国投安信期货8月11日晨间策略
发布于2022-08-11 08:43:06
期货策略
隔夜油价震荡，友谊南线短暂中断后恢复，EIA数据显示原油仍呈现SPR向商业库存转换的特征，原油总库存相对平稳，汽油库存下降带动表需回升，数据偏向利好。后期供应边际变量主要关注点集中在俄罗斯海运石油出口的预期演化，基准预期下下半年暂不具备大幅累库的基础，油品低库存背景下价格仍以高位宽幅震荡看待，关注前低支撑有效性。
隔夜贵金属震荡。美国7月CPI录得8.5%低于预期和前值，显示出见顶的积极信号，进一步激进加息预期回落，不过此后美联储官员的发言并未松口，从市场反应看对于通胀持续性和美联储何时转鸽仍存在疑虑。全球经济前景暗淡以及地缘局势紧张支撑贵金属表现，但政策收紧压力仍在，贵金属维持震荡判断。
隔夜铜价高开后整理，市场交投活跃。美国7月CPI同比增8.5%，较6月的四十年高位9.1%超预期回落。美联储鸽派高官不动摇，支持继续加息到明年，称通胀还高得不可接受。上海现货快速回落至接近平水，进口货冲击明显。供应方面，华东地区限电或影响冶炼厂生产。技术上看，铜价短期处于反弹，仍需维持谨慎。
隔夜沪铝震荡。近期因事故和电力等问题出现少量减产，产能增速放缓，不过消费亦没有明显改善，累库压力逐渐显现，本周库存继续小幅增加。不过仓单水平低且近月持仓集中在大户手中，交割前沪铝或维持高位测试万九阻力。
隔夜沪镍反弹，现货成交回暖，升水止跌。基本面镍铁成交价格1280元/镍，钢厂减产之下需求清淡，预计价格缓慢下行，而新能源行业已然复苏，镍需求维持强劲，硫酸镍产量环比大增，价格企稳回升，镍豆自溶硫酸镍利润亏幅小幅收窄。目前镍远期供应大增的利空与低库存现状的矛盾持续存在，近期镍价或高位震荡运行。
隔夜沪不锈钢价格亦小幅反弹。目前消费端虽有修复预期，但实际需求仍处低位，基于200系和400系大亏损，钢厂8月300系排产有增加预期，且印尼回流不锈钢亦维持增量，印尼瑞浦近1.3万吨304/2B已抵达江阴港口， 8月印尼计划超十万吨不锈钢卷发往国内，供应回升格局下，价格表现较为乏力。
淡季需求回升缓慢，钢厂逐渐复产，去库有所放缓，不过库存已经降至较低水平。稳增长政策继续推进，房地产保交楼力度增大，各地陆续取消限购限售并出台相关刺激政策，不过销售能否回暖仍有待观察。粗钢压减对供应形成一定约束，具体目标尚待落地。盘面反弹至相对高位后波动加剧，短期仍有反复，关注疫情控制及需求复苏情况。
铁矿方面，供应端海外发运有所下滑，非主流整体偏弱，国内到港在前期发运企稳的基础上，短期偏强。需求方面，随着钢厂利润的好转和复产的增多，铁水产量开始逐步回升。目前来看钢厂铁矿库存较低并且复产范围有望进一步扩大，也将继续带动钢厂的补库需求。短期来看，我们认为铁矿走势依然受到钢厂复产的支撑，不过未来想要继续走高则需要终端需求的好转和复产范围的进一步扩大。
钢厂利润好转，复产高炉增多，原料需求回暖。焦企利润逐渐修复，叠加市场预期改善，开工积极性明显回升。供需整体有所好转，产业链各环节库存处于中性偏低水平，现货首轮提涨落地，贸易商乐观情绪有所降温。盘面反弹过后波动加剧，节奏上受黑色系情绪主导，短期仍有反复。
煤矿开工整体偏稳，随着市场情绪回暖，焦企及贸易商采购力度增大，煤矿出货好转，产地库存下降。疫情对蒙煤通关仍有冲击，不过通关量总体维持高位，近期中蒙达成多项协议，通关效率有望提升。盘面跟随黑色系为主，政策上加强煤价监管带来一定压力，短期仍有反复。
锰矿外盘报价下调，远期成本下降。硅锰冶炼端开工率略微抬升，对于锰矿消耗依旧偏低，预计锰矿港口库存继续累增，未来锰矿价格仍然承压。市场对钢厂复产有一定预期，预计硅锰需求有所企稳。预计硅锰价格短期有所抬升。
硅铁厂开工率小幅抬升，供应仍显充足。主要矛盾仍在需求端，螺纹价格有所反复，硅铁价格波动较大，在需求有抬升预期的背景下，预计价格底部有所抬升。
高硫裂解价差压力延续但已凸显深加工、脱硫塔等方面的估值优势，不宜过分看空，低硫燃料油裂解价差持续受到海外汽柴油裂解价差高波动影响，目前俄油成品出口降量背景下柴油强势的逻辑仍未证伪，近端合约的高低硫价差高位运行或仍是常态。
国内PDH检修增加，而7月末以来进口量已经回落。边际需求走弱使得国内市场向进口成本靠拢压力增大，但当前国产气维持平稳格局下国内价格大幅走跌可能性较小，随着原油下行企稳后，市场风险释放底部或有所探明。盘面弱势震荡，低位时关注正套策略。
近期化工、水泥用煤需求好转，然受强降雨影响主产地部分煤矿暂停生产，供应有所收紧，榆林等部分煤矿库存低位，价格小幅上涨。港口方面，沿海日耗仍处高位叠加发运成本高企价格维稳运行，然日耗支撑将逐渐减弱而工业用电仍未见明显起色、终端库存高位运行，综合来看预计后期煤价面临一定压力。
国内各地区尿素现货价格继续偏弱，期货单边上行，基差大幅回归。现货端市场情绪依旧偏弱，农需淡季，同时工业需求偏低，短期盘面移仓换月震荡运行。
太仓地区现货市场价格延续回落，贸易商降价排货，刚需逢低采买，港口基差环比走强。国内商品情绪弱势，外盘原油偏强，但国内化工品整体偏弱。港口地区多套MTO降负荷也运行，同时传言浙江下游停车，市场情绪转为悲观；内地现货也被动下行，刚需为主；港口MTO的需求减量将减少将减缓去库预期，但港口仍旧是去库趋势中，短期盘面企稳后将会再次反弹，中期策略1-5正套。
隔夜国际油价震荡中小幅反弹，沥青现货价格始终持稳。由于持续的低产水平，叠加近期需求边际上好转，资讯公司公布的最新数据显示市场一直维持去库的态势，期货盘面又保持一定幅度的贴水，因此沥青期货盘面整体表现抗跌。整体而言，近月在临近交割之际贴近山东现货报价，远月则将取决于原油的中长期走势，若原油能够持续反弹，那么远月可能会修复盘面一定幅度的贴水；但若原油反弹无力，那么沥青可能还会承压，只是相对原油会更抗跌些。
美国7月CPI数据为8.5%，低于市场预期；美联储在9月议息会议上继续加息75BP的概率下降。消息公布后美元走弱，大类资产反弹。上周EIA数据显示，美国汽油去库好于预期，油价宽度震荡后反弹。苯乙烯8月检修装置预期回归，当前负荷在75.8%，环比提升1.05%。随着供应回升，纯苯和苯乙烯主港库存环比增加，EB09合约基差走弱至330元/吨左右。产业内偏弱，短期成本端偏强，苯乙烯跟随原油反弹。
聚乙烯方面，受海外供应增加影响，市场参与者多低价倾销至中国市场，当前需求仍处传统淡季，回升有限，市场对于低价货源相对青睐，内外盘价差对比来看，各品种价差缩小，除线型膜料仍显坚挺，其余品种套利空间均已打开。聚丙烯方面，国内企业检修仍然较多，但由于全球需求形势低迷，外盘聚丙烯价格下跌导致进口货源大增，目前除前期中东、南非、韩国等低价资源将在本月及9-10月陆续到港之外，聚烯近期西布尔亦有大批资源流向我国。外部货源的增加对内盘价格形成压力。
油价震荡，PTA夜盘震荡下行。终端因限电维持低负荷运行，订单表现偏弱，需求依旧乏力；PTA开工率低位，8月中下旬供应有望随着检修装置的重启回升，加工差回到600元/吨以上，有压缩空间；短期价格可能受成本波动及资金面影响，剧烈震荡；四季度新装置投产预期下，中长线继续偏弱运行。
夜盘乙二醇在4100以下震荡。华东港口库存下降，开工率在50%以下低位运行，供应保持萎缩状态，下游聚酯及终端织造印染维持低负荷，供需双弱；中下旬恒力和浙石化装置重启预期下，乙二醇持续承压。产能过剩格局下，维持低位震荡格局。
短纤供应平稳，库存继续小幅回升，终端因高温限电表现偏弱，供需面驱动不足，近期被动跟随PTA价格波动，后市关注成本走势及传统旺季下游市场的表现。
海南公共卫生事件对天然橡胶影响进一步减弱，大宗商品市场情绪明显走弱，橡胶期货价格跟随下跌。天然橡胶下游行业需求方面同比数据继续向好，7月份国内乘用车市场零售达到181.8万辆，同比增长20.4%，环比下降6.5%，乘用车生产215.8万辆，同比增长41.6%，环比下降2.2%。7月份中国各类挖掘机销量17939台，同比增长3.42%，环比下滑13.59%。国内外天然橡胶供应处于季节性增产期，6月份ANRPC主产国天然橡胶总产量同比增长2.6%，环比增长10.2%，中国天然橡胶产量同比下降9%，环比增长14.2%。
本周沙河产销较好，去库明显。现货涨价去库，刺激下游囤货，加之前期下游库存低，具备囤货条件，订单有一定改善但相对往年还是偏低，观察后续订单情况。供应方面，随着现货提涨，加之旺季即将来临，检修意愿降低，目前整体产能高位震荡为主。观察后续订单情况，只有订单实际好转，反弹才具有可持续性。
近期现货走势一般，价格阴跌，下游采购意愿低，高价抵触。上周厂家累库3.66万吨至56.89万吨，社库库存下降，整体库存小幅增加。江苏部分碱厂和河南金山受限电影响，负荷有所下降，目前整体开工75%。短期纯碱多空博弈，下游浮法近期有所改善，检修预期降低，但光伏玻璃和轻碱近期表现较弱，加之纯碱现货阴跌，下游采购情绪弱，检修目前影响在减弱，开工继续下移空间有限，关注限电对纯碱开工的影响力度，短期建议观望为主。
本周关注USDA报告的指引。本周的MPOB报告库存期末库存是跟市场之前预期的方向一样，是累库的状态的。那么下个月的期初库存基数增加，另外从近3年看8月份均是环比比增产的状态，8月份环比平均增加7%。所以还要警惕下个月产量这一端的季节性增加的概率发生。从而使得环比累库的概率继续提升。这样的话，棕油要往上的驱动力不是很充分，还需要时间。下方的话，需要等待美豆这一段供需面的明朗化，来看看底部的支撑情况。
北美降雨预期改善，中西部各州，尤其是爱荷华州累计降雨追平正常值。昨日没有国内新船成交，本周累计采购6船左右。美国CPI下降，美联储加息或许放缓，宏观情绪转好。
北美降雨预期改善，中西部各州，尤其是爱荷华州累计降雨追平正常值。美国CPI下降，美联储加息或许放缓，宏观情绪转好。连盘玉米价格维持2700左右震荡，市场关注东北市场天气变化。
生猪期货盘面偏弱震荡，因现货需求差。重点关注需求面情况，市场对后期的中秋国庆有旺季需求预期，养殖端目前保持谨慎心态，出栏体重总体变动不大。但如果旺季不旺，养殖端在旺季可能出现集中出栏动作。产能周期来看，下半年整体仍然处于此前去产能周期带来的出栏量下滑的兑现阶段，供给减少将为远端期价提供下方支撑。而今年5月份以后母猪存栏量趋于上升，意味着23年3月之后生猪出栏量趋势性增加，远端3月、5月合约预期偏空。
后半年蛋鸡存栏将依旧处于低位区间，供应端偏紧。现货方面，上周末至今现货价格持续向下调整，因需求面不佳，后期继续关注季节性需求旺季的消费表现。9月合约临近交割且反映的是中秋节后价格预期，价格不断下探新低，对现货贴水幅度大，预期偏悲观。远端供应偏紧的预期下，后期关注远月01合约的逢低做多机会。
短期不确定性来自美国农业部供需报告对新作产量的调整，菜籽产量预计变动较小。国内沿海油厂菜籽库存处于同期偏低水平，这种情况或需待新作加籽到港后得到缓解，在压榨利润驱动下届时菜粕将面临一定的供给端压力，预计主要传导至2211与2301期价上。策略上，我们认为外盘菜籽增产预期下菜籽进口成本将逐渐下行，菜粕与菜油01期价保持中期偏空思路。
昨天美棉有所上涨，表现震荡偏强，美棉主产区德州天气持续干旱引发市场担忧，但需求同样疲弱，或限制价格得高度，市场对于全球中长期棉花需求并不看好。关注即将公布得美农8月供需报告。国内郑棉表现震荡偏强，现货交投有所好转，但好转程度一般，仅部分棉商低价资源成交较好，当前棉花现货点价基差暂稳；棉纱成交较前期好转，订单仍偏少，棉纱和坯布库存在历史高位，关注后续旺季需求表现，短期看基本面压力仍然较大。操作上，郑棉单边暂时观望或短线操作为宜，9-1价差逢低止盈离场；1-5价差反套继续持有。
隔夜美糖主力合约上涨1.39%至18.23美分/磅，郑糖1月合约增仓震荡。昨日1月合约增仓5.3万余手，下跌1.14%至5552元/吨。1月合约出现大幅度增仓，较为罕见。一方面，空头继续加码。持仓数据显示，8月9日郑糖1月合约主力净空单再次大幅增加，空头主力继续加仓。另一方面，昨日增仓5万余手，盘面仅下跌64点，表明下方承接力度加强。1月合约跌至5550点附近后，资金博弈有所加剧。从消息面来看，近期国内外消息面进入真空期，消息面变化不大。从基本面来看，从长期看，美糖的交易重心由巴西转向北半球产量。预计新榨季印度产量维持高位，泰国产量同比略增。国际市场供应端缺乏利多驱动，美糖震荡的概率较大。国内方面，国内产量缺乏波动，糖价大区间震荡，我们认为目前糖价处于区间中轴附近。下榨季国内产量同比持平或略增，国内缺乏供给端驱动，糖价震荡后继续向区间下沿运动的概率较大。
前一交易日沪深两市迎来调整，板块方面光伏指数创出历史新高，半导体板块冲高回落。期指各主力合约走势再度分化，仅IM小幅收涨。国内通胀数据低于市场预期，PPI-CPI剪刀差持续收敛。隔夜欧美市场主要指数全线收涨，或因美国7月份CPI数据增速回落，弱于市场预期。中期来看，关注供应链危机和能源危机缓解的延续性，以及海外通胀压力回落对美联储加息路径的影响。后续可进一步关注中小市值科技行业龙头表现。量化综合信号看多IC、IM。
受国内物价数据不及预期影响，国债期货午盘全线上涨，午后全面下行。受国际国内等多因素影响，工业品价格整体下行，随着国内保供应链政策的落地，工业品价格上行风险逐渐减退，PPI与CPI的剪刀差不断缩小，企业利润结构正在向好的方向修复。此外，美国的CPI数据会对接下来的FOMC态度形成明显影响，关注中国债市对于波动风险的吸收。
