国投安信期货晨间策略 | 2月14日
发布于2023-02-14 09:08:05
期货策略
【原油】
隔夜油价震荡收跌，市场消息称美国将在4-6月出售2600万桶/日战略石油储备，但该部分抛储属于多年前国会批准的本财年出售计划，实质性影响有限，WTI月差相对承压。随着土耳其石油运输恢复，后市焦点回归到一季度的基本面主线，即俄罗斯减产、OPEC稳产下的供应约束，以及中国需求带动的油品复苏，维持偏多思路。隔夜贵金属延续偏弱震荡。上周包括鲍威尔在内的多位美联储官员讲话维持偏鹰观点，认为终端利率不排除上调可能，美元阶段性回升令贵金属承压等待数据或事件的进一步指引，关注今晚美国通胀数据发布。隔夜沪铜低位反弹，市场交投回暖。美1月消费者薪资增速预期创有纪录以来最大降幅，加息担忧稍有缓解，关注周二美国CPI数据对加息路径的指引。现货方面，上海升水较小，换月后或重回贴水区间，但下游积极度开始提升，社库补库放缓。技术上看，铜价短期筑底，逢低吸纳为主。隔夜沪铝窄幅震荡。今年季节性累库量为近年最高，预计还将持续两周左右时间。云南减产将落地，最终影响量预计在普遍预期之内，提振作用相对有限。短期沪铝继续以17000元以来通道线内震荡对待，等待旺季前布局机会。隔夜伦锌反弹，极低库存再次将0-3月升水带至近30美元。沪锌回到2.3万上方，短线建议关注现价。昨日现锌报23040元/吨，对交割月升水放大到85元/吨。下游正在逢低补库，北方镀锌消费较积极，不过市场也在评估国内锌市供应增量。SMM库存累入到18.78万吨，此波累库仍可能到20万吨以上。倘若反弹，空间预计在2.37-2.4万元一线。短线交易或观望。隔夜沪铅震荡，昨日原生铅报15075元/吨，原再生铅价差缩回50元/吨。上游，再生铅开工提至四成，但长单利润一般，经营积极性较差。市场密切关注废电瓶调价，废电动车电瓶已降至9000元/吨。下游，蓄电池开工恢复到近七成，电动自行车电池需求较好。2302交割带动下标单入库积极、社库走高。多单背靠万五继续持有。需求环比好转，整体仍处于较低水平，后期复工将加快。吨钢利润偏低，钢厂提产积极性不高，产量缓慢回升，累库逐渐放缓。稳增长背景下，1月信贷数据超预期，房地产利好政策继续释放，不过当前房屋、汽车销售依然偏弱，旺季需求复苏不及预期的担忧仍有待缓解。盘面短期承压，波动有所加剧，关注需求复苏力度及宏观情绪变化。铁矿方面，供应端上周澳洲受到事故和天气的影响，预计短期发运将出现下滑。国内到港回落，反映了海外发运季节性的下滑。需求端钢厂铁水产量继续上升，未来想继续大幅复产需要终端需求好转的配合。铁矿全国港口库存累库速度出现放缓，钢厂进口矿库存仍处低位。整体来看，元宵节后终端需求转暖，叠加1月社融数据较好，需求端对铁矿仍然产生支撑，但目前价格已经包含部分乐观预期，我们预计铁矿走势高位震荡为主。焦炭现货第三轮提降在途。需求端，铁水继续提产但利润仍不佳，钢厂的焦炭库存也补充完毕，因此有继续压降的诉求。供应端，焦化利润虽有所恢复但仍较差，焦炭供应低位小幅回升，产地库存稍有累积。需求暂稳，成本有下移预期，焦炭现货在此位置恐选择先向下，但空间目前看打不开。期价跌回到贴水格局后，跟随钢价情绪震荡偏弱整理。焦煤现货价格表现再次分化，主焦暂稳配焦有跌。国内焦煤矿产量还未完全恢复至年前高位水平，累库压力暂时还不算明显。下游焦化和钢厂利润都不佳，仍对高价位焦煤存压价诉求。蒙煤恢复通车至近千车，但改关口竞拍价恐造成溢价。据传中方相关火运暂停，不提倡企业参与竞拍，可能短期蒙煤供应有扰动。而澳煤报价飙涨失去价格优势，导致市场对短期焦煤供应增量的预期下调，因此焦煤价格短期恐暂稳，期价跟随震荡偏弱为主。主流矿山远期报价普涨。据悉，南非电力供需有所失衡，持续关注分时间段停电影响程度，短期内预计影响较小。对于硅锰的影响较为积极，预计硅锰价格较为抗跌。硅铁年后开工率较好，市场库存继续上升，对于硅铁价格高度形成一定压制。需求端主要关注钢招动向，目前钢厂内库存水平较为健康，预计钢招价格有一定下行压力。推荐多硅锰空硅铁套利策略。燃油系隔夜跟随原油震荡，近期海外柴油库存逆季节性累积，在需求暂无亮点且中国及中东炼厂出口高位背景下海外炼厂利润有所承压。但应注意到，俄罗斯3月原油减产强化了成品油出口减少的预期，对海外柴油裂解价差或形成一定支撑。在此背景下，高低硫价差预计延续震荡格局，绝对价格跟随原油偏多看待。高价压力下终端采购意愿偏弱，化工项目增加检修安排，深化市场看跌预期。短期来看进口气增量仍待时日，上游库存压力平稳下仍有惜售动力，价格拉锯向下游传导成本压力。强现实弱预期下盘面高位震荡，关注区间操作。国内各地区尿素现货价格明显下调，基差环比稳定。现货市场成交情绪进一步恶化，上游工厂订单环比减少进而主动降价，但下游及贸易商依旧观望居多，短期盘面维持弱势震荡。煤化工品种交易的主线仍是成本端煤炭走弱的逻辑，因此甲醇是期货市场空配的品种。基本面来看，港口现货基差与盘面单边价格明显背离；我们认为港口现货的强势将进入末期，海外进口的提升和宁波MTO的停车都会给华东现货情绪降温，逢高做空5-9月差。稀释沥青一季度进口有下降预期，港口升贴水走强至-22美元/桶附近。沥青最低可交割货源折盘面报价在3810元/吨左右，下游零星开工，刚需恢复仍需时日，炼厂交付入库合同为主，厂库社库有所增加但压力可控，同比低于往年。沥青加工利润可观，个别炼厂开始提产沥青，供应有所增加。俄乌地缘冲突持续发酵，叠加沥青整体库存压力不大建议多配。苯乙烯一季度春检目前涉及产能215.5万吨，约占总产能的12.37%，预计损失产量33万吨。其中浙石化120万吨/年苯乙烯装置已于2月5日停车检修，预计检修50天左右。利华益预计本月中旬停车。下游EPS装置开工恢复到年前水平。苯乙烯华东港口库存节后大幅累积，高库存下现货推涨乏力，加工费承压下行，当前盘面加工费不足700元/吨，估值已经压缩到位，空单建议获利平仓，后续关注新产能释放及春检落地情况。聚乙烯方面，随着下游工厂开工情况恢复正常，聚乙烯下游各行业产能利用率将延续上升，终端订单预期向好，临近地膜旺季，农膜产能利用率将延续上升，2月中旬各下游产能利用率将受订单支撑，仍有上涨空间。需求回升促进供需矛盾有所缓解。聚丙烯方面，近期检修增多，丙烷价格高位或导致PDH开工负荷下降，另外新装置投产延后。整体供应端压力有限。虽然下游开工负荷率持续提升，但工厂新增订单暂未看到明显提升趋势，供需矛盾缓慢改善中。整体看，随着供需矛盾缓解，加之经过一轮调整压力有所释放，价格短期或震荡偏强。夜盘聚酯产品分化，其中乙二醇稍强，PTA和短纤维持偏弱走势。PX因国内供应的增长，化工需求尚未明显启动，表现不及预期。PTA跟随成本端深跌后，加工差已回落至极低水平，贴近成本运行。乙二醇港口到港量偏少，周度库存小幅去库4.5万吨，未来随着进口量下滑和国内装置检修转产增加，供需边际有望好转。聚酯负荷已回升至78%附近，对原料端刚需支撑走强，但终端订单下达不及预期，下游恢复进度仍偏慢，长丝、短纤累库压力增大，短期走势仍震荡为主，后期需要关注终端订单能否好转。长线看，PTA和MEG产能高增速背景下，上半年行业利润承压，下半年消费好转后，或有修复。下游需求复苏不佳，节前投机补库出货挤压厂家出库，现货延续累库格局。高库存矛盾仍未看到拐点，供给检修不及预期，2月份计划点火3条产线，产能不减反增。下游加工厂复工情况不理想，订单增量不佳，回款情况较差，中下游补库意愿弱，以消耗自身库存为主。在没有宏观利好刺激前提下，短期预计仍将交易弱现实格局，期价偏弱态势运行为主。上周5-9价差收窄后，这周继续扩大。远兴能源投产最新情况，第一条线150万吨和第二条线150万吨，达产要到6月份之后，供给压力主要在05之后，这也是价差继续扩大的原因。碱厂目前开工92%高位波动为主，检修较少，预计本周开工维持高位运行。周内纯碱企业待发订单呈现增加趋势，接近25天。下游低库补充原料，轻碱下游逐步开车，光伏近期基本面一般，点火速度有所放缓，但刚性支撑仍在。05供给难增加，需求有支撑，仍将维持供需偏紧格局，期价回落空间有限，但投产预期，上方空间也有限，或高位区间震荡为主。供给压力主要在05后释放，5-9价差可能会继续扩大。由于阿根廷天气的驱动，更多支撑了海外豆粕市场，呈现粕强油弱的格局，粕的强势也推动了美盘大豆市场。短期美盘大豆价格仍然需要关注阿根廷天气的影响，由于阿根廷天气的驱动，大豆的收获压力在后延。马来西亚棕榈油1月份的期末库存高于市场预期，显示马来西亚期末库存去化力度还是偏慢，库存数据偏空。印尼棕榈油政策偏多不过也被盘面消化了，马来和国内棕榈油面临高库存，短期国内豆油库存增幅尚可控，预计豆油棕榈油单边仍然难以摆脱区间反复震荡的态势。南美天气过去一周少雨，阿根廷未来两周天气预报同样显示零星降雨，市场担忧阿根廷存在进一步减产可能，产量有可能下调至4000万吨以下。美豆旧作价格短期偏强。巴西收割进度改善，市场传言巴西大豆近月贴水价格下跌，影响国内远月基差采购情绪。关注5/9价差和7/9价差反套机会。养殖户惜售叠加雨雪天气现货提涨，带动昨日盘面反弹。另外，收储即将启动也对盘面构成底部支撑。短期来看猪价已基本处于底部区间附近，估值角度来看现货跌幅过半，上周猪粮比仍位于5：1下方。供应端前期大猪抛售进入尾声，剩余大肥养户不急于销售。政策端将进行收储。季节性看，年后2~3月由于需求处于淡季，容易形成全年价格低点。中期随着大肥消化完毕，从产能推算后面出栏压力减弱，且需求有回暖预期，猪价预计触底回升，中期逢低布局多单思路。需求进入淡季，拖累鸡蛋期现货价格回调。供应端，当前行业存栏维持低位，2~3月预计存栏环比变动较小，但考虑到春节和节后换羽有所增加，2月在产蛋鸡存栏量或有所增加。总体我们预计一季度行业供应低位态势难改。成本端豆粕玉米价格走弱对成本端有向下驱动。替代品方面猪价处于低位整理。盘面来看，季节性弱势期利多因素有限，盘面或仍将维持顺势下行，关注需求端表现，盘面建议空单少量持有。隔夜外盘菜籽下跌，并未受到美豆上涨的提振，短期来看这种走势分化仍将延续，菜籽正在反映宽松的供需基本面预期，而大豆还在反映市场对阿根廷产量的担忧，这对于国内豆菜粕价差的波动时段性或有所影响。整体看，空豆粕买菜粕05的跨品种策略驱动仍明显。安全边际仍较高，保持看缩的思路。菜粕近期消费表现有所亮点，仍较菜油存在支撑，策略上菜油保持偏空思路。美国农业部2月棉花供需报告影响偏中性，美棉最新周度签约继续好转，中国仍是购买主力，截至2月2日当周，2022/23美陆地棉周度签约5.96万吨，周增53.53%，其中中国签约1.99万吨；虽然全球棉纺需求疲弱，但近期美棉需求好转，美棉短期或延续震荡走势。昨天郑棉继续下跌，棉花成交走弱，纺企棉花原料库存快速回升，纺企棉纱的库存仍在低位，棉纱需求表现一般，市场对于金三银四旺季需求仍有期待，短期需求仍难有火爆表现。操作上，暂时维持观望，等待企稳后的做多机会。南美天气过去一周少雨，阿根廷未来两周天气预报同样显示零星降雨，市场担忧阿根廷存在进一步减产可能。巴西二茬玉米播种进度较慢，玉米出口价格有所上涨，CBOT玉米旧作价格维持偏强走势。国内玉米现货市场情绪保持清淡，连盘价格在外盘驱动下反弹至2800左右，基差下跌。国外方面，泰国、巴西产量、出口量增加，将有效弥补印度减产带来的缺口，预计巴西开榨后美糖将面临回调压力。国内方面，广西收榨进度较快，市场预计广西产量可能低于预期。受广西产量、库存偏低的影响，盘面下方支撑较强。不过甜菜糖、云南糖增产，预计国内产量变化不大，郑糖上行动力有限。另一方面，中长期看，美糖回落的概率较大，郑糖难以走出独立的上涨行情，预计盘面以震荡为主。1月社融超预期，促A股放量上行，昨日主要指数在权重题材齐发力下收涨。期指各主力合约基差方面均有不同程度的走弱。隔夜外盘欧美股市全线收涨，市场似乎在预期今晚公布的美国CPI会降温。不过2月份密歇根大学的消费者未来一年通胀预期超预期回升，且近期俄罗斯减产力挺原油反弹，使得此前持续回落的美国通胀数据仍存在一定的不确定性。两融开闸首日， 北交所市场成交额增逾六成。春节假期后融资余额的快速回升或显示内资接力外资回流市场，结构上看成长风格或会相对更偏强一些，后续关注内资回流市场的进程能否延续。国债期货震荡偏强。复苏早期，无论是总量还是结构角度，流动性有维持宽松的必要。本周MLF到期3000亿，关注央行对于MLF续做情况。策略方面，国债期货或处于宽幅震荡格局，或呈现偏强震荡格局。跨品种方面，持续关注曲线陡峭化策略。工业硅主力小幅下跌，资金继续纠结在万八一线。现货方面，硅价整体止跌反弹，低品位上调明显，中高品位相对持稳。下游复产增加，有机硅、铝合金开工率提升，市场刚需释放，工业硅库存压力有望缓解。春季行情尚未结束，需求复苏仍在途中，盘面下跌空间有限，短期以震荡整固，温和上行为主。
