中国基金报 泰勒

春节假期即将结束，A股又要开盘了！那种紧张又刺激的生活又要到了！

节前的一周，A股三大股指连涨3天。最后一个交易日三大指数盘中均刷新五年来新高。数据显示，回顾整个鼠年，沪指涨幅达到19.42%，深成指涨44.17%，创指涨幅达到71.21%。

而在春节期间，外围市场也是涨声一遍，英国富时100、俄罗斯RTS、日经225指数、恒生指数涨幅居前，区间涨幅（2月11日-2月16日）分别为3.6%、3.3%、3.1%、2.4%。日经225指数创近30年新高，富时A50期货上涨1.13%。

回顾近十年A股春节后市场表现可以发现，市场节后几个交易日上涨概率很高。数据宝统计显示，近十年（2011年-2020年）上证指数春节后首个交易日上涨的次数只有三次，下跌概率达七成，平均下跌幅度为1.76%。

不过，春节后5个交易日的表现则非常强劲。数据显示，近十年上证指数春节后5个交易日上涨的次数高达8次，平均上涨幅度达2.05%。下跌的年份分别是2013年下跌4.86%，和2020年下跌3.38%。

两组数据综合表明，近十年A股春节后的行情先抑后扬的概率很高。

看到这，是不是对A股又多了几分期待？基金君整理了春节假期影响市场的十大消息，以及券商分析师们的最新研判，祝大家牛年发发发！

春节影响A股十大消息！

1、习近平同美国总统拜登通电话

2月11日中国农历除夕上午，国家主席习近平同美国总统拜登通电话。两国元首就中国牛年春节相互拜年，并就双边关系和重大国际及地区问题深入交换意见。习近平强调，中美在一些问题上会有不同看法，关键是要相互尊重、平等相待，以建设性方式妥善管控和处理。两国外交部门可就双边关系中的广泛问题以及重大国际和地区问题深入沟通，两国经济、金融、执法、军队等部门也可以多开展一些接触。中美双方应该重新建立各种对话机制，准确了解彼此的政策意图，避免误解误判。要分清哪些是分歧，要很好管控；哪些有合作意义，共同推动走上合作轨道。

2、春节假期全球主要股指普涨

受益于疫苗接种进程良好，经济复苏预期升温，春节期间外盘权益市场震荡上行，总体外部环境较为乐观，主要外盘股指全线飘红：截至2月16日，标普500上涨0.39%，纳斯达克上涨0.15%，道琼斯工业上涨0.29%，恒生指数上涨1.90%。欧洲、日本市场也呈现上涨态势。

3、全球最大中国股票基金1月减持茅台

继全球持有茅台最多的基金——“美洲基金-欧洲亚太成长”基金在2020年四季度减持茅台之后，另一重磅基金近期也减持了茅台，即瑞银旗下的瑞银（卢森堡）股票基金-中国机遇（美元）。截至1月底，贵州茅台为该基金的第五大重仓股，基金持有市值8.16亿美元。与2020年底相比，该基金持有贵州茅台减少3.66%。

4、拼多多升至高瓴、景林第一大重仓股 阿里遭高瓴清仓

当地时间周五，多家机构向美国SEC提交了截至四季度末的美股持仓情况，中概股拼多多成为了众多知名机构的新宠。高瓴资本增持拼多多2.3万股（季度末总持仓1023万股），但由于公司股价本身的优异表现上升至基金第一大重仓的位置，前一季度拼多多仓位占基金总市值比重仅为5.73%；景林资产增仓拼多多311.5万股，持仓达到640万股，持仓市值占总仓位比重高达26.13%；桥水基金增持拼多多32.72万股，持仓达到142万股，进入前十大持仓股。与此同时，阿里却遭高瓴资本清仓，并退出景林资产前十大持仓。

5、春节档票房破70亿，创历史新记录

据灯塔实时数据，截至2月16日20时56分，2021年春节档期内(2月11日-17日)总票房(含预售)破70亿元，同时，春节档期间（2月12日-2月16日）连续五天单日总票房破十亿，将持续创造新纪录。中国电影市场2021年度总票房(含预售)突破100亿元，总观影人次超2.29亿。单片方面，《唐人街探案3》以33.6亿暂列春节档总票房第一，《你好，李焕英》超22亿排在第二，第三名《刺杀小说家》近5亿。票房创记录的同时票价也显著走高，灯塔数据显示2月8日后全国平均票价为48.85元/张，较1月均价上涨35%。

6、海南免税店销售额7.29亿，日均销售额较2019年春节增92%

文化和旅游部表示，春节期间全国约80%的A级旅游景区正常开放，保障群众春节假期的旅游休闲需求，但多地景区接待客流量仍旧负增长。在出境旅游仍受限的背景下，海南离岛免税销售额逆势攀升。据国君社服组统计，2月11日至14日，海南9家离岛免税店销售额约7.29亿元。其中，免税销售额约6.6亿元，日均销售额较2019年春节增92%，接待购物约9.79万人次。

7、美国寒潮扰乱能源市场，油价破60美元大关

受空前的寒潮影响，美国大部分地区气温骤降，德克萨斯州数百万家庭十年以来首次被迫轮流停电，美国多家能源公司关闭设备，能源市场陷入混乱。2月15日，国际油价集体上涨，美油3月合约涨1.09%报60.12美元/桶，上涨至13个月高点；布油4月合约涨1.3%报63.24美元/桶。

8、比特币涨破51000美元/枚 再创历史新高

比特币涨破51000美元/枚，再创历史新高。值得注意的是，被称为“末日博士”的知名经济学家鲁比尼近日表示，马斯克在特斯拉投资比特币之前发布的有关比特币的推文是一种市场操纵行为，美国证券交易委员会应该对此进行调查。

9、美联储主席鲍威尔讲话延续美联储鸽派立场

美联储主席鲍威尔称美国政策目标是在一段时间内使通货膨胀率适度高于2%；重申将利率维持在目前接近于零的水平，直到经济达到最大就业，通货膨胀率上升到2%，并将在一段时间内适度超过这一水平；重申将继续保持目前的债券购买步伐，直到实现最大就业，物价稳定取得实质性进展。

10、基金经理还有1万亿子弹没打 有相当比例或将被港股市场分流

近日，银河证券基金研究中心最新发布研究报告显示，公募基金经理目前还有最多10126亿元的子弹可以买入A股。值得一提的是，最近两年来的新基金产品，几乎清一色包含可最多50%投入港股，这意味着剩余10126亿元的子弹，或有相当比例将被港股市场分流，A股或难以全部留住这些基金经理手中的剩余资金。

十大券商最新研判

1、中信证券：充裕的市场流动性推动A股慢涨延续

国内基金新发规模依然较高，海外资金风险偏好提升，待入市资金规模庞大，充裕的市场流动性将推动A股慢涨延续；随着基金新发规模边际降低，市场极致的分化将持续缓解，建议关注被错杀的中等市值细分领域龙头，坚持配置“五大安全”主线中的高性价比品种，并继续增配港股。

首先，基金新发规模依然较高，市场流动性“新旧置换”导致了前期的极致分化；预计节后至季末新发基金规模在2000亿元以下时，市场风格会从分化转向均衡。

其次，财政刺激落地渐近和疫苗接种提速改善了美国基本面预期，而通胀预期上行暂不影响美联储的宽松，预计其今年四季度之前都不会讨论缩减购债规模；海外资金风险偏好提升，外资将持续流入。

最后，市场对国内货币政策的预期已充分修正，对宏观流动性的敏感度降低；同时，政策处于真空期，国内经济运行平稳，且长假期间消费数据有亮点。

配置上，建议关注极端分化行情下被错杀的中等市值细分行业龙头；坚持配置“五大安全”领域中高性价比品种，包括国防安全（军工）、科技安全（消费电子、半导体设备、信安），粮食安全（种植链、种子），同时关注重点受益于通胀预期上升的有色、化工、农业板块；另外，建议继续强化对港股的战略增配，包括互联网龙头、电信运营商、教育。

2、东吴证券陈李：今年第二季度市场可能出现比较大的调整

2月14日，东吴证券首席经济学家陈李表示，今年第一季度市场仍会比较活跃，第二季度市场可能出现比较大的调整。国内的机构投资者正在急切地去寻找一些业绩高增长的行业，以弥补市盈率下跌的风险。2021年会出现很多利润大幅增长的公司，业绩高增长的板块能够有效对冲市盈率下跌的风险。但是，部分利润偏稳定，增长幅度不突出的板块，估值调整的压力较大。2021年A股市场的超额回报将更多来源于机械、化工行业龙头标的。

3、安信策略：Ａ股春季行情迎来高潮阶段，复苏交易仍将是节后行情主线

春节期间，国内“就地国内”政策催生了史上最强春节档，一线与新一线城市本地游、休闲娱乐、餐饮等服务业复苏明显。海外受益于疫苗接种进程良好，经济复苏预期升温，油价大幅上涨，主要外盘股指全线飘红。

从短期看，受益于A股季节效应和全球市场risk on，A股有望在节后迎来“开门红”行情，复苏交易仍将是节后行情主线。

从中期来看，市场对于流动性变化的敏感性正在提升，市场更多的将是结构性牛市的状态。

需注意国内货币政策的收紧节奏和美国长期国债利率的上行速度。行业重点关注：食品饮料、化工、银行、医药、有色、家居、家电、军工等。主题关注：旅游、酒店、餐饮、航空、影视等受益于疫情修复的服务业。

4、海通策略：牛市在途

①假期海外股市纷纷上涨，有助A股延续节前涨势，21年市场进入基本面和情绪面驱动的牛市第三阶段。

②历史上牛市期间出现10%以上的调整源于基本面或政策面变化，最近三轮牛市均出现4次，本轮已经出现2次，暂时未见相关信号。

③短期复苏逻辑的后周期占优，如资源和金融，全年看好转型的科技+大众消费。

5、国君策略：全球齐涨助力开门红

A股维持3450-3700点震荡格局。A股维持3450-3700点震荡格局，结构三点判断。第一，看好赔率、胜率双高的全球原材料周期。第二，做多龙头的趋势不如做多中盘蓝筹的赔率。第三，南下投资仍当时。

买趋势还是押拐点，建议回归胜率与赔率。当前流动性-增长的核心矛盾分析不具备统一标准，全球增长超预期下市场普遍受益，弹性上大小存在差别，但是流动性收紧之下龙头更强。因此，既然处于趋势之中，不如就取其中道，继续做多龙头。但是，我们认为龙头趋势之中存在较大分化，远端逻辑受益于海内外经济增长共振、欧美补库存、近端逻辑受益于工业品价格上涨的全球原材料周期龙头就具备较高的赔率和胜率。暂且放下趋势-拐点之辩，回归胜率与赔率，当前的全球原材料周期不容忽视。

保持乐观，把握结构。1）流动性加速收紧预期压低风险偏好下，绩优蓝筹仍是下一阶段的交易方向，积极布局非抱团绩优蓝筹，尤其是高景气的全球定价周期品与中游制造业，推荐：有色/石化/基化/机械。2）美债收益率走高或令国内风险资产估值承压，横向寻找高估值性价比、筹码分布合理的行业，推荐：医药/家具/酒店/旅游。3）预期充分调整，回归基本面增长，外需确定性较强的赛道，推荐：电子/新能源。4）年内长期看好交易逻辑自DDM模型分母端风险偏好向分子端盈利迁移的军工。此外，南下投资注重三主线：稀缺性/优质性价比/逆境反转。

6、国盛策略：跨年行情，全球共振，再攀新高

A股跨年行情再创新高，港股“明明白白”的牛市也已经开启。A股跨年行情已“如期”大超预期，沪指、创业板指节前双双提前突破新高，基金更录得20%以上的平均收益。同时，港股“明明白白”的牛市也已经开启。年初以来，港股市场领涨全球，我们重点看好的恒指科技指数更大涨近27%。

春节假期归来，全球复苏、疫情改善、政策宽松、全球风险偏好提升等多重因素，共同推动港股市场率先大涨。2月16日春节假期归来，尽管由于两地节假日安排错位导致港股通南下资金缺席，恒生指数仍大涨1.9%，

主要原因在于：1）全球经济持续复苏、疫情加速改善。英国、日本四季度GDP增速高于预期，显示全球经济正加速修复。与此同时，全球疫苗加速接种、疫情持续改善，也进一步强化后续主要经济体重新开放、全球经济共振复苏的乐观预期；

2）全球货币政策维持宽松，财政刺激也有望加码。尽管近期美国国债利率大幅上行突破1.3%，但鲍威尔近期讲话延续了美联储一贯的鸽派立场，缓解此前市场对于货币政策收紧的担忧。与此同时，美国财长耶伦表示将敦促七国集团加大财政支持。英国财政大臣苏纳克也表示将在3月预算案中制定下一阶段的经济支持计划。

3）春节期间全球普涨，市场风险偏好持续提升。

AH共振，跨年行情有望再创新高。1、全球经济复苏、疫苗加速接种全球疫情改善、美欧财政刺激落地、海外市场大涨、AH共振下，同样将带动国内市场风险偏好提升；2、国内流动性最紧张的时候已经过去。春节流动性需求高峰过后，市场流动性将进一步改善。3、3月5日两会召开在即，国内市场政策预期有望升温；无论是A股还是港股的优质资产，在增量资金浇灌下均将持续受益。因此，当前仍是跨年行情窗口期，看好节后A股市场再创新高。

7、广发策略：第三波顺周期行情已经确立

拜登政府上台后欧美防疫措施升级&疫苗接种持续落地。春节假期全球“再通胀”交易升温——商品股市涨/债跌。我们年度策略展望提出：“21年全球经济复苏共振但海外修复弹性高于中国，全球定价的大宗品相较于股债的吸引力更大”，今年以来全球大类资产的表现基本符合我们的判断。春节期间，海外疫情回落、各国央行维持宽松，全球风险资产正在形成“戴维斯双击”。

国内外顺周期板块普遍领涨，区别在于：海外货币政策宽松驱动科技股行情；而国内货币政策收紧的担忧下，具备“确定性溢价”的必需消费领涨。

当前A股呈现“经济持续修复+信用紧缩初期”的组合，美股则呈现“经济加速修复+利率回升初期”的组合。经济修复再通胀确立A股“第三波”顺周期行情。建议配置：1. 出口链和 “内需”共振的可选消费（汽车/家电）；2. “涨价”主线的顺周期及科技（有色金属/化工/半导体/面板/新能源）；3. 景气拐点确认的低估低配大金融（银行、保险）。主题投资关注国企改革（上海深圳国资区域实验）。

8、兴业证券策略：全球复苏做多良机

整体而言，我们维持发布年度策略《权益时代新格局》以来，看好市场，把握做多窗口期。我们自11月份以来重点推荐的优势制造出口链+消费中的服务型消费持续位列行业涨幅榜前列。

复苏成为市场当前行情的主要关键词，春节期间全球股市均实现上涨，日经225指数创出30年新高，有利于提升市场风险偏好，把握积极做多良机。配置上关注两条主线：1）全球复苏，“Bride Trade”，中国供给优势制造的周期制造品；2）围绕消费中的服务业。

经济基本面持续复苏，中上游顺周期业绩有望迎来全球共振。

从拜登的1.9万亿刺激计划有望到3月初正式落地，到耶伦号召G7加大财政支持力度，再到前欧央行行长德拉吉就任意大利总理，日本Q4经济GDP增速超市场预期使得日经225创30年新高。我们可以看到全球从美国、欧洲、日本，进入经济复苏+刺激计划双催化阶段。

全球经济复苏，全球大宗价格上涨，PPI提升，A股中上游周期行业受益。回顾A股历史，PPI上行，对于整体企业盈利形成较为积极的推动、而在PPI上行回升阶段，无论是2009-2010，还是2016-2017两轮PPI回升，中上游顺周期板块都存在较好的表现。

鲍威尔表态，短期全球流动性不足为惧。

春节期间，美联储主席发表谈话，强调“耐心维持宽松”的重要性，距离充分就业和强劲复苏的就业市场仍有很大距离。结合此前美联储的平均通胀目标制，我们认为在经济完全恢复充分就业前，除非发生极端以外通胀情况，美联储重心在就业而非价格端，对于短期通胀的容忍度较高。同时，对于美国当前接近1000多万的就业缺口，在完全恢复前，很难结束宽松政策。整体而言，我们依然对于流动性，特别是股市流动性保持信心，没有CPI的通胀，很难发生实质性的紧缩。

中美两国领导人通话，释放积极信号，进一步提升市场风险偏好。

春节前，中美两国领导人首次通话，并释放较为积极信号。同时，拜登政府要求暂定抖音、微信海外版的禁令。多项举措相比于上一任特朗普政府出现较为积极改善，这将有利于市场风险偏好提升，加速市场的积极情绪演绎。

板块配置：1）选择全球复苏+“Bride Trade”复苏主线+PPI上行，关注化工、有色、机械、家电，以及新能源车、半导体等成长链条的中上游材料与设备。2）受益于从疫情中逐步恢复的服务型消费，如影视、医美、航空、餐饮旅游、免税、医药等。

1）受益于全球经济复苏，PPI上行，中上游周期品改善大趋势。从经济复苏的角度来看，中国和全球进入复苏周期，美国无论短期刺激计划和中长期基建计划，都有利于中上游大宗和原材料，出口链条相关的出口品。可重点关注：化工（大炼化、MDI、农药、钛白粉）、有色（工业金属）、机械、家电。其次，本身行业赛道景气，关注相对业绩更好的新能源车、半导体等链条的中上游材料与设备的机会。

2）受益于从疫情中恢复的服务型消费。从2020年受损到2021年受益，从疫情中逐步恢复的服务型消费值得重点关注。如：春节档持续超预期的影视服务类，恢复趋势明显提速与消费回流的景区和演艺，以及受益于飞机供给增速收缩+航司集中度提升+时刻供给结构优化的航空等等细分领域。同时，也需要关注类似医美等此前由于疫情无法见面，2021年逐步能够恢复见面的相关服务型消费领域情况。

风险提示：关注三大攻坚战“抓好各类存量风险化解和增量风险防范”，特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管，给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响。

9、天风策略：迎接躁动下半场

从日历效应出发，【春节后-两会前】这一阶段是一季度胜率最高区间。除上证50以外，其他主要指数上涨概率都超过70%。原因或在于，投资者出于规避春节假期间不确定性的考虑而降低的仓位，节后可能回流；同时两会前夕往往是改革、宽松政策等预期比较高涨的时期。

考虑到春节期间海外权益市场普涨、华为禁令的转机（虽无实质变化、但有情绪影响）以及年内首批专项债提前发放的预期等因素，今年的高胜率区间仍然值得期待。具体到行业上，历史数据表明2月胜率更高的主要是：TMT+化工子行业+机械子行业。

10、银河证券策略：海外市场走势强劲，春节后A股牛市格局不变

两会带来政策窗口期。十三届人大四次会议和政协十三届四次会将分别于3月5日、3月4日在北京召开，正逢“十四五”开局之年，预计两会期间将有政策密集落地，结合《十四五规划》的重点行业，看好中国优势制造、新能源、半导体、优质消费等领域。

长期配置建议：消费属性龙头公司，成长性好的中国优势行业、能力走向全球化的龙头公司和全球经济复苏受益行业包括中国优势制造、新能源、化工、汽车零部件、物流、云计算等成长性龙头公司，铜等大宗商品公司受益于全球经济复苏和供需格局改善。半导体公司是中国必须自主可控的领域，关注技术能够突破的公司。

阶段性配置：军工、受益于经济复苏的银行、春节期间受益的传媒等基本面修复板块。