隔夜油价震荡收跌，目前临近2月5日欧盟对俄成品油禁运正式实施，虽难产生预期偏差，但供应增量有限的格局难被打破。近期市场缺乏主线驱动，海外油品库存呈现一定季节性累积，市场情绪偏弱，但中长期看，国内汽油消费修复回升后后期增量或主要在于航煤，需求增量仍有空间，供需面仍以偏多看待，亦可关注中国基本面偏强背景下内外盘价差走高的机会。

【贵金属】

隔夜欧洲和英国央行如期加息50个基点，美元反弹，国际金银高位回落。前日美联储利率决议立场并未发生明显转变，不过市场将加息速度转向程度的措辞解读为偏鸽，后续预期仍将跟随美国数据和美联储表态博弈，贵金属震荡偏强趋势未逆转前以回调买入为主。关注今晚美国非农数据。

【铜】

隔夜沪铜大幅下挫，市场交投一般。英国和欧洲央行双双加息50基点，市场预测紧缩周期可能接近尾声，美元低位反弹压制铜价表现。现货方面，上海贴水45元，主要以贸易商逢低买货为主，下游不积极，节后开始执行的长单也是下游货源的补充。技术上看，铜价短期处于整理，关注六万八附近支撑。

【铝】

隔夜沪铝延续震荡，欧洲和英国央行均如期加息50基点。今年电解铝供应基数同比偏高，关注西南地区水电枯水期是否会出现更多变数。年初以来铝锭社会库存快速积累，2月仍面临持续累库压力，春节消费强势回暖继续给予市场较高的复苏预期，等待现实进一步验证。沪铝暂以震荡对待。

【锌】

隔夜锌价震荡，LME0-3月升水涨至29美元。沪锌正在测试累库压力，钢联社库周内增加1.86万吨至16.5万吨；普遍预计累库幅度将超20万吨。伦锌库存极低，继续通过加工费变化跟踪海外复产状态。累库当头，沪锌交投震荡，观望。

【铅】

沪铅夜盘暂时高开走跌。钢联社库周内减少2700吨至5.92万吨。昨日原生铅报15150元/吨，原再生铅价差走扩到75元，原生铅锭偏紧。铅市累库压力中性，且伦铅2月仓量矛盾较大。1.5-1.52万间入场多头持有。

【镍】

伦镍涨回3万，沪镍跟涨。昨日国内现货镍价报22.86万元/吨，金川镍升水上调、俄镍升水下调，市场警惕高位镍价的强波动性。传统镍企增产及转入电积镍的消息，影响暂不明确，交割品紧俏，且需关注不锈钢市场排产状态。昨日不锈钢跌幅大，短线交易或观望。

【螺纹&热卷】

本周需求开始回暖，整体仍处较低水平，产量小幅回升，库存继续大幅累积，热卷压力相对较大。稳增长背景下，房地产供需两端利好政策持续释放，不过春节期间房屋、汽车销售依然疲弱，疫情影响消退尚需时间，终端工地复工节奏偏慢，需求复苏不及预期的担忧有所上升。盘面短期依然承压，连续回调后波动将加剧，关注宏观情绪变化。

【铁矿】

铁矿方面，供应端处于淡季，海外发运偏弱，国内到港下滑；需求端节后钢厂开始复产，钢厂铁矿库存处于低位，短期存在补库需求。节后终端现实需求恢复缓慢，市场此前的乐观预期有所降温，不过钢厂在原料库存偏低的情况下仍然存在补库需求，未来继续关注元宵节后的需求启动情况。我们预计铁矿短期走势以震荡为主，同时需要注意监管压力的影响。

【焦炭】

焦炭现货暂稳，个别焦化对贸易商提涨。需求端，铁水有一定提产但利润仍不佳，所以焦炭存在补库需求，但下游对炉料持续提价的承受能力仍有待观察。供应端，焦化也仍利润差，焦炭供应低位小幅回升，产地库存稍有累积。供需情绪有所好转，预计焦炭现货稳中待涨，期价跌后回到贴水格局，暂时仍跟随钢市情绪震荡。

【焦煤】

焦煤现货价格小跌后暂稳，盘面相对蒙3折算价回归小幅贴水。国内焦煤矿陆续在复工，供应恢复后预计累库压力渐显。下游焦化和钢厂利润都不佳，因此虽然对原料煤仍有补库诉求，但对高价位焦煤还存压价诉求。蒙煤恢复通车至近千车，但澳煤报价飙涨失去价格优势，导致市场对短期焦煤供应增量的预期下调，因此焦煤价格短期恐暂稳，期价震荡为主。

【锰硅】

加蓬铁路已经恢复通车，但是锰矿运输仍未恢复到正常水平，预计锰矿价格将保持强势，对硅锰价格形成支撑。由于部分区域电费下调，预计硅锰厂节后开工率有所上行。钢厂硅锰可用库存天数处于正常水平，关注钢招动向。

【硅铁】

供应端，在利润率客观的前提下，硅铁年后开工率预计较好，市场库存继续上升，对于硅铁价格高度形成一定压制。需求端主要关注钢招动向，目前钢材价格走弱，且钢厂内库存水平较为健康，预计钢招价格有一定下行压力。

【燃料油&低硫燃料油】

昨日新加坡市场汽柴油裂解价差涨跌互现，高、低硫燃料油裂解价差维稳，去年四季度以来中东、中国等供应增量对海外柴油市场矛盾的缓解效应逐步兑现，随着国内汽油需求增量兑现以及海外炼厂供应扰动减少，汽油带动的催化裂化利润走高持续性愈发有限，低硫燃料油裂解价差短期或见顶回落。短期重点关注俄罗斯柴油及燃料油出口的最终变化，裂解价差观望为宜，绝对价格在原油相对乐观预期下中期仍以偏多看待。

【液化石油气】

进口需求回升推动海外市场拉涨，2月CP大涨后进口成本支撑总体较强。当前国内醚后-民用气价差偏高使得交割贴水难以高于历史同期，当前期现价差水平下盘面仍已高位运行为主。但海外价格上行后化工利润开始压缩，仍以关注远月正套策略为主。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格平稳，期货震荡运行，基差环比稳定。现货市场上下游僵持情绪攀升，上游在旺季预期下挺价，下游及贸易商对高价抵触；期货盘面贴水近200元/吨，随着农需旺季预期临近，盘面将震荡抬升。

【甲醇】

近期国内外商品情绪整体转弱，化工品整体向下调整。国内甲醇处于近强远弱的预期，近端西北地区下游MTO工厂计划外甲醇需求和传统需求恢复支撑内地现货价格，远端伊朗装置逐步恢复进口预期提升。甲醇在原油弱势带动下补跌，但2月份甲醇仍会强于其他化工品。

【沥青】

沥青最低可交割货源折盘面报价在3830元/吨左右，下游施工尚未开启，终端需求基本停滞。炼厂交付入库合同为主，厂库和社库有所增加但压力可控，同比低于往年。2月份排产计划约178万吨，环比下降11%。沥青结转库存偏低，在稳经济和保增长背景下，相对看好后市需求建议逢低多配，注意原油端风险。

【苯乙烯】

苯乙烯现货加工费盈利水平以上，负荷在八成附近。EPS装置逐步重启，目前现货成交清淡，基差弱势。苯乙烯华东港口库存节后大幅累积，高库存下现货推涨乏力。苯乙烯一季度春检目前涉及产能215.5万吨，约占总产能的12.37%，预计损失产量33万吨。综合来看美湾芳烃大幅跳水，苯乙烯下游尚未完全回归，且本身估值不低，高库存下有回调压力。

【聚丙烯&塑料】

目前下游工厂开工仍需时间修复，供应整体平稳，且投产预期较强，供需矛盾短期仍有放大，价格承压回落调整。节后石化库存继续累库，有去库压力。聚丙烯一季度扩产压力仍大，在需求尚未全面恢复的情况下，市场心态保持谨慎，价格高位有压力。PVC短期没有新增的检修计划，供应维持高位，节后需求仍然停滞，库存继续积累，短期库存拐点短期难现，去库压力较大。尽管聚烯烃品种短期受制于消费需求启动缓慢，价格都一定程度承压，但压力表现不同导致价格强弱有别， PP、LL和PVC价差持续放大。

【PTA&乙二醇&短纤】

隔夜聚酯产品继续走弱，因成本和需求双弱。节前市场交易复苏预期，聚酯产品均有较大幅度上涨；PTA和MEG在春节期间均有累库，PTA开工率升至偏高水平，乙二醇短停装置重启后，2月供应压力将明显上升，二者近期均有持续累库预期，而消费目前尚未明显恢复，供需面承压，市场交易偏弱现实。短期价格调整；中期关注元宵节后下游恢复的进度。长线看，PTA和MEG产能高增速背景下，上半年行业利润承压，下半年消费好转后，或有修复。

【20号胶&天然橡胶】

目前，下游行业加快复工复产，本周国内轮胎开工率大幅回升，预计元宵节后开工率恢复到正常水平，终端需求逐渐回暖。美联储宣布加息25个基点，1月份中国重卡销量同比环比均大幅下滑，春节后国内橡胶港口库存明显攀升，导致橡胶RU&NR期货价格大幅下挫。基于RU2301合约交割量巨大，未来RU交割方面存在不确定性，策略上暂时观望。

【玻璃】

本周库存环比下降1.28%，同比增加56.23%，随着期价下跌后，贸易商采购情绪走弱，产销下降，现货价格回落。供给方面，检修不及预期，2月份预计有3条2800吨产线计划点火，供给或继续增加。需求端，下游加工企业尚未普遍开工，整体成交气氛尚未显现。节后需求的复苏也将决定节前补库的贸易商是否会助涨杀跌，目前下游未完全复工，需求能否改善仍不明朗，供给也未有效缩减，预计短期仍将交易弱现实逻辑，期价偏弱运行。

【纯碱】

本周库存环比下降2.93万吨至31.67万吨，下游玻璃厂原料库存下降到20天左右，产业库存低格局延续。近期检修量增加，山东海天锅炉问题减量，杭州龙山、金山设备近期有检修计划，预计下周开工回落。节后，轻碱下游逐步开车，轻碱需求有望提升，重碱方面，浮法2月份计划点火2800吨产能，重碱需求继续增加。需求支撑，纯碱低库存强现实有望延续，期价仍将高位震荡运行为主。

【棕榈油&豆油】

商品普跌态势，豆棕油承压下挫。国内方面节后需求表现不如预期，外围市场美联储本周加息并暗示利率将继续上升不会很快降息。不过市场解读为偏鸽派。棕榈油基本面偏弱，印尼方面增加国内食用需求和生物柴油的添加比例，印尼现阶段的政策更利于国内的需求，利于国内去库，印尼的政策有利于对冲今年欧洲市场对棕油需求的下降。马来方面棕榈油出口需求表现偏差，高库存的矛盾仍在。国内棕油库存仍处于历史高位，负基差态势未改。豆油方面在缓慢累库，油厂开机率在逐步回升。美豆方面短期仍偏强，阿根廷天气短期仍有干旱驱动题材。短期基本面多空交织下，我们定性为震荡态势。短期随着单边快速下跌，豆油5-9价差也跟随调整，豆油预计累库需要时间，5-9价差可以考虑设好止损进行正套。

【豆粕】

CBOT大豆价格在阿根廷降雨减少以及美豆出口数据较好的支撑下表现较强。国内豆粕价格表现较弱，巴西近月贴水价格下跌明显，3月出船期成交至150美分/蒲式耳水平，压榨利润装好，成本端下跌利空国内豆粕月间价差。整体外强内弱趋势。

【生猪】

近月盘面仍然处在弱势震荡寻底中。按照当前猪价接近14元/公斤左右，猪粮比价已然逼近5：1下方，关注最新发改委猪粮比价信息，一旦进入下跌一级预警，将启动收储。当前市场主要矛盾是年前还有一部分大肥没有卖掉，这部分将在年后的市场继续消化，供应端充裕，另外年后的需求处在季节性消费淡季。潜在的乐观因素主要来自于低价背景下政策端收储预期和屠宰企业分割做冻品的预期，以及低价下二次育肥启动。单边价格交易难度加大，近弱远强背景下仍以反套思路为主。

【鸡蛋】

节后蛋价现货走势偏强，短期来看大中小学等院校开学季备货仍将对价格存在支撑，但之后需求端将进入平淡期，进入年后的需求淡季。供应端一季度行业存栏处于低位态势难改。替代品猪价处于震荡下行筑底阶段。盘面蛋价当前反弹进入高位区间，价格接近前期高点附近，关注阻力区间能否突破。短期多单谨慎持有。

【菜粕&菜油】

供给端来看，南美产量的不确定性减少，板块性面临供给端压力，菜籽自身基本面近一周关注加拿大统计局的季度库存数据。菜油主要面临直接进口葵花油带来的供应冲击，菜油抛储与轮换仍在增多近两月现货供应，一季度消费相对偏淡，国内沿海油厂压榨高企，菜油库存正逐渐累积。加拿大开工压榨积极，使得颗粒粕可供出口增多，上半年菜粕面临全球供应过剩的情况。综合来看，菜系策略保持偏空思路，菜油适合作为油脂跨品种价差的空头配置。

【棉花】

隔夜美棉小幅上涨，截止1月26日当周，美国2022/2023市场年度陆地棉出口销售净增17.12万包，较之前一周减少20%，但较前四周均值增加28%，中国是主要买家。美棉平衡表仍然优于全球平衡表，因此美棉出口需求仍是中期价格的关键。昨天郑棉有所回调，昨天商品的整体跌势和棉花需求逐渐进入验证阶段导致市场偏谨慎，纺企棉花和棉纱库存均在低位，有一定补库需求，关注元宵节后表现。轧花厂棉花资源大多转移至贸易商手中，节后低价资源走货偏快，从现货角度来看，郑棉在一万五下方空间有限。操作上，多单持有或逢回调介入。

【玉米】

CBOT玉米价格表现偏强，南美天气干旱影响犹存，产量的不确定性仍在。黑海局势仍然紧张，推高国际粮价。国内市场情绪在饲用稻谷拍卖的影响下转弱，多头积极减仓导致连盘玉米价格回调，期现价格双跌。短期整体外强内弱的格局。

【白糖】

印度减产题材持续发酵，减产的主要原因是降雨过多限制了甘蔗的生长。不过本榨季印度甘蔗种植面积同比增加6%，在种植面积同比增加的情况下，降雨过多是否会导致产量大幅下降仍有疑问，关注印度最新的生产数据。国内方面，节后盘面上涨幅度较大，基差走弱，短期看涨情绪基本释放。节后现货成交平淡，贸易商补库较为谨慎。中长期看，国内供应相对充足，需求的持续性仍需要观察，预计白糖短期维持强势，但缺乏供给端的驱动，上行动力不足，操作上前期多单谨慎持有。

【股指】

昨日A股窄幅整理，市场成交额连续两日突破万亿。期指各主力合约基差均有不同程度的走强。隔夜外盘美国三大股指收盘涨跌不一，道指微跌0.11%，纳指涨3.25%。美债欧债收益率均下跌，美元指数小幅反弹。超级央行周继续：欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，英国央行将关键利率上调50个基点至4.0%。中长期来看在全面实行股票发行注册制改革背景下A股有望逐步向好，历史上来看美元流动性压力改善叠加国内资本市场的制度改革往往助力股市走牛。短期来看，市场环境整体仍偏强势，春季行情进入到了一个热点扩散的阶段，外资虽然仍维持净流入但流入速度放缓，春节假期后融资余额的快速回升或显示内资跟随性修复，与此同时成长风格出现补涨。

【国债】

国债期货全线收涨，央行现次实现净回笼4010亿元。资金面平稳。美联储货币政策委员会宣布加息25个基点，这是2023年第一次美联储议息会议，市场非常期待。联邦基金利率的目标区间上调到4.50%至4.75%，符合市场预期。美元与美债同时回落，市场对该次会议解读偏鸽。当下，国内货币环境仍然宽松，支撑利率市场估值。多空策略方面，国债处于宽幅震荡格局。跨品种方面，持续关注曲线陡峭化策略。

【工业硅】

工业硅盘面继续加仓、博弈加剧。现货方面，低品位硅价继续下跌，库存水平较高。下游临近传统旺季，地产需求改善，有机硅市场询单量增加，DMC价格上涨，同时多晶硅价继续反弹，向上突破220元/千克。国内新订单、业务活动预期指数明显上升，现实向预期靠拢，等待终端进一步复苏，盘面注意17500元重要支撑位。