保险资管版资产证券化业务（ABS）规模今年创下新高。券商中国记者据中保登数据统计，截至12月2日，保险资管机构的资产支持计划今年以来共注册登记了28只，规模超1100亿元，从公开信息看是近年来首度破千亿。

自资产支持计划2019年6月由审批制改为“首发审核、后续注册”以及2021年9月再改为“首发审核、后续登记”后，保险资管开展这一ABS业务日渐成熟并提速，更多保险资管机构也逐步布局了这一业务。

平安资产等多家机构布局

资产支持计划业务，是保险资管版的资产证券化业务（ABS），即保险资管机构作为受托人设立资产支持计划，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行受益凭。

结合中保保险资产登记交易系统有限公司（简称中保登）数据，券商中国记者统计显示，今年以来截至12月2日，保险资管机构共注册登记资产支持计划28只，规模1142.4亿元，这较2020年全年注册规模大幅增长六成。

中保登自2019年7月开始负责资产支持计划注册工作，2019年当年共出具注册通知书8单，注册规模115.01亿元。据记者统计中保登信息，2020年中保登平台共注册资产支持计划24只，注册规模712.77亿元。

自2019年7月以来，共有10余家保险资管机构在中保登注册资产支持计划。其中，平安资产的业务量最多，并远高于其他机构，其累计注册登记资产支持计划20多只产品、规模超过950亿元。其次是华泰资产和长江养老，两家机构分别注册资产支持计划规模约380亿元、208亿元。

此外，国寿投资保险资管、太平资产、人保投控、百年保险资管、太保资产等多家机构，也作为管理人，注册登记了资产支持计划。

从这些资产支持计划的基础资产类别类别看，中保登曾表示，包括：保理债权、反向保理债权、不良资产重组、金融租赁、融资租赁、小贷、基金份额、基础设施收费收益权、信托债权。

从注册制到登记制后更多机构开展

作为一类资产证券化业务（ABS），资产支持计划一方面可为相关企业提供传统融资方式之外的融资渠道，达到依靠优质资产融资、摆脱企业自身信用限制、改善资产负债表等目的；另一方面也为投资人带来直接投资优质资产的机会，实现投资多样化，分散投资风险，切实服务实体经济。

我国资产证券化业务的快速发展始于2014年，保险资管正式开启资产支持计划则是源自2015年8月原保监会发布《资产支持计划业务管理暂行办法》。公开信息显示，第一单资产支持计划是由民生通惠资产管理公司作为受托人和管理人发行的“民生通惠-远东租赁1号资产支持计划”。更早前，保险资管曾经历项目资产支持计划试点阶段，彼时民生通惠曾发起“民生通惠-阿里金融1号项目资产支持计划”等资产证券化产品。

在发展过程中，资产支持计划的设立发行制度经历过数次市场化改革。2015年起步时，实行“初次申报核准，同类产品事后报告”；2019年6月改为“初次申报核准、后续产品注册”，保险资管机构首单资产支持计划之后发行的资产支持计划实行注册制管理，由中保登具体办理；2021年9月，银保监会再将资产支持计划改为“初次申报核准、后续产品登记”，资产支持计划正式从注册制变为登记制。

随之，更多保险资管机构涉足这一业务。如，国寿资产今年11月初发布消息称，由其发起设立的“中国人寿-翡翠1号资产支持计划”产品完成发行，大家资产发起设立的“大家资产-远东租赁1号资产支持计划”11月30日获银保监会核准，这两家保险资管机构在另类业务版图中补上了资产支持计划业务。

在ABS业务中仍显小众，更契合险资特性

纵观近年资产支持计划发展，监管部门不断深化“放管服”，极大提高了产品发行效率，使得资产支持计划成为保险资金服务实体经济的重要方式。不过从整个市场的资产证券化业务来说，保险资管公司的资产支持计划仍显小众，与信托公司、证券公司等的资产证券化业务相比，在体量上还存在一定差距。

比如，在信托类ABS业务方面，中国信登数据显示，今年11月份新增信托公司作为直接发行机构的资产证券化信托业务规模1813.89亿元，即单月发行规模即在千亿以上。

在证券类领域，资产证券化业务自2014年底备案制以来，也有高速发展。根据基金业协会数据，近年每个月的备案企业资产证券化产品数量都在百只左右，备案规模都在千亿左右，企业ABS的业务量要远高于保险资管类的资产支持计划。从存续情况看，截至2021年10月底，存续企业资产证券化产品2303只，存续规模2.27万亿元。

对于银、证、保不同领域ABS业务的差异，一位资深的资产支持计划业务人士向券商中国记者称，从发行程序和效率上来说，保险资管类的资产支持计划已与其他领域的ABS业务接近，不过不同领域的ABS还存在发行方式上的差异。

他表示，资产支持计划属于私募产品，归于“非标”类产品，因此发行难度要略高。“银行更爱买‘标’，”他说道，相比之下，信托公司和证券公司发行的ABS为标准化证券产品，投资者不少是银行。

目前保险资管发行设立资产支持计划主要投资者还是保险资金，一些机构发行资产支持计划后还是由母公司的险资认购，即“自己发行自己消化”。也由此，保险资管的资产支持计划也是诸多ABS业务中，更加契合险资特性的一类产品。

在另一保险资管负责人在看，由于私募和非标特征，保险资管的资产支持计划对于融资方来说，成本整体上并不占优。而融资方有意愿采用资产支持计划方式，更多也是因为背后的险资。

资产支持计划的发行利率方面，一些产品有公开信息可以作一定参考。比如，今年11月泰康人寿曾披露一项关联交易显示，“长江养老-供应链1号资产支持计划”发行规模不超过100亿元，采用分期发行，资金用途为用于受让特定供应商作为原始权益人基于基础交易合同项下的应收账款资产，并有增信方式，外部评级为AAA。其投资期限为1年，增值税前收益率4.25%，增值税后预期收益率4.1032%。

理论上，所有有稳定现金流的项目，都可以通过资产证券化来盘活。保险资管人士认为，其通过债权计划等投向的一些大型基建项目等，有稳定现金流、需要盘活，因此保险资管也具有一定发行ABS的独特优势。