投资小红书—第62期                

”比尔﹒盖茨振臂疾呼道。                

今年以来消费、医药等板块表现暗淡，净值回撤的焦虑在投资者当中蔓延。                            

但在投资中，没有谁能保证每年每月时时都赚钱，短期评价的结果并没有太多意义。即使股神巴菲特在过往50多年的时间里赚取了高达3万倍的收益，也不能做到每年都能取得正收益，在1973年到1974年间，巴菲特更是曾有过净值惨遭腰斩的经历。

人只能赚自己能力圈的钱，市场总有不站在自己一边的时候，耐得住寂寞方有收获。希望自己的股票年年月月都在上涨，时时刻刻超越所有其它行业和热点本来就是不现实的。

曾经有一个视频广为流传：在一个参与者要接住随机从上方掉落的礼物的游戏中，一位大妈静静站在原地等待，两次均轻松接到了从上方掉下来的礼物，而一位博士手忙脚乱想抓住所有的礼物，遂不断奔向礼物正在落下之处，讽刺的是，博士在游戏结束时反而一无所获。

道理很朴素，这游戏像极了投资。追逐短期的结果必然导致，投资者不断看市场的眼色去行事，最终可能所得甚少。正如杰西·利弗莫尔在《股票作手回忆录》中有一句至理箴言：“赚大钱得靠定力，而不是动脑子。很少有人能够挺直坐着就做出正确的判断。”

巴菲特的净值腰斩时刻

即使最优秀的投资人，也难免会遭到巨大的净值回撤，市场的走势是群体参与者情绪的集合，它会不定期地游走于恐慌与贪婪的两端。

在20世纪70年代，美国财政赤字大增，通胀高企，经济步入下行通道，战争带来的石油危机更是加剧了市场恐慌。标普500指数从1973年1月的最高点120.24点回撤到1974年10月的最低点62.28点，跌幅达到48.2%。在1973年净值回撤2.5%的基础上，巴菲特在1974年的净值回撤48.7%。这意味着，巴菲特在1973至1974年期间净值遭到了腰斩。

但巴菲特并不会因净值的巨大回撤而质疑价值投资方法失效。他反而在1974年11月接受福布斯采访时说：“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国，投资的时候到了。”

巴菲特当时还说：“你在市场上正同许多蠢蛋打交道。这就像是在一个大娱乐场中，其他人都在狂饮。如果你依然能坚持喝自己的可乐，你就会没事。”

巴菲特的名句“短期内市场是投票机，长期来是一台称重机”正是出于1974年这个悲观的时刻。

当福布斯杂志问道：如果市场永远也没有意识到这是一只便宜的股票，那该如何？如果股市永远也无法恢复正常价值，那该怎么办？

巴菲特回答说：“当我在格雷厄姆纽曼公司工作的时候，我向自己当时的老板格雷厄姆问了同样的问题。格雷厄姆耸了耸肩，然后回答说，市场最终总会实现价值的。他是对的——短期内市场是台投票机，长期来看它是一台称重机。”

巴菲特还说，有人之所以能成为成功的投资者，那是因为他们牢牢抓住成功的企业不放，迟早市场会反映企业的价值。

短期业绩评价没有意义

如果从1965年算起，在巴菲特投资的56年时间中，净值回撤的年份就有8年。除了1973至1974年净值回撤高达50%外，2008年次贷危机时，巴菲特的净值回撤高达31.8%，1999年互联网泡沫破灭之前，巴菲特的净值回撤为19.9%。

短期的业绩评价并没有太多意义，投资是一个看全局的游戏。段永平也说过，投资有点像打高尔夫，18洞，某一洞打得漂亮并不重要，因为高尔夫最终要看整个成绩，而不是某一个洞的成绩。

如果看全局，巴菲特在过往50多年投资中取得了3万倍的收益，配得上股神称号。但如果单拿出1999年的业绩，巴菲特的投资组合回撤了近20%，而当年纳斯达克指数上涨了86%，难怪《巴伦周刊》当时刊登了著名的文章《沃伦，你怎么了？》

当市场气氛热烈时，价值投资者基本会跑输于市场。因此，巴菲特早在1965年致股东的信里也曾如此说，“我们做得好与坏，不能用我们某一年的盈亏衡量。评价应该看五年，至少三年，低于三年的业绩没有意义。我们的合伙基金肯定有落后道指的年份，甚至是远远落后。投资的长期收益率如果能超越道指10个百分点就顶天了，所以请各位读者自行在心里调整上述某些数字。”

A股的众多知名投资人拥有10年、甚至20年的长期优秀业绩。今年以来医药、 食品饮料等板块大幅回撤，核心资产、价值投资和这些投资人一并遭到了各类嘲讽。其实，如果我们投资者仅拿几个季度的业绩来评价他们的表现，是我们对投资的理解还未登堂入室。如果我们能理解，市场经常偏离上市公司基本面这一朴素的道理，用长期的钱做能力圈投资，面对市场不景气自然就不会有种种焦虑。

短期来说，股票的价值会被淹没于市场噪音之中。全球超级成长股“捕手”柏基投资曾成功投资于特斯拉、阿斯麦、亚马逊和谷歌等公司，这家百年“老字号”的资产管理人认为，短期来说，一个公司的股价与它的基本面之间联系并不紧密，反映公司进步或者问题的信号被淹没在噪音之中。

正是因为如此，柏基投资进一步认为，真正的投资者是以十年为单位来考虑投资的，因为只有通过相当长的时间，信号才会转化为清晰的画面。最成功的公司所抓住的巨大机会，最终会表现为最强劲的股价上涨。

正如万利富达董事长胡伟涛所说，“每个人应该挣能力圈的钱，如果想每时每刻都挣钱，那真的就是自以为自己是神了。追求年年月月好天天好，以短期的成败论英雄，最终也许会变成狗熊。”

伟大的投资人是熬出来的，尽管今年以来承受了市场重压，但诸多经过时间考验的投资人表现出了价值投资应有的抗压能力，能熬是优秀投资人的必备素质。

在熬过1973-1974年的净值腰斩后，巴菲特在1976年实现了129.3%的投资收益，1979实现了102.5%的投资收益。到了1980年时，巴菲特不仅走出了净值腰斩的阴影，而且净值相比1972年增长了4倍。

芒格说，我们这代人，我们这批做价值投资的人，哪一个不是熬出来的，坚持下去，甚至用不着脑子多聪明。