中国基金报记者 张玲
自2018年第一只产品发行以来，养老目标基金持续稳步扩容，截至8月26日，公募养老FOF基金产品累计规模已超千亿元，且成立超过1年以上的产品长期业绩稳健，但是同时，规模小微化现象仍比较明显。
多位业内人士对此表示，当下普通投资者对持有期较长的产品接受度较低，加上养老FOF的投资策略相对比较复杂，因此导致了部分养老FOF的规模小微化。随着政策的持续支持，基金公司在加速布局产品的同时，可从产品管理、投研和投资者教育等方面多举措入手，以做大养老目标基金市场。
累计规模破千亿
养老FOF“小而美”现象明显
Wind数据显示，截至8月26日，目前公募市场共有332只FOF产品，规模累计超2281亿元，较年初增长59亿元。其中，养老目标FOF基金产品182只（份额合并计算），累计规模超1060亿元，已占据公募FOF半壁江山。
投资业绩上，截至8月26日，年内养老目标基金平均收益告负，不过拉长时间看，成立超过1年以上的养老目标产品长期业绩稳健，成立以来平均总回报为16.59%，平均年华回报为4.48%。且多只2018年、2019年成立的产品历史业绩突出，如华夏养老2045成立以来回报超68%，中欧预见养老2035成立以来回报超60%，嘉实养老2050五年成立以来回报超59%。此外，今年新成立的养老FOF产品里，亦有超半数年内收益为正。
不过尽管长期业绩稳健，但相较于其它产品，养老目标基金规模小微化问题仍值得关注。Wind显示，截至8月26日，养老目标日期产品80只，累计规模184亿元；养老目标风险产品102只，累计规模876亿元。不过其中近一半产品基金规模不足2亿元，21%的产品规模不足5000万元。此外，成立以来回报超50%的9只产品里，仅有4只规模超10亿元，另有4只产品规模徘徊在2亿元左右。
对于养老FOF“小而美”现象明显，中欧基金FOF策略组负责人桑磊认为，FOF的规模和投资业绩、销售渠道、产品风险收益特征、市场环境以及公司重视程度等多重因素相关。当下FOF产品的发展仍处于初期阶段，首批普通FOF产品的成立至今尚不到五年的时间，在这个过程中，各基金公司的起步时间不同，销售实力以及销售渠道不同，产品线选择和布局的时间点也不同，投资业绩也受到市场短期波动、投资能力等因素的影响，不同市场环境中投资者偏好的FOF产品也不一样，因此不同FOF产品规模各有差异。
民生加银基金经理助理孔思伟则认为与业绩的相关性较低，更重要的是产品形式的原因。首先，养老FOF的投资策略相对比较复杂，无论是目标风险策略还是目标日期策略普通投资者理解起来都不太容易。从投资方面来看，目标风险FOF需要投资者对自身风险属性有清晰的认知，而目标日期FOF涉及生命周期中的动态配置调整，相对更难理解，而且一个遥远的目标日期给客户一种要投几十年的感觉，也会让许多投资者望而却步。其次，投资者更为偏好持有期较短的产品，目前养老FOF的持有期最短的也有1年，与普通FOF几个月的持有期相比不具备优势。
汇成基金研究中心也表示，这与养老目标日期FOF的产品设计有关，“多数养老目标日期FOF设置有三到五年的持有期，而投资者对持有期较长的产品接受度较低，长期养老投资观念薄弱，所以导致了部分养老目标日期FOF的规模一直较小。”
虽然持有期会在一定程度上限制养老日期FOF的规模增长，但汇成基金表示仍有必要设置持有期，因为这会使资金的期限更为固定，有利于基金经理合理安排资金，从而挺高资金使用效率，更加专注于长期收益。
公募密集布局
多举措施做大养老FOF市场
另一方面，近期又有多家机构密集布局养老FOF产品。截至8月26日，8月以来已有工银瑞信基金、英大基金、天弘基金、富国基金等12家公募申报养老FOF产品，其中，英大基金因此前未布局该领域，近期单日申报了5只不同目标日期的养老FOF。
对于公募加速布局养老FOF基金，英大基金表示，我国三支柱养老模式长期发展不均衡是根本原因，近期国内养老相关政策陆续出台是助力器。
“我国养老金体系形成了具有中国特色的‘三支柱’模式，这也是当下全球主流的养老体系搭建框架。”英大基金进一步分析，在数十年的发展中，我国“三支柱”发展却不平衡。其中第一支柱基本养老保险市场占比超60%，第二支柱超30%，而第三支柱在市场上的占比微乎其微。伴随着国内人口的老龄化不断加剧，第一支柱养老替代率下行，2021年基本养老金替代率仅为45%，远低于55%的国际警戒线水平，因此发展第三支柱个人养老金是当下“重中之重”。
近期相关政策的出台，让公募养老FOF进入快车道。英大基金表示，《关于推动个人养老金发展的意见》的出台，足以看到国家对个人养老发展的重视；《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》的发布，则进一步加速了公募养老FOF的布局。“结合我国人口结构、人口基数、经济发展水平等基本国情及国外成熟市场的养老模式，第三支柱个人养老有利于满足我国养老事业发展的迫切需求，专业、标准化及透明运作的公募养老FOF将是未来个人养老金最合适的投资标的之一。”
民生加银基金孔思伟表示，《暂行规定》的出台，一方面将给公募养老FOF带来持续的增量资金，另一方面新规中要求公募养老FOF“最近4个季度末规模不低于5000 万元”也促使基金公司对公募养老FOF提前布局。
“我们对未来养老FOF市场的发展充满信心。”中欧基金桑磊认为，养老目标FOF重在为投资者提供便捷的养老投资工具，满足广大投资者的养老投资需求，未来将有广阔的发展空间。
那么，如何解决当下养老FOF“小而美”问题，做大养老目标基金市场？
英大基金认为可从三个方面着手。其一，建议制定补交机制，并享受税收优惠。其二，建议允许企业辅助职工集中办理个人养老金开户。其三，建立便利的个人养老金投资管理系统，方便个人投资操作及后续支取。
孔思伟表示，要做大养老目标基金市场，最重要的是要加强政策支持力度。除此之外，还可以从三方面加强宣传和营销工作。
具体而言，第一，要加强投资者的服务与沟通，正确引导投资者对合理收益与风险水平的认知，帮助投资者树立中长期投资的理念，并认识到由于市场原因造成的短期业绩不佳是合理的也是不可避免的。同时，基金公司在进行养老FOF产品宣传时，也应当更多地以中长期为主，不再进行短期的业绩评价与宣传，避免引发的舆论压力与频繁仓位变动将对基金经理长期投资决策形成干扰，以确保基金的平稳运行，力争为投资者带来较为稳定的中长期收益。
第二，加强养老FOF的宣传力度。从海外经验来看，在养老金融方面，大多数国家都把养老规划列为投教工作的重要内容，将对投资者的养老金融教育视为改善个人退休养老规划状况的重要途径。而目前，国内投资者的养老金融储备意识不足，专业认知非常有限。因此，国内也要加强相关方面的投资者教育，尤其要加强养老金融宣传力度，在全社会范围内推动政府养老、储蓄养老到投资养老的意识形态的转变。
第三，充分发挥投顾的作用。目前，以收取佣金和手续费为主要盈利手段的销售模式与长期配置型养老投资存在矛盾。“据ICI统计，约有68%的个人或家庭会通过专业的金融机构获取退休资产的投资策略建议。未来养老FOF在渠道端或也将有望得到投顾的助力。”
汇成基金研究中心认为，基金公司可以从管理、投研和投资者教育三方面入手。在管理层面，一方面，基金公司根据养老人群的需求设计差异化的产品，满足不同投资者的需求；另一方面，基金公司要完善养老产品风控制度，加强产品的风险约束，降低养老产品的波动，提高投资者的持有体验。在投研层面，基金公司应加强资产配置团队的建设，加大对基金产品的研究，深入挖掘优秀的基金经理，加大对FOF部门的投研支持，进一步突出FOF产品资产配置和精选基金的功能，专注于获取长期稳定的收益。在投资者教育层面，基金公司应鼓励投资者进行养老储蓄投资，引导投资者形成长期投资的习惯。