史上最惨新股！75000多名原始股东万万没想到？万亿级农商行上市半天即打开涨停板。

　　全国最大的农商行重庆农商行上市了，也是全国首家“A+H”股上市的农商行。

　　29日上午9时30分，重庆农商行(证券简称“渝农商行”，601077.SH)在上海证券交易所敲钟上市，发行新股13.57亿股，发行价为7.36元/股，募集资金99.88亿元。

　　今日作为上市首日，该股毫无意外地开盘涨停(涨幅44.02%)，就在投资者憧憬会有几个涨停打开时，上午10时，涨停板打开，股价涨幅一度回落到24.46%，后又上行，截至上午收盘时，股价报收9.87元，涨幅34.10%。若今日收盘，该股不能重回涨停板，或成为A股首个上市当天即开板的新股。

　　原本激情澎湃、畅想连续涨停的75000多名原始股东此时不知作何感想。不过，他们的财富依然伴随股价走高而水涨船高。中国证券报记者粗略估计，按照上午收盘价，至少有50名自然人股东持股市值超过1000万元，至少2700名自然人股东持股市值超过100万元。

　　营收几乎无增长，净利润却大增

　　公司近年营收增速在可比银行中总体偏弱，增速要低于西部区域的上市城商行和农商行整体水平。

　　公司净利润增速则在2018年实现低点，2019年一季度拐点向上同比增18.9%，增速要高于可比同业。

　　但资产收益率(ROA)和净资产收益率(ROE)则是高于农商行整体水平的，且略高于西部银行平均水平。

　　根据重庆农商行半年报显示，上半年实现营业收入132.7亿元，同比微增0.06%；归属于股东的净利润57.51亿元，同比增长18.94%。总资产达1.02万亿元，较年初增长7.3%，成为国内唯一资产达万亿级农商行。其中，存款余额达6828.54亿元，较上年末增幅达10.82%；贷款余额4151.26亿元，增幅8.92%。

　　在营收几乎无增长的情况下，重庆农商行的净利润同比增长却达到18.9%，为57.51亿元。根据重庆农商行半年报，该行上半年的职工成本节约了7.67亿元，同比降幅超过3成；上半年所得税费较上年同期减少2.53亿元，降幅接近2成。

　　重庆农商行的解释是，主要由于集团根据国家政策，取消了退休职工的大额医保缴费所致，这项费用影响本集团当期损益金额为7.81亿元。

　　如果以其所说明的7.81亿元损益金额来核算上半年的净利润，则调整后净利润为49.7亿元，同比增速也仅在3个百分点左右。

　　首日打开不是偶然

　　对2016-2019年期间在A股上市城农商行进行统计分析，中证君发现有三个共同点。

　　1、所有银行上市后均呈现新股冲高后估值逐步回落特点；

　　2、城农商行上市满一年后，目前股价对应平均市净率在0.95倍(剔除最高常熟银行1.44倍、最低苏农商行0.87倍)；

　　3、最近一年内上市的城农商行首次打开涨停涨幅落在58.45%-150.00%区间，流通市值则落在26.10-55.04亿元区间。

　　在A股、H股估值比较方面，目前11家A+H上市银行，只有郑州银行AH溢价相对较高，而重庆农商行本次A股发行价7.36元，截至2019年10月29日H股市场收盘价为4.27港币(港股简称：重庆农业商业银行，03618.H K)，未考虑上市后涨幅，重庆农商行A股溢价已仅次于郑州银行，可能对上市后股价存在一定估值压制。

　　公开资料显示，重庆农商行前身为1951年成立的西南地区第一家农村信用社；2008年，改制组建统一法人的农村商业银行，成为继北京、上海之后，全国第三家、西部地区第一家省级农商行；2010年，重庆农商行成功在港股上市，成为全国第一家上市农商行和西部第一家上市银行；2017年，首次向中国证监会提交A股上市申请材料，并迅速获得受理；2019年8月15日成功过会。