中国基金报记者 方丽 陆慧婧

市场上有望迎来一类新品种——跨市场债券ETF。

基金君发现，12月4日，博时、广发、汇添富、工银瑞信、华富基金集体上报了债券ETF，这是业内首次上报联通银行间和交易所两个市场的跨市场债券ETF产品。

早在2019年，中国证监会、中国人民银行联合发布《关于做好开放式债券指数证券投资基金创新试点工作的通知》，拟推出以跨市场债券品种为投资标的，可在交易所上市交易或在银行间市场协议转让的债券指数公募基金。通知发布后，中国证监会将推动试点债券指数基金的注册审核工作。可以说，跨市场债券ETF终于迎来突破。

就在新产品上报当日，沪深两市同时发布了ETF的细则修订，其中也涉及到跨市场债券ETF等细节。

业内人士表示，跨市场债券ETF的意义在于打通了原本割裂的银行间和交易所债券市场，在流动性上应该相较于过往单市场ETF更好，同时这类产品有望成为国内机构投资者积极配置的对象。

五家公司上报跨市场债券ETF

联通银行间和交易所两个市场的跨市场债券ETF产品12月4日上报。

基金君从证监会网站发现，12月4日有5只债券ETF产品上报，这5只基金正是市场多年翘首以盼的跨市场债券ETF。

上述5只基金分别为：博时中债5-10年国开行债券ETF、广发中债7-10年国开行债券ETF、汇添富中证5年恒定久期政策性金融债ETF、华富中证5年恒定久期国开债ETF、工银瑞信彭博巴克莱中国国债及政策性银行债券1-3年交易型开放式指数证券投资基金。

这也是自去年6月中国证监会、中国人民银行联合发布《关于做好开放式债券指数证券投资基金创新试点工作的通知》以来，跨市场债券ETF产品重要的里程碑进展。不久地将来，这类创新产品也有望正式获批，从而推向市场。

基金行业在跨市场债券ETF上做了许多工作。早在几年前，基金公司就在谋划跨市场债券基金品种。

据悉，2017年6月12日，华富基金曾上报中证5年恒定久期国开债交易型开放式指数基金，托管行为浦发银行。博时基金也是在4年前就致力于推动银行间和交易所债券市场的互联互通，积极推动跨市场的债券ETF产品。此外，行业内也有其他几家基金公司很早就开始布局这一产品。

也有消息称，继12月4日上报的5只跨市场债券ETF之后，可能还有四家左右的基金公司也会接力上报这类创新产品。

银行间和交易所打通

究竟跨市场债券ETF有何重要意义？有业内人士分析指出，核心在于投资者可以直接采用持有的银行间的债券换购ETF份额，实现银行间和交易所的打通。

据一位基金公司固收人士表示，跨市场债券ETF的意义在于打通了原本割裂的银行间和交易所债券市场。此次上报的都是利率债ETF，而利率债标的绝大多数托管在银行间市场，交易所利率债在全市场利率债中占比较低，过往在银行间债券市场托管的债券无法用于发行债券ETF，而若是只用交易所债券去发行ETF，容量非常有限，市场代表性远远不足，跨市场债券ETF极大地拓展了这类产品的市场容量。

该人士进一步表示，从流动性上看，跨市场债券ETF市场容量大，参与者多，流动性也会相比过往单市场ETF更好。而从投资者需求上看，债券ETF具有简单透明的特点，一直是海外机构投资者青睐的投资品种，这类机构投资者进入中国市场，也更愿意配置代表整体债券市场走势的跨市场ETF，此外，债券ETF能够与国债期货等利率衍生品对接，从而丰富其投资策略，也会是国内机构投资者配置的对象。

另一位基金公司固收人士则认为，存量政策性金融债绝大多数都在银行间市场，过往仅依靠交易所市场，债券ETF通过一级市场申购很难做大规模，进而影响了该类产品在二级市场上的流动性。而跨市场债券ETF打通了银行间及交易所市场，这两个市场全部政策性金融债市值合计多达好几万亿，从这个角度上看，跨市场债券ETF的供给不存在问题，但是在需求层面，跨市场债券ETF在二级市场上，本质上，它与交易所挂牌的其他债券ETF没有明显区别，因此对于这类创新产品的二级市场需求，基金公司还在不断探索。

他从以下几个方面看待跨市场债券ETF市场前景：首先，国内资本市场加速对外开放，债券通的海外投资者成交规模逐月上升，从这个角度上看，跨市场债券ETF对于境外投资者也具有一定吸引力；其次，资管新规实施之后，未来银行理财子公司需要加大净值型产品配置比例，对于跨市场债券ETF应该也有配置需求；此外，今年7月，人民银行、证监会联合发布《中国人民银行中国证券监督管理委员会公告（〔2020〕第7号）》，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。其中提到，国家开发银行和政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。从这个角度上看，未来银行自有资金也有望进入交易所市场投资跨市场ETF。

另一位人士表示，因银行间债券存量占到整个债券市场的80%以上，此举可以提高债券ETF的规模及流动性。其实最近一两年不少基金公司都在积极筹备，技术上已经没很大障碍。

还有业内人士分析认为，银行间市场是我国目前主要的债券交易市场，而现有的债券ETF均采用交易所单市场实物申赎或跨银行间、交易所市场的现金申赎模式，投资者无法直接用其持有的银行间的债券申购交易所ETF份额，导致交易效率不高，不利于两个市场的联通。

跨市场债券ETF的推出，一方面，有利于促进银行间和交易所债券市场的互联互通。投资人可以银行间市场的债券认购或申购ETF基金份额，ETF基金份额可以在交易所市场交易，从而实现银行间与交易所市场投资者、资金、数据的联通，进一步提升了市场的效率。另一方面，也为投资人提供了更为高效的跟踪全市场债券指数的投资工具。

跨市场债券ETF跟踪的指数是包含银行间债券和交易所债券的综合指数。采用实物申赎模式有利于减少基金的折溢价，提升基金份额交易效率和提升基金的流动性。这有助于进一步满足境内外投资者投资利率债指数型产品的需求，促进债券市场长远健康发展。

沪深两市交易所修订ETF部分条款

沪深两市交易所12月4日也发布通知，针对跨市场债券ETF，修订了ETF产品的交易和申赎条款。

如上交所宣布，为明确跨银行间市场债券交易型开放式指数基金的交易和申购赎回机制，经中国证监会批准，上海证券交易所对《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》有关条款进行了修订。

其中修改：一、《实施细则》新增第二十四条：“买卖、申购、赎回跟踪标的指数成份证券仅包括证券交易所上市债券的交易所交易基金的基金份额时，应当遵守以下规定：

（一）当日买入的基金份额，同日可卖出或赎回；（二）当日以组合证券为对价申购的基金份额，同日可卖出或赎回；（三）当日以现金为对价申购的基金份额，交收完成后方可卖出或赎回；（四）当日买入或赎回获得的债券，同日可用于申购基金份额；（五）本所规定的其他要求。

买卖、申购、赎回跟踪标的指数成份证券包括银行间债券市场交易流通品种的交易所交易基金的基金份额时，应当遵守以下规定：（一）当日买入的基金份额，同日可以卖出；（二）当日申购的基金份额，交收完成后方可卖出或者赎回；（三）本所规定的其他要求。

而这一修改自2020年12月4日起施行。

同时，深交所也宣布对ETF交易和申赎也有一些条款修改。

深交所表示，为进一步丰富交易所基金品种，满足投资者需求，深交所决定推出所跟踪指数成份证券包含银行间债券市场流通品种的跨市场债券ETF，并对投资深沪港三地市场的跨市场股票ETF申购赎回模式进行优化。

其中有些修改：一、第三十八条增加一款，作为第二款：“投资者交易、以组合证券为对价申赎所跟踪指数成份证券包含银行间债券市场交易流通品种的跨市场债券ETF时，应当遵守下列规定：（一）当日买入的ETF份额，次一交易日可以赎回；（二）当日申购的ETF份额，在交收前不得卖出或者赎回。”

二、第三十九条增加一款，作为第二款：“所跟踪指数成份证券包含银行间债券市场交易流通品种的跨市场债券ETF不适用现金申购赎回。”

三、第五十四条第三项修改为：“（三）跨市场股票ETF：指所跟踪股票指数成份证券除本所上市股票外，还包括境内其他市场交易股票或港股通标的股票，且申赎对价包含组合证券的ETF。”第五项修改为：“（五）跨境ETF：指所跟踪指数成份证券或投资标的包括境外证券，且以现金为对价申赎的ETF。”

四、本通知自发布之日起施行，其中第五十四条相关修改自2020年12月28日起施行。《实施细则》根据本通知作相应修改并予发布。请各会员单位、基金管理人等做好相关业务与技术准备。

为促进债券ETF和上市交易货币市场基金的发展，降低投资者交易成本，深交所继续暂免收取债券ETF和上市交易货币市场基金的交易经手费及交易单元流量费。

业内人士表示，实物申赎是为了避免应对跨债券ETF现金赎回时，卖券对市场造成的流动性冲击。这类产品能满足境内外投资者投资利率债指数型产品的需求，此类产品有望迎来较好发展，并促进债券市场长远健康发展。