“未来几年，金融科技对资管的赋能与推动作用会越来越明显。”

“纵观整个券商资管行业，一方面压缩历史通道业务即将收官，另一方面积极拓展主动管理业务。特色化主动管理这条路是艰难的，却是最有前途的路。俗话说，难走的路才是正确的路，现在券商资管人深深地体会到这一点。” 近日，华鑫证券总经理陈海东在接受券商中国记者专访时表示，作为中小券商资管，华鑫证券资管的核心定位，是打造收益稳、波动低为核心的稳健型理财体系，走特色化的发展路线。这也是华鑫证券践行证券行业文化理念的路径之一。

▲华鑫证券总经理陈海东

拥抱公募化转型，强化主动管理能力

从行业整体来看，当前券商资管的行业集中度不断提升，中小券商资管面临的同质化竞争严重。

“目前整个券商资管行业在做两件事情：一是全面清零历史通道业务，二是积极拓展主动管理业务。特色化主动管理这条路是艰难的，却是最有前途的路。俗话说，难走的路是正确的路，现在券商资管人深深地体会到这一点。”陈海东说道。

时至年末，资管新规过渡期进入最后的倒计时阶段，整个资管行业都在加速清理通道业务、控杠杆。据悉，资管新规之后，华鑫证券资管坚决向主动管理转型，目前所有集合产品都已经完成净值化改造。

“公司在今年9月底之前，所有不符合资管新规的产品都已提前整改完成，坚决不赚监管套利的钱。公司通道业务已清零，现在的400多亿元规模都是主动管理规模。”陈海东说。

据悉，华鑫证券资管集合产品从固收型产品起步，期限覆盖3个月至36个月，近年来在量化FOF产品、固收+产品、指增产品、可转债产品上都有所创设，取得了不错的效果。目前，资产管理规模已突破400亿元，集合产品中固收与固收+产品占比80%左右，量化产品与量化私募FOF占比20%左右。

在陈海东看来，公募基金近两年的爆发离不开前二十年的积累，券商资管也同样面临长期的发展过程。中证协数据显示，截至三季度末，今年前三季度券业总收入中，资管业务收入占比为5.99%，不到投行业务、利息收入的一半，与经纪业务及自营投资业务相比更是相去甚远。这客观反映了中国券商资管正处于转型的切换期，也意味着券商资管有广阔的增长空间，券商资管在券商各项业务中的收入占比有望进一步提升。

在公募化转型方面，就在今年，华鑫证券的大集合产品——乐享周周购2号完成公募化改造。陈海东明确表示：“公司未来一定会走向公募化。公募化转型的核心在于投研能力建设，这是公司未来努力的方向。”

据介绍，券商在公募化转型过程中有三点优势：一是牌照的综合优势，既有研究所对于投研的支持，也有经纪客户、投行客户对于高品质综合理财的强烈需求；二是客户基础好，券商有营业部客户资源，相比信托、基金有明显优势；三是产品创新能力强，自身具备各类衍生品和新产品的创设能力等。

陈海东也提到，在资产管理业务开展过程中，由于对于底层资产穿透管理不够，出现了一系列的风险事件。因此，对于渠道方和管理人的风险控制来说，管理好底层资产的风险是最大的考验。

据悉，华鑫证券资管通过金融科技赋能资产管理，使用灯塔绩效归因系统、恒星资产管理系统能有效控制私募量化产品的策略有效性风险。该公司也已与一些金融机构开展量化私募FOF产品的投顾业务合作，未来也可以为委外机构管理MOM产品。

券商资管面临三大机遇

“财富管理是证券行业服务人民群众日益增长的美好生活需求的价值体现。”陈海东认为，未来在财富管理市场上，券商资管产品有望成为百姓理财的重要选择。而券商在财富管理方面也具备自身优势，主要体现在产品创设和综合服务能力强，具备强大的研究能力和交易经验，投行业务也能带来丰富的资产来源和超高净值客户资源；在客户端，券商资管既可以为广大理财新手提供低门槛理财产品，也可以服务好机构投资者、高净值客户的综合财富管理需求，进行综合业务开发；在产品端，券商资管可以重点选择固收+产品作为突破点。

陈海东介绍，在资管新规过渡期即将结束、新规正式实施的背景下，券商资管当前面临三大机遇：

一是由于资管新规过渡期的结束，各类资管机构实现了公平竞争，在很大程度上消除了监管套利。

二是在理财净值化背景下，产品净值化是大势所趋，比拼的是专业的投研能力、投资的稳定性以及产品的长期业绩。

三是券商的差异化发展路径也为资管业务特色化发展赋能。以华鑫证券为例，该公司以金融科技为驱动的特色化发展战略，也提升了资管业务的投研能力及产品特色化水平。

陈海东介绍，当前券商资管的行业集中度不断提升，中小券商资管面临的同质化竞争严重。数据显示，资管收入CR5（业务规模前五名所占的市场份额）从2017年的22.7%提升至2020年的30.5%；CR10（业务规模前十名所占的市场份额）则从2017年的35.6%上升至2020年的50.0%。也有不少中小券商资管已经在权益、可转债、量化FOF、公募FOF、高收益债、固收+等产品上做出了一定的探索。

“中小券商资管要如何做好差异化？首先，中小券商资管选择差异化战略前一定要思考业务方向的风险可控和合规性，不能因为创新和差异化，而牺牲对风险和合规的底线；其次在差异化选择上一定要结合自身的资源禀赋和投研积累，找到属于自己的战略方向；最后可以在金融科技上寻求资管差异化竞争的突破点。”陈海东说。

在陈海东看来，券商资管应该树立长期主义的发展理念，增强深度投研能力。如何树立长期主义发展理念？华鑫证券总结了八个要点：

一是要树立目标，“树立长期主义发展理念，立志做资产管理行业的优秀长跑者”是华鑫证券资管的核心发展理念；

二是永远以客户利益至上，不急功近利，不赚影响客户体验的钱；

三是要加强优秀投研团队的建设，保持投研团队投资理念、投资逻辑的一致性和可持续性；

四是要建立与客户共进退的机制，设立良好的跟投机制，与客户的利益有所绑定；

五是要加强投研基础设施建设，构建自己的投研特色与专长；

六是要重视金融科技，潜心打造投研支持系统；

七是要建立长期的荣誉体系与考核机制，鼓励基础研究与长期投资；

八是要践行ESG的绿色发展理念，将ESG理念融入投资框架，主动履行资产管理机构的社会责任。

打造稳健型理财体系

据悉，华鑫证券资管的核心定位，是打造“收益稳、波动低”为特征的稳健型理财体系。

“要想达到收益稳、波动低的效果，必须有优秀的投研能力，有优秀的风控能力与切实的IT配套措施。”据介绍，华鑫证券资管构建了三个特色投研团队，即固定收益团队、量化团队、创新投资团队，三者各有特色，相互融合形成了公司在“固收+”领域的优势。同时也充分利用了华鑫证券在金融科技领域的优势，用金融科技赋能资产管理。

“未来几年，随着资管新规过渡期的结束，金融科技对资管的赋能与推动作用会越来越明显。”华鑫证券的公司战略是“以金融科技引领业务发展”，因此华鑫证券资管高度重视金融科技，潜心打造投研支持系统。

以量化私募FOF产品为例，华鑫证券证券既拥有前端的交易系统，也有中端的绩效归因系统——华鑫自研的灯塔绩效归因系统，同时还开发了恒星风险管理系统。加上其自身的托管制度，可以做到对量化基金全流程的风险控制。在陈海东看来，优秀的资管产品取决于实质风险控制是否到位。有了覆盖量化全业务周期的IT系统作为支撑，能够挑选比较优秀的量化私募管理人作为其底层投资标的，才可能逐步打造出相关特色化产品。

陈海东认为，目前固收类产品在券商资管中的占比最高，而固收类产品不同于权益类产品，业绩并非越高越好，一方面要看业绩的稳定性，另一方面在于底层资产的风控是否做到位。未来随着配置的资产类别不断增加，除了固收、权益类，还会涉及量化、可转债、金融衍生品等等，更需要券商全面提升业务风控能力。

华鑫证券在如何全面提高风控能力上也做了一些探索。据悉，华鑫证券从2020年开始构建鹰眼信用评估系统，采用“机器+专家”机制。机器即标准化的系统，通过大数据对拟投标的进行画像，进行穿透性的信息核查；专家则能增加智慧，将行业案例、自身经验与总结加以提炼，编制成控制的模块，嵌入系统。此外，华鑫证券资管还建立了动态的黑名单，帮助公司有效规避了一些黑天鹅事件，从而守住审慎经营的底线。近几年华鑫资管没有发生任何信用风险事件。

另一方面，华鑫证券还建立了与客户共进退的跟投机制，将员工的切身利益与客户捆绑在一起，保证员工对风险有审慎之心，坚持以控制风险为本。陈海东表示，有了行稳致远的资产管理文化理念做指导，加上扎实有效的中长期措施落地，券商资管必然会抓住财富管理转型发展的历史契机。