继年初的一轮冲高和盘整后，铜在4月中旬迎来了另一波价格的上涨。5月10日伦铜收报10720美元，刷新了铜价的历史最高点。

　　目前全球经济复苏还在继续，但铜矿生产仍未完全恢复正常，铜的供需仍是紧平衡状态。美债利率开始回落，为价格上涨创造了友好环境。工业属性和金融属性的双重推动下，短期内我们可能很难看到铜价的趋势性拐点。

　　但三季度开始，铜的基本面压力可能随供给增量的释放和经济复苏的放缓开始缓解，粗炼费用可能会开始回升，铜价的拐点可能随之出现。

　　复盘历史，铜价的波动不仅受工业属性影响，也在很大程度上被金融属性左右，本轮上涨也不例外。

　　金融属性方面，美债实际利率自2021年初开始上行，但3月下旬又短暂回归下行。因短期交易性利空因素基本落定、美国财政部TGA账户余额快速下滑、日本投资者开始大量购买海外固定收益资产等利好因素，3月下旬起美债实际利率出现震荡下行，5月10日回落至-0.91%，与二月中旬水平相当。

　　工业属性方面，2021年3月极寒天气对工业生产的负面影响逐渐消退，中国固定资产投资增速环比出现明显改善，美国工业产出指数同比也由负转正。全球经济的复苏对铜的需求形成了有力支撑，但南美疫情的反弹对铜矿的生产和运输造成了一定干扰，智利3月铜矿产量同比下滑1.3%，4月又进一步宣布关闭边境。考虑到全球疫苗接种进度的差异，预计短期内铜的供需仍将保持在紧平衡状态。

　　从金融属性和工业属性两个方面来看，短期内铜价的上涨仍有足够支撑，铜价有概率再创新高。

　　
【风险提示】

　　印度疫情严重削弱有色金属需求；新增铜矿投产不及预期；碳中和拉动作用强于预期