中国基金报记者 李智

11月27日，大金融板块整体走强，银行板块强势崛起，带动沪指重返3400点的同时，还使得上证50指数创出12年新高。宇宙行罕见暴涨6%，惊艳市场！

11月27日，A股三大指数集体收涨，上证指数涨超1%，收复3400点整数关口。截至收盘，沪指涨1.14%，报收3408.31点；深成指涨0.67%，报收13690.88点；创业板指涨0.37%，报收2618.99点。

盘面上看，市场风格转向低估值蓝筹股，银行板块强势崛起，盘中拉升走高，截至收盘，银行指数大涨2.28%。

银行板块崛起

“宇宙行”罕见大涨6%

11月27日临近尾盘，银行板块发力上涨，厦门银行率先拉升封板，紫金银行、无锡银行、成都银行等涨幅均超5%。此外，建设银行、中信银行、农业银行、邮储银行纷纷跟涨。

值得一提的是，“宇宙行”工商银行今日也大涨近6%，最新总市值达1.81万亿，单日市值增长超千亿，成交额为48.8亿元，创下最近5年来最大交易额。

在银行股大涨的带动下，上证50尾盘上攻，创下近12年新高。

券商、保险板块整体上涨

北向资金加速流入

除此之外，券商、保险板块27日也表现亮眼。券商指数在尾盘迅速拉升，截至收盘，涨2.32%，成交额达380.4亿元。

个股而言，国盛金控尾盘拉升涨停，长江证券涨6.11%，国联证券、浙商证券、国金证券、中信建投等均涨超3.5%。东方财富、中信证券等跟涨。

保险股27日波动较大，早盘拉升后便快速下跌，低位震荡，受市场影响尾盘快速拉升，最终收涨1.2%，7只成分股全线上涨。中国人保、天茂集团、中国人寿涨幅居前。

有市场人士认为，保险股“起舞”存在多个因素，主要在于保费“开门红”符合预期，以及整个板块估值较低。

周五北向资金尾盘加速流入，北向资金全天实际净买入24.76亿元，本周累计净买入近170亿元。11月至今累计流入金额一超过500亿元。

Wind数据统计，自去年三季度开始，金融股市值占比已连续5个季度下降，从去年二季度的19.71%下降至今年三季度末的12.91%，累计下降6.8个百分点。不过在今年四季度开始，金融股触底回升，最新市值占比为13.99%，较三季度末增长了1.08个百分点。

央行定调货币政策

利好A股银行板块

11月26日，央行发布《2020年第三季度中国货币政策执行报告》，传递出新的政策信号，同时提出了金融支持实体经济的具体政策要求。

其中提到，中国作为全球为数不多的仍坚持货币政策正常化的大型经济体，不需要以央行大规模扩表的方式投放流动性，不宜简单根据央行资产负债表扩张幅度、货币乘数来衡量货币政策效果。观察货币政策的松紧，关键还是看作为货币政策中介目标的货币供应量和社会融资规模。只要保持了货币信贷合理增长，就说明银行货币创造的市场化功能正常发挥，中央银行提供的基础货币是适度的。

报告指出，我国经济增长好于预期，供需关系逐步改善，市场活力动力增强。在货币政策的基调方面，报告指出稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益，灵活把握货币政策调控的力度、节奏和重点。下一阶段，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。

今年以来已推出涉及9万亿元货币资金的货币政策应对措施，前10个月金融部门向实体经济让利约1.25万亿元。

《报告》指出，一是保持流动性合理充裕。合理把握中期借贷便利、公开市场操作等货币政策工具的力度和节奏，保持短、中、长期流动性供给和需求均衡，有效稳定市场预期，引导市场利率围绕政策利率平稳运行。二是持续深化贷款市场报价利率改革。按期完成存量浮动利率贷款的定价基准集中转换工作，贷款利率隐性下限被完全打破。三是完善结构性货币政策工具体系，突出分层次、有梯度的内在逻辑，增强直达性、精准性。四是以我为主，兼顾对外均衡。人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，市场预期平稳，跨境资本流动有序，市场供求平衡。五是牢牢守住不发生系统性风险的底线，有效防控金融风险。总体来看，稳健的货币政策体现了前瞻性、主动性、精准性和有效性，成效显著，传导效率进一步提升，金融支持实体经济力度稳固。

在报告中还提到，下一阶段，要积极完善债券市场管理制度建设，促进公司信用类债券信息披露标准统一；坚持市场化、法治化原则，完善债券违约风险防范和处置机制。稳妥推进各项风险化解任务，坚决不让局部风险发展成系统性风险、区域性风险演化为全国性风险。加快健全金融风险处置责任体系，压实股东、各类债权人、地方政府和金融监管部门责任。

市场认为，该报告总体兼顾了市场的流动性，同时又不会释放大量的货币资金，规避泡沫的产生，整体保持市场维持一个相对稳定的状态，这也意味着未来一段时间A股市场的结构性行情仍将持续，长期看A股流动性中性，利好银行板块。

券商解读：贷款利率企稳

货币政策进一步回归正常化

中信证券指出，从《货币政策执行报告》来看，三季度货币政策起到了良好的效果，帮助推动了经济的平稳复苏。往后观察，我们认为后续贷款利率下行幅度将相对有限，货币政策总量层面也将逐步平稳回归常态。预期2021年社融增速大概率回落2个百分点左右，宏观杠杆率保持稳定，同时人民币汇率在市场化因素驱动下有望进一步小幅升值。

华泰证券对此解读主要有三方面：贷款利率企稳，息差压力明显减轻；政策有序推进，重视中小行防风险；LPR嵌入FTP，重视信用债违约风险。伴随宏观经济修复，银行已步入利润增长压力减轻、息差逐渐企稳、资产增速保持较高、信用成本有望下降的新阶段。当前板块PB（LF）估值仅为0.74倍，2010年以来的分位数为6%，估值处历史低位。看好银行股配置价值，推荐优质股份行兴业银行、平安银行、招商银行，以及特色区域性银行常熟银行、成都银行、宁波银行。

兴业证券对经济环境判断为复苏延续，关注疫情、公共债务、金融市场三大海外风险。全球经济方面，三季度货币政策报告指出“部分经济体经济指标继续边际改善”，相较二季度更为乐观。但也提示全球疫情持续时间超预期、公共债务可持续性及金融市场波动放大三大风险。中国经济方面，随着消费改善及投资、进出口增速转正，三季度报告指出“经济增长好于预期”；通胀形势则延续二季度“不存在长期通胀或通缩的基础”的判断，同时提示未来全球疫情演进对供给端冲击的不确定性，以及基数效应、春节错位等因素对短期CPI的扰动。货币政策思路为适时而动，尽可能长时间维持正常轨。

对于2021年的展望，中泰证券表示，未来货币政策将以正常化、结构性为主。上半年为对冲疫情影响，逆周期调节力度有所加大，宏观杠杆率出现阶段性上升。未来随着经济增速逐步向潜在水平回归，宏观杠杆率有望趋于平稳。结构性政策依旧是核心，为保就业，政策会促使银行做客户下沉，放小微放普惠金融；要求银行让利实体。为实现经济升级目标，未来会继续大力发展资本市场，提升直接融资占比（以注册制为核心线索的制度改革持续推进；注重中长期资金的引入资本市场）。银行投资建议：核心逻辑是宏观经济，继续看好板块估值修复行情。