中国基金报记者 曹雯璟

近期市场逐渐回暖，“固收+”基金再掀发行热潮。截至6月11日，今年以来已有181只“固收+”基金成立，接近去年“固收+”成立总数75%。多位“固收+”基金经理表示，今年自己更加看重个股和行业的盈利情况，在目前市场环境下，倾向超配权益市场、低配债券市场。

今年已有181只“固收+”基金成立

Wind数据显示，截至6月11日，今年以来已有181只“固收+”（仅统计二级债基、偏债混合型；A、C份额合计）基金成立，其中，单5月份就成立了36只，6月以来成立13只，基本每个交易日成立2只“固收+”。而去年新成立的“固收+”基金数量为245只，也就是说，年刚过半，今年已成立“固收+”数量已经接近去年全年“固收+”成立总数的75%。

随着市场逐步升温，多只“固收+”基金成为“爆款”。据Wind数据显示，今年新成立的“固收+”基金中，有20只基金发行份额超过50亿份，其中，易方达悦安一年持有、易方达悦夏一年持有、华安添利6个月持有、广发恒信一年持有、中信保诚丰裕一年持有发行份额超过100亿份，这些产品大多在几个工作日内便完成募集。

“固收+”再掀发行热潮。目前仍有34只“固收+”产品正在发行，其中，6月开始募集的有华夏兴源稳健一年持有A、华宝安享、博时恒玺一年持有A、景顺长城安益回报一年持有A、富国泰享回报6个月持有A、国泰佳益A等16只。

而等待发行的“固收+”产品有包括华安添祥6个月持有、上投摩根安荣回报A、景顺长城景颐惠利一年持有A、国寿安保裕丰A在内的9只。

震荡市下

“固收+”呈现差异化打法

谈到当前市场环境下，“固收+”产品大类资产配置方面的问题时，易方达基金多资产公募投资部负责人、基金经理张雅君表示，周期位置确定大类资产的胜率，估值位置确定大类资产赔率。在资产配置的方向上，自己仍然坚持以周期位置为主要的判断依据。站在现在节点，倾向于认为经济复苏的趋势并没有结束，主要是考虑到海外需求的扩张在下半年仍可持续，这会对国内经济产生进一步的拉动作用。如果叠加考虑偏高的产能利用率，企业盈利在下半年会继续改善，这对于权益市场仍然是最重要的支撑。但是，考虑到未来流动性可能收紧，压缩权益估值，倾向于认为权益市场应该是结构性机会。对于债券市场，张雅君认为趋势性的机会可能还需要等待，因此倾向于超配权益市场、低配债券市场。落实到“固收+”产品，会根据不同产品的定位对资产中枢进行偏离，但是会控制资产偏离的幅度。资产偏离本身也是一种风险，也会控制整体组合对于这一风险的暴露程度。

今年A股市场震荡调整的背景下，对于“+”部分的操作，张雅君表示，在今年背景下，自己对权益部分会更加看重个股和行业的盈利情况，注重盈利和估值的匹配程度，期望通过盈利的支撑对抗估值压缩的压力。除此之外，还采用了其他的收益增强策略，如精选转债、打新、参与大宗交易和定增等等。

“我们有一套新基金建仓的流程和制度，核心在于控制风险，积累安全垫，避免在初期遭遇过大的回撤使得后面的操作陷于被动。在制度中，会根据不同产品的风险收益特征对权益仓位、债券久期做出一定的限制，比如股票不超过一定比例，债券组合久期不超过一定期限等等，对于前期个股和个券的选择也以稳定净值为主要目标，会相对谨慎一些。在净值满足一定要求后，我们会对标成熟的组合进行运作。”张雅君提到。

中信保诚基金副总经理韩海平表示，无论是二八还是三七的股债配比，都需要做战略资产配置。资产配置比例的调整，从某种意义上来说是一种择时。他反对把权益仓位降到0，只会在权益仓位中枢做微调。在“固收+”的股票资产投资上，自己偏好以大盘成长股为主，他认为，大盘股成交量大，而“固收+”产品本身规模比较大，大盘股适合做仓位的选择，而且这些公司流动性和基本面风险都比小股票更小一些，也更加容易跟踪。韩海平认为，好的“固收+”产品，并不是简单看最大回撤，而是看年化收益率和最大回撤的比例（卡玛系数），如果能做到2-3之间，就是很好的产品。

国联安鑫稳3个月持有期混合基金经理林渌表示，基于当下的市场环境，目前可能把权益部分的基准仓位定在10%，如果接下来市场再次深度调整的话，可能会上升到15%，或者是如果接下来对市场判断比较乐观的话，可能会上升到15%。林渌希望把“固收+”最大回撤控制在3.5%以内。他认为，控制回撤会分为三个层面。第一个层面就是大类资产配置层面，这当中股票比例决定了一切，其实股债在除了流动性特别差的状况下，实际上本身还是能有一定的互补的，有时候股票表现不好债券表现好一点，所以控制回撤最主要的层面还是来自于大类资产配置。第二个层面，在权益配置当中，适当进行行业均衡化、分散化，力求稳健，避免大涨大跌的情况发生。第三个是个股层面上，如果个股出现一些问题，要及时进行一些调整和止损。

华安基金也向记者表示，过去两年A股市场是持续分化的，优质赛道优质龙头估值持续抬升，华安基金认为结构分化既有风险也是机遇，做好这方面的策略应对是2021年投资最重要的任务。在固收加产品的权益部分投资中，下一阶段会维持均衡化配置，提高仓位灵活性以控制净值波动，适当降低机构抱团的部分高估值标的配置，挖掘结构性机会。基金整体会继续按照“固收+”策略布局投资，适度提升仓位灵活度，积极参与市场结构性机会。

近期的市场有一定的震荡和波动。通常来说，较短的持有时间不足以容纳市场的波动周期，也会导致收益水平偏离市场的长期收益中枢。华安基金建议基金持有人可以用更长的视角来安排自己的投资。作为资产配置型产品，“固收+”策略会积极地采取股债大类资产的轮动配置策略，力争在长期的时间周期维度中，能够在尽量熨平波动的情况下积极获取相匹配的收益水平，是适合长期持有的产品。