科创板做市制度越来越近。

日前，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》（简称“征求意见稿”），拟在科创板引入做市商机制。业内人士在接受券商中国记者采访时认为，引入做市商制度，有望改善科创板的流动性，同时，也将给券商带来更多的业务机会。

以科创板1月7日总市值为基准，试点券商持仓市值空间上限约为 2800 亿元，做市商以买卖价差为主要收入来源，有利于改善券商业绩的稳健性，也将促进券商自营业务向做市交易业务转型。此外，做市商制度有利于市场流动性的改善、价格发现功能的完善，进一步提升了，科创板融资能力和效率债券发行等融资需求，给券商投行项目承揽端带来更多的业务机遇，同时也有助于提升已有科创板做市客户的服务黏性。

2800亿增量市场静待挖掘

科创板做市制度讨论已久，近期终于迈出重要一步，1月7日，证监会起草了《证券公司科创板股票做市交易业务 试点规定(征求意见稿)》(简称《做市规定》)，拟在科创板引入做市商机制。

市场对于科创板的做市制度也普遍持欢迎态度。财信证券非银分析师刘敏就指出，目前 A 股市场交易制度采取的竞价交易制度，而海外经验来看，美国纳斯达克市场为做市商制度成功实施的典范。此次科创板试行做市商制度，促进交易机制 的改革，在制度上与国际进一步接轨。做市场制度有利于提升市场流动性、促进价格发现及稳定市场，有利于提升市场效率。

“从流动性角度看，目前科创板与沪深主板相比，流动性偏低，一些股票因流动性不足，出现一定的折价，引入做市商制度，有望改善科创板的流动性。”国元证券有关负责人在接受券商中国记者采访时表示。

数据上看，2021年度，科创板总成交额累计达10.45万亿，单只个股的平均成交额277.06亿元，低于同期上证主板、深证主板和创业板单只个股平均成交。2021年度科创板每日平均换手率为5.98%，虽然较沪深主板同期平均换手率高出较多，但低于创业板6.26%的平均换手率。

国元证券负责人进一步表示，从市场的价值发现角度看，在券商强大的投研能力支持下，做市商对挂牌企业的定价，也可以抑制市场的过分波动，引导市场在合理的区间运行，对于资本市场的资源配置可以发挥更有效的作用。

科创板做市也是一个潜力非常大的市场，截至2021年12月31日收盘，科创板总市值为5.95万亿元，较2020年12月31日总市值3.49万亿元上升2.46万亿，市值增长70.33%，位于增长榜首位。如果以科创板1月7日总市值为基准，科创板做市试点券商持仓市值空间上限约为2800亿元。

“根据海外成熟市场证券公司经验，券商重资产业务中自营业务向做市交易业务转型 是行业大势所趋，自营业务方向性投资波动性大且收益率依赖市场环境、收益面临不稳定性，而做市商以买卖价差为主要收入来源，有利于改善券商业绩的稳健性。“刘敏表示。

头部券商迎来更多机会

对于券商而言，做市商制度意味着大量的业务机会。前述国元证券有关负责人表示，从券商自身的业务发展看，做市商对市场进行双边报价，有望实现较为稳定的价差收益，另外，通过对挂牌公司价值的发掘与判断，也有望实现可观的投资收益，因此，做市业务应当是证券公司未来着重发展的一块业务。

同时，引入做市商机制后，做市商通过主动做市，保障交易的进行，增加市场流动性，进一步完善了市场的价格发现功能和融资功能。而机制更加完善的科创板市场也将为投行带来更多的业务机会，一方面，将激发更多符合科创板定位的企业积极申报科创板；另一方面，市场流动性的改善、价格发现功能的完善，进一步提升了科创板融资能力和效率，保障投行服务科创板公司持续融资。

“科创板做市制度的推出，通过做市交易和做市研究提升企业的二级市场交易活跃度，促使企业的内在价值被市场所认可，将有助于催生企业后续再融资、债券发行等融资需求，给券商投行项目承揽端带来更多的业务机遇，同时也有助于提升已有科创板做市客户的服务黏性。”国金证券投行有关负责人在接受券商中国记者采访时表示。

不过，并不是所有券商都有望很快在科创板做市业务上快速“尝鲜”。

“做市交易作为一项新业务，对券商的综合金融服务能力要求较高，且设置准入门槛，预计将成为头部券商的业绩增长点。”西部证券分析师罗钻辉表示。

做市商准入条件方面，征求意见稿提出了较高的要求，试点券商需满足资本实力、合规风控能力的要求，包括最近12个月净资本持续不低于100亿元以及最近3年分类评级在A类A级(含)以上，另外，初期试点券商还有完善的业务方案、专业人员、技术系统等条件要求。

西部证券统计，最近12个月净资本持续不低于100亿元和最近3年分类评级在A类A级(含)以上，仅有中信证券等28家券商。

“我们对于科创板做市制度的推出很关注，能给投行带来很多帮助，但是目前试点什么时候能推进到更多券商还是未知数，”华东一家“腰部”券商投行人士在接受券商中国记者采访时表示。

很多券商也开始积极布局科创板做市业务。

“目前，公司就业务筹备方案以及所涉资源调配在进行前期论证，随着后续上交所配套业务规则的出台，公司将积极推进科创板做市业务筹备工作。”前述国金证券投行负责人表示，创板做市业务是公司在原有新三板做市业务基础上的又一次积极布局，公司将在统筹规划、风险可控、合法合规的前提下稳步推进科创板做市业务的筹备工作，争取成为首批科创板试点做市商之一。

国元证券也表示，做市商制度推出后，证券公司将不仅仅是承销商、稳市商（绿鞋），还是做市商，将构建全业务链条，推动证券公司走向全能投资银行。公司正在积极规划，谋划业务运作模式，升级做市交易系统，完善风险控制体系等，争取早日开展科创板做市业务。