2022年上半年正式收官，公募基金“中考”成绩单也随之揭榜。

在国际冲突和能源紧缺的大背景下，原油QDII基金在今年上半年领跑全市，收益最高的嘉实原油大赚58.35%，国泰大宗商品、易方达原油、南方原油等多只原油QDII基金的收益也超过50%。

与此同时，国内稳增长和能源供需偏紧的格局也使得煤炭板块一路高歌猛进，反应到基金层面，重仓煤炭的万家基金黄海旗下三只基金，包揽了今年上半年主动权益基金的冠亚季军，其中万家宏观择时多策略以52.63%的收益率摘得主动权益基金的“中考”状元；但由于市场整体回撤较大，取得正收益的权益基金占比不足一成。

“固收+”今年收益的前三名也全部由一人包揽，安信基金张翼飞管理的三只基金分别位列“固收+”基金业绩前三，最高一只年内收益率为12.42%。但全局来看，“固收+”基金在股债的双重夹击下整体表现不佳，仅三成“固收+”基金在今年上半年取得了正收益，部分产品的最大回撤超过20%。

原油QDII基金领跑全市，最高大赚58%

回顾2022年上半年，国际冲突和黑天鹅事件不断，引发全球对能源安全的担忧，原油价格飙升，原油QDII基金也水涨船高、领跑全市。据wind数据统计，截至6月29日（QDII基金净值晚一交易日公布），嘉实原油以58.35%的年内收益率排名QDII基金业绩第一，与此同时，这也是今年上半年全市场业绩最好的公募基金。

紧随其后，国泰大宗商品、易方达原油A人民币分别以54.60%、54.32%的收益率位列第二、第三，此外，南方原油基金的收益也超过了50%，达到了54.26%。

从QDII基金的角度来看，在今年的业绩前十名单中，原油QDII基金占据了六席，此外，国泰大宗商品、信诚全球商品主题、银行抗通胀主题等名列前茅的基金虽然名字中未带有“原油”、“油气”，但均重仓了原油相关的投资品种，可以说是原油基金霸屏了QDII排行榜。

但值得注意的是，自6月中旬以来，通胀引发的避险情绪使得高企的大宗商品价格出现松动，此外，有消息称欧佩克开始研究下一步增产行动，叠加美联储大幅加息以及美石油企业或“被加税”进一步打压市场信心，国际油价也开始进入高位震荡格局，原油QDII基金随之在近期面临着调整压力。

据wind数据统计，自6月以来，多只原油基金的业绩已经从高点回撤了超10%，部分产品甚至已经回调了超25%，在基金“中考”的冲刺阶段失血严重。

对于最近油价的下跌和变化趋势，广发道琼斯石油指数（QDII）基金经理叶帅表示，美联储加息是当前压制油价的重要因素之一，美国5月CPI超预期上行导致美联储加快其加息步伐，对油价形成巨大压力，这也导致市场对美国经济衰退的担忧上升，从而造成需求破坏。然而复盘历次加息周期，原油价格几乎每次都是加息后期才出现下跌，这是由于只有当油价见顶回落后，加息步伐才会停止。当前美联储加息周期刚刚启动，谈论油价见顶为时尚早。综上，供需偏紧预计使油价维持高位震荡，美联储加息造成的回调有望为投资者带来较好的入场机会。

正收益的权益基金不足一成，煤炭基金包揽前三

视野回到国内，A股在今年上半年走出了先抑后扬的“过山车”行情，沪指在4月27日触及2863低点后迅速反弹，截至6月30日收盘报收3398.62点，上证综指上半年探底回升下跌6.63%，沪深300下跌9.22%，其中电子、计算机等TMT行业领跌，而受益于稳增长的煤炭板块遥遥领先，新能源、汽车等板块自5月以来奋起直追、反弹迅猛。

市场的整体回调使得众多基金发生较大回撤，据wind数据统计，截至6月30日，约120只权益基金年内最大回撤超40%，即使后续市场反弹，也仅有约450只权益基金（主要为股票型基金和偏股混合型基金）在今年上半年取得了正收益，占比不足一成，其中仅有约30只收益超过10%。（注：已剔除2022年新成立的基金）

其中，黄海管理的万家宏观择时多策略以52.63%的年内收益率位居第一，此外，同样由黄海管理的万家新利、万家精选A分别取得了46.8%、40.77%的年内收益率，分别位列第二、第三，黄海旗下产品包揽了主动权益基金前三。

从过往定期报告来看，黄海长时间重仓在地产板块，自2021年三季度起开始大举加仓煤炭股，以万家宏观择时多策略为例，该基金截至一季度末的前五大重仓股分别为陕西煤业、保利发展、淮北矿业、山煤国际、潞安环能，投资组合中采矿业、房地产业的配置比例分别达到了48.62%、32.84%，第一大重仓股陕西煤业的年内涨幅超70%。

主动权益基金的第四名同样由万家基金摘得，其另一位基金经理章恒管理的万家颐和以30.6%的收益率排名第四。从过往定期报告来看，该基金同样重仓了多只煤炭股，包括中煤能源、陕西煤业、晋控煤业等等。

对于这一轮煤炭行情，黄海在近期表示，国内煤炭的供需格局一直是偏紧的。从供给端分析， 2016年供给侧改革以来，A股大型煤企基本没有新建矿的资本开支，去年以来的保供措施，各大煤企已经把产能潜力充分释放出来，今年产量再进一步增加的空间有限；从需求端看，国内经济依然在稳增长，高端制造业在发展，新能源汽车渗透率在提升，这都会导致煤电需求进一步增长，而新建煤矿的建设周期一般需要5年，因此煤炭供需偏紧的格局可能还会持续较长时间。

“煤炭价格维持高位、煤企高盈利、高现金流、高分红的持续时间也将大大拉长，从这个角度上说，煤炭板块投资价值凸显。”黄海表示。

股债双双震荡，仅三成“固收+”取得正收益

和主动权益基金类似，“固收+”今年收益的前三名也全部由一人包揽。Wind数据显示，截至6月30日，张翼飞管理的安信民稳增长A、安信平衡增利A、安信稳健聚申A分别位列“固收+”基金今年业绩前三，年内收益率分别为12.42%、9.97%、8.73%。

张翼飞是安信基金混合资产投资部总经理，从过往定期报告来看，其股票持仓偏好低估值、高分红行业，长期重仓配置地产、银行、煤炭等，转债部分偏好债性强、绝对价格低的品种，纯债部分则偏向于防御性策略，不做信用、久期上的暴露，整体呈现出偏防御、绝对收益、深度价值的风格，因此中长期业绩也较为优秀。

除了张翼飞管理的上述基金外，唐赟和周珊珊管理的交银稳固收益、李崟管理的招商睿逸、周海栋管理的华商恒益稳健等7只“固收+”产品也均在今年取得了超5%的收益。（注：已剔除2022年新成立的基金）

不过，除了少数有着出色的资产配置和回撤控制能力的“固收+”外，整体来看，“固收+”基金在今年上半年的表现并不算令投资者满意。据wind数据统计，截至6月30日，全市场“固收+”基金（主要为偏债混合基金和二级债基）今年以来的平均收益约为-0.9%，其中约360只年内收益为正，占比仅三成。

再从对于“固收+”至关重要的回撤控制来看，截至6月30日，全市场“固收+”基金今年以来的平均最大回撤为5.6%，其中有11只产品的最大回撤超过20%，与投资者对“固收+”低波稳健的期待南辕北辙。

从客观环境来说，股债双双震荡是今年“固收+”整体表现欠佳的主要原因。其中，股票部分受疫情等内外因素影响发生了较大下跌，债券市场也随着美联储加息、海外收益率上升而承压，估值高企的可转债高位震荡，波动加剧，使得“固收+”在“+”的部分也得不偿失。

展望后市，张翼飞在近期表示，随着后续稳增长政策逐步明确，并逐渐落实到相关层面，偏权益型资产中的部分行业和标的或面临边际改善的机会；目前债市收益率仍处于历史较低水平，收益率下行空间有限，在久期及杠杆的运用上偏谨慎。他预测权益市场整体以震荡为主，部分低估值价值型标的目前性价比较好，并存在政策催化的可能性，警惕高位股，看好低位价值股，部分基本面优秀、前期调整较多的标的已进入关注区间。