中国基金报 莫飞

2月5日下午，证监会宣布重磅消息：深交所主板和中小板要正式开始合并了！

在当天例行新闻发布会上，证监会宣布消息称，批准深圳证券交易所主板与中小板合并。据悉，此次合并工作核心在于解决深市主板与中小板趋同问题。随后，深交所印发《关于启动合并主板与中小板相关准备工作的通知》。

同时，深交所宣布，自两板合并日起，对中小板指数、中小板综合指数、中小板300指数等指数的名称进行适应性调整，具体包括：“中小板指数”名称变更为“中小企业100指数”，指数简称由“中小板指”变更为“中小100”。

值得注意的是，上述消息发布后，市场也出现了不少疑问：为什么要合并、合并会不会影响交易、正在发行上市的企业怎么办、股票估值会不会影响、市场会不会加速扩容？更有投资者猜测，“两板合并，全面注册制是不是要来了？”

针对这些问题，基金君结合证监会及深交所官方公布的信息，梳理了10问10答，供大家参考。

1、为什么要合并深市主板和中小板？

2000年初，深市主板暂停新股发行。2004年5月，深交所在深市主板内设立中小板，作为分步推进创业板的重要步骤，为创业板顺利推出创造条件、积累经验，开辟了中小企业、民营企业进入资本市场新渠道。

中小板自设立起定位于主板内设的板块，在主板制度框架下运行，经过16年的发展，中小板上市公司总体不断发展壮大，在市值规模、业绩表现、交易特征等方面与主板趋同。合并深交所主板与中小板是顺应市场发展规律的自然选择，也是构建简明清晰市场体系的内在要求。

从合并的意义上看，本次合并是深化金融供给侧结构性改革，全面深化资本市场改革，发挥资本市场枢纽作用，增强资本市场服务实体经济能力的重要安排。合并后，深交所将形成以主板、创业板为主体的市场格局，结构更简洁、特色更鲜明、定位更清晰。

此次两板合并有利于厘清不同板块的功能定位，夯实市场基础，提升市场质效，从总体上提升资本市场的活力和韧性；有利于进一步突出创业板市场定位，深入贯彻创新驱动发展战略；有利于充分发挥深市市场功能，促进完善资本要素市场化配置体制机制，更好服务粤港澳大湾区、中国特色社会主义先行示范区建设和国家战略发展全局。

2、证券代码和证券简称变不变？

合并主板与中小板的总体思路是“两个统一、四个不变”，即统一业务规则，统一运行监管模式，保持发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。本次合并仅对部分业务规则、市场产品、技术系统、发行上市安排等进行适应性调整，总体上对市场运行和投资者交易的影响较小。

3、合并后是否影响市场交易？

本次合并仅变更原中小板公司证券类别，证券代码和证券简称保持不变，不会影响投资者交易方式和交易习惯。主板、中小板交易机制和投资者门槛一致，投资者群体总体无差异，且合并不涉及交易机制和投资者门槛的改变，不会对投资者交易行为产生实质影响。

4、合并期间，企业发行上市的安排是否受影响？

根据相关规定，深交所相关工作安排通知发布后至合并实施完成前的过渡期内，企业发行上市维持现行安排。合并后，主板发行上市条件与原中小板一致，且保持不变，原中小板证券类别变更为“主板A股”，对应证券代码区间并入主板使用，发行审核安排不变，在审企业无需重新申报材料，不会对企业发行上市产生实质影响。

5、合并后，对现有市场产品或业务产生哪些影响？

本次合并对固定收益类、期货期权类产品和深港通业务等基本没有影响，涉及中小板的相关指数须进行适应性调整。根据《业务通知》和相关指数调整公告，本次合并仅须对相关指数全称、简称和选样空间描述作适当修订，即删除指数全称和简称中的“板”字，并作个别适应性调整，相关指数选样空间描述涉及的“中小板”变更为“原中小板”。

上述指数调整安排不会对指数编制方法作实质性变更，不会导致跟踪相关指数的基金产品投资标的调整，有利于保持指数的稳定性和连续性，确保基金产品平稳运作。

下一步，深交所将结合市场需求和实际情况，会同相关方研究优化指数编制方法，进一步打造更具市场影响力和竞争力的系列中小企业指数。

6、合并后，券商行情软件会怎么调整？大概需要多久改造？

本次合并主要涉及深交所内部技术系统以及证券公司、行情信息商等市场主体相关系统的技术改造。目前，深交所内部技术改造已基本完成。市场主体仅须就行情展示、数据接口等方面进行适应性改造，大约需要2个月时间完成。总体来看，核心交易系统基本不受影响，整体技术改造工程和投入不大，合并对全市场技术系统的影响较小。

深交所将与市场各方做好统筹对接，结合各方技术准备情况及时组织开展全市场测试，优化技术支持服务，提高技术保障能力，与市场各方一道扎实推进各项工作，确保高标准、高质量、高效率地完成全市场技术准备工作。

7、市场上涉及中小板或主板的股票估值会不会有很大影响？

深市主板、中小板合并后，对估值的影响不会很大。不论是同一个交易所各板块之间，还是同一个板块内部，由于企业规模、行业类型、盈利能力、成长特性、投资者预期不同等因素，企业估值水平都存在一定差异。

据了解，主板和中小板市盈率差异主要是由于行业类型、成长特性等结构性差异所致。截至2021年1月底，深市主板的上市公司，以食品饮料、房地产、家用电器等传统行业为主，平均市盈率为21.74倍。中小板的上市公司，以电子、医药生物、计算机等新兴行业为主，平均市盈率为36.34倍。

一般来说，新兴行业估值高于传统行业，以同类行业比较，双方估值趋同。两板合并不改变投资者门槛和交易机制，对投资者的交易方式和交易习惯不会产生直接影响。在基本面没有明显改变的情况下，股票之间的流动性和估值水平不会有大的变化。

不排除两板合并初期受市场情绪影响，可能会出现个股异常波动的情况，但这不会改变市场运行的基础逻辑和总体趋势。深交所表示，将对个股异常波动情况予以重点监控，依法从严监管，维护正常交易秩序，确保市场稳定运行。

8、合并是不是意味着市场扩容加速？

合并深交所主板和中小板是全面深化资本市场改革的一项重要举措，作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分，深交所主板和中小板在扩大直接融资、服务实体经济，支持中小企业方面发挥了积极作用。截至2021年1月底，深交所主板和中小板合计上市公司1468家，占A股上市公司总数的35%，总市值23.39万亿元，占全市场的29%。

合并后主板仍然实行核准制，没有降低上市门槛，也没有新增上市通道，不会直接导致市场短期内加速扩容。证监会将会同沪深交易所釆取多项措施，维护市场稳定运行。

具体来看，一是按照市场化、法治化的原则，依法依规开展审核注册工作，切实把好市场“入口关”，从源头上提升上市公司质量。二是落实“零容忍”要求，严厉打击各类违法违规行为，持续加大对欺诈发行、财务造假等恶性违法犯罪案件的打击力度。三是大力推动长期资金入市，加快构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，壮大专业资产管理机构力量，大力发展权益类产品，持续推动各类中长期资金积极配置资本市场。四是充分考虑市场承受能力，科学把握投融资平衡。

9、合并是不是意味着全市场注册制很快实施？

深交所主板与中小板合并，是进一步推进资本市场存量改革的重要举措，并不意味着全市场注册制很快实施。股票发行注册制改革是一项系统工程，涉及发行上市、保荐、交易、退市、投资者保护等一系列关键制度改革。

深交所主板与中小板合并不意味着全市场注册制很快实施，两者没有必然联系，股票发行注册制改革是一项系统工程，要循序渐进地推进。在全市场推行股票发行注册制不能过于理想化，也不能急于求成。

市场人士分析指出，深交所将主板和中小板合并，是中国多层次资本市场构建过程中的又一里程碑，这意味着在深交所将只存在两个板块，创业板着重吸纳创新型上市公司并引领科技创新领域的发展，主板和中小板合并后将着重推动传统产业转型升级，这将能更好地服务于实体经济。

10、合并后，资本市场服务中小企业功能会怎样变化？

中小企业是国民经济的重要力量，是保市场主体、保居民就业的主力军，对构建新发展格局、服务经济高质量发展具有重要作用。近年来，证监会通过推出一系列重大改革，我国资本市场服务中小企业的功能进一步增强。

具体来看，一是推进创业板改革并试点册制，精简优化创业板首次公开发行股票条件，综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，设置了多元化上市条件，支持服务成长型创新创业企业上市融资。二是推进新三板改革。设立精选层，优化发行融资制度，允许符合条件的企业向不特定合格投资者公开发行股票。建立新三板向交易所市场转板机制，打通中小企业成长壮大的上升通道。三是推动区域性股权市场扎根当地服务中小微企业。此外，还完善创业投资基金监管制度，出台“反向挂钩”的减持政策，鼓励投早投小，支持小微企业在交易所市场发债融资等。

市场人士认为，深交所主板与中小板合并后，发行上市条件、投资者适当性要求等保持不变。深市将形成以主板、创业板为主体的市场格局，为处在不同发展阶段的中小企业提供融资服务。深市主板重点支持相对成熟的企业融资发展，创业板主要服务成长型创新创业企业。深交所还将采取再融资和并购重组市场化改革、丰富产品体系、优化改进服务等措施支持中小企业做优做强。资本市场对中小企业的服务功能不会因为这次两板合并而削弱，实际上在不断增强。

相关指数基金有哪些？

在此次合并两板消息公布后，在基金产品上，部分跟踪深成指及中小板指的指数基金及联接基金的情况也受到了市场的关注。

据wind数据显示，目前跟踪深证成指的指数基金及联接基金8只（各份额分开统计）。

跟踪中小板指的指数基金及联接基金7只。

不过从规模或成交额来看，上述ETF较少属于市场热门品种，这也意味着即便合并，对这些基金产品的影响也并不大。

按照上述合并相关的工作安排，深交所将对涉及中小板的相关指数须进行适应性调整。涉及中小板的相关指数须进行适应性调整。但不会对指数编制方法作实质性变更，不会导致跟踪相关指数的基金产品投资标的调整，有利于保持指数的稳定性和连续性，确保基金产品平稳运作。

一图看懂深交所主板与中小板合并要点

编辑：舰长