刚刚过去的10月，国内丙烯市场超预期上涨。隆众资讯数据显示，截至10月30日，国内丙烯月均价报10750元/吨，环比上涨11.85%，创近年新高；现货价格于10月30日冲高至11678.85元/吨，较10月23日累计上涨逾10%。进入11月，价格虽稍有回落，但仍处于年内高位。

丙烯是连接原油、丙烷等上游原料与聚丙烯、环氧丙烷、丙烯酸等下游的核心中间体，此轮涨价正沿产业链传导，相关上市公司业绩呈现明显分化。

地缘溢价叠加供应偏紧推涨价格

从成因看，本轮丙烯涨价由成本端与供应端共振驱动。成本端，中东地缘局势10月以来再度趋紧，受霍尔木兹海峡商船遇袭事件影响，以及国际油价内嵌的地缘风险溢价抬升，原油、丙烷、丙烯等原料到岸成本同步上行。

对PDH（丙烷脱氢，即以进口丙烷为原料制取丙烯的工艺，产能约占国内丙烯总产能三成）路线而言，成本压力尤为直接。我国丙烷进口中中东货源占比约四成，9月以来国内丙烷现货价格已创近十年新高。10月底，PDH制聚丙烯成本较10月初上涨近10%，成本抬升幅度显著高于油制、煤制路线。

供应端则为价格提供了另一重支撑。10月下旬，国内丙烯产能利用率约七成，开工负荷处于低位；国内多家装置检修未复工，叠加万华二期、海伟石化、南京诚志等多套装置新增停车，现货端丙烯供给持续偏紧，对价格形成底部支撑。

此外，需求端负反馈已经显现。前期价格连续上涨后，下游聚丙烯、环氧丙烷等品种加工利润持续恶化、部分陷入亏损，企业多维持刚需采买，对高价原料承接能力减弱。百川盈孚统计显示，下游需求相对有限，厂家出货节奏放缓。

成本剪刀差下上市公司业绩分化

涨价红利在上市公司间的分配并不均衡，原料路线与产业链一体化程度成为关键变量。

卫星化学是本轮行情的明显受益方。公司三季报显示，前三季度实现营业收入464.14亿元，同比增长33.49%；归母净利润90.59亿元，同比增长141.24%，其中第三季度单季归母净利润28.32亿元，同比增长180.03%。公司方面表示，业绩增长主要得益于轻烃原料的产业链一体化优势。

东华能源的报表则呈现另一番景象。公司前三季度归母净利润2.30亿元，同比增长205.22%，但其中包含处置含贵金属废催化剂带来的约1.81亿元资产处置收益；第三季度单季归母净利润仅1448.27万元。公司解释系中东战争影响下货款已付、货物未按期交付且回款缓慢所致。

此外，渤海化学仍陷亏损。公司前三季度归母净利润-3.89亿元，同比减亏32.82%。其披露的经营数据显示，第三季度丙烯销售均价7781.96元/吨，同比上涨36.22%，但同期原料丙烷（FEI）均价同比上涨46.47%，成本涨幅盖过售价涨幅；公司60万吨/年PDH装置自2025年10月停车检修，直至今年6月23日才恢复生产，前三季度开工不足。

展望后市，机构观点趋于谨慎。隆众资讯认为，11月丙烯成本端预期仍偏强，但局部供应增量带来的压力以及原料高位下下游跟进力度不足，仍是行情的核心制约因素，预计丙烯价格高位回落整理，月均价或围绕10500元/吨运行，并提示警惕原料高位引发下游经济性停车。宝城期货亦认为，短期丙烯及下游聚丙烯价格大幅回调空间有限，但需求端缺乏持续增量，中期随着检修装置重启、新增产能释放，价格重心存在下移可能。生意社数据显示，11月4日丙烯基准价已较月初回落逾4%，高位松动迹象初显。