今天的文章分享一下弘尚资产联席CEO、合伙人张骏最新的市场观点。
近日，弘尚资产张骏在一次和持有人的定期交流中，详细表达了自身对于白酒、医疗、光伏等多个热门话题的观点，干货满满，引人思考。
弘尚资产的观点向来是犀利的买方观点，证星研究院认为弘尚大佬分享投资思路也具有一定借鉴意义。对此，研究院整理了一些要点，把关键信息分享给大家。
以下正文：
1.头部白酒依然有增长
关于白酒，张总谈论到，现在白酒争议很大，但他还是认为白酒是很好的生意。而且头部公司的股息率也很可观，头部公司依然有一定的增长。
这里张总以啤酒做了类比。
他说，“几个大的啤酒公司没有增长了，但是啤酒公司的分红水平还不错。有啤酒公司的派息率达到了95%，基本上赚的钱全分掉。他认为，其实如果白酒没有那么高的增长的话，它的派息率还是可以提升的。
比如头部白酒公司加上特别分红，它的派息就是百分之九十几。对应的话，这些啤酒公司基本上是差不多近20倍的估值。现在的白酒公司，除了头部几家，其实都只有十几倍，大概15倍以内。这意味着什么呢？”
张总解释道，“这就是说如果不增长了，然后(如果)有80%的派息，那股息率也超过5个点了，妥妥的高分红。”
他认为目前市场担心头部白酒批价出现下跌，增速也下来了。但他并不认为(这些公司)很快就进入零增长甚至负增长的阶段。
理由是和6月社零数据相比，烟酒消费的增速就是社零的两倍。纵观上半年，烟酒的增长还有近10%。再加上现在几个头部公司也努力维护市场，整个批价也有一定恢复。
2.关注白酒的动销情况
这里张总还提到了对次高端白酒的看法，概括一下就是他认为，此前市场认为的消费升级逻辑打折扣了。
这里他提到了两个维度理解这些次高端白酒的销售情况：
首先，他举例，一个是从酒厂发到经销商，这个时候就可以进报表了，就是我们看到的销售收入。但是实际的销售情况要看什么的呢？应该是从经销商卖到消费者手里，并且把它喝掉。但这部分报表中体现不出来。
在过去次高端白酒的高增长里，有一部分的原因是因为把酒发给了经销商。但是因为疫情、经济等因素，它其实没有卖出那么多。但积压到一定程度，经销商拿不了货了。甚至由于资金压力，经销商还要倒过来低价卖，就扰乱酒厂价格体系。
所以现在，需要更关注什么呢？
张总强调，即就是消费者消费你的产品是不是有增长？经销商端的动销是不是在增长？(还是说也下降，跟公司报表所体现一样的下降？)
他认为，如果它的动销是增长的，那么等把经销商的库存去掉，公司又会恢复到正常的情况。在他看来，如果哪一天动销和发货匹配的话，这些次高端白酒的利润又会有比较好的弹性。
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3.对医疗行业不必悲观
谈及医疗，张总提到，目前医疗也是大行业里面跌得最多的。其背景无非就是集采，创新药受疫情的干扰。包括从去年开始的医疗反腐，各种各样的情况。
但是他强调，首先要确认的是，医疗的需求是内需里面相对最确定的。因为人口老龄化，人是变少了，但是老人肯定是变多了，生病、看病的需求肯定是增长的。
他认为，目前(集采、反腐)边际上的影响是在变弱的，从上市公司的情况来说，环比也是在变好的。如果有恢复性增长的话，那么对行业来说，投资的情绪应该不必悲观。
这里张总提及了自身比较关注的方向——医疗设备或器械。
原因是，这块一方面进口替代空间会比较大，集采的影响相对来说没有那么大；而且有一些公司创新能力也比较强，还有出海的可能。
4.光伏行业亏得越多，出清得越厉害
谈及光伏话题，张总认为，首先，行业跌成这样本身就是风险释放，这个我们得承认。只不过现在大家怕的是什么？就是跌了还要跌。但是，从长期来看，张总认为，光伏行业也还是有向好的预期。
这里，张总回顾了他们2016年投资煤炭时的逻辑。理由是：
1.2016年，煤炭全行业亏损(包括陕煤、包括中煤能源这些龙头煤炭公司，都是亏损的)，除了神华，因为神华它自己有火电，所以能对冲掉一点。彼时动力煤的价格长协是五六百，现货价格可能跌到400不到，全行业亏损。
2.煤炭这个行业不会消失，不可能一直全行业亏的，肯定会盈利的。历史上也是这样，现在肯定是底部位置，因为所有公司都在亏损。再加上后面有供给侧改革。
所以张总现在就在想，光伏现在亏得比那个时候的煤炭厉害多了(当时像陕煤的话，也就是报表亏损，它现金成本没有亏)，但现在光伏龙头公司都在亏现金成本，这个事情能持续多久？
他认为，光伏这个行业不会消失，还会存在，再加上光伏行业还有技术迭代的要求，转化效率还会提高。(长期)它一定会挣钱的，把产能出清完之后就能盈利。
怎么出清？答案就是持续的亏损，张总认为“全行业亏损，亏得越多，出清得就越厉害”。
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