国投安信期货晨间策略 | 8月29日
发布于2022-08-29 08:52:24
期货策略
周五油价震荡，上周主要围绕伊核谈判消息面及其对欧佩克主动减产国产量预期的影响进行交易，在伊朗产量不释放的前期下明年供应端增量较为有限，在需求增速虽放缓但上行趋势不改的背景下，明年去库预期仍占据主导，目前看只能寄希望于欧盟对俄油制裁松动或伊朗产量回归改变这一预期，否则高位震荡仍将延续。周五美元震荡偏强，贵金属回落。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，称重中之重是将通胜降低至2%的目标，7月数据不足以让央行相信通胀正在下降，不会过早放松政策，9月加息规模取决于整体数据。尽管经济前景暗淡和地缘局势支撑贵金属，但鲍威尔以及近期多位美联储官员均维持偏鹰方向，通胀、经济增速和加息预期的博弈中预计贵金属仍将维持震荡趋势。上周铜价冲高回落，市场交投活跃。年会鲍威尔做出偏鹰派表态：历史强烈警告我们不要过早放松政策，可能需要一段时间内保持限制性政策。现货方面，上期所库存微增至3.5万吨，LME库存降至12万吨，上海升水回落，进口铜的流入和高温天气暂歇，令供应担忧有所缓解，铜价反弹后下游订单有放缓迹象，高升水难持续。技术上看，铜价反弹遇阻，等待回落企稳。周五夜盘沪铝偏强。近期能源危机发酵，海内外减产频发，大幅过剩的供需矛盾明显缓解，四川用电紧张缓和后关注复产节奏。目前需求依然受到房地产持续疲软的拖累暂难以明显改善，万九上方将面临重重阻力，考验金九银十消费弹性。隔夜受联储加息态度影响，锌价回吐涨幅，仍在均线系统上，内外锌价延续反弹概率大。LME0-3月升水报81美元，海外关注欧洲供电冲突。国内四川等地区供电好转，慢慢复产，市场等待8、9月国内精锌产出减损及供应恢复预期。沪锌Back结构加深，主力多单背靠2.5万持有。沪铅主力换月迟滞，隔夜2209再次跌回万五下方，预计跌幅有限，铅价仍以盘整震荡为主。短线多头交易。隔夜沪镍冲高后快速回落。镍铁成交价格维持在1265-1280元/镍，在废不锈钢供应明显下降的背景下，镍铁价格暂难顺畅下跌。硫酸镍方面，受限电影响，SMM预计8月产量或将环比减少18%，硫酸镍价格企稳缓慢回升。镍价反弹之后，下游消费低迷，精炼镍较NPI和硫酸镍比值重回高位，镍价存在一定的高估。隔夜沪不锈钢跟随镍价回落。本周无锡地区300系库存大幅增加，较上周增加1.1万吨至33.8万吨。目前支撑不锈钢价格主要有这么几点，一是现货价格企稳，二是原料价格短期难下跌，三是仓单库存历史低位。总体来看，需求偏弱的背景下不锈钢短期内难大幅反弹，短期中性看待，中线供需偏空。终端需求依然偏弱，产量逐渐回升，去库明显放缓，不过库存已经处于近年同期较低水平。宏观层面稳增长政策继续推进，保交楼力度加大对地产施工形成支撑，随着房贷利率下调，销售也有望得到改善。供应端吨钢利润偏低，唐山部署粗钢压减目标，复产空间受到制约。随着市场情绪回暖，盘面短期震荡偏强，关注疫情控制及需求复苏情况。铁矿方面，供应端全球发运偏弱。需求方面，铁水产量继续反弹但速度趋缓，终端需求疲弱叠加钢厂利润收缩压制复产高度。由于到港的下滑和疏港的上升，铁矿港口库存出现阶段性去库。短期来看，铁矿依然受到钢厂复产的支撑，不过终端需求的疲弱拖累铁矿走势，而中期在供需逐步宽松的背景下，铁矿价格依然承压。高炉复产改善原料需求，不过终端需求偏弱制约复产空间，部分钢厂开始控制到货。焦企利润明显好转，大多已经恢复盈利，开工积极性明显提升。供需稳中略偏松，焦企累库压力不大，现货第二轮提涨后暂稳，焦钢博弈加剧，贸易商积极出货为主。随着市场情绪回暖，盘面企稳反弹，关注黑色系情绪变化。煤矿开工整体偏稳，受降雨影响近期有所回落，焦企利润改善开工回升，不过补库仍偏谨慎，煤矿库存有所回落。蒙煤通关维持高位，口岸库存偏高压力仍有待缓解。供需边际上有所好转，随着市场情绪回暖，盘面短期相对偏强。锰矿现货价格有所松动，略有下调。即期成本下降是造成盘面价格疲弱的主要原因。硅锰冶炼端开工率受限电影响稍有下降。对于锰矿消耗依旧偏低，预计锰矿港口库存继续累增，未来锰矿价格仍然承压。钢厂开工有所增加，供需两弱格局仍在。关注美元加息影响，盘面或受黑色整体带动有所承压。硅铁方面，硅铁厂开工率受限电影响，小幅下行，叠加钢厂有所复产，硅铁供应偏紧，价格较为强势。后期主要关注青海地区能耗双控相关政策以及限电方面影响。关注榆林地区疫情影响，兰碳价格或有抬升。关注美元加息影响，受黑色整体带动或较为承压。燃油系跟随原油波动，高硫裂解价差压力延续但已凸显深加工、脱硫塔等方面的估值优势，低硫燃料油裂解价差持续受到海外汽柴油裂解价差高波动影响，目前俄油成品出口降量背景下柴油强势的逻辑仍未证伪，近端合约的高低硫价差高位运行或仍是常态。进口供应维持平稳同时国内化工需求随检修结束而有望持续反弹，国内市场下行触底后有望小幅震荡回升。后续淡季行情开始逐步向旺季演化，尽管目前PDH利润和商用燃气消费仍缺乏好转态势，但进口成本支撑和国内低供背景下，中长期市场韧性较强。盘面预期有所修复，远月多单可继续持有。保供为主的背景下市场煤资源供应本就偏紧，加上主产地受疫情影响，生产供应进一步收缩，部分地区高温影响持续民用电耗煤需求支撑仍在，化工等非电需求转好，在产煤矿大多即产即销，坑口价格稳定运行。港口方面，产地疫情影响铁路运输港口市场煤资源依然偏紧，加上发运成本支撑港口煤价较为坚挺，但沿海日耗高位回落，下游观望情绪浓厚，市场成交有所转淡，港口煤价预计进入见顶阶段。国内各地区尿素现货价格调涨，期货震荡偏强，基差环比稳定。国内供应持续回升，下游补库需求也在增加，但整体仍是累库，叠加成本情绪炒作，短期仍是高位震荡，但中期库存压力依旧较大。太仓地区现货市场价格重心上移，现货成交尚可，港口基差环比转弱。国内商品市场情绪整体较好，化工品煤强油弱。甲醇原料端煤炭价格持续上涨，叠加自身供需持续去库，共振下震荡偏强运行；短期冲高可逢高减仓，中期策略1-5正套持有。近期沥青成为对冲的空配品种，因盘面利润较高，市场预计供应将会有显著回升，整体沥青与原油出现一定幅度劈叉。但若盘面利润持续压缩，未来产量大幅上调的预期能否兑现且将存疑，而当前沥青现货市场整体依然还是维持小幅去库的态势，所以沥青现货价格还是相对坚挺的，因此，若原油整体维持强势，那么沥青期货盘面继续下行空间可能将是有限的。苯乙烯近期意外检修装置较多，周开工率环比下滑1.29%，当前负荷在70.89%。苯乙烯三大下游生产利润虽然环比转差，但是依然保持在盈利水平，开工率环比提升。苯乙烯华东港口库存小幅去化。除苯胺外，纯苯其他下游亏损居多，下游整体开工率不高。下游低利润、低负荷对纯苯形成负反馈，纯苯港口库存累积，加工费承压。估值上看纯苯和苯乙烯加工费压缩至亏损，而苯乙烯三大下游加工利润恢复，负荷环比提升；叠加月底纸货交割，市场重新关注货权的问题，8月下旬苯乙烯加工费有修复的驱动。进入9月，纸货交割之后将再次面临供应的压力。进口货源增加，加之检修减少，供应端压力增加，但需求端跟进不足，供需矛盾无实质缓解，虽然高温天气局部有所缓解，但对于需求改善力度有限，成本端的走强对价格形成支撑，但受制于基本面矛盾无法形成有力的驱动。目前仍然处于低位震荡整理筑底阶段。不过从中期来看，政策利好，季节性需求回升，叠加冬季能源需求提升，成本端走强等预期，价格中期整体重心呈上移趋势。上周PTA价格先扬后抑。南方高温范围逐渐缩小，终端限电范围也同步缩小，市场焦点回到需求环比改善的预期，但该逻辑一度支撑PTA反弹；逸盛几套装置有停产、减产计划，供应可能维持在低位，但市场并未因此对供应产生担忧，PTA跟随油价回落；四季度新装置投产预期下，继续偏弱运行。上周初乙二醇价格反弹，之后持续震荡回落。煤化工装置检修较多，但9月中供应将恢复，同时消费有环比改善的预期，但目前市场对消费市场普遍偏悲观，中期价格继续受到限制；四季度还有新装置投产压力，过剩格局下，维持空头思路。短纤产销短暂放量后回归清淡，价格跟随成本波动。随着南方高温范围大幅收缩，限电的影响将逐渐减弱，消费环比好转的预期有所增强，但供应有较大的增长空间且消费回升的空间难以乐观，继续被动跟随原料弱势运行。前，橡胶基本面总体变化不大，上游国内外天然橡胶供应端逐渐进入季节性高产期，泰国生产利润下滑，加工厂积极性不高，下游继续按需采购，上周国内轮胎开工率周环比回升，其中中国全钢胎开工率回升了1.82%至58.63%，半钢胎开工率回升了0.33%至61.66%。总体来说，虽然国内宏观政策和汽车产业政策利好消息不断，但是橡胶期货市场反映不太敏感，主要逻辑很可能在于9月合约交割效应，尤其是即将进入交割月，市场观望情绪较浓。上周库存环比增加3%，其中华中累库明显，沙河地区基本产销均衡。西南地区华东地区加工厂前期受到限电影响开工下降，整体加工订单环比增量相对往年较弱，随着气温下降，限电影响减弱，观察后续加工订单情况。供应端，近期有两条产线合计产能1500吨冷修，影响有限，产能整体高位震荡为主。玻璃延续着高库存供应低需求格局，短期期价或震荡低位运行。上周厂家库存49.94万吨，环比减少5.65万吨，社会库存小幅下降，产业链库存下降。受限电影响，上周开工环比下降1.82%至70.23%，随着限电影响减弱，加之检修量减少，后续开工继续下降概率较小。受疫情影响，个别地区汽运受限，提货紧张，现货表现有所回暖，沙河目前送到价2700元左右。重碱下游光伏玻璃近期点火同时浮法玻璃检修，总消耗波动不大。7月份纯碱出口维持较好态势。限电影响逐步减弱，01深度贴水近期也得到一定修复，继续反弹的话，还需要进一步看到浮法玻璃需求的好转，短期未看到这种驱动，建议观望为主。传统旺季来临，需要关注需求端的边际好转力度和旺季预期的实现程度，以及养殖端的出栏积极性。从产能周期来看，整个下半年仍处于出栏量持续环比下降的趋势当中，预计生猪出栏量整体下滑趋势持续至明年2月，再加上下半年整体季节性需求会回暖，下半年猪价仍会偏强运行。当前供应端偏紧，从前期鸡苗补栏情况和待淘老鸡推算来看，预计8-11月在产蛋鸡存栏量进入环比下滑阶段，后半年蛋鸡存栏将依旧处于低位区间，供应端维持低位。远端供应偏紧的预期下，后期关注远月01合约的逢低做多机会。外盘菜籽跟随美豆上涨，美国产区天气不确定性行情还未结束，加拿大产区目前适宜菜籽生长，加籽走势预计弱于美豆。国内菜系库存紧张的局面将持续至10月下旬或11月上旬，这期间菜油现货及近月合约价格将保持偏强走势，对01报的基差保持偏强走势，远月合约保持偏空思路，近强远弱格局延续。上周美棉震荡偏强，美棉行情交易的重心仍是新年度美棉大幅的减产，从8月的供需报告来看，新年度供给十分紧张，近期美棉主产区德州降雨偏好，关注后续美棉的产量预期；截至2022年8月19日，2022/23年度印度棉总种植面积为1242.7万公顷，较上一年度同期增7.22万公顷，增幅为6.2%。国内上周郑棉维持震荡，短期基本面压力虽有所好转，但压力仍然偏大；下游棉纱和坯布库存继续回落，但同比仍在历史高位，关注9月份旺季需求和籽棉收购情况。操作上，暂时观望或短线操作为宜，1-5价差维持反套思路。周五夜盘内外糖价反弹，美糖主力合约上涨3.13%至18.46美分/磅。巴西8月上半月收割进度放缓，甘蔗收割量较去年同期下降了13.73%。7月底的累计压榨量同比减7%，8月上半月重新扩到到8%。据报道，主要是由于天气情况不佳导致收割进度偏慢。国内方面，周五夜盘郑糖1月合约减仓反弹1.16%至5566元/吨。我们之前一致强调，郑糖下跌动能有所减弱，7月进口数据利多，郑糖短期有反弹的可能。随着美糖上涨，郑糖也顺势反弹。不过从中长期看，国内缺乏供给端驱动，糖价继续向区间下沿运动的概率较大。A股上周整体呈现沪强深弱的格局，市场对于风格收敛的讨论不绝于耳。消息面上，中美监管机构签署审计监管合作协议，这是双方监管机构向解决审计监管合作迈出的重要一步。鲍威尔表示，9月加息规模取决于“整体”经济数据。恢复物价稳定需要一段时间，这需要“有力地”使用央行的工具，受此影响周五美股大幅收跌。后市来看，在全球地缘政治风险带来的美元压力下，指数仍然是一个弱势整固状态，目前尚缺乏明显的向上驱动力量，市场风格在这一阶段有一定的收敛，但是中期有明显的转向目前来看仍需看到更明确的信号，跟踪地产政策的推进程度和实施效果。国债现券期货整体走势震荡趋稳。临近跨月，银行间资金面进一步收敛，主要回购利率继续走高。央行量逆回购操作量总体来看保持谨慎。市场在等待周五Jackson Hole会议中，美联储对于加息的最新态度,当下的焦点在于9月21日加息50个基点还是75个基点的线索。美债强势上行，中美利差在高位。受此影响，国债市场保持震荡为主。
