今天，央行全面降准！

释放1万亿，富时中国A50直线拉升

刚刚，央行宣布从7月15日起普降存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元。

为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

受中国央行全面降准0.5个百分点消息的提振，富时中国A50指数期货短线拉涨，现涨1%。

央行表示，今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。

下一步，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，搞好跨周期设计，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

如是金融研究院院长管清华表示，上半年对经济太乐观，收的有点狠了。下半年适度放松货币、放松信用，是必要的。

三大特点

7月7日召开的国务院常务会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

国常会上提到“要适时运用降准等货币政策工具”，其中“降准”措辞非常超预期。所以周五盘后的这次降准虽然在市场预期之内，但有三个特点值得关注：

1.稳健货币政策取向没有改变。 

央行表示，2020年应对疫情时人民银行坚持实施正常货币政策，5月以后力度就逐渐转为常态，今年上半年已经基本回到疫情前的常态。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。当前我国经济稳中向好，人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。

2.降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。

央行指出，这次降准一是在保持流动性合理充裕的同时，增强金融机构资金配置能力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。二是调整中央银行的融资结构，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

3.此次降准为全面降准。

央行指出，这次降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。不下调部分金融机构存款准备金率的主要原因是，5%的存款准备金率是目前金融机构中最低的，保持在这一低水平有利于金融机构兼顾支持实体经济和自身稳健经营。

宣布降准后，富时中国A50指数期货短线拉涨，现涨1%。回到7月7日，国务院常务会议提到“要适时运用降准等货币政策工具”，其中“降准”措辞非常超预期。但翌日A股表现一般，未有大涨。对此，市场普遍担忧国务院常委会释放的降准信号侧面反应了当前宏观经济增长低于预期，导致市场下跌。但从板块看，科技、能源、医药和消费跌幅靠前，市场下跌主要以“核心资产”为主。

有市场人士指出，此次普降有点意外，根据国常会基调，市场以为是定向降准。此外降准之后大行存准率普遍在10.5%，股份制行普遍在8.5%到9.5%之间，总体存款准备金水平已经大幅度得以纠正，未来进一步降准空间也非常有限。瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛撰文称，尽管货币政策基调有可能会微调，但我们并不认为国常会提出降准就意味着货币政策将大幅转向。

影响几何？

降准对市场有何影响。在实体经济方面，将有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济，减缓经济下行。

在通胀方面，影响有限。基建温和反弹，同时地产严控背景下，降准难以对国内通胀火上浇油。当前PPI处于筑顶阶段，CPI、核心CPI温和上行，年底尚不会触及货币政策阈值，通胀暂时不会成为风险点。

A股咋走？

根据华泰固收，股市方面，降准有助于流动性预期好转，但这不是新放松周期的开启，不易有过高期待，实际影响有限。

华泰固收表示，三季度流动性、盈利预期、风险偏好难以形成显著共振，板块估值分化明显，好的太贵，便宜的不敢碰，结构机会把握难度增大。成长股可能是受益者，价值股、周期股更多是交易机会。银行股短期受益于成本降低，中期仍需要让利实体并关注信贷需求。

对于股市，此次政策表态降低了市场对于货币政策收紧的担忧，但提升了市场对于经济下行的忧虑。整体市场仍然定义为整固期。市场大概率仍处于区间震荡。行业配置上继续推荐长周期高景气高增速的成长板块。

从历次降准后股市的表现看，降准通常会利好股市。

2014年以来，央行共进行了18次降准（不包含本次）。降准公布后首个交易日，上证指数有10次上涨，8次下跌。

从全面降准后市场表现看，2015年以来，央行共进行了8次全面降准（不包含本次），降准公布后首个交易日，上证指数有5次上涨，上涨概率超过六成。值得一提的是，最近三次全面降准后首个交易日，上证指数全部上涨，涨幅最大的一次是2016年2月，上证指数上涨1.68%。

华西证券策略首席李立峰认为，央行选择此次降准，基本符合市场预期。市场会更看重央行后续是否会持续降准，目前我们认为后续进一步降准的可能性几乎为零，所以我们不认为国内货币政策转向，此次降准对A股市场的影响趋向于中性，“降准”预期落地，不需要过于夸大此次“降准”对市场风险偏好的提振作用。

中信建投金融团队认为，降准首先降低的是银行负债成本，对银行是利好因素，我们认为通过降准为银行释放的负债成本都会让度至贷款端，但先降低银行负债成本的角度来看，明显不再是银行单边“让利”的政策思路。

招商基金李湛表示，PMI连续多月下降，疫情后消费、投资恢复不及预期，且PMI分项中出口分项也是连续下降，未来出口可能成为拖累项。总体来看，经济下半年面临越来越明显的下行压力，降准有利于提升金融体系服务能力，抬高社融增速，维持经济增速在合理区间。