近日，已经公告卸任的丘栋荣携接任的四位中庚基金经理，围绕二季报与投资人进行了路演交流。其中，丘栋荣本人还主要针对港股、对高股息和企业出海表达了自身的研判观点，观点十分鲜明。

作为丘的“最后一班岗”，我们认为其本次的观点还是有不少干货的。对此证星研究院作了一定整理(注：信息来源网络，仅作学习参考)，以下是丘栋荣的主要观点：

1.对当下市场非常乐观

首先，丘栋荣表达了自身对于当下市场的观点，总结一下，就是他对市场依然非常积极和乐观。他分享了三点因素：

第一，市场的基本面即便有波动、有不确定性，但还是会呈现出周期性特征。

第二，估值和定价所隐含的吸引力和隐含的风险补偿其实非常的强，在所有资产类别里可能最具吸引力，尤其是其他资产的收益率其实相当的低。

第三，在未来比较长的一段时间里，我们会特别关注市场的净融资现金流。从投资者的视角来看，全市场可能会从过去净融资的市场，即每年有大量的融资、增发，以及IPO，转化成更多分红和回购的市场。

他说，他们研究了美国、日本在内的很多市场，认为市场长期回报的决定性因素，包含了市场净现金流的变化。

丘栋荣认为，在过去一年多政策、企业经营环境的变化下，给市场带来的最大变化是，市场从一个净融资的市场在向净分红或回购市场的转变。

2.港股非常具有吸引力

其次，丘栋荣主要谈及了其对于港股市场的看法。他认为当下港股市场非常具有吸引力。丘也是从三个方面展开论述：

第一，中国资产的盈利、周期与全球资产呈负相关性，这样的价值和优势会在未来越来越显著。

简单地说，过去其他资产都是牛市，而中国资产是熊市。但这并不算是什么坏事，这种不相关性或者负相关性，从配置以及分散风险的角度，对于全球配置的组合管理，可能非常具有吸引力。

第二，从周期性来看，中国资产处于周期底部的特征会越来越显著。

结合自下而上的产业研究来看，这种周期性底部包含很多方面，比如，房地产周期、消费周期等等。这种周期性我们应该尊重，因为在未来有回升的可能性。

第三，具有阿尔法。丘提到，在港股或海外上市的中国资产，可能是中国经济体中最有活力、最有创新的一批企业。

既包含传统的央企，比如移动运营商、能源资源类的公司；更重要的是，还有那些新兴经济的公司，比如互联网、智能电动车，这些公司从长期来看，可能是最有价值的一批企业。

从这个角度来看，这一类中国资产是很有吸引力的。其次，港股估值处于绝对低位和相对低位，隐含着巨大的预期回报。

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丘栋荣强调，在这个时候应该更积极进取一些，应该追求更高的风险补偿，追求更高的预期回报率。哪怕多承担一点点风险，也是值得的。

原因是在底部时，那些还有成长性、有弹性的公司，一旦基本面好转，它成长性可能会更强。而当下估值处于绝对低位所带来的高预期回报的同时，投资的难度反而是在降低。

他认为，自下而上来看，地产、医药、智能电动车、互联网，以及一些特别优秀的制造业细分龙头，还有科技领域的公司，都具有这样的特征。

3.警惕高分红与企业出海

最后，丘栋荣还提到了他们有关注到几个容易跑出风险的领域。

第一个风险是高分红策略：

丘栋荣提到，高分红的有效性仍要基于基本面的情况估值定价。如果高分红资产或股票包含的盈利风险比较高，比如盈利处于周期性高位，或者盈利未来的波动性和不确定性比较大，是要小心和慎重的。

他说，“高分红的确定性不能等同于债券，盈利风险肯定是首要的风险来源。比如，之前一直关注的能源、煤炭、石油这种传统能源，有比较强的盈利周期的风险。”

此外，丘还提到这样的策略，可能导致估值处于相对高位，导致隐含的回报率不足；以及市场处于相对低位，对比机会成本就显得非常高的问题。

他强调，有可能同样的估值定价，我们可以找到现金流和盈利的成长性、持续性更强的行业和公司，甚至很多行业和公司的确定性都很强，基本面所面临的风险会更低。在这种情况下，没有必要把头寸和仓位浪费在只有高分红，但可能性相对较低的行业和公司上。

第二个风险是出海的潜在风险：

丘栋荣认为，(出海火热)一方面是因为中国制造业在全球竞争力的提升；另一方面是由于外部需求强劲。因而导致我们的出口情况非常好。

但是这里，丘强调外需的周期性。

他认为，千万不能低估外需可能存在的周期性风险，尤其是那些严重依赖于财政支出，或依赖外部财政需求(的企业)，可能就会存在(周期性风险)。如果这个时候估值定价特别高，比如说三四十倍以上的估值，风险是会存在的。

PS:本文仅为观点分享，不做投资建议。