染料产业链涨价仍在推进。继还原物、H酸等中间体价格上调后，浙江龙盛近期发布调价函，自11月1日起上调活性染料审批价格，涨幅因产品而异，为3000元/吨至5000元/吨。此前，公司子公司浙江鸿盛化工已于10月21日将还原物报价上调至20万元/吨。

中间体领涨

染料是纺织品的“着色剂”，涤纶运动服、窗帘等产品常用分散染料，棉T恤、毛巾和床品则常用活性染料，两者共同处于服装家纺产业链的上游。

本轮涨价由中间体向染料端传导。除浙江龙盛外，亚邦股份10月两次调价：10月8日起上调还原染料价格，其中商品染料上调5元/千克至15元/千克、原染料上调20元/千克至40元/千克；10月17日又上调部分分散染料价格，分散蓝60干粉报至30万元/吨。此外，近期南通隆润化工发布提价通知，对阳离子黄X-GL原粉在现行执行价格基础上，直接上调10000元/吨，受到业内关注。

卓创资讯数据显示，10月华东市场分散黑ECT 300%月均价为31元/千克，环比上涨2.25%；活性黑WNN 200%月均价为43.24元/千克，环比上涨20.10%。

本轮涨价与供给端的刚性约束有关。此前，闰土股份表示，国内H酸有效产能不足6万吨/年，长期存在10%以上供给缺口。亚东的H酸产能占全国有效产能近三分之一，停报直接抽走了关键供给。分散染料核心中间体还原物合规有效产能5万—6万吨，高度集中于浙江龙盛、闰土股份、宁夏中盛新三家，短期内几乎没有新增供给空间。此外新建装置环评审批周期长达2—3年，供给端近乎零弹性。

H酸是活性染料的核心中间体，占染料生产成本的比例高达60%—80%，其生产涉及硝化、磺化等工艺，安全环保要求较高。业内H酸报价一度升至20万元/吨以上，部分企业暂停报价，成为活性染料价格上行的重要推动因素。

卓创资讯分析师顾述静表示，中间体行业集中度较高且受到环保约束，染料价格底部已明显抬升，后续涨价的持续性主要取决于下游印染企业能否承接成本压力。

业绩弹性显现

涨价已在染料上市公司三季报中有所体现。

前三季度，浙江龙盛实现营业收入111.32亿元、归母净利润16.50亿元，同比分别增长15.11%和18.09%，其中第三季度归母净利润同比增长37.63%。闰土股份实现营业收入55.19亿元、归母净利润9.54亿元，同比分别增长32.56%和323.76%。此外，吉华集团、福莱蒽特、亚邦股份、锦鸡股份等企业弹性更为明显。

业内人士表示，当前染料产业链市场呈现供给抽紧和旺季备库的共振，上游关键中间体的供给收紧，与此同时，“金九银十”传统纺服旺季备库周期来临，下游补库需求回暖，为涨价提供了需求侧支撑。

而处于行业中游的印染行业，将受到较大压力。染料占印染加工总成本的20%—30%，本轮染料价格较年初已涨近20%，累计涨幅超65%，而印染加工费的调整往往滞后且幅度有限。

对于后市，申万宏源证券认为，今年以来，分散染料中间体还原物格局优异，景气显著提升，中间体供给扰动及硝化工艺监管趋严有助于优化行业格局，看好染料产业链价格中枢上移。长城证券指出，染料景气上行及完整产业链有利于企业降低原材料价格波动影响。具备中间体—染料一体化布局的一体化龙头企业，可凭中间体自给对冲成本波动，掌握价格主导权。