国投安信期货晨间策略 | 2月13日
发布于2023-02-13 08:52:21
期货策略
【原油】
周五油价收涨，俄罗斯3月原油减产50万桶/日继续强化供应偏紧预期，成品油出口受阻对俄炼厂开工及原油产量的反馈得到证实。周末消息显示土耳其原油运输得到进一步恢复，后市供需面主线仍在于俄罗斯及OPEC产量难增，同时国际航线航煤需求仍有实质增长空间，维持多头思路。隔夜国际金银延续偏弱震荡刷新一个月以来低位。经过非农冲击后，上周包括鲍威尔在内的多位美联储官员讲话维持偏鹰观点，随着美元阶段性回升，贵金属短期延续调整等待数据或事件的进一步指引，本周重点关注美国CPI数据发布。上周末沪铜小幅回调，市场交投一般。1月社融总量投放强于预期，但市场反应平平，新增社融5.98万亿，M2同比12.6%。本周关注周二的美国CPI，前值6.5%。现货方面，上期所库存再增1.5万吨到24.2万吨，LME库存降至6.3万吨，上海微升水，下游积极性开始恢复。技术上看，铜价短期处于整理，等待明朗。周五夜盘沪铝延续震荡偏弱。上周国内累库速度较快，下游消费尚处于恢复当中。云南减产经过较长时间发酵最终影响量或在普遍预期之内，且近期贵州有复产计划出现，前期坚挺的铝价出现补跌。短期沪铝继续以17000元以来通道线内震荡对待，跌破近一个月运行区间后支撑下移至18400元附近。伦锌跌入开年3000美元交投区间、连续两周累计跌幅接近12%。隔夜LME0-3月升水降至17美元，库存增至26250吨。沪锌跌破2.3万，关注日内现锌报价，上周现货对交割期价升水扩大。上期所交割库存接近10.5万吨，SMM社库增加4700吨至18.55万吨，天津出库，北方镀锌消费回暖较快。市场预计春季国内锌市供应稳定，继续关注消费慢慢启动下的累库。少量多单关注2.3万灵活应对。伦铅下跌，沪铅继续震荡在1.52万。上周五原生铅报15175元/吨，对交割月贴水扩大到155元/吨。受标单入库影响，上周钢联铅锭库存流入6800吨，且原再生铅价差走扩到100元/吨。关注电池周度开工数据。多头持有。需求环比好转，整体仍处于较低水平，后期回暖速度将加快。低利润下产量缓慢回升，钢厂提产积极性不高，累库逐渐放缓。稳增长继续推进，1月新增社融、信贷超预期，各地陆续出台房地产利好措施，政策加大对制造业支持力度，不过当前房屋、汽车销售依然偏弱，实际需求复苏力度有待观察。随着市场情绪回暖，盘面震荡企稳，波动较为剧烈，关注宏观情绪变化。铁矿方面，供应端全球铁矿发运处于淡季，前期海外低发运的影响将逐步体现在2月国内铁矿到港量上。需求端钢厂复产速度偏缓，未来想继续大幅复产需要终端需求好转的配合。钢厂进口矿库存处于低位，节后补库积极性一般。整体来看，终端需求有一定启动迹象，钢厂低库存下对铁矿存在补库需求，但目前价格已经包含部分预期，我们预计铁矿短期走势高位震荡。焦炭现货第三轮提降在途。需求端，铁水有所提产但利润仍不佳，所以焦炭存在补库需求，但下游对高价炉料的承受能力仍差。供应端，焦化利润虽有所恢复但仍较差，焦炭供应低位小幅回升，产地库存稍有累积。需求有边际好转，成本有下移预期，焦炭现货在此位置可上可下，但目前看空间都不大，期价跌回到贴水格局后，跟随钢价情绪震荡整理。焦煤现货价格持续阴跌后暂稳，蒙古煤改定价模式再生争端。国内焦煤矿陆续实现复工，供应恢复后预计累库压力渐显。下游焦化和钢厂利润都不佳，仍对高价位焦煤存压价诉求。蒙煤恢复通车至近千车，但改关口竞拍价恐造成溢价。据传中方相关火运暂停，不提倡企业参与竞拍，可能短期蒙煤供应有扰动。而澳煤报价飙涨失去价格优势，导致市场对短期焦煤供应增量的预期下调，因此焦煤价格短期恐暂稳，期价震荡为主。主流矿山远期报价普涨。据悉，康密劳发运量预计下滑幅度较大，对于锰矿现货及远期价格均形成一定支撑，预计锰矿库存将会有所下降。南非作为锰矿主要出口国传出电力紧张的消息，预计短期内影响不大，关注此事件发展。对于硅锰的影响较为积极，预计硅锰价格偏强震荡。持续关注钢招方面消息。硅铁年后开工率较好，市场库存继续上升，对于硅铁价格高度形成一定压制。需求端主要关注钢招动向，目前钢厂内库存水平较为健康，预计钢招价格有一定下行压力。燃油系周五晚间跟随原油上行，近期海外柴油库存逆季节性累积，在需求暂无亮点且中国及中东炼厂出口高位背景下海外炼厂利润有所承压。但应注意到，俄罗斯3月原油减产强化了成品油出口减少的预期，对海外柴油裂解价差或形成一定支撑。在此背景下，高低硫价差预计延续震荡格局，绝对价格跟随原油偏多看待。国内市场近期进口气和国产气供应量均保持低位，现货价在偏高水平持稳。海外市场大幅回落后国内进口价差有望修复，持续亏损压力下PDH企业据传将增加检修，推动国内市场实现再平衡。强现实弱预期的背景下维持宽幅震荡，近期关注区间操作。国内各地区尿素现货价格小幅降价，基差环比稳定。尿素农业需求逐渐临近，上游厂家报价坚挺，但现货市场情绪偏弱，短期盘面维持弱势震荡。近期外盘原油价格偏强，情绪上对国内化工品有明显的支撑，分品种来看呈现油强煤弱的局面。煤化工品种依旧受到成本端的压制，在煤价止跌企稳前甲醇反弹空间有限。稀释沥青一季度进口有下降预期，港口升贴水走强至-22美元/桶附近。沥青最低可交割货源折盘面报价在3800元/吨左右，下游零星开工，刚需恢复仍需时日，炼厂交付入库合同为主，厂库下降、社库有所增加但压力可控，同比低于往年。沥青加工利润可观，个别炼厂开始提产沥青，供应有所增加。俄乌地缘冲突继续发酵，外盘原油大幅反弹，沥青整体库存压力不大，短期跟随成本端走强，建议逢低做多。苯乙烯一季度春检目前涉及产能215.5万吨，约占总产能的12.37%，预计损失产量33万吨。其中浙石化120万吨/年苯乙烯装置已于2月5日停车检修，预计检修50天左右。利华益预计本月中旬停车。下游EPS装置开工恢复到年前水平。苯乙烯华东港口库存节后大幅累积，高库存下现货推涨乏力，加工费承压下行，当前盘面加工费不足700元/吨，估值已经压缩到位，空单建议获利平仓，后续关注出口及春检落地情况反手布局多单。下游开工向好，市场报价上调。短期来看价格下方触及前期密集成交区，随着一波价格回落盘面压力有所释放，需求的逐步提升对于价格形成提振，价格有反弹修复动力，但基于供应相对充足，库存较高的现实，反弹高度有限。目前，中国和越南天然橡胶主产区全面停割，泰国、马来西亚等天然橡胶产区处于低产期，整体供应压力偏低。需求方面，上周国内轮胎开工率继续大幅回升，基本上恢复到正常水平，轮胎企业整体出货表现尚可，1月份国内汽车市场表现不佳，密切关注下游需求恢复情况。橡胶基本面供需两弱，宏观相对平静，策略上继续观望。周末现货成交略有好转，沙河小板价格有所上涨。但目前高库存矛盾仍未看到拐点，节前投机补库兑现利润挤压厂家出库，未见供需改善迹象。供给检修不及预期，2月份计划点火3条产线，产能继续增加。下游加工厂复工情况不理想，订单增量不佳，回款情况较差，中下游补库意愿弱，以消耗自身库存为主。在没有宏观利好刺激前提下，短期预计仍将交易弱现实格局，期价偏弱态势运行为主。近期的回落主要原因在于宏观情绪和玻璃下跌驱动。基本延续低库存强格局。利润驱使，开工92%高位波动为主，目前检修较少，预计本周开工维持高位运行。周内纯碱企业待发订单呈现增加趋势，接近25天。下游低库补充原料，轻碱下游逐步开车，光伏近期基本面一般，点火速度有所放缓，但刚性支撑仍在。上半年，供给难增加，需求有支撑，仍将维持供需偏紧格局，期价回落空间有限，但投产预期，上方空间也有限，或高位区间震荡为主。马来西亚棕榈油1月份的期末库存高于市场预期，显示马来西亚期末库存去化力度还是偏慢，库存数据偏空。印尼棕榈油政策偏多不过也被盘面消化了，马来和国内棕榈油面临高库存，短期国内豆油库存增幅尚可控，预计豆油棕榈油单边仍然难以摆脱区间反复震荡的态势。油脂疲弱，豆粕表现得抗跌，买油抛粕的策略先建议止损离场。南美大豆作物关键生长期阶段，南美天气情况依然不容乐观。尤其是阿根廷未来两周主产州降雨减少，干旱带来的作物减产风险较大，存在继续下调产量预期的可能。巴西降雨延迟了收割进度，北美大豆出口窗口增加，利多CBOT旧作价格。猪粮比价跌破5:1以后，中央及地方将开始收储。供应端看，前期的大猪抛售进入尾声，剩余大肥养户不急于销售。政策端发改委上周称将进行收储，来对猪价托底。季节性看，年后2~3月由于需求处于淡季，容易形成全年价格低点。中期随着大肥消化完毕，从产能推算后面出栏压力减弱，且需求有回暖预期，猪价预计触底回升，中期逢低布局多单思路。当前需求端进入季节性需求淡季，供应端，1月在产蛋鸡存栏环比略下滑，根据补栏量推算，预计未来几个月存栏仍将处在历史低位区间，供应端偏紧格局不变。当前期价处于季节性弱势回调中，但受到供应端约束预计下行幅度相对有限。我们认为盘面近日反弹为短期行为，季节性价格弱势回调思路不变，空单少量持有。国内菜粕走势短期窄区间波动，因外盘油籽面临供给预期下调、需求预期存疑的局面，短期菜粕单边难有趋势性机会。菜粕在生猪、禽类饲料等领域也具备广泛应用基础，饲料企业考量除却适口性、饲料品质等因素主要衡量各种粕类的蛋白性价比。当前生猪养殖行业大部亏损，饲料企业存在寻求更具性价比蛋白原料的诉求，菜粕虽处于刚性消费的传统淡季，但替代消费表现值得期待，华东颗粒粕消费量自去年11月以来同比增幅明显。建议关注空豆粕多菜粕的05合约跨品种策略组合。美国农业部2月棉花供需报告影响偏中性，上周美棉走势震荡偏弱；美棉最新周度签约继续好转，中国仍是购买主力，截至2月2日当周，2022/23美陆地棉周度签约5.96万吨，周增53.53%，其中中国签约1.99万吨；虽然全球棉纺需求疲弱，但近期美棉需求好转，美棉短期或延续震荡走势。上周郑棉大幅下挫，随着价格大幅下跌，点价成交较好，纺企棉花原料库存快速回升，纺企棉纱的库存仍在低位，棉纱需求表现一般，市场对于金三银四旺季需求仍有期待，短期需求仍难有火爆表现。操作上，暂时维持观望，等待企稳后的做多机会。南美玉米作物关键生长期阶段，天气情况依然不容乐观。尤其是阿根廷未来两周主产州降雨减少，干旱带来的作物减产风险较大，存在继续下调产量预期的可能。巴西降雨延迟大豆收割进度的同时影响了二茬玉米播种进度，北美玉米销售窗口增加，CBOT农产品价格整体维持高位。美糖高位震荡，印度减产题材炒作殆尽，预期的减产幅度相对较大，后期实际减产量大概率低于预期。另一方面，泰国、巴西产量、出口量增加，预计巴西开榨后美糖将面临回调的压力。国内方面，广西收榨进度较快，市场预期广西产量可能不及预期，郑糖下方支撑较强。不过甜菜糖、云南产糖量同比增加，预计国内总产量变化不大。需求方面，国产糖销量同比增加，但是节后现货成交一般，需求的持续性仍需要观察。短期看，国内供应相对充足，郑糖上行空间有限。不过受广西产量、库存偏低的影响，盘面下方支撑较强，建议观望为主。前一交易日A股缩量弱势整理，北向资金全天净卖出33.74亿元。金融数据出炉，1月新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，刷新单月最高纪录，从分项看企业部门明显好于居民部门。1月末M2同比增12.6%，增速创2016年5月来新高。随着疫情等扰动因素消退叠加政策持续发力，一季度宽信用或还将持续发力，未来继续关注居民端增量情况。从A股市场资金面来看，融资余额节后稳步回升，但北向资金净流入快速回落，A股缩量调整等待新催化，结构上看调整后成长风格或仍会相对更偏强一些，继续关注内资回流市场接力外资进程。国债期货上周实现震荡上行。央行实现连续三日净投放；本周净投放6020亿元。资金面转松，Shibor短端品种多数下行。7天利率再次回到2%以下。中国1月CPI同比涨2.1%，低于预期2.3%；PPI同比降0.8%，低于预期0.5%。通胀数据较为温和，不构成利率压制因素。多空策略方面，海内外流动性共振向好，积极的投资者可关注日内多头策略。跨品种方面，持续关注曲线陡峭化策略。工业硅盘面仓增量减，小幅上涨。现货方面，SMM华东通氧553#17150元/吨，较昨日上涨100元；华东421#价格持稳。下游地产项目复工，有机硅订单增加，前期市场持续遇冷，单体厂修复利润意愿较强，DMC价格稳中偏强，同时硅料、硅片节后维持回调，光伏市场高景气延续。下游产业链全线上涨态势，硅价有望企稳反弹，盘面缩量等待，多单背靠1.77万持有。
