承德露露的烦恼:营收增长难掩利润下滑,对单一产品依赖成硬伤

发布于2024-11-29 15:20:17

作为国内饮料行业的老牌企业,承德露露(000848.SZ)一直专注于植物饮品的研发、生产与销售,核心产品是“露露”杏仁露。作为我国杏仁露的第一品牌,今年前三季度承德露露增收不增利,未交出一份让投资者满意的业绩答卷。证券之星注意到,数年来承德露露营收一直未能突破30亿元的规模,深陷成长烦恼。这背后,承德露露不仅困在单一产品的依赖中,全国化拓展难题也未得到有效解决。

资料显示,承德露露主要从事植物饮品的研发、生产和销售,主要产品为“露露”杏仁露,包括原味、无糖、浓情款、迷你款、经典低糖款等。

今年前三季度,承德露露实现营业收入约21.59亿元,同比增长6.1%;归母净利润同比下降5.49%至4.19亿元;扣非后净利润约4.18亿元,同比下降5.13%。

从季度表现来看,承德露露的业绩呈现出波动。第三季度,公司实现营收5.25元,同比下降2.99%;归母净利润1.26亿元,同比下降2.3%;扣非后净利润1.25亿元,同比下降0.44%。

中银证券指出,三季度公司营收增速低于社零的饮料类增速(同比增长2.5%),公司产品具备礼赠属性,受消费环境及公司自身收入确认节奏影响,淡季销售表现平淡。

证券之星注意到,承德露露增长困境持续多年,始终未能突破30亿元规模。2015年-2023年,承德露露的营收分别为27.06亿元、25.21亿元、21.12亿元、21.22亿元、22.55亿元、18.61亿元、25.24亿元、26.92亿元和29.55亿元。

在行业人士看来,承德露露对单一产品的高度依赖始终是潜在的风险。2024上半年,杏仁露系列产品贡献了公司96.91%的营收,此前该系列产品的营收占比也始终保持在90%以上。尽管近些年承德露露也试图进行一些创新,推出不少新品,如杏仁奶系列、巴旦木奶系列等,但是从产品、包装、定位、宣传等角度来看,市场反响并不如预期,对于营收的贡献有限。

证券之星发现,在新品驱动下,承德露露不断强化营销。今年半年报显示,承德露露继续通过线上线下渠道进行品牌年轻化体系化建设,如新年跨品类联动京东、周六福等品牌进行联合宣传,参加成都糖酒会,周期复配视频更新,并进行内容种草,保持自媒体更新及露出频率;2024年春节期间共投放万达、保利等1100余家电影院,近2万块大银幕;此外,传统线下户外广告也进行了全方位的媒体露出,如:投放西安、天津、大连等20个城市公交车身广告,共计78条线路,300辆公交车;投放北京南站、西安北站、北京西站等15个北方核心城市的高铁站,除此之外,在不同区域内通过投放户外大牌、乡镇墙体、社区道闸等户外广告媒体,加深了市场与消费者对露露品牌的认知。

与之相对应的,销售费用不断增长。今年前三季度,承德露露的销售费用为3.25亿元,销售费用创近四年新高,而销售费用率同比增长2.02个百分点。

中银证券认为,销售费用率提升幅度较大与新品及南方市场开拓费用投放增加,市场竞争加剧背景下,公司增加终端促销费有关。只不过,市场推广转换率并不高。

在行业人士看来,经过二十多年的发展,承德露露的主要销售区域依旧集中在北方地区,这种区域性市场格局逐渐成为公司进一步扩展的瓶颈。

今年三季报,承德露露未披露各地区具体销售数据。以今年半年报数据为例,北部地区销售额占总营收的91.01%,中部地区仅占5.9%,其余地区加起来仅占3.09%。如此高的区域集中度,使得公司在拓展市场方面面临着不小的挑战。

承德露露为何难以攻占南方市场?行业人士认为,一方面南方消费者对露露杏仁露的口味不太适应,这在很大程度上限制了产品的市场接受度。这种口味偏好的差异不仅影响了产品的销量,也在一定程度上阻碍了品牌在南方市场的推广。另一方面,市场敏感度太低,创新升级和迭代的速度和质量没有跟上。

值得一提的是,除了业绩表现不佳外,承德露露还面临股东户数减少的问题。截至2024年11月20日,公司股东户数为4.74万户,较上期减少1758户,减幅为3.57%。这一数据低于食品饮料行业上市公司的平均水平,显示出投资者对公司未来发展的信心不足。(本文首发证券之星,作者|刘凤茹)