国投安信期货晨间策略 | 2月15日
发布于2023-02-15 11:02:36
期货策略
【原油】
昨夜美国cpi数据公布后油价剧烈波动，最终小幅收跌，API数据显示美国单周油品库存持续累积，近期原油累库主要因炼厂处季节性检修期，成品油累库则主要因净出口减少。随着土耳其石油运输恢复，后市焦点回归到一季度的基本面主线，即俄罗斯减产、OPEC稳产下的供应约束，以及中国需求带动的油品复苏，维持偏多思路。隔夜美国1月CPI年率6.40%连续七个月回落但高于预期的6.20%，贵金属回落。近期包括鲍威尔在内的多位美联储官员讲话维持偏鹰观点，认为终端利率不排除上调可能，贵金属短期或延续震荡调整等待数据或事件的进一步指引。隔夜沪铜小幅反弹，市场交投平稳。美国1月CPI报6.4%高于预期，联储多名高官表示通胀太高，继续加息。美债市场反馈升息可能持续到6月。现货方面，上海升水微升，好铜持货商惜售，湿法铜与非注册铜成交迅速。后续关注国内现货升水抬升，贸易升水抬升，进口激励的连带效应。技术上看，铜价在六万八得到支撑，低位多头持有。隔夜沪铝延续震荡。本周LME库存再度大增，国内季节性累库量为近年最高，预计还将持续两周左右时间。云南减产即将落地，最终影响量预计在普遍预期之内，消费复苏还有待验证。短期驱动不足，沪铝继续以17000元以来通道线内震荡对待。隔夜锌价收阴震荡，伦锌跟随铜价消化美CPI及联储官员鹰派讲话，0-3月延续25美元升水。国内现货锌价上调到23180元/吨，对交割月升水80元。下游逢低补库，北方镀锌消费较积极，提振现锌，不过市场也在评估国内锌市供应增量。技术上，沪锌反弹空间预计在2.37万一线，锌市矛盾有限，短线交易或观望。沪铅横盘震荡，昨日原生铅报1.51万元/吨，原再生铅价差50元/吨。市场正在观察交割入库标单。下游蓄电池开工恢复到近七成，再生供应有限，不过废料循环顺畅、废电池采购成本下调可能影响再生。多单背靠万五持有。需求环比好转，整体仍处于较低水平，后期复工将加快。吨钢利润偏低，钢厂提产积极性不高，产量缓慢回升，累库逐渐放缓。经济复苏仍是主线，节奏面临反复，力度有待观察。虽然房地产等利好政策持续释放，不过房屋、汽车销售依然偏弱，乐观预期降温。盘面弱势中波动加剧，下方仍有一定支撑，关注需求复苏力度及宏观情绪变化。铁矿方面，供应端上周澳洲受到事故和天气的影响，短期发运出现下滑，国内到港量反弹。需求端钢厂铁水产量上升，未来想继续大幅复产需要终端需求好转的配合。铁矿全国港口库存累库速度出现放缓，钢厂进口矿库存仍处低位。整体来看，终端需求转暖，叠加1月社融数据较好，需求端对铁矿仍然产生支撑，但目前价格已经包含部分乐观预期，我们预计铁矿走势高位震荡为主。焦炭现货第三轮提降在途。需求端，铁水继续提产但利润仍不佳，钢厂的焦炭库存也补充完毕，因此有继续压降的诉求。供应端，焦化利润虽有所恢复但仍较差，焦炭供应低位小幅回升，产地库存稍有累积。需求暂稳，成本有下移预期，焦炭现货在此位置恐选择先向下，但空间目前看打不开。期价跌回到贴水格局后，跟随钢价情绪震荡偏弱整理。焦煤现货价格表现再次分化，主焦暂稳配焦有跌。国内焦煤矿产量还未完全恢复至年前高位水平，累库压力暂时还不算明显。下游焦化和钢厂利润都不佳，仍对高价位焦煤存压价诉求。蒙煤恢复通车至近千车，但改关口竞拍价恐造成溢价。据传中方相关火运暂停，不提倡企业参与竞拍，可能短期蒙煤供应有扰动。而澳煤报价飙涨失去价格优势，导致市场对短期焦煤供应增量的预期下调，因此焦煤价格短期恐暂稳，期价跟随震荡偏弱为主。主流矿山远期报价普涨。据悉，南非电力供需有所失衡，持续关注分时间段停电影响程度，短期内预计影响较小。对于硅锰的影响较为积极，预计硅锰价格较为抗跌。硅铁年后开工率较好，市场库存继续上升，对于硅铁价格高度形成一定压制。需求端主要关注钢招动向，目前钢厂内库存水平较为健康，预计钢招价格有一定下行压力。推荐多硅锰空硅铁套利策略。燃油系夜盘跟随原油震荡，海外裂解价差单日波动呈现汽弱柴强的特征，内盘高硫强于低硫。海外汽油裂解价差高位回落有所兑现，对催化裂化利润形成一定拖累，施压低硫燃料油裂解价差，柴油方面，在需求暂无亮点且中国及中东炼厂出口高位背景下裂解价差趋势性走弱，整体来看高硫燃料油作为副产品裂解价差有望修复回升。短期来看，俄罗斯3月原油减产计划强化了成品油出口减少的预期，其2月上半月中轻质成品油装船已较1月减少50万桶/日以上，近期柴油裂解价差超跌后的反弹亦一定程度受此支撑。在此背景下，高低硫价差预计延续震荡格局，绝对价格跟随原油偏多看待。高价压力下终端采购意愿偏弱，化工项目增加检修安排，深化市场看跌预期。短期来看进口气增量仍待时日，上游库存压力平稳下仍有惜售动力，价格拉锯向下游传导成本压力。强现实弱预期下盘面高位震荡，关注区间操作。国内各地区尿素现货价格延续下调，基差环比回归。内地销区尿素现货低价货源成交情绪转好，上游企业订单环比改善，短期盘面止跌反弹。国内工业品情绪环比改善，化工品整体止跌震荡。煤化工品种依旧受到原料端煤炭价格下跌情绪的压制，但空头资金主动减仓，因此原料端对甲醇的利空阶段性的减弱，短期盘面将震荡反弹。稀释沥青一季度进口有下降预期，港口升贴水走强至-22美元/桶附近。沥青最低可交割货源折盘面报价在3780元/吨左右，下游零星开工，刚需恢复仍需时日，炼厂交付入库合同为主，厂库下降、社库有所增加但压力可控，同比低于往年。沥青加工利润高位下滑，个别炼厂提产沥青，2月产量超排产。美国计划4-6月再卖2600万桶战略原油储备，API累库超预期，注意成本端风险，短期建议平多观望。苯乙烯一季度春检目前涉及产能215.5万吨，约占总产能的12.37%，预计损失产量33万吨。其中浙石化120万吨/年苯乙烯装置已于2月5日停车检修，预计检修50天左右。利华益预计本月中旬停车。下游EPS装置开工恢复到年前水平。苯乙烯华东港口库存节后大幅累积，高库存下现货推涨乏力，加工费承压下行，当前盘面加工费不足700元/吨，估值已经压缩到位，空单建议获利平仓，后续关注新产能释放及春检落地情况。聚乙烯方面，随着下游工厂开工情况恢复正常，聚乙烯下游各行业产能利用率将延续上升，终端订单预期向好，临近地膜旺季，农膜产能利用率将延续上升，2月中旬各下游产能利用率将受订单支撑，仍有上涨空间。需求回升促进供需矛盾有所缓解。聚丙烯方面，近期检修增多，丙烷价格高位或导致PDH开工负荷下降，另外新装置投产延后。整体供应端压力有限。虽然下游开工负荷率持续提升，但工厂新增订单暂未看到明显提升趋势，供需矛盾缓慢改善中。整体看，随着供需矛盾缓解，加之经过一轮调整压力有所释放，价格短期或震荡偏强。夜盘乙二醇价格震荡回落，PTA和短纤维持弱势。PX因国内供应的增长，化工需求尚未明显启动，表现不及预期，加工差有持续回落风险。山东威联化学新装置第二条产线顺利投产，PTA供应承压，加工差已回落至极低水平。乙二醇小幅去库，未来随着进口量下滑和国内装置检修转产增加，供需边际有望好转。聚酯负荷已回升至78%附近，对原料端刚需支撑走强，但终端订单下达不及预期，下游恢复进度仍偏慢，长丝、短纤累库压力增大，短期走势仍震荡为主，后期需要关注终端订单能否好转。长线看，PTA和MEG产能高增速背景下，上半年行业利润承压，下半年消费好转后，或有修复。厂家产销略有好转。但高库存矛盾仍未看到拐点，供给缩减及需求增量不及预期，2月份计划点火3条产线，产能不减反增。下游加工厂复工情况不理想，订单增量不佳，回款情况较差，中下游补库意愿弱，以消耗自身库存为主。在没有宏观利好刺激前提下，短期预计仍将交易弱现实格局，期价偏弱态势运行为主。碱厂目前开工92%高位波动为主，金山（孟州）厂区装置停车检修，检修4天，预计本周开工小幅回落。周内纯碱企业待发订单呈现增加趋势，接近25天。玻璃企业阶段性采购原料结束，预计下一轮到2月下旬3月初，轻碱下游逐步开车，光伏近期基本面一般，点火速度有所放缓，但刚性支撑仍在。远兴能源投产压力在5月份之后，05供给难增加，需求有支撑，仍将维持供需偏紧格局，但投产预期，上方空间也有限，或高位区间震荡为主。供给压力主要在05后释放，5-9价差可能会继续扩大。美豆方面关注本周下半段阿根廷的降雨预期兑现情况。由于阿根廷天气的驱动，更多支撑了豆粕市场，呈现粕强油弱的格局，粕的强势也推动了大豆市场。短期美盘大豆价格仍然需要关注阿根廷天气的影响，由于阿根廷天气的驱动，大豆的收获压力在后延。马来西亚棕榈油1月份的期末库存高于市场预期，显示马来西亚期末库存去化力度还是偏慢，库存数据偏空。印尼棕榈油政策偏多不过也被盘面消化了，马来和国内棕榈油面临高库存，短期国内豆油库存增幅尚可控，预计豆油棕榈油单边仍然难以摆脱区间反复震荡的态势。阿根廷未来两周天气预报同样显示零星降雨，市场担忧阿根廷存在进一步减产可能。巴西大豆收割压力增加，近月船期贴水价格走弱，外盘市场多空交织，美豆旧作价格维持偏强。巴西大豆丰产预期下，国内市场远月基差采购情绪不强，关注5/9价差和7/9价差反套机会。收储即将来临生猪期价底部偏强震荡，估值角度来看猪价从高点跌幅过半，猪粮比价跌至5：1以下。供应端看，前期的大猪抛售进入尾声，剩余大肥养户不急于销售。政策端发改委上周称将进行收储，来对猪价托底。季节性看，年后2~3月由于需求处于淡季，容易形成全年价格低点。中期随着大肥消化完毕，从产能推算后面出栏压力减弱，且需求有回暖预期，猪价预计触底回升，中期逢低布局多单思路。近期养殖单位补栏积极性有所提升，鸡苗排单好转，多数企业鸡苗订单排至3月份，少数排至4月份，种蛋利用率回升。后期需持续关注补栏情况以及对远端供应存栏恢复的影响。供应端，1月在产蛋鸡存栏小幅下滑，2~3月预计存栏环比变动较小，但考虑到春节和节后换羽有所增加，2月在产蛋鸡存栏量或有所增加。总体我们预计一季度行业供应低位态势难改。成本端，关注中期成本端下移的空间。盘面来看，季节性弱势期利多因素有限，盘面或仍将维持顺势下行，关注需求端表现，盘面建议空单少量持有。菜籽期价受套保增多而承压下行，正在反映宽松的供需基本面预期。空豆粕买菜粕05的跨品种策略驱动仍明显，安全边际仍较高，保持看缩的思路。菜粕近期消费表现有所亮点，油厂平衡利润来源存在挺粕心态，菜粕仍较菜油存在支撑。另一方面，菜油面临储备轮换给近端供给带来的增量，预计短期仍将保持先出后入的轮换节奏，综合看策略上菜油保持偏空思路。美国农业部2月棉花供需报告影响偏中性，美棉最新周度签约继续好转，中国仍是购买主力；虽然全球棉纺需求疲弱，但近期美棉需求好转，美棉短期或延续震荡走势。昨天郑棉探底回升，也夜盘继续走强，郑棉在一万四附近支撑较强，纺企棉花原料库存快速回升，纺企棉纱的库存仍在低位，棉纱需求表现一般，市场对于金三银四旺季需求仍有期待，因此郑棉大幅下跌仍有支撑。操作上，逢回调试多，不追多。国内农业一号文件发布，指出要“加力扩种大豆油料。深入推进大豆和油料产能提升工程”，东北地区加大扩种大豆油料，有可能带来相应的玉米种植面积减少，利多新季玉米价格。现货市场情绪较差，华南港口报价2970左右，下游采购情绪一般，短期偏空近月月间价差。广西收榨进度较快，目前累计已有9家糖厂收榨，同比增加6家。市场预计广西产量可能不及预期，不过甜菜糖、云南糖产量同比增加，预计国内总产量同比基本持平。需求方面，国产糖销量同比增加，但是节后现货成交一般，需求的持续性仍需要观察。进口方面，进口利润有所回升，预计后期进口量将继续维持高位。总的来看，国内供应相对充足，郑糖上行空间有限。不过受广西产量、库存偏低的影响，盘面下方支撑较强。中长期看，美糖回落的概率较大，郑糖难以走出独立的上涨行情，预计盘面以震荡为主。昨日A股小幅高开后全天走势分化，期指各主力合约全线收涨，基差方面全线走强。美国1月未季调CPI同比超预期回升至6.4%，数据公布后，众多美联储官员发表鹰派观点，认为利率可能需要升至高于预期的水平，以确保通胀继续下降。隔夜外盘美股主要指数涨跌互现，幅度均不算大，从走势看市场对数据解读并没有美联储官员表现出的那么鹰派，市场和美联储的分歧仍在。对于A股的宏观流动性而言，在超预期的社融和信贷后，政策仍然整体支持偏宽松的货币环境，目前仍然处于宽货币压降利差通道中，而这也支持了近一段时间成长风格的强势。国债期货全天震荡上行。央行实现净回笼3020亿元。资金面保持宽松。期货市场交投活跃，增仓上行迹象明显。尽管1月份金融数据同比明显改善，但是居民部门的疲态仍然存在。短期来看，国内市场增量信息仍然有限。海外方面，关注美国通胀回落带来波动影响。多空策略方面，海内外流动性共振向好，积极的投资者可关注日内多头策略。跨品种方面，持续关注曲线陡峭化策略。工业硅主力小幅收跌，资金继续纠结在万八一线。现货方面，低品位硅价继续上扬，SMM华东通氧553#现价17500元/吨。近期下游复工加速，有机硅订单量提高，单体厂信心增强，DMC报价维持上涨。春季行情尚未结束，工业硅库存消化进度加快，等待需求进一步验证，短期硅价或以稳中偏强运行。
