国投安信期货6月17日晨间策略
发布于2022-06-17 09:05:49
期货策略
隔夜油价探底回升，美国方面表示若不能达成核协议，将继续利用制裁来限制伊朗出口石油石化产品。目前供需端交易逻辑集中在中国需求恢复、伊核谈判进程受阻且欧盟制裁预期强化背景下的强现实格局，虽长期看年内虽俄罗斯产量继续下滑难以避免，但过渡期内沙特及美国产量仍有较大提升空间，远端缺口预期亦相对有限，暂缺乏突破3月高点的驱动，继续留意回落风险。美联储激进加息落地后，美元回落，贵金属反弹。美国5月零售销售月率录得-0.3%为去年12月以来新低，美国经济前景暗淡衰退风险加剧，全球地缘政治风险也在进一步催化当中，美股、原油等大宗商品普遍大幅回落，避险资产获得提振，贵金属维持宽幅震荡判断。隔夜铜价跳空低开后低位震荡，市场交投放大。全球流动性加速收缩的前景继续给市场带来压力。昨现货报升水280元，持货商咬紧价格，暂时拒绝主动性调价，流出换现货源有限，供需明显表现僵持。技术上看，铜价破位，短空思路对待。美联储激进加息落地后，市场交易经济衰退预期，美股及原油领衔大宗商品普遍大幅回调，内外盘铝价创造阶段性低点，不过基本面并非很差。随着铝锭库存持续下降及铝价下跌，现货贴水转向升水，逢低采购意愿或将增强。短期宏观冲击下资金和情绪主导沪铝寻底，关注反弹机会。伦锌回吐前日涨幅，LME库存跌到8万吨下方，0-3月升水仍在50美元，欧洲电价再次升至200欧千度电上方。沪锌跟跌到2.65万，关注今日现货报价。钢联社库跌速较快，下降9300吨至19.32万吨，消费正在回暖。空头持有。隔夜沪铅继续抗跌在1.48-1.49万，受广东出库带动，钢联社库周内减少1200吨、震荡在8.45万多水平。交割后，昨日现货对2207合约实时贴水在115元/吨。对铅相对犹豫，淡消费下，周内铅价在1.48万抗跌。观望或逢低短多。隔夜有色普跌，沪镍跌幅超3%。镍矿及镍铁价格均持续回落，高库存下的不锈钢市场依然偏弱，下游需求回归尚未明显体现，三元前驱体企业需求开始回暖，但对镍豆需求较低，多数企业选择了更具经济性的MHP和高冰镍作为原料。后期随着印尼高冰镍和湿法中间品供应持续增加，电解镍需求被明显替代后，全球镍市将迎来库存拐点，届时在预期累库拖累下，镍价运行重心或将下移。夜盘沪不锈钢价格回落后反弹。目前不锈钢成本先行坍塌，高镍铁成交降至1465-1470元/镍（到厂含税），304冷轧不锈钢即期成本在18500元附近。不锈钢目前去库压力较大，部分企业减产一定程度缓解了库存继续增加的压力，关注后续不锈钢去库情况。当前不锈钢市场仍未走出前期疫情导致的低迷，高库存对价格有较大压力，需要更多企业减产才能有效去库，在库存压力未实现有效去化前，价格或将维持震荡偏弱态势。南方迎来雨季，国内疫情仍有反复，本周表观需求环比下滑，库存继续累积，压力逐渐增大。5月份房地产行业有所好转，整体依然较为疲弱，目前政策层面暖风频吹，实际落地推进效果有待观察。今年继续粗钢压减，具体目标尚有待落地，低利润下成本动态支撑增强。由于需求复苏不及预期，盘面短期依然承压，连续下跌后波动或加剧。铁矿方面，供应端发运有所回暖，短期国内到港仍将维持相对偏低水平。需求端铁水产量维持高位，预计未来上升空间有限。目前来看铁矿供需基本面仍然相对偏强，港口库存继续保持去库趋势，不过供应偏紧的预期已经在价格中有所体现，并且各地粗钢压减政策陆续出台对于铁矿需求预期产生打压。我们预计铁矿整体以宽幅震荡为主，后续关注减产的实际落地和终端需求的复苏情况。铁水产量回升支撑刚需，继续上升空间相对有限，钢厂库存处于中性偏低水平，有一定的补库诉求。随着原料煤快速反弹，焦企亏损面扩大，生产积极性受到明显抑制。供需相对偏紧，焦化厂内库存处于低位，现货第二轮提涨200落地。由于终端需求复苏不畅，市场对产业链负反馈预期上升，盘面短期依然承压。当前国内供应平稳，政策端积极推动煤炭新增产能落地，偏紧局面有望缓解。下游焦企采购力度增大，煤矿出货好转，产地库存下降，现货偏强运行。疫情对蒙煤通关形成一定冲击，近期日通关维持在400车左右，后期有望继续回升。由于终端需求复苏不畅，产业链负反馈预期上升，叠加澳煤通关传闻，盘面短期依然承压。锰矿现货价格有所上调，但是锰矿港口库存重回500万吨以上，情绪上对盘面价格造成一定消极影响。近期成本仍然较高，部分南方产区厂家亏损，全国开工率水平仍然不高。预计价格小幅震荡为主。基本面供需健康，市场消息较少，在需求不景气的前提下，预计价格仍有向下空间，关注8500一线的支撑力度。俄罗斯炼能部分缺失使得海外成品油市场波动加剧，俄罗斯燃料油供应充裕且全球一次开工率偏高，高硫裂解价差压力延续。低硫燃料油在海外汽柴油裂解价差高企背景下维持偏强看待，主要需防范连续创新高后的高波动风险。化工需求底部反弹后，醚后需求的大幅好转使得炼厂增供带来的压力较小，国内市场弱平衡趋稳，现货价格在进口成本持续走弱下，仍维持高位震荡。近期原油持续反弹，LPG低比价下现货端有企稳能力，但需求未来提振空间有限，引发盘面弱预期，维持逢高做空或做空LPG和原油比价。行情判断上，供应方面，保供政策持续发力下煤炭供应继续维持在高位水平，5月份，全国生产原煤产量同比增依然保持大幅长，但增速比上月稍放缓。多数煤矿保供长协市场煤偏紧态势持续；进口方面，2022年5月份，我国进口煤炭同比、环比均降，国际煤价及海运费高企背景下预计后续进口或仍处低位运行。需求方面，目前来看冶金、化工等非电终端煤炭需求表现较好，工业用电需求恢复进程不及预期，沿海八省耗煤量小幅回升但同比降幅依然明显，预计未来南方雨水偏丰，水电继续对火电形成一定挤压。库存方面，沿海八省煤炭库存仍高位运行，且超去年同期500万吨。预计期货盘面震荡运行为主。国内各地区尿素现货价格明显下调，期货单边下行，基差环比走扩。夏储货源放货压制市场情绪，现货端成交偏弱，下游和贸易商观望居多，短期盘面震荡偏弱。太仓地区现货市场价格延续回落，低端现货成交转好，港口基差持续走强。国内工业品弱现实持续压制市场情绪，甲醇受原料端煤炭情绪转弱而下行。内地现货成交转弱，西北、华北地区现货价格小幅下调；目前港口现货价格已临近进口成本，短期将有所支撑。近期原油波动略有加剧，沥青期货盘面受原油影响较大，隔夜曾随原油回落而下跌，但随后原油反弹也带动沥青期货盘面回升。在盘面回落时，对沥青市场整体支撑进一步减弱，期现商积极报价，低价资源有所增加，但中下游相对还是比较谨慎。当前炼厂供应水平还是偏弱，沥青市场整体还是维持去库的态势。只是，当前下游需求清淡，市场对高价接受度不高。因此，后期成本端仍是关键，若原油出现持续回调，那么沥青继续上行是较难的。苯乙烯开工下滑至68.52%，港口库存去化。苯乙烯降负使得库存累到了纯苯端。纯苯开工回升，库存累积，纯苯的高估值面临回调压力。苯乙烯三大下游现实较差，PS和ABS陷入亏损，负荷下滑，库存同比处于高位。近期美国原油和成品油与其他地区的套利空间有所收窄，出口量回落，美国汽油裂解未能继续走强，美亚的高辛烷值芳烃调油组分价差短期也陷入震荡。综合来看，纯苯和苯乙烯下游低利润、低负荷对上游的负反馈在加深，前期美亚芳烃价差推涨的主逻辑有所松动，注意纯苯高位回调风险，带动苯乙烯价格走弱。成本端走弱加之供需基本面疲弱，带动聚烯烃价格进一步下跌。期货价格下跌进一步挫伤现货交投信心，目前终端工厂接货意向较弱，库存去库不畅，价格缺乏有效提振。夜盘油价先抑后扬，PTA价格收十字星。PX价格持续下跌，PTA跟跌，加工差回升至高位，有压缩空间。需求偏弱，聚酯减产，产业链存在负反馈压力。芳烃调油逻辑尚未完全消失，PX调整后将维持高位震荡，预期PTA价格短期回落，中期会有反复。港口库存高位，烯烃市场低迷，聚酯负荷下调，部分EO回切EG，乙二醇价格基本面驱动不强。短期存在套利资金流出，深度亏损修复的逻辑，中长线供应过剩格局下，乙二醇供应增长空间较大，因此估值修复空间受限，价格持续承压。需求环比好转的预期下，端午节前后下游备货有所增加，但近期产销持续偏差，终端需求依旧难以提振市场。短纤继续被动跟随原料波动生产依旧亏损，关注下半年需求可能带来的利润修复。目前，海南天然橡胶产区加工厂普遍开工，原料市场继续回归平静，云南产区降雨偏多影响胶水供应，云南原料流入海南产区有所减少，本周泰国天然橡胶主产区降雨减少，原料释放量逐渐增加，原料市场价持续走低。需求方面继续回暖，本周中国轮胎开工率上升。为了抑制不断走高的通货膨胀压力，美联储正式宣布大幅加息75个基点，国外宏观政策利空靴子落地，海外金融市场恐慌情绪好转，国内天然橡胶市场避险情绪也开始趋稳，上期所天然橡胶RU剧烈震荡，上期能源NR继续下跌，RU-NR期货价差明显走强。目前，天然橡胶期货市场整体上还是套利策略为主，比如“多RU，空NR”跨品种套利。本周延续累库，行业库存环比增加0.75%，沙河本周降价销售后，成交好转，库存小幅下降。产能方面，产线微弱亏损，暂不具有检修意愿的条件，依然高位震荡格局。目前库存压力大，梅雨季节，企业有去库压力，从近期走货数据来看，成交有好转趋势，关注后续库存能否出现拐点。而需求端，深加工企业订单天数14.4天，较上期增加1.2天，改善不明显，依然呈现疲软态势。地产数据，销售和竣工依然较差。目前盘面基本平水，加上成本支撑，下跌空间有限，但也不具有上涨驱动，或窄幅震荡为主。本周纯碱厂家库存44.16万吨，环比减少3.09万吨。下游玻璃厂库存下降，不到1个月，产业链库存压力不大。周内纯碱整体开工率90.08%，环比下调1.71%，昆山6月16号检修，计划10天，开工负荷有望继续下降。企业订单基本到月底，下游需求，6月底有2条浮法生产线计划检修，关注落实情况，光伏后续仍有点火继续，整体看，需求刚性支撑仍在。目前盘面贴水200元左右，现货价格坚挺，我们认为继续下跌空间有限。由于印尼的货要投放的压力较大，短期强势的品种转到豆油上了，支撑阶段性豆棕价差拉大。宏观上美联储的继续加码，今年后期还处于加息路径内，国内股市表现转好，商品资金呈现流出的态势。接下来还需要关注美国大豆产区天气，马来累库的进度，预计油脂要切换到区间震荡的走势，震荡区间的下沿还需要去博弈，之前的逢低多配的思路，需要把波动空间放大，先等待短期供给压力释放。隔夜，美豆合约上涨17美分/蒲式耳至1711美分/蒲式耳收盘。未来两周天气维持偏干迹象，天气升水维持单边价格高位。昨日国内豆粕成交23万吨，远月成交量有所减少，但是市场成交仍然较为积极，华南7-9月基差150水平。目前单边价格交易天气为主，9/1月间价差偏弱。养殖端在压栏增重挺价，本轮猪价上涨以来出栏体重持续上升，关注养殖端一旦集中出栏上市对价格的潜在压力。需求仍疲软，白条/毛猪比价走低。盘面高升水高估值，暂不具备趋势性上行动力，等待现货验证。在产蛋鸡存栏处于低位，6月预计存栏将小幅增加。需求方面，当前处于鸡蛋需求淡季，且进入夏季天气炎热不利于储存。预计现货价格偏弱，期价在对现货升水背景下受现货制约，预计震荡偏弱运行。短期来看外盘菜籽期价跟随植物油及加息影响下跌，但中期来看下跌空间较小，天气升水仍会阶段性注入北美油籽期价中。策略上看，中期来看6至8月份菜籽的下调空间不大，菜粕与菜油价格容易受到榨利逻辑支撑；短期来看，植物油的回调仍将施压菜籽价格，菜粕与菜油思路上均偏空，菜系油粕比预计延续回落。昨天美棉有所上涨，最新周度出口数据表现一般，中国购买需求尚可。美棉主产区德州仍偏干旱，继续关注天气情况。近期国内郑棉连续大幅下跌，持续疲弱的需求导致轧花厂销售偏被动，近期棉花内外价差再次拉大；下游仍是高棉纱库存，且棉纱需求一般，去库缓慢。中期郑棉走势仍偏弱势。玉米价格波动性渐弱，目前仍处于震荡盘整阶段。现货价格有所支撑，小麦价格上涨，普遍收高价1.5元/吨以上，利于玉米价格，华南市场进口原料减少，有利于玉米基差价格反弹。市场情绪整体有所好转。另一方面，巴西玉米上市，估计玉米供应增加，价格偏弱。昨日盘面继续下跌，9约合约下跌1%至5944元/吨。现货方面，南宁报价下调20元至6010元/吨。1月合约跌幅相对较小，9-1价差走弱。本轮下跌的背景是国内利多出尽，减产已经完全体现在价格里，而消费端疲软，无法带领行情继续上涨。下跌的主要驱动力是美糖的下跌，进口利润回升，糖价的支撑价格下移。关注5月份的进口数据，这一逻辑会被继续炒作。国外方面，之前我们多次提到过美糖阶段性见顶。不过从糖醇比看，美糖没有出现超涨，因此目前看下方空间不大。关注印度雨季降水情况。昨日盘面继续下跌，9约合约下跌1%至5944元/吨。现货方面，南宁报价下调20元至6010元/吨。1月合约跌幅相对较小，9-1价差走弱。本轮下跌的背景是国内利多出尽，减产已经完全体现在价格里，而消费端疲软，无法带领行情继续上涨。下跌的主要驱动力是美糖的下跌，进口利润回升，糖价的支撑价格下移。关注5月份的进口数据，这一逻辑会被继续炒作。国外方面，之前我们多次提到过美糖阶段性见顶。不过从糖醇比看，美糖没有出现超涨，因此目前看下方空间不大。关注印度雨季降水情况。前一交易日各主要指数涨跌互现，前期引领反弹的中小盘成长再度回到舞台中央，科创50领涨各主要指数。虽然指数午后波动加大，北向资金仍稳步加仓以沪市流入为主，已连续3日净买入。期指各品种全线回调，IH主力合约领跌各主力合约跌幅近2%。海外方面受通胀数据压制，欧美主要央行加快紧缩进程，自昨日美联储加息75bp后，英国央行将基准利率提高25个基点至1.25%，为2009年1月以来新高，符合预期。瑞士央行意外将政策利率及存款利率提高50个基点至-0.25%，为7年来首次上调利率。隔夜欧美股市收盘集体重挫，国际油价受供应端紧张影响继续上涨，美债收益率回落欧债收益率收涨；美元指数跌近1%，为2020年3月以来最大跌幅。综合来看，海外主要经济体面临较大的通胀压力，陆续发力加快紧缩进程。我国目前通胀压力小幅缓解，但在当前高油价的背景下，在制造业产业链上游仍面临一些输入性通胀的压力。国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.11%。美国联邦公开市场委员会（FOMC）当地时间周三公布最新利率决议：基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，符合市场预期。消息公布后，美股和美债有不同程度的上涨，但是商品录得不同程度的下跌。对于6月份美联储会议的交易暂时一段落。其中比较重要的讨论是对美国能不能实现“软着陆”的分歧。目前来看，市场情绪可以得到短暂的修复。国债保持震荡。
