国投安信期货晨间策略 | 2月6日
发布于2023-02-06 08:40:36
期货策略
【原油】
周五油价收跌，非农数据公布后盘中一度冲高，但在美元大幅反弹及中美关系担忧下再度走弱。G7、欧盟及澳大利亚针对俄罗斯成品油的限价方案2月4日正式出台，与市场预期相符，供需上看近期市场缺乏主线驱动，海外油品库存呈现一定季节性累积，市场情绪偏弱，但中长期看，俄罗斯及OPEC产量难增，国际航线航煤需求仍有实质增长空间，价格不宜过分悲观，短线主要关注宏观风险。周五美国1月非农就业人口大增51.70万，远超预期的18.50万和前值22.3万，失业率也意外降至3.40%，强劲的就业动摇了此前市场一直坚定的与美联储相悖的鸽派预期，美元大涨至103而贵金属跳水，跌破乐近期形成的上行趋势后或将陷入震荡调整，等待回调后的低位买入机会。上周沪铜高位回落，市场交投一般。美国1月新增非农就业人数51.7万；失业率降至3.4%，创下1969年以来最低，美元低位大幅反弹进一步压制铜价表现。现货方面，LME库存降至7万吨，上期所库存暴增8.6万吨至22.7万吨，现货市场小幅贴水，下游复工不积极。技术上看，铜价处于整理，短期等待明朗。周五夜盘沪铝震荡。今年供应基数同比偏高，年初以来铝锭社会库存快速积累，2月仍面临持续累库压力，消费复苏预期等待现实进一步验证。云南地区电力不足可能扩大减产消息已流传数日，一旦执行对当前生产和未来复产预期影响较大，沪铝暂以震荡对待等待进一步明朗。因上期所锌库存累增到9万余吨、内外锌价跌幅大，沪锌跌幅扩大到2.35万。国内锌价承受累库压力，SMM社库上周增加1.62万吨至17.41万吨；普遍预计累库幅度将超20万吨。伦锌库存极低，0-3月延续28美元升水。继续通过加工费变化跟踪海外复产状态。沪锌关注2.35万支撑，强预期下关注低位轻配机会。伦铅跟跌到2100美元，沪铅波动在1.52万。上周五原生铅现货报15125元/吨，原再生铅价差75元/吨。SMM铅库存减少2400吨，再生铅利润激励较差减少供应，预计本周铅酸电池开工率开始回升。铅市累库压力有限，低位多头持有。需求环比回暖，整体仍处较低水平，产量也逐渐回升，库存继续大幅累积，热卷压力相对较大。稳增长背景下，房地产供需两端利好政策持续释放，不过春节期间房屋、汽车销售依然疲弱，疫情影响消退尚需时间，终端工地复工节奏偏慢，市场对需求复苏不及预期表现出担忧。盘面压力释放后有所企稳，短期仍有反复，关注宏观情绪变化。铁矿方面，供应端处于淡季，海外发运偏弱，国内到港下滑；需求端钢厂复产速度偏缓，铁矿库存处于低位。节后终端现实需求恢复缓慢，市场此前的乐观预期有所降温，不过钢厂在逐步复产并且原料库存偏低的情况下仍然存在补库需求，未来继续关注元宵节后的需求启动情况。我们预计铁矿短期走势以震荡为主，同时需要注意监管压力的影响。焦炭现货暂稳，个别焦化对贸易商提涨。需求端，铁水有一定提产但利润仍不佳，所以焦炭存在补库需求，但下游对炉料持续提价的承受能力仍有待观察。供应端，焦化也仍利润差，焦炭供应低位小幅回升，产地库存稍有累积。供需情绪有所好转，预计焦炭现货稳中待涨，期价跌后回到贴水格局，暂时仍跟随钢市情绪震荡。焦煤现货价格小跌后暂稳，盘面相对蒙3折算价回归小幅贴水。国内焦煤矿陆续在复工，供应恢复后预计累库压力渐显。下游焦化和钢厂利润都不佳，因此虽然对原料煤仍有补库诉求，但对高价位焦煤还存压价诉求。蒙煤恢复通车至近千车，但澳煤报价飙涨失去价格优势，导致市场对短期焦煤供应增量的预期下调，因此焦煤价格短期恐暂稳，期价震荡为主。港口锰矿现货价格略有松动下行，预计下方空间不大，对硅锰价格形成一定支撑，预计下方空间也较小。由于部分区域电费下调，预计硅锰厂节后开工率有所上行。钢厂硅锰可用库存天数处于正常水平，持续关注钢招动向。供应端，在利润率客观的前提下，硅铁年后开工率预计较好，市场库存继续上升，对于硅铁价格高度形成一定压制。需求端主要关注钢招动向，目前钢厂内库存水平较为健康，预计钢招价格有一定下行压力。盘面价格受黑色整体带动，日内有所反弹，预计8000一线支撑力度较强，建议轻仓试多。周五夜盘燃油系震荡回升，但隔夜原油大幅下探，今日高、低硫燃料油预计将补跌原油，2月4日G7国家、欧盟及澳大利亚针对俄罗斯成品油的价格上限方案正式出台，其中柴油限价100美元/桶，高、低硫燃料油限价45美元/桶，与市场预期吻合，但在中轻质成品油轮运力瓶颈下预计柴油存在一定降量，但在中国及中东炼厂出口高位背景下影响有限，俄罗斯燃料油预计将延续去年以来向亚洲转向的格局，新加坡市场仍有压力。后市来看，高、低硫燃料油裂解价差关注核心仍是海外汽柴油利润，短期可能受到汽油利润高位回落及柴油支撑位反弹双向影响，驱动暂不明朗，建议观望为宜，后期关注俄罗斯成品油出口的实际变化。2月CP大涨后带来较强进口成本支撑之后，终端对当前高价虽有抵触但近期进口和炼厂气供应维持低位下国内市场仍维持高位震荡。海外价格上行后化工利润明显压缩，但当前国内醚后-民用气价差较同期偏高使得交割贴水幅度应较低，强现实弱预期下市场仍以高位运行为主，关注4-5正套策略。国内各地区尿素现货价格小幅下调，基差环比偏强。内地尿素现货成交情绪转弱，叠加原料端煤炭降价，部分地区尿素现货主动暗降，短期盘面延续弱势。国内外市场宏观情绪持续转弱，叠加外盘原油大幅下跌，国内化工品将明显低开。国内商品交易主线从强预期向弱现实转换，同时成本端煤炭价格下跌，短期盘面将震荡偏弱。沥青最低可交割货源折盘面报价在3810元/吨左右，下游施工尚未开启，终端需求基本停滞。炼厂交付入库合同为主，厂库和社库有所增加但压力可控，同比低于往年。2月份排产计划约178万吨，环比下降11%。沥青结转库存偏低，在稳经济和保增长背景下，相对看好后市需求。成本端隔夜原油大幅跳水，短期有回调压力。苯乙烯现货加工费盈利水平以上，负荷在八成附近。EPS装置逐步重启，目前现货成交清淡，基差弱势。苯乙烯华东港口库存节后大幅累积，高库存下现货推涨乏力。苯乙烯一季度春检目前涉及产能215.5万吨，约占总产能的12.37%，预计损失产量33万吨。综合来看隔夜原油大幅跳水，苯乙烯下游尚未完全回归，且本身估值不低，高库存下有回调压力。油价下行成本端承压，基本面上，目前下游工厂开工仍需时间修复，供应整体平稳，且投产预期较强，供需矛盾短期仍有放大，价格承压回落调整。节后石化库存继续累库，有去库压力。聚丙烯一季度扩产压力仍大，在需求尚未全面恢复的情况下，市场心态保持谨慎，价格高位有压力。PVC短期没有新增的检修计划，供应维持高位，库存继续积累，短期库存拐点短期难现，去库压力较大。尽管聚烯烃品种短期受制于消费需求启动缓慢，价格都一定程度承压，但压力表现不同导致价格强弱有别， PP、LL和PVC价差近期走阔。油价下跌，聚酯下游消费尚未恢复，上周商品走弱，聚酯下跌。PTA和MEG在春节期间均有累库，PTA开工率升至偏高水平，乙二醇部分装置因故短停，但重启后供应压力将明显上升，二者均有持续累库预期，供需面承压。短期消费增长预期尚未兑现，聚酯价格供需面驱动不足，叠加油价走低，价格偏弱；中期消费主导市场情绪，关注本周下游恢复情况。目前，中国和越南天然橡胶主产区全面停割，泰国天然橡胶产区进入减产期，供应端季节性利好。春节过后，轮胎、制品等橡胶下游行业加快复工复产，上周国内轮胎开工率大幅回升，较节前提升了10%左右，预计元宵节后开工率恢复到正常水平。虽然节后国内橡胶港口库存增加，但是随着终端需求逐渐回暖，库存压力将在一定程度上得到缓解。基于RU2301合约交割量巨大，未来RU交割方面存在不确定性，策略上暂时观望。近期投机库存兑现利润，贸易商库存开始下降，厂家库存增加，现货价格回落。目前库存同比增加56%，高库存未解决，供需改善不及预期。供给检修不及预期，2月份预计有3条产线计划点火，供给或继续增加。下游加工企业尚未普遍开工，整体成交气氛尚未显现。节后需求的复苏也将决定节前补库的贸易商是否会助涨杀跌，目前下游需求能否改善仍不明朗，供给也未有效缩减，预计短期仍将交易弱现实逻辑，期价偏弱运行。强现实格局延续，节后订单支撑，库存环比下降2.93万吨至31.67万吨，处于偏低水平。近期检修量增加，山东海天锅炉问题减量，杭州龙山、金山设备近期检修，预计本周开工回落。节后，轻碱下游逐步开车，轻碱需求有望提升，重碱方面，浮法2月份计划点火2800吨产能，重碱需求继续增加。需求支撑，纯碱低库存强现实有望延续，期价仍将高位震荡运行为主。目前市场对马来棕榈油1月份库存预估数据集中在204~223万吨，上个月是219万吨，库存总体仍然不算低。关注1月份MPOB报告结果。短期可以认为马来高库存的矛盾仍在。国内棕油库存仍处于历史高位，负基差态势未改，预计棕榈油2月份内外市场仍然面临压力。预计在2月份国内豆油不容易大幅度累库，国内大豆的压榨冲击预计集中在二季度。单边豆棕油仍陷入震荡态势，节后y5-9月差快速调整之后，设好止损尝试正套。美国的最新非农就业报告超乎意料，1月新增51.7万个工作岗位，远超增加18.5万个工作岗位的预期，美元指数大幅攀升。CBOT农产品价格受宏观因素影响增加，大豆价格波动性增加。巴西收割进度仍然偏慢，阿根廷未来两周降雨增加，预计单边价格将承压。近月盘面仍然处在弱势震荡寻底中。当前市场主要矛盾是年前还有一部分大肥没有卖掉，这部分将在年后的市场继续消化，供应端充裕，另外年后的需求处在季节性消费淡季。潜在的乐观因素主要来自于低价背景下政策端收储预期和屠宰企业分割做冻品的预期，以及低价下二次育肥启动。单边价格交易难度加大，近弱远强背景下仍以反套思路为主。上周期价走强，数据显示1月在产蛋鸡存栏量环比下滑，同比处于低位，我们预计一季度行业存栏低位态势难改。需求端，元宵节过后需求进入季节性需求淡季。盘面蛋价当前反弹进入高位区间，价格接近前期高点附近，多单逐步减仓观望。供给预期宽松，菜油较菜粕更为明显。国内沿海菜籽库存充裕，上半年到港加拿大菜籽较多并仍有增多的可能；直接进口方面，俄罗斯、欧盟出口的葵花油与菜油保持量增趋势，加强供应端的宽松预期；国内储备轮换与抛储进行中，菜油基差向下调整，以菜油当前近远月价格看，3月份前储备轮换量有继续增多的可能，对3-5价差仍构成压力。需求上，春节后植物油消费趋于平缓，加强供给端的利空效果。策略上继续维持看空菜系的观点，但需关注两方面风险即菜油期价区间下沿的支撑与油籽对油粕的提振。上周美棉震荡偏弱，近期中国对于美棉的采购好转，截至1月26日当周，2022/23美陆地棉周度签约3.88万吨，周降20%，其中中国签约2.72万吨；印度棉花累计上市量大幅偏低，后期产量或有所下调。虽然全球棉纺消费疲弱，但美棉平衡表仍然优于全球平衡表，再加上近期中国采购增加，短期美棉走势或偏震荡。春节后国内棉花现货大幅上涨，成交逐渐好转；纺企棉花和棉纱库存均在低位，节后纺企开机大幅回升，预计随着元宵节后下游的全面复工，下游订单将继续恢复，继续关注棉纺需求表现，从目前预期看郑棉一万五下方空间相对有限，短期或延续震荡偏强表现。操作上，多单持有或逢低介入。美国的最新非农就业报告超乎意料，1月新增51.7万个工作岗位，远超增加18.5万个工作岗位的预期，美元指数大幅攀升。CBOT农产品价格受宏观因素影响增加，玉米价格波动性增加。阿根廷未来两周降雨增加，国内玉米现货需求疲软，市场情绪整体偏弱，预计连盘单边价格承压。印度最新生产数据显示，截至1月31日，印度食糖产量同比增加64万吨。市场预计后期可供压榨的甘蔗数量减少，不过实际减产情况仍需后续数据验证。国内方面，1月产销数据偏多，1月份广西产糖量同比减少7.09万吨，销糖量同比增加5.19万吨。受干旱的影响，预计广西甘蔗产量略有下降，不过幅度不大。云南产量同比增加，预计国产糖产量同比基本持平。需求方面，春节期间消费较好，但是节后现货成交平淡，需求的持续性仍需要观察。总的来看，预计郑糖偏强震荡，操作上前期多单谨慎持有。前一交易日两市缩量调整，个股多数下跌，北向资金全天转而净卖出，停止连续17日加仓。各主力合约基差方面IF和IH小幅升水，IC和IM小幅贴水。美国非农数据意外强劲，非农就业人口创去年7月来最大增幅，失业率3.4%触及53年低点。受此影响美股主要指数收跌，美元指数和美债收益率均上涨。短期来看外部美元以及美债收益率的上行，以及外资上周流入速度的放缓或会带来一定压力。不过春节假期后融资余额的快速回升或显示内资跟随性修复，结构上看成长风格或会更偏强一些，后续关注内资回流市场的进程能否接力外资。全周来看，国债期货呈现区间震荡上行的迹象。股债跷跷板现象明显，在风险资产表现低于预期的背景下，国债短期压力明显变小。叠加流动性宽松加持，短期内国债不存在大幅下行的基础。多空策略方面，国债处于宽幅震荡格局，积极的投资者可关注日内多头策略。跨品种方面，持续关注曲线陡峭化策略。
