A股很欢，但不可一叶障目！

9月9日，两市股指震荡走高，盘面上赚钱效应持续爆发。全天涨停个股仍高达92只，跌停个股仅为4只。今天还有一个非常令人意外的现象，即在外围股市（特别是香港股市）大跌的背景之下，A股市场罕见顽强，指数多数收红，外资亦再现净买入。今日，外围市场突然集体杀跌，香港股市跌幅尤其较大。

华尔街警告称，美股这轮大牛市正面临回调的考验。高盛集团、摩根士丹利和花旗集团的策略师发布了最新预测，认为可能会出现负面冲击以打乱股市的连涨势头。与此同时，美国财长耶伦也表示，美国10月可能陷入债务危机。美联储也发布重磅褐皮书调查报告指出，美国经济增长在放缓，还暗示通胀现象可能将更加严重。

一时间，有“外面风雨飘摇，A股风景独好”的气象。那么，A股是否能成避风港呢？分析人士认为，如果外围持续出现大幅度调整，A股市场大概率也会出现波折。但目前，A股市场的人气并未消散，资金面并未出现明显扰动。

外围突然集体杀跌

在A股强势收盘之后，欧洲股市开盘全线下跌，德国DAX指数跌0.59%，英国富时100指数跌0.90%，法国CAC40指数跌0.45%。随后，欧洲股指呈低位震荡走势。

北京时间下午3点左右，美股股指期货跌幅亦持续扩大，道指期货跌0.66%，标普500指数跌0.57%，纳指期货跌0.43%，罗素2000指数期货跌超1%，随后亦于低位震荡。美股周三收盘，三大股指全线杀跌。

周四，亚太股市接棒美股跌势，疫情持续抑制市场风险情绪。同时数据显示，8月份，外资大幅流出中国以外地区的新兴市场。澳洲股市大跌1.9%，几乎所有板块下跌；韩国股市跌超1.5%，互联网股跌幅居前；日本股市结束八连涨。香港股指跌幅尤其较大，恒生指数和国企指数一度跌幅皆超2%，恒生科技指数更是暴跌超4%。

此外，印尼雅加达综合指数、泰国SET指数、菲律宾综合股价指数、印度孟买30指数、马来西亚吉隆坡综合股价指数等股指皆出现杀跌。

华尔街警告称，美股这轮大牛市正面临回调的考验。据彭博社消息，高盛集团、摩根士丹利和花旗集团的策略师发布了最新预测，认为可能会出现负面冲击以打乱股市的连涨势头。德尔塔毒株蔓延、全球经济复苏疲软或央行退出刺激政策，都会带来风险。

“高估值增加了市场的脆弱性。”高盛投资组合策略和资产配置董事总经理Christian Mueller-Glissmann在接受采访时表示，“如果出现新的负面形势发展，可能会导致经济增长遭受冲击，并引发市场的迅速避险走势。”

投资者的持仓已经变得极度看涨，标普500指数多头头寸与空头头寸的比例达到接近10比1。其中一半的头寸可能因指数下跌2.2％就面临损失。花旗集团Chris Montagu牵头的策略师也警告称，即便是出现小幅回调，也可能因多头被强制平仓而放大。

摩根士丹利将其对美国股市的建议下调至减持，并将全球股票评级调整至等同比重，理由是到10月底的经济增长面临“巨大风险”。与此同时，瑞信维持对美股的小幅减持建议，理由是极端估值和监管风险等因素。 

美国遇到了麻烦？

此外，耶伦亦警告美国可能在10月陷入债务危机。据央视，美国财政部部长珍妮特·耶伦当地时间9月8日警告国会领导人，如果白宫和国会无法提高债务上限，美国将在10月份拖欠国债。

耶伦表示，财政部可能会在下个月某个时候用完现金，联邦政府的合法借款限额也将达到上限。据英国金融时报，耶伦在周三写给国会领导人的一封信中表示，她无法提供“具体估计”美国何时会耗尽现金，但“最有可能的结果”美国的金库将在10月份“耗尽”。

耶伦补充道：“如果拖延的话，联邦政府履行所有义务的能力将受到质疑，这可能对美国经济和全球金融市场造成无法弥补的损害。”

耶伦还指出，即使等到最后一刻成功避免了债务危机，这也可能“严重损害企业和消费者信心，提高纳税人的短期借款成本，并对美国的信用评级产生负面影响”。她补充说：“在美国家庭、社区和企业仍在遭受持续的全球流行病影响的时候，将美国的全部信仰和信誉置于危险之中是特别不负责任的。”

周三，美联储发布重磅褐皮书调查报告，该报告指出，美国经济增长在放缓，还暗示通胀现象可能将更加严重。褐皮书还指出，辖区内通胀保持高位企稳，有一半辖区认为通胀强劲，另一半辖区认为价格上涨速度温和。还几个辖区表示，企业预计未来几个月销售价格将大幅上涨。

美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯当晚表示，如果美国经济继续改善，美联储在今年晚些时候开始放缓资产购买步伐可能是合适的。“假设经济继续像我预期的那样好转，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的。”

A股已成避风港？

外围杀跌，A股尤其显得强势，外资更是意外逆市买入。Wind数据显示，北向资金午后加速流入，全天净买入26.15亿元，其中沪股通净买入24.23亿元，深股通净买入1.92亿元。按以往的经验，外围市场杀跌，外资大概率会呈现净流出。

有香港的基金经理表示，近期外资强势流入A股，是实施了“卖掉港股买入A股”的策略。因为许多外资认为，A股的稳定性更高，受政策影响更小。此外，有市场人士认为，当前外资强买A股可能与香港推出A股指数期货有关。8月20日，香港交易所宣布将于10月18日推出首支A股期货产品——MSCI中国A50互联互通指数期货，追踪50只通过沪深港通交易的沪深股票表现。外资需要提前收集筹码，以谋得主动。

不管外资的动机究竟是什么，当下的A股是否能够成为资本的避风港？分析人士认为，可以从宏观基本面和市场结构两个方向来进行一些推测。

首先，从宏观基本面来看，现在市场预期的是明年而不是四季度的经济基本面。明年对于中国而言，是非常关键的一年。可以说，稳定大概率是一个主旋律。而明年经济方面的最大抓手应该是基建。目前正在发行的3.65万亿地方债也大概率会挪到明年去使用。因此，明年中国的经济会有压舱石。

其次，从结构来看，A股市场最大的依仗是50指数的成份股位置和估值普遍不高。近期，一些传统的蓝筹开始接力上涨，已经修复了一些估值，比如一些低PB的基建股近期都已经达到了1以上的水平，但离中位数还比较远。此外，A股最近慢慢在走平衡格局，这意味着系统性风险会要小很多。

变数的部分依然是外围调整的幅度，若幅度过大，必然也会引导外资净流出。此外，就是短期面临长假的压力，长假之前，两融有一个归还避险的惯例。因此，九月下旬，市场可能会有一些波折。