特殊目的收购公司(SPAC)已经成为众多初创企业上市的首选路径，市场也一度火爆。尽管SPAC市场的监管也在趋严，但为了吸引更多初创企业，一些海外交易所将竞争的焦点放在SPAC之上。

新加坡交易所正式出台SPAC上市框架

新加坡交易所（下称新交所）近日正式发布了特殊目的收购公司（SPAC）的主板上市规则。据悉，新交所的SPAC框架主要涵盖以下几个要点和要求：SPAC上市时市值不可低于1.5亿新元。SPAC必须在上市后的24个月内完成并购交易。如符合相关规定条件，期限可延长最多12个月。在SPAC上市到并购交易后六个月内，发起人股份处于锁股期；符合相关要求的发起人则得就所持股份的50%履行多六个月的锁股期。

此外，根据SPAC的市值规模，发起人必须在SPAC上市时认购不低于2.5%至3.5%的股份（股票、单位或认股权证）。只有获得过半数独立董事的批准和过半数股东的投票支持，才能进行并购交易。股东所持有的认股权证可以与普通股分离。认股权证行权导致的股东稀释影响不得超过50%。所有独立股东均享有赎回权。发起人在SPAC上市时持有的“提振激励”股份上限为20%。

新加坡交易所监管公司首席执行官陈文仁认为，新交所的SPAC框架将为企业提供更丰富的融资途径，并且在价格和执行方面有更强的确定性。希望通过推出SPAC制度吸引更多高质量的公司在新交所上市，为投资者提供更多的投资选择和投资机会。为达成这个目标，新交所将着重发起人的素质和其过往的记录。在制度设计上，也提升了发起人所涉及的利益与风险，以及发起人与股东的利益相关性。

海外交易所之争

SPAC本质上是“空壳公司”，其创建的唯一目的就是上市然后收购一家非上市公司。对于初创公司来说，与SPAC并购是一条更容易的上市之路，与传统的IPO比，企业利用SPAC上市，同等条件下用时不到传统IPO方式的一半，还可节省约70%的上市费用，而且成功率高。例如，不少电动车企业选择通过与SPAC合并上市寻求快速IPO：Faraday Future(FF)，以及分别来自美国、英国和加拿大的电动汽车制造商Lucid Motors、Xos和Arrival、Lion Electric等多家初创企业，均选择了这一路径。有分析人士表示，从现行的美股IPO上市标准来看，一些有高增长预期但短期兑现难度较大的企业难以通过传统IPO上市，而这些公司若通过SPAC合并上市，成功率会高很多。

此外，为了应对新冠疫情造成的冲击，各国央行采取的宽松货币政策向金融市场释放了大量流动性资金。得益于此，通过与SPAC合并上市成为许多企业寻求快速IPO的途径之一。

据不完全统计，今年以来SPAC共进行了超过400宗IPO交易，筹资近1300亿美元。其中，医疗保健、金融技术和自动驾驶汽车领域占比较大。不过，随着美国证券交易委员会加大对SPAC的调查力度，SPAC市场的上市步伐有所放缓。今年上半年，美国证券交易委员会发布针对SPAC的新会计指南。根据相关指南，SPAC发行的认股权证应该归入负债而非股权工具。倘若相关指南成为法律，那么现有的SPAC以及正在进行中的SPAC交易将需要在财务报告中重新计算认股权证的价值。RSM LLP合伙人Anthony DeCandido表示，新会计指南将会让许多公司在每个季度而非SPAC启动时，为了给认股权证进行评估和估值而耗费大量资金，很多机构缺乏自行评估的专业性。

可以说，在全球对SPAC上市监管趋严之际，新加坡交易所却放松了对SPAC上市的管制并引入了新的SPAC框架。在此背后，SPAC除了成为初创企业的上市之道，也成为多个金融中心城市争夺的目标。英国财政部官员曾表示，英国将放松公司上市规定，以吸引更多高增长和财力雄厚的特殊目的收购公司(SPAC)赴伦敦上市，以便在英国脱欧之后保持作为欧洲金融中心的地位，与美国金融业展开更平等的竞争。

编辑：卓泳