国投安信期货8月1日晨间策略
发布于2022-08-01 09:07:10
期货策略
周五油价收涨，市场对供应预期的博弈预计仍有反复，基准预期下下半年暂不具备大幅累库的基础，油品低库存背景下价格仍以高位宽幅震荡看待，底部多单继续持有，关注供应端欧盟对俄制裁政策相关风险。周五贵金属延续反弹。美联储加息如期落地，鲍威尔言论温和令宏观冲击暂时缓和，美国GDP连续两个季度收缩，美元和美债收益率回落支撑贵金属表现。但美联储前瞻指引模糊难以打消未来持续收紧忧虑，市场博弈仍将频繁，中期维持震荡判断。上周铜价大幅反弹，周末直接站上六万一，市场交投活跃。中国7月官方制造业PMI 49，来到荣枯线之下，外需波动和地产拖累仍是主要原因。沪铜现货紧张状况加剧，周末库存大降1.3万吨至3.7万吨，LME库存维持在13万吨。技术上看，铜价强势反弹，中线目标在六万五，但短期等待更好的买入机会。周五有色金属延续强势，沪铝反弹相对乏力。宏观冲击暂时缓和，加息空窗期市场关注点重回基本面。铝市中长期压力持续存在，短期反弹力度需要消费验证。低库存低仓单状态下价格存在弹性，但累库压力也将逐渐显现，万九上方存在压力。伦锌收复3300美元，沪锌目标打开到2.45-2.5万。周五现货上调到24270元/吨，Back结构继续强化，多单持有。沪铅收阳震荡在1.53万，SMM铅社库周内减少2100吨至7.21万吨。消费旺季预期下，原再生铅价差可能较长时间延续高位，多单持有。隔夜沪镍大幅拉升，涨幅超7%，低库存给予镍价较大的上涨弹性。基本面供给增量强于需求增量压制了上方空间，下游需求出现一定的分化，不锈钢表现依旧较弱，而新能源行业已然复苏，下半年增量可期，镍需求维持强劲，硫酸镍价格连跌几个月后有所企稳。目前镍的库存仍处于低位，但纯镍供应略有增加，镍价持续上涨的可能性较低，近期镍价或震荡运行。隔夜沪不锈钢价格跟随镍价反弹。目前行业供需双弱，钢厂亏损导致产量下滑，而价格持续下跌中消费疲弱，社会库存累积加深。终端需求不佳，不锈钢继续减产，水淬镍铁成交价格跌至1210元/镍，后续镍铁价格仍有下跌空间，成本支撑不强，操作上维持偏空思路，需要担心的就是印尼方面镍铁产品出口政策的调整，印尼官员再次提及镍含量低于70%的产品出口将征收关税。需求环比小幅回暖，产量低位趋稳，库存维持快速下降态势。政治局会议继续强调稳增长，力争实现最好结果，经济增长目标有所淡化。房地产以稳为主，压实地方政府责任，保交楼力度有望加大。粗钢压减对供应形成一定约束，具体目标尚待落地。周末唐山钢坯累涨130，盘面有望维持强势。波动有所加剧，关注疫情控制及需求复苏情况。铁矿方面，供应端季节性发运淡季，但中期来看仍然宽松。需求端，随着钢厂利润的好转，铁水产量短期企稳反弹的预期增强，而钢厂在铁矿库存处于低位的情况下，存在一定刚性采购需求。此外近期终端需求出现改善迹象，市场做多情绪好转。我们认为铁矿短期偏强震荡，但中期来看供应增量仍然明显，并且需求端海内外目前均表现疲弱，所以矿价反弹空间不宜过分高估。钢厂减产明显放缓，需求有望企稳，不过目前原料仍以控制到货为主。煤价降幅相对较小，焦企大面积亏损，限产力度较大。供需双弱偏宽松，厂内库存继续累积，总体水平不算太高，现货第五轮提降基本落地。随着终端需求预期改善，盘面正反馈预期增强，短期有望维持偏强走势，波动有所加剧。煤矿开工总体偏稳，焦企限产力度较大，原料采购趋于谨慎，煤矿出货不畅，产地库存大幅累积。受疫情影响，近期蒙煤通关回落至500车以下，口岸交投清淡，库存压力仍有待化解。随着终端需求预期改善，盘面正反馈预期增强，短期有望维持偏强走势，波动有所加剧。锰矿价格继续下行。硅锰冶炼端开工率继续下行，对于锰矿消耗逐渐下降，预计锰矿价格较为承压。主要矛盾在终端需求和粗钢减产一侧，预计硅锰价格也较为承压，后期关注锰矿让利幅度。钢材产量下降，硅铁部分产区进入亏损状态，而兰炭价格的下行使得厂家亏损幅度有所减少。目前，主要矛盾仍在需求端，螺纹价格企稳反弹后，硅铁表现相对亢奋，主要关注硅铁减产幅度以及钢厂复产节奏。建议关注多硅铁空硅锰套利策略。高硫裂解价差压力延续但已凸显深加工、脱硫塔等方面的估值优势，不宜过分看空，低硫燃料油裂解价差持续受到海外汽柴油裂解价差高波动影响，目前俄油成品出口降量背景下柴油强势的逻辑仍未证伪，近端合约的高低硫价差高位运行或仍是常态。原油端振幅缩窄，国际进口需求有所改善，支撑海外价格开始企稳。近期国内化工路线利润平稳，卖方出货尚可，进口成本趋稳后市场情绪起到一定支撑，价格以稳为主。盘面当前驱动较不明朗，年末化工需求进一步改善可能仍然偏低，近期振幅缩窄，观望为主。国内高温天气影响持续1下电厂日耗已处见顶阶段，工业用电与非电行业耗煤低迷未改，然港口价格跌入限价区间后下游需求或能有所改善，且发运成本高企，预计港口煤炭价格跌势放缓。国内各地区尿素现货价格继续下调，期货震荡偏强，基差继续回归。国内现货市场成交情绪偏弱，短期期货盘面跟随市场情绪低位震荡。太仓地区现货市场价格重心上移，刚需补库，港口基差环比稳定。国内外商品价格偏强，内盘化工品价格整体走高。内地现货价格小幅上涨，短期盘面将跟随情绪震荡偏强，中期可以试探做1-5正套策略。近期国际油价震荡偏强，这给予沥青市场一定支撑，沥青现货价格稳中小幅推涨，沥青期货盘面不断向上修复基差。当前北方部分炼厂还是以交付前期合同为主，现货流通资源偏紧，但是整体需求有限，山东地区炼厂出现累库，所以，预计山东地区现货后期难以出现大幅上涨。整体而言，近期盘面基差修复后，短期若原油没有大幅波动，沥青盘面向上空间有限，因为一旦沥青期货盘面转向高升水，盘面仓单可能会回流。长期单边趋势还是取决于原油。苯乙烯现货加工费被压缩至亏损，开工率同比偏低，随着检修装置回归八月负荷预期环比提升。除苯胺外，纯苯其他下游亏损居多，下游整体开工率不高。苯乙烯三大下游生产利润近期改善，开工率环比提升，终端有补库动作，库存环比显著去化。美国汽油裂解连续回落，带动美亚芳烃价差收窄；韩国芳烃去往美国套利空间不足，八月发往中国的量预期提升。中间环节纯苯和苯乙烯库存同比偏低，随着国内稳增长政策发力修复悲观预期，09盘面逐步收基差而走强。关注EB09收基差的持续性和原油8月3日的OPEC会议。两市技术反弹形态延续，重心沿5日均线上移。基本面上，受检修装置较为密集影响，供应端有较强支撑。后期来看，部分下游领域开工或有好转，以及“金九银十”传统需求旺季前，需求或有集中采购意向，对市场有所支撑。近期产业链库存有所下滑，边际改善，阶段性筑底，后期反弹高度取决于需求修复情况。PTA周五夜盘跟随油价反弹，但收盘后油价回落，预计周一早盘低开。近期供应小幅收缩，开工率降至79%附近，而聚酯端负荷缓慢回升下，PTA供需紧平衡。近期国内PX供应收紧下，PX走势偏强，对PTA价格形成支撑，但pxn近期反弹下，继续扩张空间不大。PTA周五加工差回升至400元/吨附近，仍处于中性偏低水平，后期波动依旧跟随原油价格走势为主。乙二醇近期国内装置检修计划集中，供应大幅缩减由预期逐步转向现实，开工率降至46%附近，近期乙二醇下方成本支撑较强，估值有修复机会。但当前高库存限制上方反弹空间。需求疲弱，产能过剩大格局以及油煤成本支撑不断走弱下，长线依然承压。短纤近期供应持续回升，叠加新装置投产预期，而下游纱线在高库存低利润压力下负荷继续走低。供增需弱格局下，基差及加工差均高位延续回落，本周库存小幅累积0.6天。近期供需面驱动不足，被动跟随原料运行。中央政治局会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，货币政策要保持流动性合理充裕，橡胶期货价格走强。供应方面，国内外天然橡胶供应进入了季节性增产期，原料释放量逐渐增加，局部地区降雨天气对割胶活动有所影响。需求方面，上周国内全钢胎开工率回升至58.67%，半钢胎开工率继续小降至64.2%。综合来看，目前橡胶期货价格走势受基本面影响较弱，而主要由宏观面主导，美联储加息利空落地，而国内政策利好不断。部分厂家发布8月涨价消息，关注后续实际兑现情况。上周库存环比增加1%，整体库存压力较大。供应方面，上周复产点火两条1750吨产能，冷修了两条1300吨产能，整体产能依然维持高位。需求方面，下游订单改善有限，华东部门地区限电影响，加工订单下滑，加工企业回款速度慢。期价反弹持续性需要看到基本面实质性好转，否则期价或仍震荡低位运行为主。纯碱厂家环比累库3.22万吨至52.23万吨，其中轻碱近期走势较弱，累库明显。社会库存继续下降，下游玻璃厂库存天数30天左右。开工环比下滑5.38%至76.53%，8月仍有碱厂检修，预计开工或80%左右。目前现货价格阴跌，下游倾向于交割库补库，对碱厂高价抵触情绪浓。交割库压力释放，目前有厂家报价2700，贴水基本完成修复，短期看震荡。短期要注意在宏观加息落地和基本面提振下，有进一步反弹的动力。等二者中某一因素削弱之后或者进入秋季收获季，价格存在二次探底的概率，二次探底的过程中会去测试7月份形成的价格低点，那个时候会去验证测试继续跌破7月份低点还是说7月份低点就是阶段性底部的结果。如果后期偏悲观的话，一点溢价空间都不给的话，7月上旬的低点往下方5%-10%的空间。探底成功之后倾向于价格仍回到区间震荡。CBOT大豆价格连续反弹，北美天气影响加剧，8月份北美维持偏干预报，短期不宜做空，巴西雷尔对美元升值，贴水稳定，压榨利润较差，月间价差偏多预期。CBOT玉米价格连续反弹，北美天气影响加剧，8月份北美维持偏干预报。国内玉米现货市场稳定，期货价格上涨带动现货价格走强，但成交清淡。连盘玉米价格跟随外盘有所反弹。周末期间生猪出栏价格上涨0.24元/公斤。近期养殖端有加快出栏迹象，前期压栏的生猪或面临出栏的压力。与此同时，需求端仍然疲软，屠宰厂普遍亏损，消费需求弱，屠宰量周比持续下滑。目前政府层面对生猪品种是保供稳价的方向。利润方面随着猪价上行至高位，养殖利润修复至较高水平。当下一方面要关注养殖端的出栏情绪，另一端要关注真实消费情况。我们担忧后期养殖端面临集中出栏风险。预计期价偏空，养殖企业继续持有套保空单。现货端，价格进入季节性回升阶段，鸡蛋现货价格逐步企稳，季节性反弹的力度需关注旺季消费端表现。今年中秋假期为9月10日，时间较往年偏早，9月合约对应中秋节后价格情况，期货价格表现较现货偏弱，上周在现货走强背景下期货端继续创新低，操作上建议观望，等待远期逢低做多机会。外盘菜籽主要受到美豆走势提振，8月关键期的气象预报引发了市场对大豆产量下调的想象，关注8月供需报告。菜籽产区天气逐渐被证明风险较小，挤出天气升水。因此，从油籽端，菜籽走势将稍弱于大豆，这或将延续至下游产品的价格上。国内菜系下游的库存均处于偏低的水平，这种情况延续的预期或引发加工者的短期挺价行为，随着菜籽库存到港、压榨的增加，下游供给增多、价格预期下行。策略上，菜系保持中期偏空、短期偏多的思路。上周美棉连续小幅反弹，美棉估值在前期下跌中有所修复，再加上宏观冲击有所减弱，棉价走势重回自身基本面因素，美棉主产区德州仍偏干旱，且未来两周降雨仍低于正常水平；东南亚棉纺主产国开机走弱，中期看全球棉纺需求仍大概率走弱。国内郑棉上周维持震荡，下游压力仍然较大，开机走弱，棉纱和坯布库存继续增加，短期棉价支撑仍然不足；进入8月份之后，关注后续需求能否随着金九银十旺季到来而好转；9-1价差在上周冲高后回落，市场关于收储加码的传闻逐渐淡化，关注后续情况。操作上，单边暂时观望或短线操作为宜，9-1价差止盈离场后暂时观望；1-5反套继续持有。上周美糖主力合约周下跌1.73%至17.56美分/磅。巴西7月上半月生产进度加快，近期巴西乙醇价格下跌，糖醇比价走高，利空美糖。虽然糖醇比价走高，不过从历史上看，目前的比价并不高，且本榨季制糖比基本定型，预计美糖下方空间不大。国内方面，上周郑糖9月合约周下跌0.17%至5795元/吨，郑糖逐渐移仓，1月合约较弱，从前期的升水被打成贴水，显示市场对新榨季产量并不乐观。1月合约的主要交易逻辑还是新榨季产量，预计同比略增，糖价或将继续向大区间下沿运动。前一交易日沪深两市早盘冲高后回落，北向资金7月累计净卖出210亿元。期指各主力合约全线收跌，IM跌幅最小。IM运行6个交易日以来贴水年率逐步收敛，近月合约收敛相对迅速。7月制造业PMI位于临界点下为49，低于预期，显示制造业景气水平有所回落。联防联控机制提到进一步推动新冠病毒核酸检测结果全国互认。近期政治局会议也提到了要高效统筹疫情防控和经济社会发展。整体来看短期市场有望在曲折中迎来一些转机变化，结构上或仍然是中小市值成长偏强。美国经济进入技术性衰退区间，国内经济正在筑底宏观角度和大类资产配置观点。7月全球宏观局势朝着偏积极方向发展；国内政治局会议表明地产层面的压力会逐步得到缓解，国内经济内生性修复前景向好，等待中美经贸破局和地产“保交房”政策的进一步落地。周末的pmi数据再次回落，市场或继续支撑多头情绪。
