天山股份募资941.71亿元、邮储银行募资300亿元、京东方A募资203.33亿元、顺丰控股募资200亿元……A股定增太火了，截至目前，今年以来A股已有7个百亿级定增项目落地实施。除此以外，还有16个百亿级的定增预案正在路上。

随着再融资政策的放松，A股再度迎来了定增大年。Wind统计数据显示，截至目前，A股已有401家次实施定增，累计募资达7119.33亿元，实施的公司家次数已跟去年全年持平，募资金额占去年全年的83.85%。而2019年，这两个数值分别是258家、6775.79亿元。

然而火热的定增市场下，诸多上市公司却募不足，资金大量扎堆热门赛道等现象也需引起注意。

百亿定增盛宴

进入11月，A股定增项目频频刷爆投资者眼球。

11月2日，天山股份941.71亿元定增正式上市；11月9日，中国东航108.28亿元拟定增上市；11月19日，顺丰控股200定增上市……

不到20天的时间内，A股便迎来了三笔百亿级定增。将时间拉长，今年以来，A股已有7个百亿级定增项目落地实施。

这还没完。Wind统计数据显示，截至目前，A股仍有16个百亿级的定增预案正在路上。这其中就包括计划募资450亿元的宁德时代、计划募资的386.86亿元的徐工机械、计划募资200亿元的华夏银行等。

百亿定增频现，反应了A股定增市场的火爆。

Wind统计数据显示，按发行日期计算（下同），截至目前，A股已有401家次实施定增，累计募资达7119.33亿元，实施的公司家次数已跟去年全年持平，募资金额占去年全年总额8490.9亿元的83.85%。A股已经连续两年迎来定增大年。而2019年，A股仅有258家公司实施定增，累计募资金额为6775.79亿元。

这背后是再融资新规的松绑给市场注入活力。2020年2月，A股再融资新规正式落地，此次政策修订包括精简发行条件、松绑非公开发行制度、给予上市公司更大空间等方面。2020年7月，证监会、上交所也分别发布了针对科创板上市公司的再融资新规。这些新规实施以来，上市公司再融资热情逐步上升，市场活跃度明显增加。

华西证券首席策略分析师李立峰表示，上市公司再融资渠道包括增发、配股、发行优先股、可转债、发行可交债等。其中定向增发是指通过向特定机构或个人投资者发行股票方式融资，具备融资额度大、无需还本付息等优点。定向增发对上市公司有两大积极影响。一是公司通过外延并购或内生性项目投资改善财务报表；二是上市公司通过定增方式快速实现主业扩张，项目往往触及当下热点或前沿方向，同时也是金融支持实体经济的一种形式。

从目的来看，项目融资是上市公司定增的主要目的，涉及金额达4235.49亿元，占年内定增总额的59.49%；其次是收购资产，涉及金额达1547.88亿元，占比为21.74%；补充流动资金的金额也超过千亿，达1003.29亿元，占定增募资总额的14.09%。

9成定增项目浮盈

今年2月初，迈为股份以120.7元/股的价格向公司控股股东、实际控制人及一致行动人周剑和王正增发504万股，募资6.08亿元，限售期为三年。

资料显示，迈为股份主要生产太阳能光伏、显示、半导体三大行业高端装备，产品包括全自动太阳能电池丝网印刷生产线、异质结高效电池制造整体解决方案、OLED柔性屏激光切割设备、Mini/Micro LED晶圆设备、半导体晶圆封装设备等。

行业景气，迈为股份股价也节节攀升。截至11月25日，公司最新收盘价为659.65元。通过复权计算，迈为股份最新股价已经较定增价格累计上涨了8.86倍。这也意味着，这一笔定增给周剑和王正两人带来近54亿元的账面浮盈。

再融资新规出炉后，更厚的安全垫、更短的锁定期和更低的参与门槛，提高了参与定增的收益率和资金周转率。尤其是新规将发行价格的下限从参考价格的9折变为8折，更加增厚了定增发行价格的折扣收益。

Wind统计数据显示，截至11月25日，年内实施的401单定增案例平均收益达57.11%，中位数收益为32.22%。其中，366例取得了正收益，占比高达91.27%。除了迈为成分以外，包括合盛硅业、盛新锂能、华软科技等60家上市公司年内实施的定增项目浮盈超过1倍。

开源证券中小盘首席分析师任浪表示，2020年再融资新政实施之后，定增市场发生显著转变。在2021年预期收益率降低、市场风格逐步分化转向中小市值的背景下，定增市场正成为一座待挖掘的“金矿”。

丰厚的投资回报也吸引了大批机构投资者参与上市公司定增，其中也包括了外资巨头。

以顺丰控股为例，11月17日，顺丰控股披露2021年度非公开发行A股股票发行情况报告暨上市公告书，此次发行最终获配发行对象共计22名，此次发行股票数量为349,772,647股，发行价格为57.18元/股，募集资金总额约200亿元。

翻开顺丰控股定增项目最终确定的发行对象，可谓“星光熠熠”。

重阳投资旗下两大产品获配，合计获配33.6亿元，位居首位。UBS AG获配30.3亿元，位居其后。景林资产旗下两大产品分别获配5.8亿元，合计获配11.6亿元，位居第三。申万宏源、国泰君安分别获配16亿元、10.23亿元，此外，包括巴克莱、富国基金、国泰基金、安联环球、易方达等国内外知名机构纷纷现身。

值得注意的是，公告显示，截至 2021 年 9 月 27 日收市，顺丰控股本次定增已经收到70家投资机构提交认购意向书，剔除重复计算部分，共计144 家特定投资者。另外联席主承销商还收到 25 名新增投资者的认购意向。这也意味着顺丰控股本次定增中有超140家机构没获配，只能陪跑。

11月16日，“国内IGBT龙头企业”斯达半导35亿元的定增结果出炉，有119 家机构及个人收到了认购邀请文件。除了前20大股东外，还包括基金公司27家、证券公司10家、保险公司6家、其他类型投资者56家。最终，本次发行对象最终确定为14家，其中先进制造产业投资基金二期获配3亿元；润晖投资管理香港有限公司获配6.23亿元；西藏瑞华资本管理有限公司获配5.1亿元；华泰证券、富国基金、UBS AG分别获配4.53亿元、2.34亿元、2亿元。

此外，11月4日，集成电路封装测试龙头华天科技融资51亿元的定增计划完成。本轮定增的股份发行对象为 20 家。除了大基金二期外，本次定增结果中还出现了多家券商、公募基金。券商方面，第一创业获配 1.3 亿元，中金公司获配 1.4 亿元，银河证券获配 1.5 亿元，国泰君安获配 2 亿元。公募基金中，财通基金获配 2.8 亿元，诺德基金获配 1.6 亿元。

“再融资新政后涌现的定增预案在2021年进入密集发行期，同时收益回暖也吸引了公募基金、产业资本等众多资金的持续流入，推动定增发行规模大幅回暖。”任浪指出。

热门赛道扎堆推出定增预案

火热的定增市场也吸引了更多的上市公司。

今年以来，累计560家次公司发布了定增预案，剔除55家次未通过或停止实施的，剩余505家次公司拟募资9469.05亿元。

这其中，诸如锂电、新能源汽车、光伏、芯片等热门赛道成为了推出定增方案的主力军。据不完全统计，2021年以来，锂电上市公司发布的定增预案计划募资总额超过1300亿元。

任浪表示，政策放松，上市公司融资需求集中释放，2021年定增市场新发预案融资持续保持高位。在新发预案持续高位的背景下，目前定增存量项目十分充裕，待发行项目融资规模近万亿。

以锂电为例，11月23日，全球出货量和市场份额最大的锂电隔膜供应商恩捷股份（002812），抛出了一份128亿元的定增预案。一周之前，全球动力电池产业龙头宁德时代（300750）刚发布了定增预案修订，宣布定增募集不超450亿元……资本市场上，新能源赛道从去年火到今年，新能源汽车产业链、锂电等相关个股表现强势，成为“整条街上最靓的仔”。与此同时，多家公司趁势抛出了大手笔的定增，备战后市。

据证券时报记者粗略统计，在目前尚未实施的16家百亿级规模的定增方案、预案中，有4家定增投向与新能源相关。

恩捷股份的定增预案显示，公司拟定增募资不超128亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于新增锂电池隔膜项目、铝塑膜项目等项目及补充流动资金。其中98亿元用于扩产，30亿元用于补充流动资金。待项目达产后，恩捷股份将新增34亿平方米锂电池隔膜产能和2.8亿平方米铝塑膜年产能。

恩捷股份此次抛出大手笔定增扩产的背后底气，源自下游各锂电池巨头激增的市场需求。公司2021年上半年湿法隔膜出货量约12亿平方米，为全球出货量最大的锂电池隔膜供应商，市场份额也为全球第一，向全球绝大多数主流锂电池生产企业供货，包括海外三大锂电池生产巨头，松下、三星、LG新能源，以及中国头部锂电池生产企业，如宁德时代、比亚迪等。恩捷股份公告表示，根据主要锂电池厂商产能规划，到2025年之前，公司主要客户预计锂电池的整体产能将超过920GWh。假设按照1GWh锂电池对应隔膜需求1500万平方米估算，公司现有客户在2025年之前将有每年超过138亿平方米锂电隔膜需求。恩捷股份2021年满产满销，有市场预计出货量达28亿平方米。现有产能远远不能满足下游需求。

在此之前，宁德时代刚刚调整了A股史上最大的民企定增融资，定增规模从此前的582亿元下调至450亿元，募资全部投向扩产。宁德时代坦陈，若其2025年需维持30%的全球市占率，需要的动力电池产能为455GWh，需准备的产能布局约为520GWh，其已建成投产的锂离子电池产线在完成产能爬坡并稳定运行后，设计年产能规模合计将达到220GWh～240GWh，缺口约为280GWh。

东吴证券表示，宁德时代扩产提速，将引领行业扩产新周期。动力电池以及电动车行业龙头均在用不同方式锁定上下游资源。其中，设备领域竞争者相对较少，具备稀缺性估值溢价。

值得注意的是，锂电上市公司大规模定增也吸引了相关部门的注意。

工信部11月18日在网站发布《锂离子电池行业规范条件（2021年本）》（征求意见稿），引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。产品性能方面，根据上述征求意见稿，动力型电池分为能量型和功率型，其中能量型电池能量密度不低于180Wh/kg，电池组能量密度不低于120Wh/kg。

中航证券研究所指出，自2020年三季度全球新能源汽车需求快速增长以来，锂电产业各环节产能扩张提速，若行业产能盲目扩张将对行业带来不利影响。前述文件对电池材料提出具体要求，防范行业产能过剩，引导产业中长期健康发展。前述规范落地后将限制低端产能的无序扩张。

另外，宁德时代抛出582亿元定增计划后，深交所向其发出了问询函，提出“是否存在过度融资”的疑问。宁德时代回复称，公司不存在过度融资的情形。2020年以来，公司拟新增投资的电池生产基地项目建设资金需求约1100亿元。前次募集资金已基本使用完毕，未使用部分占比相对较低。不过，宁德时代调整了此次定增预案，将计划募集资金总额从不超过582亿元下调至不超过450亿元。

与此同时，多家券商均在研报中指出，需关注行业需求不及预期、扩产落地竞争加剧等风险。

其中，以锂电产业链中游的三元前驱体为例，招商证券在研报就指出，根据主要企业的产能扩建计划，至 2025 年能够满足全球需求且大概率出现产能过剩， 中小厂生存空间或被压缩。而在成本端，2022-2023 年，随着三大前驱体企业印尼镍项目的产能释放，行业一体化进 程加速，下游电池厂和车企将参与分享成本下降的红利，前驱体端利润将被部分侵蚀，中小厂受资金和规模限制难以 布局资源端产能，盈利空间被大幅挤占，行业或将迎来一次出清，市场集中度有进一步提升的可能。

对于锂电行业的定增，从二级市场的表现来看，投资者的接受程度较为积极。宁德时代的巨额定增虽然引发诸多争议，但二级市级上股价走势未受影响，迭创新高。另一个抛出百亿定增的是华联综超，8月7日公司公告，拟定增122亿购买创新金属100%股权，交易完成后，将重点拓展高附加值铝市场，把握轻量化、新能源、3C等下游市场增量机遇，受此消息刺激，股价连拉7个涨停。9月24日晚间，中电电机公告，拟定增122亿收购北清智慧，全面转型至光伏、风力等清洁能源领域，消息公布前后，股价出现大涨。

定增市场内卷已现

市场的资金有天花板，当定增项目纷沓而至，分流也成为了必然。

实际上，定增市场的“内卷”早已开始。

Wind统计数据显示，今年以来，401个实施落地的定增项目中，119个出现“募不足”的现象，即最终实际募集资金低于预计募集资金，占比29.68%。

以实际募资金额与公司拟公募金额对比，29家次公司实际募资比例竟然不足50%。巨星农牧、东华软件、中电兴发、安居宝、尚荣医疗等实际募资比例更是不到20%。

具体来看，上述五家公司最近一次定增分别拟募资28亿元、40.13亿元、20亿元、5.2亿元和5.8亿元，而最终实际募资仅分别为4.2亿元、6.14亿元、3.31亿元、1亿元、1.12亿元。

而今年以来，实际募资与预期募资差额最大的是浙商证券。今年5月，浙商证券发布《非公开发行A股股票发行情况报告书》。截至2021年4月30日15:30时止，该公司已向18名特定对象发行普通股(A股)2.64亿股，发行价格10.62元/股，募集资金总额为28.05亿元，较此前的计划募资金额缩水超七成。

根据此前披露的定增预案，浙商证券计划募资不超过100亿元（含100亿元），扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金、营运资金及偿还债务，以提升公司的市场竞争力及抗风险能力。

一中型券商投行人士向记者表示，资本市场一大功能即是融资功能，这也是其支持实体经济发展的需要。无论是首发IPO还是再融资出现募资不足的现象，都需要引起注意。其进一步解释，当上市公司再融资出现募资不足，大多会启动二次融资，相较于一次融资到位，多次再融资会造成市场自己资源的浪费，同时还会提高各种成本。

对于冷热不均的情况，该名投行人士表示，这主要是因为选择多了，定增市场开始“优胜劣汰”。“机构更加看中项目的好坏，而不是定增价格了，以往机构参与上市公司定增，只要折价率高，有利可图，往往都会踊跃参与，但这一格局已经改变。有前景上市公司的定增，尽管定增价格相对高一些，但是投资者也会争先恐后入局。”

任浪表示，在存量项目充裕的背景下，定增市场发行难度依旧较大。2021年有近三成的定增发行失败，而成功发行的定增中有35%左右的项目发行募资不满额，并且超半数的定增为底价发行。供大于求的格局下，定增市场折价率持续处于高位。