中国医疗科技公司零氪科技拟于7月9日在纳斯达克挂牌上市，募集金额近2.43亿美元。该公司专注肿瘤领域，多次获得淡马锡、阿里健康等知名机构投资，还曾得到具有国资背景的中投公司青睐。
不过，这家“独角兽”企业成立以来一直处于亏损状态，目前主要收入仍然依靠药物和保健品销售。我国肿瘤治疗市场规模较大，零氪科技拥有大数据收集和人工智能技术优势，但也存在政策、监管合规等方面问题。
营收增长迅速，成立至今依旧亏损
资料显示，零氪科技成立于2014年，是一家数据驱动、AI赋能的医疗科技公司。零氪科技创始人、首席执行官张天泽是天津人，从北京邮电大学计算机系毕业后，曾先后就职于腾讯、阿里巴巴等互联网企业。本次公司将发行1082.5万股ADS（美国存托股票），发行价格区间为每股ADS17.5美元至19.5美元。承销商为摩根士丹利、美国银行证券和中金公司。若执行“绿鞋机制”，公司IPO拟募集金额约为2.43亿美元。
张天泽并非医学科班出身，但其父亲是国内资深的肺癌手术专家。根据人民日报此前报道，张天泽父亲的电脑里记录着这个科室20多年来治疗的8000多位肺癌和食管癌患者的资料，所有的数据仅仅是一张Excel表格。张天泽说：“如果全国上千个专科医生的几万甚至几十万份患者病历，和患者的治疗结果汇聚在一起，不仅能帮助医生快速提升诊疗能力，患者也能得到更准确的诊断和更适合的治疗方案。”
在公司官网宣传介绍中，零氪科技医学影像智能诊断系统可以将输入其中的影像图片逐层判读，提高工作效率，节省医生的时间，将更多精力投入疑难杂症的判读上，并辅助医生撰写报告。过去多年，零氪与北京协和医院、四川大学华西医院等医院展开合作，打通院内系统，医生可线上查询诊疗、随访、用药等各方面数据，深度处理大量肿瘤科研级病历和医学影像数据，建立了强大的医疗大数据与人工智能平台。
截至2020年，零氪科技已构建覆盖全国31个省、市、自治区的业务网络，拥有横跨“临床医学、计算机科学、药物研发、人工智能技术、商业化服务”的千余人团队，合作医院超300家（覆盖国内前十大肿瘤医院），先后服务340余家行业公司、机构（覆盖80%的全球TOP20生命科学、制药公司和中国本土TOP10制药企业，以及半数在香港上市的中国创新生物科技公司），累计照护300余万中国患者。
财务方面，零氪科技在2019年和2020年营收分别为4.99亿元、9.42亿元，亏损约为4.34亿元、4.89亿元。今年一季度，公司营收2.232亿元，较去年同期1.585亿元有大幅增长。利润方面，一季度亏损1.385亿元，去年同期为负6410万元。事实上，自成立以来，零氪科技一直处于亏损状态。公司坦承若在可预见的未来继续亏损，将对股价产生不利影响。公司预计，为进一步促进业务增长，包括战略并购在内，公司的支出会持续增加，但营收或将难以覆盖高企的开支。
淡马锡、阿里入股，国有资本也曾青睐
零氪科技成立至今，曾经历过多轮融资，期间逐渐发展壮大成为国内医疗大数据和人工智能领域的“独角兽”企业。
本次上市前，零氪科技创始人张天泽持股19.7%，罗立刚持股为2.9%，李丽平持股3.5%，高管和董事团队一共持股26.1%。在机构投资者中，恩颐投资（NEA）持股为10.2%，宽带资本（China Broadband Capital）持股为9.2%，淡马锡通过Esta持股11.7%，安博凯控制的Lifetech Company Ltd持股为6.3%，阿里健康持股为8.4%。
今年3月，零氪科技宣布获得阿里健康战略投资，双方将发挥在重大疾病领域长期沉淀的优质能力，连接阿里健康平台、零氪互联网医院和肿瘤患者服务中心等，为用户提供更加精准便捷完善的重疾服务。去年9月，零氪科技曾完成7亿元D+轮融资，该轮新进投资方包括中金资本、优山资本、津南海河宽带智汇产业基金等。而在2018年上半年，具有国资背景的中国投资有限责任公司参与了零氪科技10亿元D轮融资。宽带资本则连续跟进零氪科技的B轮、C轮与D轮融资。
招股书披露，零氪科技本次IPO已有6家有明确投资意向的投资者。除了阿里健康、淡马锡及清池资本等老股东外，还包括瑞银资产管理（UBS Asset Management）、哈德逊湾资本（Hudson Bay Master Fund）和锐智资本（Sage Partners Master Fund）等。上述投资机构和基金意向认购金额达到1.15亿美元，如果本次IPO最终以定价区间中端即每股ADS18.5美元定价，则6家意向投资者的订单额度将占总体融资金额的57.4％左右。
营收仍靠药物销售，存在政策及监管合规风险
大数据和人工智能是近年来的热点话题，并在各行各业发挥着越来越重要的作用。但数据采集等合规问题也日益敏感，受到监管部门的关注。零氪科技获取病例数据高度依赖医院和病人。如果不能得到授权，搜集数据及扩大信息库的能力就大打折扣。如何确保数据搜集合规高效，是公司需要进一步优化的问题。
从收入项目来看，“数据驱动、AI赋能”的零氪科技收入仍然以药物和保健品销售为主。2019年和2020年，该项收入占比达75%、85.5%；今年一季度，这一数据为80.2%，较去年同期87%有所下降。公司表示，医药集采后部分药价下降影响到营收增长。与此同时，药价下跌也对公司与公立医院的竞争产生不利影响。
为了应对集采制度新情况，零氪科技把目光投向了短期内不易被纳入集采范围的创新药领域。今年以来，公司曾宣布与多家知名药企合作，包括阿斯利康、苏州泽璟生物等。张天泽此前表示，零氪科技现已具备覆盖药品全生命周期的商业化服务能力，并致力于成为“新药上市的加速器”“新药商业化的放大器”和“成熟药品效率的提升器”。
对于本次募集资金的用途，零氪科技称，约45%的资金将用于增强研发能力和技术基础设施，并网罗更多肿瘤学家、数据科学家等专业人士，约15%投向扩展病患护理中心网络、服务用品等支出，约25%用于寻求潜在的战略投资和收购。
值得注意的是，由于处方药销售处于严格监管状态，零氪科技的药品销售情况存在一定风险，需要密切关注政策动向。今年4月15日，国务院办公厅发布《关于服务“六稳”“六保”进一步做好“放管服”改革有关工作的意见》。该意见提出，在确保电子处方来源真实可靠的前提下，允许网络销售除国家实行特殊管理的药品以外的处方药。而在此前相关监管办法的征求意见稿中，网售处方药管理有更加严格的规定。
2017年，《网络药品经营监督管理办法（征求意见稿）》曾明确，网络药品销售者为药品零售连锁企业的，不得通过网络销售处方药、国家有专门管理要求的药品等。向个人消费者销售药品的网站不得通过网络发布处方药信息。既不能展示处方药信息，也不能网络销售处方药。
去年，国家药监局再次就《药品网络销售监督管理办法（征求意见稿）》征求意见。这一次，文件要求药品零售企业通过网络销售处方药的，还应当提交确保电子处方来源真实、可靠的证明材料。药品网络销售者应当完整保存供货企业资质证明文件、购销记录、电子订单、在线药学服务等记录，销售处方药的药品零售企业还应当保存电子处方记录。相关记录保存期限不得少于5年，且不少于药品有效期后1年。