投资小红书—第67期

在投资中，重要的不是如何获得成功，而是如何避免失败，成熟的投资人都有一份“不为清单”。

投资中的成功是各有各的精彩，因为仅A股就有70多万亿元人民币市值、4000多家上市公司，每个人能力圈不同，能看懂的生意模式不同，医药、制造、白酒、能源等各行各业的龙头股均给长期专注的投资人带来巨大回报。但投资中的“大败局”却极为相似，都是违背了投资的“不为清单”，到悬崖上看风景，一脚踩空跌到不可承受。

本期券商中国·投资小红书聚焦于顶尖投资人的“不为清单”，如“不懂不做”、“不杠杆”、“不做空”、“不预测宏观”、“不频繁交易”等，这些原则貌似非常简单，却是他人用巨额损失甚至身家性命买回来的教训。当投资人心目中有了一份“不为清单”，就相当大程度上避免了投资中糟糕的决定，控制住了重大系统风险，从而避免了投资的“大败局”。

“我们不是试图成为非常聪明的人，而是持续地试图别变成蠢货，久而久之，我们这种人便能获得非常大的优势。”正如芒格所说，这就是“不为清单”的意义，它是防止投资走上歧路的坐标，当你遵照它的指示，避免了错误的方向，久而久之便会摸索到通向成功的投资之路。

不做看不懂

“不懂不做”看似简单，实则很难，尤其是在群体压力之下，投资人容易在不知不觉中陷入非理性当中。想象下，在2013年到2015年小票满天飞的情况下，坚持价值投资人的压力；再观察下，当前新能源行情下，坚持深度价值投资人的压力。

在2000年初的互联网大泡沫即将破裂的后期，无数投资者因为顶不住业绩比较的压力或者受不了互联网企业年复一年上涨的诱惑，纷纷举着白旗加入到了与泡沫共舞之中，但结果可想而知，泡沫的破裂一下洗去了自己多年的财务积累。

巴菲特正确地、彻底地避开了那个泡沫，正是因为坚守了“不懂不做”的原则。回到当下，投资者可以认真问问自己，哪些个股是因为自己真正看懂了才去投资的，而哪些个股仅仅是因为看到过去股价暴涨而幻想未来会上涨更多，才奋不顾身加入其中的。

真正“懂”一个企业并不容易。正如段永平说，我自己能看懂的公司是非常少的，看懂一家公司不会比读一个本科更容易。所谓看“懂”一个企业，并不是照搬上市公司的观点或者读几份券商的研报，因为这些信息充斥着不负责任的乐观。所谓“懂” 企业，是指能正确评估企业，有能力判断一家企业在未来10年之后是否依然具有竞争优势。

巴菲特终生都在观察企业，他的办公室内没有电脑，而是堆满了上市公司的年报，他拥有顶级企业家朋友圈，比尔·盖茨就是他多年的好朋友。巴菲特和芒格也都聪明绝顶，但他们仅仅在容易看明白的行业里选择杰出的公司，平常的行业为他赚取不平常的利润。

这也是巴菲特所说的，聪明的投资并不复杂，尽管远不能说容易。“不懂不做”其实是一个相当高的标准，就是买入从今天到未来的5年、10年、20年确定能大幅增长的企业，然后坐下来等待。巴菲特还说，如果将自己限制在一个相对有限且容易明白的行业，一个智力正常、见多识广、勤奋努力的人就能够以相当的精确度判断投资风险。

不预测宏观和市场走势

如果能找到优秀的公司，牛市和熊市都不是大事，而只有不预测宏观和大盘走势，才能笃定坚守自己所选到的股票。过去20年，A股经历了两轮大的牛熊，但优秀的企业具有穿越牛熊的能力，比如恒瑞医药和贵州茅台等公司在过去20年间均上涨百倍，熊市也无法阻挡优秀公司的上涨。

巴菲特也曾说过，“我们继续会对政治和经济预测置之不理，对于很多投资者和企业家是而言，这些是非常昂贵的消遣。30年前，没有人能预测越战的扩大，工资管制和物价管制，两次石油震荡，总统辞职、苏联解体，道琼斯指数一天大跌508点，或国债收益率在2.8%到17.4%之间巨幅波动。”

巴菲特认为，这些重磅炸弹式的事件都未能对格雷厄姆的投资原则产生丝毫的打击和动摇，这些事件也没有动摇“以合理价格购买优秀企业”的原理。试想下，如果处于对未知的恐惧而延迟或改变资本的使用，我们的代价会有多大？

不杠杆

杠杆最大的问题是容错率非常低，而个股的大跌几乎总会在意想不到的时候发生，在加了杠杆的情况下，预料之外的大跌可能使得投资人的财富归零，这是不可承受之重。

对于普通投资者来说，最好远离杠杆，不要抱有侥幸心理，要从顶尖投资者的忠告和别人的教训里面吸取经验，而不是等待覆水难收的结果发生在自己身上。“历史告诉我们，所有的杠杆通常导致的结果会是零，即使使用它的人非常聪明。”巴菲特曾如是说。

橡树资本董事长霍华德·马克斯特也曾说过，“相信我，再没有比在崩盘期间不顾价格从必须卖出的人手中买进更好的事了，我们有不少最好的交易都是这种时候完成的。既然从强制卖家手中买进是世界上最美妙的事情，那么成为强制卖家就是世界上最悲惨的事。”

不做空

巴菲特、段永平和李录均警告过，不要做空。李录认为，不做空的原因有三个：

第一，做空的利润上限是100%，但损失空间几乎是无穷的，这正好是同做多相反的。

第二，做空要通过借债完成，所以即使做空完全正确，但如果时机不对，操作者也会面临损失，甚至破产。

第三，做好的做空投资机会一般是各种各样的舞弊情况，但舞弊作假往往被掩盖得很好，需要很长时间才会败露。

不与坏人打交道

投资需要谨记不要与坏人打交道，无论这家公司股价的上涨曲线多么诱人，都不要刀口舔血，因为背后可能存在归零的风险。

要小心那些到处蹭热点的公司，这些公司背后往往抱有一些目的，比如帮助股东套现等等，一旦目的达到或者时间久了，公司股价就会一地鸡毛，给不能及时出逃的投资者极大的伤害。要小心那些历史上有过不良记录的公司，能够痛改前非的公司并不多，不要抱有侥幸心理。投资者指望与坏人打交道，买入烂公司而做成一笔好投资的可能性渺茫。

在资讯发达的今天，一家上市公司的企业文化如何，投资者可以通过连续拼图给出答案。总体上而言，作为外部小股东的投资者处于弱势地位，与其想着杀死怪兽，不如聪明地避开怪兽，永远不与坏人打交道。

不频繁交易

投资中最重要的“不为清单”还包括不要频繁交易。频繁交易除了增加了投资者的交易和税收成本外，更主要的是增大了投资出错的概率。

频繁交易会导致投资者对投资不够慎重，犯错概率会增加，严重削弱了长期投资业绩。事实上， 正如巴菲特所说的，如果一生仅有20次投资机会，那么投资者的业绩就会普遍提高很多。

事实上，我们的一生也并不需要看准无数次机会，只要几次正确的抉择，就可以取得不凡的投资业绩。芒格说，只要看看伯克希尔·哈撒韦及其累计起来的数千亿美元就知道了，那些钱大部分是由十个最好的机会带来的。

芒格还说道，上天并没有赐予人类在所有时刻掌握所有事情的本领，但如果人们努力在世界上寻找定错价格赌注，上天有时会让他们找得到。聪明人会在发现这样的机会之后狠狠下注，他们碰到好机会就下重注，其他时间按兵不动。

不做内幕消息

巴菲特说：“有足够的内幕消息和100万美元，你一年之内就能破产。”

根据内幕消息进行投机，意味着将自己的命运交由他人手中。所谓的即将签约大订单、兼并收购等内幕消息在落地之前均存在变数。即使凭借内幕消息赚到了钱，投资人由于触犯法律可能会不仅遭到数倍于盈利的处罚，而且会在资本市场上声名狼藉。投资的成功是建立在公司基本面向上的基础上，内幕消息往往并不能让公司发生实质变化，因此内部消息不一定能保证投机的成功，投资人用内幕消息炒股却亏损严重，并且受处罚的尴尬案例屡有发生。