信贷结构明显改善 

有效需求显著回升

继5月实现回暖后，6月份新增信贷社融超预期回升，其中6月新增人民币贷款同比多增6867亿元，社会融资规模增量同比多增1.47万亿元。今年上半年，人民币贷款增加13.68万亿元，明显高于去年的12.76万亿元和前年的12.09万亿元；社融增量21万亿元，同比多增3.2万亿元。 

东方金诚首席宏观分析师王青认为，6月新增信贷规模同比多增近7000亿元，表明在近期监管层反复要求“增强信贷总量增长的稳定性”的背景下，货币政策逆周期调节的总量功能正在充分发挥。 

比总量数据表现更亮眼的是6月新增信贷结构的改善。民生银行首席经济学家温彬指出，6月住户贷款新增8482亿元，环比大幅多增5594亿元，同比小幅减少203亿元。在住户短期贷款和中长期贷款均明显改善下，6月住户贷款新增额创下去年下半年以来新高。 

6月企业部门中长期贷款也得到大幅改善。温彬指出，6月企（事）业单位贷款增加2.21万亿元，环比多增6816亿元，同比多增7525亿元，继续成为信贷增长的重要拉动力量。其中，企业中长期贷款同比大幅多增6130亿元，一举扭转5月同比负增态势。 

王青表示，整体来看，随着基建投资发力、楼市回暖，6月企业中长期贷款同比大幅多增，居民中长期贷款同比少增幅度明显收敛，贷款期限结构得到改善。 

6月份，社融增量同样实现超预期增长。数据显示，6月社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。从分项看，人民币贷款和政府债券融资仍是6月社融增量的主要贡献项。数据显示，6月人民币贷款新增3.06万亿元，同比多增7409亿元；政府债券净融资1.62万亿元，同比多增8676亿元。 

值得注意的是，6月末狭义货币(M1)同比增长5.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.2个和0.3个百分点。光大证券首席固定收益分析师张旭对此表示，M1增速的提高主要是由于企业活期存款的增长。当前企业获得了较前期更为充裕的流动性，形成了一些资金积蓄。而这部分资金可以较好地支持下阶段企业的投资、生产和经营。 

在温彬看来，随着各项稳增长一揽子政策落地实施，金融机构持续加大对实体经济支持力度，信贷有效需求显著回升，信贷结构明显优化，6月金融数据整体超出市场预期，预示宏观经济继续复苏向好。 

货币政策将保持较强连续性

今年以来，经济发展环境愈趋复杂，面对为应对国内疫情等诸多超预期因素冲击，央行持续加大稳健货币政策实施力度，通过降低存款准备金率、上缴结存利润，释放长期流动性。同时，两次引导贷款市场报价利率下行，及时推出多项结构性货币政策工具，积极为市场主体提供政策支持。数据显示，6月末，M2、社会融资规模存量、贷款余额同比增速均保持在10%以上。 

 “M2增速提高显示出金融支持实体力度的稳固，也体现出了前期货币政策的成效。”张旭表示，也应注意到，6月财政存款仍然减少了4367亿元，这体现出财政支出加快，财政部门为稳经济大盘所做的努力。 

接下来，经济运行所面临的挑战仍依然严峻，要实现全年发展目标还需在政策层面再加把劲。人民银行行长易纲在日前接受媒体采访时表示，货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏。同时，央行也会强调用好支持中小企业和绿色转型等结构性货币政策工具。近期召开的央行货币政策委员会二季度例会同样指出，要统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度。

温彬表示，在稳就业、稳物价、稳增长等政策目标下，货币政策将继续发挥总量和结构双重功能，引导金融机构加大普惠小微贷款支持力度，着力稳定产业链供应链，发挥好助企纾困政策效应，降低企业综合融资成本，全力支持实体经济。他预计，在经济内生增长动能修复过程中，财政政策与货币政策、商业银行与政策性银行也将加强联动，加大配套融资支持。 

王青认为，考虑到下半年经济修复过程整体上将较为温和，国内通胀形势稳定，货币政策将在稳增长方向上保持较强连续性，外部金融环境收紧不会动摇“以我为主”的政策基调。至少在三季度，信贷、社融和M2等金融总量增速都会延续上升势头或保持当前较快增长水平。另外，为进一步降低实体经济融资成本，推动楼市尽快回暖，下半年LPR报价或存在下调空间。

图解上半年金融统计数据

广义货币增长11.4%，狭义货币增长5.8%

6月末

M2

广义货币

广义     货币

广义     货币

M1

狭义货币

狭义    货币

狭义    货币

M0

流通中货币

流通中货币

余额258.15万亿元

 

同比增长11.4%

比上个月末高0.3个百分点

比上年同期高2.8个百分点

余额67.44万亿元

 

同比增长5.8%

比上月末高1.2个百分点

比上年同期高0.3个百分点

余额9.6万亿元

 

同比增长13.8%

上半年

净投放现金5186亿元

上半年人民币贷款增加13.68万亿元，外币贷款减少201亿美元

6月末

本外币贷款余额212.34万亿元，同比增长10.8%

6月末

人民币贷款余额206.35万亿元，同比增长11.2%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低1.1个百分点。

上半年

人民币贷款增加13.68万亿元，同比多增9192亿元。

住户贷款增加2.18万亿元。

其中：短期贷款增加6209亿元；中长期贷款增加1.56万亿元。

企（事）业单位贷款增加11.4万亿元。

其中：短期贷款增加2.99万亿元；中长期贷款增加6.22万亿元；票据融资增加2.11万亿元。

非银行业金融机构贷款增加103亿元。

6月份

人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元。

6月末

外币贷款余额8926亿美元，同比下降5.8%。

上半年

外币贷款减少201亿美元，同比多减1003亿美元。

6月份

外币贷款减少173亿美元，同比多减275亿美元。

上半年人民币存款增加18.82万亿元，外币存款减少103亿美元

6月末

本外币存款余额257.68万亿元，同比增长10.5%

6月末

人民币存款余额251.05万亿元，同比增长10.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和1.6个百分点。

上半年

人民币存款增加18.82万亿元，同比多增4.77万亿元。

其中：住户存款增加10.33万亿元；非金融企业存款增加5.3万亿元；财政性存款增加5061亿元；非银行业金融机构存款增加9513亿元。

6月份

人民币存款增加4.83万亿元，同比多增9741亿元。

6月末

外币存款余额9867亿美元，同比下降3.2%。

上半年

外币存款减少103亿美元，同比多减1400亿美元。

6月份

外币存款增加22亿美元，同比少增29亿美元。

6月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.56%，质押式债券回购月加权平均利率为1.57%

上半年

银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式

合计成交

日均成交

同比增长

821.62万亿元

6.73万亿元

31.2%

其中

同业拆借

日均成交同比增长15.8%

6月份加权平均利率1.56%

比上月高0.06个百分点，比上年同期低0.57个百分点

现券

日均成交同比增长28.6%

质押式回购

日均成交同比增长33.7%

6月份加权平均利率为1.57%

比上月高0.1个百分点，比上年同期低0.6个百分点

国家外汇储备余额3.07万亿美元

6月末

国家外汇储备余额为3.07万亿美元。

6月末

人民币汇率为1美元兑6.7114元人民币。

注1：当期数据为初步数。

注2：自2015年起，人民币、外币和本外币存款含非银行业金融机构存放款项，人民币、外币和本外币贷款含拆放给非银行业金融机构的款项。

注3：报告中的企（事）业单位贷款是指非金融企业及机关团体贷款。