据前海开源基金公司联席董事长王宏远民生银行路演录音

2021年开年以来，A股市场风云开阖，有接连上涨的欢畅，也有大幅回调的哀伤……这关键时刻，公募传奇大佬王宏远发声了。

日前，前海开源基金公司联席董事长王宏远1月末在民生银行的一场路演内容公开。王宏远在路演中对国内外股市行情进行了分析，并作出“未来中国资产不会是单边熊市，今年中国资产也不可能是单边大牛市”的最新研判。

同时，王宏远向投资者提出现阶段风险资产和避险资产的配置建议，强调权益市场仍然是大类资产配置的重点，并建议配置三类基金把握权益投资机遇。

作为中国资本市场标杆性人物，王宏远对宏观市场判断相对准确，其在公开市场的多次喊话最后都得以应验。

未来中国资产不会是单边熊市

对于未来中国的市场走势，基于中国经济发展健康稳定的基本面，王宏远坚定预判，“不可能是单边熊市。”

王宏远表示，中国是本次疫情控制最好的国家，经济复苏同样领先全球。从国际资金的流向看，中国资产依然是全球资本涌入新兴市场的首选，大量的资金流入中国概念股、香港市场以及国内人民币资产，这也得益于经济基本面的强劲支撑。

据王宏远预计，2021年中国实际GDP增速应该在9%以上。但他同时强调，“最后的数字可能不会这么高，差不多7%到8%的样子。”

他解释道，“因为国家正在加快资管新规、去杠杆、房地产等政策及问题的推进或解决速度。值此经济率先好转的机会，我国能够将一些历史遗留问题，以及中美贸易战以来、疫情以来推迟或搁置的问题予以彻底解决。因此，有一到两个百分点的GDP增长率空间可供我们来解决上述问题。”

今年不可能出现单边大牛市

国内市场不会出现单边熊市的同时，今年也不会出现单边大牛市。王宏远作出这一判断，主要是基于国际和国内两方面因素的分析。

“从国际上看，全球多个经济体大规模货币宽松形成的泡沫，目前正逐渐迎来拐点，而这一泡沫将会被通货膨胀及通货膨胀预期所刺破。这里的通货膨胀主要包括两种，一种是传统意义上的通货膨胀，第二种是资产价格的通货膨胀。”王宏远表示，有房子和有股票的人都是各国人口中仅占百分之几的富人，第一套房或者唯一的一套房原则上不能算资产，因为它是生活必需品。因此这些国家通货膨胀没有通过传统方式，而是通过资产价格的方式体现，加剧西方社会贫富分化，经济上的‘一股一票’与政治上的‘一人一票’的矛盾。”

王宏远称，这种矛盾致使极端势力登上西方多国政治舞台形成对峙，国际政治局势不稳定且未来不会有根本好转，反过来会对经济造成影响。

所以，资产价格的泡沫所带来的贫富悬殊，加上资本主义国家的“一人一票”与“一股一票”的矛盾，也会反映在国际市场。以美国为代表的长达十二年的牛市很可能结束，包括中国股市在内的全球股市都会受到影响。

另一方面，王宏远表示，从国内政策层面看，国家现在明确强调要发挥资本市场的重要作用，政策思路清晰且坚定。未来若干年，国家将持续引导居民存款源源不断进入资本市场。

王宏远认为，现在这些数额巨大的存款转换为股本金进入资本市场后，对于降低中国宏观负债率、增加直接融资、降低间接融资的比例、真正实现高质量发展都有利。

他同时强调，如果要共同富裕，数十万亿居民存款应该以注册制的估值水平进入到资本市场。“居民真正拥有上市公司股东身份，随着国家的转型成功享有财产性收入，才能够启动内需。”王宏远说道。

权益市场两类机会：

港股和约10%的注册制估值水平A股标的

谈及目前的大类资产配置策略，王宏远直言，权益市场仍是配置重点，应该聚焦于两类机会——港股和A股中约10%的注册制估值水平的标的。

他认为，“A股9成以上的股票现在并没有达到注册制的估值水平，只有10%左右的股票达到注册制的估值水平，所以绝大部分的A股现在还有审批制估值水平的泡沫。而港股市场一直是注册制市场，所以A股和港股存在巨大价差。”

“中国的基本面是没有大问题的，但是大部分A股股票太贵了，有审批制估值泡沫。中国资产哪里没有审批制估值泡沫又能顺畅交易？那就是港股。”王宏远介绍。

对于港股具体的配置方向，王宏远预计，从大小盘风格来看，国内大量的南向资金会前赴后继，渐次按照港股通股票池中一线、二线、三四线股的次序流向港股。

他进一步说到，由于港股过去是离岸市场，外资历来给与中国一线股票相对合理或者溢价估值，这些股票目前本身并不大幅度低估，因此首批疯狂南下配置一线股的资金可能会在一段时间内“呛水”，反而过去外资轻配的中国二线蓝筹优质港股资产未来会是利润最丰厚的部分。

针对港股中所谓新经济龙头是否有泡沫风险，王宏远坦言，“没有估值水平风险因为它本身是注册制估值水平；但是有基本面风险，因为他们的垄断使得国内广大的中小生产厂商、客户、店主、骑手、快递员等基本群众的收入水平受到了挤压，不利于共同富裕。”

另外，A股中约10%的注册制估值水平的股票也并非没有风险。中国大致一百只左右的股票组成的核心资产K线图，跟美国的标准普尔500指数基本上走势是相同的。所以如果美股开始下跌，中国的核心资产也要做好其中有一半以上的股票也有风险的准备。

建议优先发行和配置三类基金

如何通过基金把握权益市场投资配置机会？王宏远也对投资者作出建议。

他表示，“以上证指数3600点为起点，我们建议优先发行和配置三类基金。一是纯港股基金；二是港股占比较高（50%左右），A股部分配置已实现注册制估值水平的股票的基金；三是过去五年直至2020年3月前长期业绩很好，2020年3月后仓位调低，能够在喧嚣浮躁中长期坚守价值投资理念的基金经理管理的基金。”

对于第三类基金，王宏远指出，在筛选基金时，发现过去5年以上业绩优秀，但2020年3月以来业绩表现一般的部分基金，如果业绩落后的原因只是在全球超发货币带来的股市上涨过程中谨慎了、下不了手了，我们要尊重这些能够在热闹和狂热中坚持价值投资理念、严守底线的基金经理，对他们下一阶段的基金投资给予一定信任。

“对于在过去八九个月中打满仓而且追逐热点、表现非常好的基金经理而言，如果他们擅长港股投资，或者主要的业绩是在港股和配置了A股中注册制估值水平的股票，就可以继续追捧，否则就要谨慎了。”他说道。

债市仍有机会

黄金值得配置

除权益市场的配置建议外，王宏远对当前及未来一段时间债券市场、黄金类资产的配置价值也进行了分析。

债券市场方面，基于人民币国际化、人民币升值以及美元长期弱势等因素，王宏远认为债券市场仍有机会。

他建议重点重点通过三类基金配置债券市场，一是利率债基金；二是无信用风险的信用债基金；三是部分二级债基。而二级债基又包括三种，即股票部分配置纯港股的二级债基、股票部分一半港股、一半A股注册制估值水平股票的二级债基，以及股票部分配置成A股注册制估值水平股票的二级债基。

配置好股债等风险资产之外，王宏远表示，黄金和农业等能够对冲高收入阶层通胀和低收入阶层通胀的产品，是未来保值增值、战胜纸币贬值风险的首选品种。

我们说富人黄金，穷人农业。各国的纸币其实相对于黄金从2020年1月1日到现在基本上全部都是贬值的，所以建议客户配置一些黄金和黄金类资产。包括黄金ETF、黄金类的股票战略性品种，是注定能够穿越周期的。”