“麻辣烫第一股”要来了。据港交所2月22日披露，上海杨国福企业管理(集团)股份有限公司(简称“杨国福”)向港交所主板递交上市申请，中信建投国际为独家保荐人。此次募集资金将用于升级生产设施、加强研发能力、拓展餐厅网络等用途。

麻辣烫有多赚钱？招股书显示，在2019年、2020年及2021年前九个月，杨国福收入分别达到11.82亿元、11.14亿元和11.63亿元，同期利润分别达到1.81亿元、1.69亿元和2.02亿元。

全国有5783家餐厅

杨国福成立于2003年，历经19年的发展，公司通过对中华美食麻辣烫的创新和改良的投入，以及通过运用统一化、标准化、易拓展的加盟经营模式实现遍布全国并触达海外的餐厅布局，向世界展示出中华美食麻辣烫的美好。此

自2021年初起，有赖于杨国福的餐厅网络、品牌声誉和供应链能力等竞争优势，公司战略性地拓展零售业务，开始提供与麻辣烫相关的零售产品，包括方便产品及复合调味料。

截至2021年9月30日，“杨国福”品牌旗下共有5783家餐厅，包含位于上海的3家自营餐厅，5759家遍及中国31个省市的加盟餐厅，以及布局在澳大利亚、加拿大、韩国、美国、日本和新加坡的21家海外加盟餐厅。

2020年，按商品交易总额划分的中国麻辣烫品牌前五大从业者的总市场份额为10.2%。根据弗若斯特沙利文，按截至2020年12月31日止年度或截至该日期的商品交易总额以及餐厅数量计算，杨国福在中国的中式快餐市场中均排名第一。按截至2020年12月31日止年度或截至该日期的收入、商品交易总额以及餐厅数量计算，杨国福在中国的麻辣烫市场中排名第一。

麻辣烫有多赚钱？招股书显示，在2019年、2020年及2021年前九个月，杨国福收入分别达到11.82亿元、11.14亿元和11.63亿元，同期利润分别达到1.81亿元、1.69亿元和2.02亿元。尽管自2020年初以来受到新冠疫情及其变种爆发的影响，但杨国福加盟餐厅业务线产生的收入于往绩记录期持续增长。

杨国福毛利率在过去三年持续增长，2019年、2020年及2021年前九个月分别达到27.9%、28.7%和30.2%。毛利率增长主要是由于餐厅运营业务分部，尤其是加盟餐厅业务线的毛利率增加所致。加盟餐厅业务线的毛利率增加主要由于四川工厂的产量增加、新自产货品的销量增加以及成本控制所致。

收入来源看，杨国福主要通过加盟餐厅获得收入，该项目在2021年前九个月占公司总收入的94.3%。加盟餐厅产生的收入主要来自加盟相关费用和销售统一采购货品。招股书显示，如果公司无法维持和发展与加盟商的关系，或未能监督和控制加盟餐厅的运营，则会对业务、财务状况、声誉和经营业绩造成重大不利影响。

分地域看，杨国福加盟餐厅的主要收入来自二线城市和三线及以下城市，2021年前九个月分别占总收入的43.6%和39%。相比较之下，来自一线城市的收入占比不到20%。

家族控股企业

招股书显示，杨国福的竞争优势主要来自于严格把控的加盟模式、工业化供应链、在线线下相融合的消费体验、品牌效应和资深专业的管理团队等方面。

股权机构方面，杨国福是家族企业。上市前，杨氏家族、上海福果果（僱员激励平台）和上海圣恩福（第三方管理伙伴负责人激励平台）合共持有杨国福100%表决权。

杨国福董事会执行董事兼董事长杨国福拥有并有权控制公司约41.82%的表决权；其配偶朱冬波持有公司38.79%股份，其儿子杨兴宇直接持有19.39%股份。杨氏家族三人为一致行动人。

招股书显示，杨国福计划将IPO募集资金用于升级公司的生产设施，以支持公司的加盟餐厅业务线、丰富公司的品牌组合、扩大公司的零售产品供应以及抓住潜在的市场机遇(尤其是在麻辣烫价值链方面)；用于进一步加强公司的研发能力，以及用于提升公司多领域的人才培养和维护；用于为公司在国内外市场的餐厅网络拓展计划拨资；全面升级公司的信息技术系统，实施公司的“五个在线”信息化建设蓝图；用于进一步在公司运营的各个业务板块及公司参与的所有市场提升并加强公司的品牌认知度，以及进一步发展公司的零售业务；加强公司的供应链能力，如增强公司的物流及仓储能力；用于未来潜在战略扩张机遇；及一般企业及营运资金用途。

麻辣烫已发展为千亿市场

值得注意的是，麻辣烫市场正发展成为中国快餐市场的重要分部。按商品交易总额之和计算，中国麻辣烫市场由2016年的约968亿元增加至2019年的约1306亿元，年复合增长率约为10.5%。

招股书显示，受新冠疫情影响，按商品交易总额计算的麻辣烫市场规模缩小至1142亿元，负增长率为-12.5%。随着新冠疫情逐渐受控，预期2025年按商品交易总额之和计算的估计市场规模将达到约1973亿元，2020年至2025年的年复合增长率为11.5%。

随着供应链的进一步发展和对麻辣烫品牌的塑造，低线城市餐饮运营成为具庞大业务扩张潜力的未来发展方向。2020年，中国三线及以下城市按商品交易总额计算的麻辣烫市场规模约为719亿元，并预期于2025年按商品交易总额计算的市场规模将达到1292亿元，2020年至2025年的年复合增长率约为12.4%。

除实体店消费外，外卖是麻辣烫消费的重点场景之一。麻辣烫本身具有适合以外卖送餐的若干优势，比如麻辣烫制备所需时间短，且每一份外卖的包装方式一般比较简单和基本一致。中国麻辣烫外卖市场规模由2016年的约55亿元急速上升至2020年的约348亿元，年复合增长率为58.5%，并预期市场规模于2025年达到700亿元，2020年至2025年的年复合增长率约为15%。

连锁加盟扩张为麻辣烫品牌提供高速发展动力。2020年，国内麻辣烫市场的餐厅连锁率约为22%，高于同年中国餐饮市场的餐厅连锁率（约15.0%）。加盟模式目前为连锁麻辣烫品牌采用的主要业务模式。2020年，连锁麻辣烫市场按商品交易总额计算的市场规模为251亿元，预期2025年达到约513亿元，2020年至2025年的年复合增长率为15.3%。