业库存投资向中长期投资的平稳转换。”陶金表示。
对于企业贷款增长较快，而企业存款相对而言增长较慢的现象，阮健弘表示，存款方面是基数问题。去年这个时候一季度因为受疫情的影响，企业的投资和生产都受到很大影响。所以企业当时的存款基数比较高。
而企业贷款方面，金融机构的资金运用安排同比发生了一些变化。银行对债券投资一季度增加了8455亿元，但是同比少增7730亿元。对股权和其他投资增加5134亿元，同比少增5650亿元。贷款一季度新增7.67万亿元，比上年同期多增了5741亿元。“金融机构在资金运用安排上，贷款的运用明显增加了很多安排，债券和其他投资的运用少安排，所以可以看到企业的存款跟贷款相互之间的增速有一定的不同。”阮健弘说。
其中，金融机构信贷对实体经济的支持力度稳固，总量方面金融机构贷款平稳合理增长，有效满足了实体经济贷款的需求。中国人民银行货币政策司司长孙国峰表示，一季度金融机构新增贷款7.67万亿元，在上年高基数的基础上多增了5741亿元，金融机构信贷投放节奏把握适度，保持了支持实体经济的连续性、稳定性、可持续性，提高了服务高质量发展的后劲。