7月9日晚间，恒瑞医药宣布周云曙因身体原因辞去董事长、总经理等职务。

而公司创始人孙飘扬则重回聚光灯下，代为履行董事长职责，直至董事会选出新一任董事长。2021年以来，恒瑞医药股价震荡走低，累计跌幅超过30%。公司市值半年蒸发逾2000亿元，总市值先后被迈瑞医疗（300760）和药明康德（603259），将“医药一哥”的头衔拱手让人。

据业内观察，在创新与国际化两大战略已浸透恒瑞组织体系、成为企业文化的一部分后，即使关键岗位的变动，也不会影响恒瑞医药的既定方向，更期待“老将出马”，带领恒瑞医药加速度过“调整期”。

孙飘扬去年初辞去董事长职务

孙飘扬卸任董事长职务，已经有一年半时间。

去年1月16日，恒瑞医药宣布领导恒瑞医药30年的孙飘扬不再担任董事长一职，只保留了公司战略委员会主任委员的头衔。当时恒瑞医药相关人士向证券时报·e公司记者表示，这次“换帅”其实是很正常的变更，“他到了年龄以后，希望把更多精力放在公司的未来战略上，而经营工作则交给职业经理人团队，这个几年前就已经在做准备了。”

作为恒瑞医药的“灵魂人物”，孙飘扬带领恒瑞医药从一家依靠几口大缸、大锅起家的小药厂，打造成为全国闻名的“医药一哥”，实现了从原料药到制剂，从仿制药到创新药的质变。

1990年，32岁的孙飘扬成为连云港制药厂的新厂长时，厂里的账面利润只有8万元，职工则有300多名。

药厂此前没有研发经验，孙飘扬却决定把开发新药作为突破口，最终找到一款名为VP16的热门抗癌针剂。彼时，连云港制药厂没有生产针剂的能力，但却掌握了将VP16原料药制成软胶囊药的工艺。事实上，胶囊药更方便患者使用，也拥有更大的市场潜力。VP16胶囊推出后一炮而红，原本主要覆盖苏北、鲁南地区的连云港制药厂，也得以一脚踏进全国市场，当年营收增长34％，利润接近百万元。上任后5年时间里，孙飘扬主导研发了20多个新药，其中5个被评为国家级重点产品，一些原料药也打入欧美市场。

1996年，连云港制药厂营收破亿元大关，一举成为国内抗癌药生产的龙头企业。紧接着在1997年，孙飘扬主导连云港制药厂进行改制，并更名为恒瑞医药。

2000年，恒瑞医药在上交所上市，此后逐步成为全国闻名的“医药一哥”。低调务实，是孙飘扬给外界留下的主要印象。据恒瑞医药高管回忆，当年和孙飘扬一起上北京跑项目，买过站票乘绿皮车，住过潮湿阴暗的地下室。专业学药学出身的他，出差时公文包里大部分装的都是药物研发专利资料。

据了解，新一届董事会换届后，卸任董事长职务的孙飘扬，仍然为公司董事，并担任董事会战略委员会主任委员。据了解，孙飘扬担任恒瑞集团董事会主席一职并没有变化，恒瑞集团是恒瑞医药的第一大股东，孙飘扬仍然是恒瑞医药的实际控制人。

恒瑞医药内部人士向证券时报·e公司记者强调称，“这只是公司一次正常的人事变动。通过调整，孙飘扬将把更多的时间和精力投入到公司战略发展规划、领军人才团队建设以及打造职业经理人的长效治理机制等方面，而企业的具体经营交给职业经理人团队，这一转变孙飘扬早就开始谋划和布局了，根本出发点就是为了使企业永葆活力，打造百年恒瑞”。

周云曙接任后市值曾超6100亿

再来看当时的接任者周云曙。

去年在孙飘扬卸任之际，1971年出生的周云曙接任董事长。

周云曙1995 年毕业于中国药科大学后，就一直在恒瑞医药工作，历任发展部副部长、副总经理、总经理、董事等职务，参与和见证了恒瑞医药一步步的蜕变。

恒瑞医药相关人士当时向e公司记者表示，周云曙2003年以来一直担公司总经理，历时长达17年，并先后分管过研发、人力资源、企业运营等业务，2014年开始主抓销售工作，而这期间，恒瑞医药的销售业绩实现了稳步提升。

2020年，恒瑞医药在执掌“帅印”期间，业绩实现了稳步提升。在全球投行Torreya公布的《全球1000强药企报告》中，恒瑞医药位列全球第21位，是唯一一家闯入前25名的中国药企。

在新冠疫情肆虐的背景下，去年恒瑞医药实现营业收入277.35亿元，同比增长19.09%；归属于母公司所有者的净利润63.28亿元，同比增长18.78%。今年第一季度，公司实现营业收入69.29亿元，同比增长25.37%；净利润14.97亿元，同比增长13.77%。在周云曙担任董事长的一年里，恒瑞医药业绩为历史新好水平。与之相对应的是，去年12月25日，恒瑞医药总市值超过6100亿元，同样创下历史新高。

（今年6月19日，周云曙在恒瑞50周年庆典上致辞  图片来自公司官网）

周云曙的辞职有些突然。恒瑞医药于7月9日晚间披露公告，称近日收到公司董事长、总经理周云曙的辞职报告，周云曙因“身体原因”申请辞去公司董事长、总经理以及董事会专门委员会相应职务。对于此番人事变动，恒瑞医药在发布的相关公告中称周云曙辞职是“身体原因”。据内部人士透露，此言不虚。周云曙上任的这一年多里，在疫情和股市波动等客观压力下，工作量超乎寻常，导致身体抱恙，需要及时作出必要的休整。

即便如此，周云曙的离职，还是让近期本已备受关注的恒瑞医药再次吸引舆论目光。

进入2021年以来，恒瑞医药股价在诸多不利因素影响下持续下跌，累计跌幅超过30%。公司市值半年蒸发逾2000亿元。截止7月9日收盘，公司总市值跌至3973亿元。而迈瑞医疗（300760）总市值达到5403亿元，药明康德（603259）总市值4416亿元，均已超过恒瑞医药。曾经的市值“医药一哥”目前只能屈居第三位。

尤其值得关注的是，恒瑞医药公布的2020年年度报告和2021年一季度报告，仍被外界认为业绩不达预期。今年6月，在今年第五批国家药品集采中，恒瑞医药碘克沙醇注射液等2款重要产品意外落选，也引发市场担忧。在此大背景下，换帅似乎也并不让人意外。以此为分界点，恒瑞医药的发展或将面临技术性调整。

孙飘扬回归后将带来怎样的变化？

值得关注的是，孙飘扬去年卸任董事长时，恒瑞医药总市值超过3800亿元。如今总市值俨然回到“原点”。孙飘扬也在关键时刻重掌“帅印”。公告显示，“公司董事一致推举董事孙飘扬先生代为履行董事长职责，直至董事会选出新一任董事长时止。”

孙飘扬的回归，将给恒瑞医药带来怎样的变化？我们不妨从他近日接受采访的内容中寻找答案。今年3月份，全国人大代表、恒瑞集团董事长孙飘扬接受新华日报采访时，提及公司研发投入处在国内行业前列，“随着企业发展，这个投入强度还会持续提高。”孙飘扬表示，医药产业竞争异常激烈，卡脖子的核心技术、关键技术，基本为欧美企业掌控。“只有掌握核心技术，才能把命运掌握在自己手里。这些年，我们把创新作为企业的生命线。恒瑞医药的战略目标，可以概括为三个梦想：第一，高端制剂出口海外；第二，突破性创新药在国内上市；第三，真正意义的原研创新药在全球上市。

第二，要专注。上世纪末，恒瑞医药就确定创新转型的发展战略。最初，恒瑞医药尝试通过产学研、与国外科研机构合作等方式，但发现这些路都很难走通。与其花巨资购买海外技术，不如花钱引入人才，构建自己的创新体系。孙飘扬强调说，“这是我们这20年专心致志做好的头等大事。”

2000年，恒瑞医药上市后，立即着手在上海建立研发中心，并从海外高薪聘请专业化人才。目前，恒瑞已在连云港、上海、南京、成都、苏州等地设立研发中心，并将创新的版图扩展到海外，先后在美国新泽西、波士顿和日本名古屋等设立研发中心，形成相对完备的研发体系，“去年，我们又在瑞士巴塞尔投资成立临床研发中心，完善在欧洲的研发布局，为创新药进军全球市场创造条件。”

第三，要舍得投入。“原创药研发风险高、投入大、周期长，研发人员筛选出1万个化合物，只有不到10个能进入临床，最后可能仅有一两个获批上市，”孙飘扬直言，这一过程要十几年、投入十几亿元。“走创新药这条路，对企业的实力、能力和定力都是巨大的考验。”

业内分析：老将出马，既定战略方向不变

长期关注恒瑞医药的分析人士认为，此番人事变动对恒瑞医药不会造成重大影响，甚至可能利大于弊。孙飘扬作为公司创始人和首任董事长，此前带领恒瑞医药无论在创新研发、资本运作、国际化发展等方面，都取得不俗业绩。更重要的是，技术出身的孙飘扬对于研发高度重视，正是在他的主导下，恒瑞医药走上创新药研发这条高技术含量的赛道，构建起恒瑞独有的核心竞争力，成为中国创新药研发的先行者和引领者。

有市场人士分析，孙飘扬重新掌舵恒瑞医药后，相信公司将很快再次步入良性发展轨道，尤其在创新药研发方面，或将有新突破，为公司创造新的业绩增长点。7月2日，国家药品监督管理局药品评审中心（CDE）发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的征求意见稿，直指创新药行业“伪创新”问题，遏制me-too新药的泛滥。此政策被指利空创新药企。

但作为向来敢于大手笔投入研发的恒瑞医药，早已摆脱了me-too的低水平创新，已走在向me-better甚至me-best的转型路上。正如孙飘扬曾直言，恒瑞愿意做硏发，持续的投入，不惧怕失败，坚持打造研发体系。不是每一个中国药企都做好了这个准备。《原则》的出台对于快速仿创的药企会迎来巨大的挑战，实力较弱的创新药企恐会迎难而退，从长期看将有利于恒瑞这样的头部药企。

同时，恒瑞医药的高管团队目前相当稳定。2000年在上海证券交易所上市后，公司立足上海建立全球新药研发中心，先后多次到美国招聘海归人才，无论在创新还是国际化视野方面，都有足够人才储备。

创新被不少投资者认为是恒瑞的最大优势，为了支持创新药研发，恒瑞医药的研发投入不断加码——2018年至2020年，恒瑞研发投入分别为26.70亿元、38.96亿元、49.89亿元，分别占当期营业收入的15.33%、16.73%、17.99%，占比不断上升，今年一季度的研发占比更是高达18.99%。

截至目前恒瑞已在国内上市8款创新药，并有40多款创新药在临床研发中。今年上半年，恒瑞明星药卡瑞利珠单抗在半年内实现2个新适应症获批上市，并新上市一款创新药海曲泊帕，另有多款新药或新适应症上市，恒瑞创新似乎迎来收获期。而在国际化方面，恒瑞目前有21个制剂产品在欧美日上市，并有多个创新药产品获准开展全球多中心或地区性临床研究，可以说是未来最有希望实现民族创新药走向世界的中国药企之一。