国投安信期货8月24日晨间策略
发布于2022-08-24 10:30:44
期货策略
隔夜油价收涨，美国官员表示可能需要更长时间才能达成本轮伊核协议，市场对伊朗原油回归的担忧有所消退，消息面配合下短期底部或已明朗，欧佩克年内缓慢增产态势难改，明年产量政策取决于市场对俄油及伊朗产量预期的博弈结果。总体来看，目前油价重回低库存及库存拐点难以确认下的高位震荡磨顶局面，波动节奏主要关注供应端消息面扰动。隔夜美元回落，贵金属小幅反弹结束连阴。美国八月Markit制造业PMI51.3低于预期和前值为两年以来新低，全球经济前景暗淡以及地缘局势支撑贵金属表现，但围绕政策收紧和经济衰退的博弈仍将摇摆，预计贵金属维持震荡。本周重点关注周末全球央行年会鲍威尔讲话。隔夜铜价延续反弹，市场交投一般。美国新屋销售不及预期，欧元区PMI创18个月新低，连续两个月低于枯荣线；日本PMI跌破荣枯线，经济复苏“失速”。现货方面，上海升水近600元，下游入场依然较为有限，对高升水的认可度不佳，成交仍以贸易商为主。技术上看，铜价保持较好韧性，等待更好的低买机会。隔夜沪铝震荡偏强，高点突破近一个月震荡区间上沿。近期海内外减产频发，四川电解铝基本全停，重庆和河南也有压减负荷影响产量，供应压力减弱。需求尚没有走出淡季表现，房地产持续疲软令铝消费难以明显改善。预期大幅过剩的供需矛盾将明显缓解，沪铝有向上突破迹象，关注万九压力。需求依然疲弱，环比略有改善，钢厂稳步复产，库存继续下降，已经处于近年同期较低水平。经济复苏基础薄弱，政策稳地产力度增大，保交楼、促销售、LPR下调等一系列措施出台，市场预期有所好转。随着吨钢利润走弱，叠加限电等因素，钢厂继续复产空间受到制约。盘面下方仍有支撑，短期震荡为主，关注疫情控制及需求复苏情况。铁矿方面，供应端全球发运回落，其中澳洲减量明显，非主流亦表现较差，国内到港量有所企稳反弹。需求方面，近期铁水产量反弹，不过终端需求疲弱叠加钢厂利润收缩，预计未来复产节奏或将有所放缓。由于到港的下滑和疏港的上升，铁矿港口库存短期累库速度明显放缓。短期来看，虽然铁矿依然受到钢厂复产的支撑，不过终端需求的疲弱拖累铁矿走势，而中期在供需逐步宽松的背景下，铁矿价格依然承压。高炉继续复产，原料需求好转，不过终端需求偏弱也制约进一步复产空间。焦企利润明显好转，大多已经恢复盈利，开工积极性明显提升。供需整体保持良好，供应回升后去库逐渐放缓，现货第二轮提涨后暂稳，焦钢博弈重新加剧，贸易商心态趋于谨慎。盘面相对偏弱，回调过后有所企稳，短期跟随黑色系震荡为主。煤矿开工整体偏稳，受降雨影响近期有所回落，焦企利润改善适当补库，煤矿出货顺畅，库存继续下降。蒙煤通关维持高位，口岸成交有所回暖，不过库存偏高压力仍有待缓解。供需有所好转，整体仍偏宽松，盘面下方支撑增强，短期跟随黑色系震荡为主。锰矿现货价格有所松动，略有下调。即期成本下降是造成盘面价格疲弱的主要原因。硅锰冶炼端开工率受限电影响稍有下降。对于锰矿消耗依旧偏低，预计锰矿港口库存继续累增，未来锰矿价格仍然承压。钢厂开工有所增加，供需两弱格局仍在，预计硅锰价格窄幅震荡为主。硅铁厂开工率受限电影响，小幅下行，市场情绪高涨。钢厂有所复产，临近旺季，终端需求或有起色。后期主要关注青海地区能耗双控相关政策以及限电方面影响。关注多硅铁空硅锰策略。燃油系跟随原油反弹，高硫裂解价差压力延续但已凸显深加工、脱硫塔等方面的估值优势，低硫燃料油裂解价差持续受到海外汽柴油裂解价差高波动影响，目前俄油成品出口降量背景下柴油强势的逻辑仍未证伪，近端合约的高低硫价差高位运行或仍是常态。进口供应维持平稳同时国内化工需求随检修结束而有望持续反弹，国内市场下行触底后有望小幅震荡回升。后续淡季行情开始逐步向旺季演化，尽管目前PDH利润和商用燃气消费仍缺乏好转态势，但进口成本支撑和国内低供背景下，中长期市场韧性较强。盘面预期有所修复，远月多单可继续持有。保供为主的背景下市场煤资源供应本就偏紧，加上近期主产地受降雨影响，多数煤矿暂停生产供应进一步收缩，部分地区高温影响持续民用电耗煤需求支撑仍在，化工等非电需求转好，坑口价格继续上涨。港口方面，降雨影响铁路运输港口资源减少，调出量环比增加并大于调入量，环渤海港口库存下降叠加发运成本支撑，港口成交价格重心上移。然考虑到天气原因导致的暂停生产影响持续性较弱而后期随着高温影响减弱电煤需求存下降预期叠加沿海八省及内陆十七省终端库存仍处较高水平，预计煤炭价格后续上涨动力有限。国内各地区尿素现货价格小幅调涨，期货高开上涨，基差环比走弱。下游阶段性补库成交转好，部分地区调涨价格，短期备考情绪有冲高可能，但中期库存压力依旧较大。太仓地区现货市场价格延续上行，刚需成交为主，港口基差环比稳定。国内商品市场情绪较为稳定，在外盘原油带动下国内化工品相对强势。内地西北地区供应近期回升，现货端涨价驱动将会减弱，预计9月份内地与港口的局部套利窗口将会打开；短期在港口持续去库趋势中将震荡偏强，中期策略1-5正套。隔夜国际油价大幅上涨，Brent甚至重回100美元上方，但沥青期货盘面再次与成本端出现明显劈叉，某资讯公司公布的排产数据大幅上调产量预期带来的利空依然在发酵。市场预计在炼厂利润较高的驱动下，未来产量有很大上升空间，从而有可能导致沥青市场进入累库阶段，而做空盘面利润也有可能这波沥青与原油出现劈叉的原因之一。不过，预计在利润压缩后两者之间的劈叉程度会收敛，整体趋势还将保持一致性。苯乙烯8月意外检修装置较多，周开工率环比下滑3.86%，当前负荷在72.18%。除苯胺外，纯苯其他下游亏损居多，下游整体开工率不高。下游低利润、低负荷对纯苯形成负反馈，纯苯港口库存累积，加工费承压。苯乙烯三大下游生产利润改善，开工率环比提升。后期展望来看，本轮下游的负反馈已经接近尾声，估值上纯苯和苯乙烯加工费都已经被压缩至亏损，而苯乙烯三大下游加工利润恢复，负荷环比提升；叠加临近月底纸货交割，市场重新关注货权的问题，8月下旬有修复加工费的驱动。进入9月，纸货交割之后将再次面临供应的压力。OPEC+后续可能重启减产操作，市场气氛再受提振，国际油价强劲反弹，布伦特重返100美元之上，或从成本端给予支撑。基本面目前供需两弱，检修仍处于高位，但进口和新增方面预期压力增加，但需求端仍旧疲弱，整体需求环境不利的情况下，部分地区限电限产对下游开工影响明显，加重需求疲弱局面，供需矛盾难有缓解，价格承压。夜盘PTA跟随油价反弹。南方高温范围将逐渐缩小，终端限电范围也将随之缩小，市场焦点回到需求环比改善的预期；福海创450万吨重启，能投100万吨依旧停车，供应缓慢回升，短期市场略有回暖；四季度新装置投产预期下，继续偏弱运行。夜盘乙二醇震荡，收十字星线。由于行业检修集中、到港预报偏低及消费环比改善，去库预期下，近月表现较强。新疆天业装置全面停车，浙石化新装置投产，恒力检修重启，中石化扬子重启、武汉停车，整体看供应将低位回升，9月份之后煤化工检修结束，供应会进一步增加，中期涨幅受到限制；四季度还有新装置投产压力，过剩格局下，维持空头思路。短纤跟随成本反弹。开工率下滑，昨日产销有所放量，随着南方高温范围大幅收缩，限电的影响将逐渐减弱，消费环比好转的预期有所增强，价格被动跟随原料弱势运行。近期，宏观面和政策面利好支撑胶价，制约了橡胶下跌空间，中国央行非对称下调贷款市场报价利率，国常会决定将新能源汽车购置税减免政策再度延期至明年年底，稳经济、促消费依然是宏观政策发力点。受高温限电的影响，上周国内轮胎开工率回落，其中中国全钢胎开工率周环比回落至56.81%，半钢胎开工率周环比回落至61.33%。总体来说，天然橡胶期货市场的主要逻辑可能在于9月合约交割效应，橡胶期货价格窄幅震荡，市场观望情绪较浓。沙河近期成交一般，价格平稳为主，华中华东目前产销难以均衡，本周能否延续去库仍存疑。西南地区华东地区加工厂受到限电影响开工下降，整体加工订单环比增量相对往年较弱。供应端，近期有两条产线合计产能1500吨冷修，影响有限，产能整体高位震荡为主。关注后续实际订单改善情况，短期期价或震荡低位运行。近期西南西北价格小幅上涨。西南地区仍受限电影响，装置低负荷运行，整体开工69%低位运行。上周厂家库存环比下降3.1万吨至55.59万吨，社会库存小幅下降。订单变化不大，下游需求表现不温不火，采购心态谨慎，重碱下游光伏玻璃近期点火同时浮法玻璃检修，总消耗波动不大。7月份纯碱出口维持较好态势。LPR降低，加之纯碱高基差和限电影响，近期盘面上涨。目前浮法玻璃的弱格局依然成为牵制纯碱最大的利空，若玻璃延续降价累库格局，纯碱反弹也会受限，短期建议观望为主。美豆本周关注产地调研情况，目前的调研结果是利多的，关注本周剩下时段的结果。在今年的这种农产品供需格局下美豆需要南美季去解决供需紧张的格局，经历了6-7月份的宏观带动的快速下跌，那么我们认为三季度继续往下打压的概率不高，四季度就会面临棕榈油的减产季，大豆方面也会逐步去交易南美的题材。我们预计7月份形成的价格低点预计就是阶段性底部。三季度和四季度的交易可以依托此低点为止损，单边逢回调去买入豆棕油，进行波段滚动操作。Pro Farmer田间调查仍在进行，CBOT大豆价格走强。FAS报告显示2022年玉米其中面积315万英亩，大豆为98万英亩，小麦为116万英亩，共计530万英亩。国内油厂近日大豆采购加速，市场传言昨日采购2船美豆和2船巴西大豆。临近开学及中秋节，市场对于集中性旺季消费预期有期待，盘面受到资金推动走高。从日屠宰量数据来看，近期屠宰量仍然相对平稳，接下来关注需求端边际好转程度和旺季预期兑现力度。从产能周期来看，整个下半年仍处于出栏量持续环比下降的趋势当中，下半年猪价仍会偏强运行。从估值角度来看，目前1月合约估值在23元/公斤上方，属于高估值区域。接下来需要看旺季的需求端表现和价格表现，决定了1月合约上方空间。从当前产蛋率较往年同期偏低，加上目前行业本身存栏量不高，整体供应端维持偏紧表现。老鸡淘汰方面，临近中秋老鸡淘汰处于高峰阶段。从前期鸡苗补栏情况和待淘老鸡推算来看，预计8-11月在产蛋鸡存栏量进入环比下滑阶段，后半年蛋鸡存栏将依旧处于低位区间，供应端维持低位。远端供应偏紧的预期下，后期关注远月01合约的逢低做多机会。加籽受到美豆提振走强，因美豆新作产量存在变数，但加菜籽新作产量预期为正常年份产量水平，预计菜籽期价短期跟涨为主。需求上，国内南方持续高温，多个地区水产养殖受到影响，对消费较为不利，但豆菜粕价差利于菜粕的替代消费。综合来看，菜系品种期价中期偏空、短期跟涨。昨天美棉继续回落，美农8月的报告大幅调降了美棉新年度的产量，市场质疑声音较多，产量调整太过，消费端疲弱的情况却视而不见；近期美棉主产区德州干旱情况环比好转，天气预报显示未来两周的降雨高于正常水平，德州情况或继续缓解，继续关注天气情况；亚洲纺织品出口面对近期大幅上涨的棉价，采购偏谨慎，纺企纱线需求没有好转。国内基本面压力仍然较大，市场仍存在低基差资源，近期下游需求环比略有好转，棉纱和坯布库存从高位小幅走低，但仍在同期高位，关注旺季需求表现。操作上，01空单谨慎持有，1-5反套继续持有。Pro Farmer田间调查结果不及市场预期，CBOT玉米价格走强。Pro Farmer田间调查仍在进行，CBOT大豆价格走强。FAS报告显示2022年玉米其中面积315万英亩，大豆为98万英亩，小麦为116万英亩，共计530万英亩。连盘玉米受外盘价格强势影响有所反弹。隔夜盘面震荡，美糖主力合约下跌0.06%至17.93美分/磅。国内方面，隔夜郑糖9月合约下跌0.05%至5590元/吨，郑糖1月合约上涨0.47%至5534元/吨。从持仓结构看，1月合约前20名主力合约净空单有所减少。虽然前期盘面增仓下跌，但是净空单数量下降，表明多头承接力度有所加强。进口利润方面，进口利润有所回落。我们认为目前糖价处于区间中轴附近。下榨季国内产量同比持平或略增，国内缺乏供给端驱动，糖价继续向区间下沿运动的概率较大。短期看，下跌动能有所减弱，7月进口数据利多，郑糖短期有反弹的可能。昨日沪深两市主要指数小幅回调，上证50指数领跌主要宽基指数。期指各主力合约仅IM合约小幅收涨，IM和IC主力合约持仓量有所回落。隔夜外盘欧美股指普跌，受消息面刺激原油价格出现反弹。美国最新公布的PMI、新屋销售等数据均不及预期，回落并创近年来新低，美元小幅回调。整体来看外部环境仍有一些压力，但当前阶段货币政策偏积极仍然对内部流动性有一定稳固作用。基于当前的流动性环境和政策信号，震荡的过程可能会出现一定的风格收敛，但中小市值占优的结构性行情是否转势还需要更多的信号。国债全天小幅收跌。近日，人民银行行长召开部分金融机构座谈会，这是年内第四次召开，本次会议通常被市场解读为较强的稳经济的信号。国内货币政策工具箱正在积极使用的路上。与此同时，欧洲面临新的能源供应中断问题，天然气大幅拉涨，通胀担忧再次回归。短期来看，国内利率处于震荡多头市场。
