日前，药师帮股份有限公司(简称“药师帮”)向港交所主板递交上市申请。
招股书显示，以2021年商品交易总额规模(“GMV”)衡量，药师帮是国内院外医药产业最大的数字化综合服务平台。
药师帮与阿里健康、京东健康等B2C医药电商平台不同，主要瞄准的是B2B业务，上游对接药企，下游对接药店及基层医疗机构。
药师邦2021年营收过百亿，自2019年以来的复合增长率为42.9%，但至今却仍未盈利。
创始人无相关背景 仍能成为B2B赛道龙头
公开资料显示，药师帮成立于2015年，是一家院外医药产业数字化综合服务平台，彼时，相关赛道的投资也十分火热。
弗若斯特沙利文数据显示，目前中国院外数字化医药流通服务市场竞争集中，前五大参与者占据市场份额63.5%以上。其中，以2021年市场规模来看，药师帮市场份额达到18.5%，位列第一。
值得注意的是，药师帮的创始人兼CEO张步镇并没有医药行业背景。1999年，张步镇加入搜房网，工作十余年后，已是搜房网CTO的他选择离职，从深耕多年的地产领域一跃到毫不相关的互联网医药领域。
虽然张步镇并没有医药领域背景，但对于互联网行业却并不陌生，当时的他就将产业互联网的打法应用其中，牵线上游批发商和下游药店。
根据弗若斯特沙利文的资料，截至2021年12月31日，药师帮建立了最大的数字化医药交易与服务网络，其中包括约305,000家下游药店及约130,000家基层医疗机构。此外，根据弗若斯特沙利文的资料，2021年药师帮有256,000个月均活跃买家，在中国院外数字化医药产业服务平台中排名最高。
业务方面，药师邦的主营业务分为三块：平台业务，自营业务，以及一些其他创新业务。
平台业务方面，药师帮于2015年开始经营基于移动互联网的平台业务，构建了一个供注册药品卖家及买家进行交易的数字化平台。
截至2021年12月31日，药师帮吸引了约4,700个卖家及约434,000个买家在平台业务上进行交易。2021年，药师帮平台业务中第三方商家的GMV为人民币170亿元，占总GMV的约61.9%，自2019年的年复合增长率为28.7%。
自营业务方面，于2019年开始发展，药师帮从产品销售中产生收入。2021年，药师帮平均每月采购并向下游药店及基层医疗机构销售约196,000个SKU。该等SKU乃基于对买家的交易偏好及交易历史的分析精心挑选。为促进优质服务及快速可靠的交付，开发了专有的履约系统，对采购、仓储、配送及营运资金管理进行集中数字化管理。
此外，2020年药师帮推出厂牌首推业务作为自营业务的一部分，从药企及其选定的主要分销商采购并销售至买家。“通过厂牌首推业务，一方面，为药企带来增量需求并使其了解我们自平台上的大量交易中获得的见解，另一方面，我们解决了买家的需求并助其实现低成本的交易。我们与药企保持着良好的关系，并能够以有竞争力的价格直接从其及其选定的主要分销商处采购。”招股书显示。
曾获多轮融资
药师帮招股书的股权结构显示，IPO前，张步镇旗下MIYT Holdings持股为20.33%，百盈发展有限公司持股为13.29%，Internet Fund V持股为12.98%。
此外，H Capital V持股为9.66%，复星医药持股为8.98%，DCM持股为8.65%，GeniusII持股为5.49%，GeniusVFound持股为0.75%，百度持股2.25%，阳光人寿保险持股2.25%。
截止递交招股书，药师帮共完成了6轮融资，累计融资金额折合近30亿元。
2018年，药师帮集团进行了内部重组，复星医药和DCM资本等进入，分别以227.6万元和93.9万元，获得了1383万股和1330万股。
E2轮融资中，百度以3000万美元对价，获得347.15万股；阳光人寿保险，也同样以3000万美元对价获得347.15万股。松禾通过Genius II Found，在E2轮融资中支付了2306.69万美元对价，持股267.04万股。此外，松禾还控制着Genius V Found，持股115.71万股。
招股书显示，从天使轮到E2轮，药师帮每一轮融资成本由2015年天使轮的2.15元人民币，涨至C轮的14.71元及16.34元人民币；到E2轮，融资成本已攀至8.64美元。
根据招股书披露，药师帮E系列轮融资的每股成本为8.64美元。完成E2轮融资后，百度持股2.25%，阳光人寿保险持股2.25%。按此计算，药师帮在E轮融资后的估值为13.33亿美元，约合人民币88.94亿元。
连续三年亏损 三大业务毛利率差异较大
招股书显示，2021年，药师帮的营收突破100亿，但2019至2021年三年内累计亏损超20亿元。亏损的背后，药师帮销售及营销支出在不断上升，2019年至2021年分别为6.04亿元、7.26亿元以及10.64亿元。
药师帮解释称，主要是由于雇佣更多销售及营销员工，导致薪资及福利的增加，以及随着自营业务的发展，履约费用也相应增加。
毛利方面，药师帮表示实现毛利大幅增长，主要由于三个业务分部的迅速扩张。毛利由2019年的人民币228.9百万元持续增至2021年的人民币913.8百万元，2019年至2021年的年复合增长率为99.8%。
此外，药师帮毛利率由2020年的10.0%降至2021年的9.1%，药师帮解释称，主要是由于自营业务的扩张，其毛利率通常低于其他业务分部。
自营业务的毛利率保持相对稳定，由2020年的5.1%增至2021年的5.2%，由于自营业务仍处于扩张阶段，且保持了提升盈利能力与扩大业务规模之间的平衡。
平台业务的毛利率由2020年的85.2%降至2021年的83.7%，随着自营业务扩张，平台业务产生更多来自平台业务上自营店铺的佣金，故在综合报告平台业务收入时出现更多集团间抵销。