12月1日，德国老牌资管公司DWS集团发表2022年最新展望， 整体来看，其预期2022年增长强劲而通胀压力渐减，而对于中国市场，DWS集团认为，短期需要耐心等待，中期看好中国市场前景。

资料显示，DWS集团为全球领先的资产管理公司之一，截至2021年9月30日，管理的资产总值达8,800亿欧元（约合人民币6.35万亿元）。 

2022年增长强劲

而通胀压力渐减

对于2022年，整体而言，DWS判断：

- 通胀或将下跌，但仍维持在略高水平

- 亚洲股票可能于2022年下半年反弹

- 应加大投资组合多元性 ──只加入债券并不足够

DWS 首席投资官Stefan Kreuzkamp表示：“我们在新冠肺炎疫情中所汲取的经验，将在未来一年及以后发挥更关键的作用。以经济周期为例，新冠疫情与其他经济衰退情况不同，经济活动只出现非常短暂的停顿。”

Kreuzkamp认为目前最受争议的话题应是通胀的发展。一般而言，通胀是由需求上升引起，但这次则有所不同，是由于供应链中断引起供给约束，令供应曲线向左移所致，与此同时受压抑的消费需求被释放，这两大因素令最近的通胀数据出人意外地攀升。

展望明年，Kreuzkamp仍抱持审慎乐观态度：“预计供应链问题将于 2022 年逐渐舒缓，而通胀亦会跟随下跌──尽管仍会高于疫情前水平。”具体而言，Kreuzkamp预计美国的通胀率为 2.8%，而欧元区与中国则分别为 2.6%及2.2%。

短期需要耐心等待

中期看好中国市场前景

亚洲股票市场方面，DWS亚太区首席投资官兼新兴股票市场主管Sean Taylor认为未来一年的投资方向将会改变。Taylor表示：“亚洲股市经历了非常艰难的2021 年，表现未能跟上美国及欧洲市场步伐，但 2022 年的情况似乎要乐观得多。”

其分析，亚洲股市今年表现欠佳有四大因素，即中国收紧货币政策、政府推出新监管规定、对新冠疫情的零容忍政策以及财政支持的大幅减少。他预计，与新冠疫情相关的限制会于2022年逐步放宽，这将有利经济发展。

中国股市方面，Taylor认为或需要耐心等待，因封城措施可能会持续至 2022 年第一季度末，企业盈利或会进一步下调。不过，Taylor指出，中国市场的中期前景要乐观得多，而在未来，中国将更着重于经济增长的质量而非数量。

此外，Kreuzkamp则表示，并不认为中国的一系列监管规定以及随之而来的市场振荡是一种威胁，反而视之为切合现实背景的改革，而改革的最终目标是让更多人分享繁华的成果，例如让房屋、教育及医疗等基本需要的价格更合理。

印度是最适合股票投资的市场之一

Taylor又认为印度是亚洲地区最适合股票投资的国家之一，他表示：“我们认为印度显然会成为亚洲重开大门的赢家，亦是亚洲最具吸引力的股票市场之一。”尤其该国在财政及劳工市场方面的改革，将有力推动经济增长。Taylor认为印度市场（特别是其科技领域）极具潜力，他表示：“印度的初创企业规模在今年录得显著增长，共募集320 亿美元资金，较 2020 年增加了 66%。”

Taylor亦看好日本市场。他认为由于新冠疫情限制，日本经济（尤其是私人消费）的表现一直受到忽视，但情况或将于2022 年发生改变。而中国股市方面，或需要耐心等待，因封城措施可能会持续至 2022 年第一季度末，企业盈利或会进一步下调。Taylor认为中国市场的中期前景要乐观得多，而在未来，中国将更着重于经济增长的质量而非数量。

欧元区未有加息迹象

Kreuzkamp表示，目前各国央行均遇到重大挑战，要摆脱过度宽松的货币政策，前路还十分漫长。他预计美国将于2022 年中完成减少购买债券计划，并于第四季度开始加息。至于欧洲方面，目前还未看到明年以至 2023 年有任何加息迹象。

将二氧化碳排放量减少至净零的目标，则在新冠肺炎爆发以来遇到重重波折。各国央行均十分关注这议题，除了将碳中和列为最优先处理的事项外别无选择，而此举将会带来更多巨额投资。但从长远而言，碳定价越来越高将会推高通胀率。

2022年股价要看企业盈利表现

减碳潮成增长动力

DWS全球股票基金经理 Marcus Poppe 表示：“未来一年股票将继续成为收益率最高的投资之一，但价格增长潜力明显低于今年。”DWS预计价格升幅大约为中单位数增长。Poppe补充道：“企业估值可能已见顶，因此未来一年的股价变动或要视企业的盈利表现而定。”一个常被问到的问题是，欧洲股市的表现相对美国股市将会如何？这问题其实可总结为：到底价值股还是成长股的前景更好？欧洲的价值股比例远高于美国，而后者则在科技领域举足轻重。Poppe认为：“投资者对成长股的偏爱在本质上不会改变。欧洲股票的估值显然要比美国股票低，但这并不意味着欧洲股票有更高的上升潜力。只要实际收益率维持在负值，成长股应可继续跑赢价值股。另一方面，如利率升幅提高，对利率较不敏感的价值股（如工业或汽车股）可能受惠。”

Poppe又认为减碳是具有优厚潜力的发展趋势，将于明年及未来产生深远影响，而清洁科技不单对工业股重要，对基建公司及科技股同样不容忽视。

在通胀环境中

另类投资提供最佳风险回报率

DWS欧洲、中东和非洲地区（EMEA）首席投资官兼多元化资产和配置方案全球主管 Björn Jesch 表示：“以利息投资作为分散股票投资风险的工具，显然正在失去作用。由于利息投资在股市受挫期间所产生的缓冲功能显著减少，我们需要寻找其他资产类别以控制投资风险，并为意外情况做好准备。”不同的资产类别可按市场增长表现及通胀情况，发挥各自的优势。一般而言，在通胀上升的时期，价值股及上市的基建公司股或大宗商品，都因为与通胀有较高相关性而受惠，相反成长股及房地产股于增长回升及通胀下降时更为有利。上市的基建公司或大宗商品等流动性另类投资，特别适合防范高通胀的意外到来。Jesch总结称：“我们必须显著地扩大投资资产类别，才能应对市场可能带给投资者的挑战。”