国投安信期货晨间策略 | 2月21日
发布于2023-02-21 08:43:34
期货策略
【原油】
隔夜油价收涨，消息面相对平淡，目前俄成品油出口减少倒逼其3月原油产量减少，俄罗斯减产及欧佩克稳产背景下供应端支撑犹在，国内汽油消费稳健、中国航线相关的国际航班有望驱动航煤需求继续走高，基本面难言悲观，震荡区间中枢以下盈亏比对多头仍相对有利，风险点在于海外需求拖累以及美元波动加剧。隔夜贵金属窄幅震荡。近期美国就业和通胀等数据显示经济韧性，美联储多位官员讲话维持偏鹰观点，市场预期未来再加息三次的可能性上升，短期贵金属或延续承压调整，本周重点关注周四凌晨的美联储会议纪要指引。隔夜沪铜大幅上涨，一度冲击七万大关，市场交投活跃。昨国内短端利率抬升，宽松背景下利率信号反映信贷需求旺盛，市场对国内地产基建需求开始乐观。现货方面，国内社库上周累库1.4万吨至33万吨，累库速度放缓。国内消费在开年前三周表现不佳，关注即将到来的消费旺季。技术上看，铜价处于反弹，低位多头持有。隔夜有色金属普遍走强，沪铝继续反弹。周一铝锭累库速度明显放缓且出库量回升，下游开工也延续向好。周末云南部分企业开始停槽，预期减产量70万吨附近基本符合预期。沪铝维持在17000元以来通道内震荡，短期减产或难带来脉冲式上涨，不过旺季已存在明显缺口预期，考虑逢回调多单布局为主。隔夜锌价继续上涨，伦锌3月当月持仓较高，0-3月升水扩大到38美元。国内锌社库上周流出带动锌价反弹，钢联口径下降5400吨、SMM社库较上周一减少6300吨至18.15万吨。库存增幅变缓直接转为降库，市场正在调整对库存峰值形态的看法。昨日现锌报23270元/吨，基本平水现价。上周低锌价下，下游锌消费及补库积极。技术上，短线多单关注2.35-2.37万一线。伦铅单日拉涨4.7%、收回前两周跌幅。LME库存停滞在2.5万吨，0-3月小幅贴水。沪铅跟涨，上方空间预计在1.54-1.56万间。昨日原再生铅报价持平在万五，原再生铅价差持平。钢联社库较上周四流出5900吨在7.61万吨。交割影响、库存显性化后，继续观察铅酸电池开工及铅产品出口。多单持有。工业硅主力日内收回部分跌幅。现货方面，SMM华东通氧553#价格持稳，现价17500元/吨；华东421#现价18800元/吨，调整升贴水折算约16800元。上周421#-08主力基差走阔，盘面下行修复，已贴近四川夏季平均成本，下跌空间有限。同时需求端向好逻辑未变，春季行情正在展开，硅价仍然有望止跌反弹。下游复工加快，现货成交好转，需求环比明显回暖，后期上升空间依然较大。吨钢利润偏低，钢厂提产积极性不高，产量平稳回升，累库逐渐放缓，即将迎来拐点。政策稳增长加码，经济复苏仍是主线，房地产利好措施持续释放，不动产私募基金试点启动，高频数据显示销售逐步回暖。随着市场预期好转，盘面短期有望延续偏强走势，波动或加剧，关注宏观情绪变化。铁矿方面，供应端海外发运回暖，国内到港大幅回落。需求端钢厂利润偏低，但终端需求出现起色，钢厂继续保持复产。钢厂铁矿库存处于低位，补库预期依然较强。整体来看，终端复工有所加快，铁矿价格仍然受到需求预期的支撑，后期继续关注终端需求复苏的持续性。此外大商所提示铁矿价格波动风险，未来需要注意政策监管影响的加大。我们预计铁矿走势高位震荡偏强。随着钢市情绪继续回暖，焦炭现货情绪有所转变，盘面回归平水格局。需求端，铁水继续提产，炼钢利润稍有改善，焦炭需求预期有所改善。供应端，成本下移焦化利润有小幅修复，焦炭供应维持较低位，产地库存尚可。需求转向好，成本稍下移，焦炭现货暂看企稳待涨。期价涨后回归平水格局，仍主要参照钢市情绪震荡偏强。焦煤现货价格分化，部分煤种稍有反弹，盘面回到平水状态。国内焦煤矿产量还未进一步恢复至年前高位水平，产地压力尚可。下游焦化和钢厂利润稍有改善，对煤价施压的诉求稍缓。蒙煤恢复通车维持近千车，贸易博弈暂时未导致蒙煤供应有扰动。而澳煤因暴雨供应减量，且消息称澳煤进口的放开恐又有生变，导致市场对短期焦煤供应增量的预期下调。因此焦煤价格短期恐暂稳，期价跟随焦炭整理偏强震荡。主流矿山远期报价普涨。据悉，南非电力供需有所失衡，持续关注分时间段停电影响程度，短期内预计影响较小。南非最大劳工工会将在2月22日发布罢工通知，持续关注相关影响。锰矿价格坚挺，预计硅锰价格较为抗跌。硅铁年后开工率较好，市场库存上升，对于硅铁价格高度形成一定压制。需求端主要关注钢厂开工动向，宏观政策刺激市场，夜盘黑色系拉涨，如果钢厂开工率快速攀升，预计硅铁价格将有所提振。隔夜油价收涨，燃油系企稳回升，海外成品油市场需求暂无亮点，中国及中东炼厂出口相对高位，俄罗斯成品油出口波动较大但近两周平均降量未超预期，海外汽柴油裂解价差运行偏弱，在此背景下高低硫价差走缩逻辑得到强化，绝对价格在原油企稳背景下仍以偏多为主。海外高价企稳背景下国内化工项目增加检修安排，深化市场看跌预期。短期来看国内化工需求压缩仍需持续，进口成本支撑同时国内现货价因炼厂气增供而承压加剧。仓单高位而驱动偏弱下盘面底部震荡，但深度贴水后下行空间有限，关注区间操作。国内各地区尿素现货价格延续上涨，基差环比稳定。“雨水”节气过后，农业需求将环比大幅提升，终端走货较为顺畅，现货价格偏强；盘面来看，05合约交易预期，3月份淡储释放和国内高供应持续将压制盘面维持高位震荡格局。国内煤炭价格暂时止跌反弹，煤化工下跌情绪基本释放，单边价格将随着盘面做空资金撤离而持续反弹。MA5-9月间价差依旧高位震荡，海外伊朗甲醇装置计划近期复产，叠加内地货源的流入，港口甲醇现货基差和5-9价差将逐步走弱。地炼原料稀释沥青一季度进口有下降预期，港口库存去化，升贴水走强至-21美元/桶附近。沥青最低可交割货源折盘面报价在3710元/吨左右，下游零星开工，刚需恢复仍需时日，炼厂合同出货为主，厂库+社库库存有所增加但压力可控，同比低于往年。部分炼厂有复产及提产计划，3月排产量（隆众数据）同比高位,沥青加工利润下滑。美国计划4-6月再卖出2600万桶战略原油储备，注意成本端风险，短期宽幅震荡建议观望。苯乙烯春检目前涉及产能419万吨，约占总产能的23%，预计损失产量37万吨。其中浙石化、河北旭阳、北方华锦已经开始检修，镇海利安德、山东利华益、宝来石化预计本月下旬停车。华东某装置三月有检修计划，采购现货交合约，港口现货企稳。苯乙烯现货加工费在750元/吨左右，低估值下叠加检修放量，建议谨慎逢低布局苯乙烯月间正套。夜盘聚酯产品价格重心加速抬升。PTA加工费低下，装置有减产预期，但下游消费平稳回升，且后市依旧有大量装置投产计划，低加工费和低开工将成为年内常态。乙二醇煤化工利润持续修复，油化工维持平稳，整体供应呈现内增外减格局，中期供需面有向好预期。终端开工继续上升，聚酯负荷83%，刚需增长，订单略有显现，终端以消化库存为主，2月下可能有部分备货需求，为短期利多。长线看，PTA和MEG产能高增速背景下，上半年行业利润承压，下半年或有修复。上周国内轮胎市场表现较好，轮胎开工率继续回升，轮胎成品库存快速消化，经销商补库需求偏强，下游轮胎市场继续复苏。目前，中国和越南天然橡胶主产区处于停割期，泰国、马来西亚等天然橡胶产区处于低产期，供应压力依然偏低。此外，宏观方面相对平静，胶价进一步杀跌动能减弱，策略上偏多思路。周末沙河贸易商适量补库，产销好转后，近期又有所回落。当前补库主要是厂家优惠幅度增加，非实际需求好转，不具有可持续性。行业库存压力依然较大，供需未见明显改善。产能方面，近期冷修2条产线点火一条产线，供给波动不大。下游加工厂订单环比有增加，同比依然较弱，需求复苏不理想，下游以消耗自身库存为主。高库存压力未解决，现货继续承压。现货低库存强现实延续，社会库存小幅增加，下游玻璃厂库存下降，产业链库存低。碱厂目前开工91%高位波动，继续上升空间有限。玻璃企业阶段性采购原料结束，当前玻璃厂原料库存16-17天，接近低位，预计下一轮到2月下旬3月初，轻碱近期表现一般，光伏近期点火速度有所放缓，但刚性支撑仍在。远兴能源投产压力在5月份之后，05供给难增加，需求有支撑，仍将维持供需偏紧格局。由于阿根廷周末大豆玉米产区出现的低温冷害，我们认为属于黑天鹅事件，超预期的气候剧烈变化。因此我们认为在大豆玉米都没有完全收获之前，在不确定性事件之前，预计价格更有利的运行方向震荡向上，从而等待评估产量的实际情况。因此上周提到的“本质上豆棕油我们还是认为是区间震荡思路，但是介于短阶段属于强势阶段，所以在价格寻找区间上沿的时候建议豆油棕榈油单边择机沽空的思路，等待后续原料端供给压力的释放对震荡下沿的再次定价。“我们预计要切换思路，短期在阿根廷天气不确定性下，超预期的事件出来之后，择机沽空的思路需要改变，需要控制风险，单边价格还有可能继续偏强运行一段时间，从而去等待阿根廷农作物的定产，短期需要关注价格的反弹力度。国内市场情绪偏弱，巴西收割进度改善，收割压力增加，偏空贴水价格以及国内远月基差。国内市场炒作阿根廷霜冻天气，单边价格走强，预计月间价差偏空。周一盘面冲高回落，结束前期反弹态势。继上周五发改委公告将收储2万吨冻猪肉后，昨日四川发改委称拟收储规模近7000吨猪肉。我们认为短期猪价仍大概率维持区间震荡运行，中期来看随着供给压力释放及需求端好转和产业链环节补库，猪价有望逐步脱离底部区间向上运行。短线多单建议止盈。周一期价仍然在上周形成的交易区间内运行，现货价格窄幅波动。我们预计上半年行业在产蛋鸡存栏量将在目前的低位水平上进一步小幅下滑。供应端紧张局面不改。需求端，当前处在季节性需求淡季。盘面来看，季节性弱势期利多因素仍然有限，盘面或仍将维持顺势下行，关注需求端表现及资金面情绪，盘面建议短期逢高空思路延续。受菜籽供需宽松基本面和菜油储备轮换的影响，菜油基本面相较其他油脂偏弱。豆菜粕05价差仍在窄区间波动，空豆粕买菜粕05的跨品种策略驱动仍明显，粕类间蛋白替代效应是中期逻辑，安全边际仍较高，保持看缩的思路，但短期需要关注南美大豆不确定性（巴西降雨拖慢收割、阿根廷干旱）是否带来豆系跨品种升水。策略上豆菜粕价差保持偏空；菜油短期企稳，但仍将较其他油脂偏弱。近期美棉周度签约数据偏好，但持续性有待观察，全球棉纺消费仍然偏弱，中期关注新年棉花种植情况。印度棉花协会下调产量15万吨至547万吨，印度棉花上市持续大幅偏慢；巴西种植已经处于尾声，市场普遍预期丰产。国内棉花供给充足，且节后需求表现一般，需求迟迟不能给出良好反馈，继续关注后续金三银四的需求表现，短期郑棉走势或偏震荡，中期关注新年度种植情况；上周出现国内棉花出口的消息，关注后续情况。操作上，暂时观望。华南市场现货价格有所改善，南北贸易利润为负，贸易商降价销售意愿不强。销区下游库存偏低，进一步压缩库存空间不大，且北方玉米质量整体一般，单边价格短期震荡偏强。郑糖偏强运行，广西产量、库存偏低，现货价格较为坚挺。广西收榨进度较快，上周已有14家糖厂收榨，同比增加11家。由于单产偏低，市场预计广西产量可能不及此前预期。不过甜菜糖、云南糖产量同比增加，预计国内总产量同比变化不大。需求方面，国产糖销量同比增加，但是节后现货成交一般，糖价上涨后下游采购谨慎，需求进入淡季。近期国内现货价格较强，外盘走势偏弱，进口利润持续回升，预计后期进口量将继续维持高位。国内供应相对充足，郑糖上行空间有限。不过受广西产量、库存偏低的影响，盘面下方支撑较强，关注最新产销数据。昨日上证指数涨超2%，A股全天成交9506.3亿元，北向资金午后跟随涨势进场，全天净买入60亿元。期指各主力合约全线上涨，IH领涨，涨幅近2.6%，持仓量方面仅IH有较明显增仓，基差方面仍有所走弱。随着全面注册制的施行启动，长期价值投资或将占据市场策略的主要地位。整体来看宏观流动性环境有扰动无冲击，市场仍然对国内经济复苏相对偏乐观，春季行情处于延展期，短线预计以震荡偏强为主。市场风格方面在北向资金连续回流市场后，价值蓝筹表现相对更占优一些。国债期货价格全面下行。日内呈现明显的股债跷跷板特征。随着风险资产的反弹，国债期货空头套保力量抢跑明显。随着海外美元及美债的持续反弹，宏观流动性或受到制约。持续关注国内总量型政策的落地，宽货币若不及预期，国债期货价格波动风险将加大。策略方面，国债期货或处于宽幅震荡格局。跨品种方面，持续关注曲线陡峭化策略。
