周末，微信测试接入DeepSeek的消息，犹如重磅炸弹般在市场激起千层浪，引发市场的广泛热议；叠加瑞银最新看多研报等诸多利好加持。腾讯股价今日大幅上涨，开盘一度涨近8%，股价触及510港元关口！

众多粉丝对腾讯的动态极为关注，期待我们能再次予以点评。实则我们此前的文章已对腾讯相关内容做了细致阐述。大家查阅历史文章，便能找到答案 。

最新可以回顾：腾讯阿里继续暴涨！(逻辑概括篇)

那么，伴随着腾讯的持续上涨，当下又该如何看待腾讯的估值？想必这又成为了不少粉丝当下迫切想要知道的问题。先说结论，当下腾讯20倍不到的估值依然合理，老司机在2024年年中总结时是这么思考的：

本文，研究院结合我们的思路，并结合DeepSeek，一起和大家再来看一看。

结合证星价投圈智能体小巴DeepSeekR1观点：

DeepSeek整理认为，基于当前信息，腾讯在大涨后估值仍具吸引力，扣除投资资产后核心业务估值合理，未来增速依然值得期待。理由是：

一、扣除投资资产估值：

·2024年预计调整后净利润2200亿元+(中金公司预测)；根据腾讯2024Q3报表，公允资产价值约9402亿HKD。

据此扣除投资资产后核心业务PE约15倍-17倍(资产不打折，资产打对折)；若不考虑扣除资产，PE约19倍。

·对比Meta等同行(PE约30倍)，腾讯核心业务PE(15-17倍)显著低于国际同行。

二、未来增速驱动因素(主要引用东兴证券)

1.游戏业务

本土市场：《地下城与勇士手游》持续贡献收入，叠加长青游戏(如《王者荣耀》《和平精英》)流水恢复，预计本土游戏收入将维持双位数增长至2025年二季度。

国际市场：《流放之路2》等新游带动海外收入增长，预计以上将推动国际游戏收入增速从2024年二/三季度的9%提升至4Q24的17%。

总体全年维持2025年网络游戏收入同比增长8%的预测。

2.广告业务

视频号广告、小程序闭环生态推动广告收入增长，预计2025年增速维持15%。

3.金融科技与企业服务

微信小店于2024年12月推出新工具之一的“送礼物”功能，以利用其社交网并助力平台商户成长。尽管变现并非当下阶段的重点，但预期腾讯最终将能够从微信小店GMV销售中获得佣金和广告收入。

展望2025年，预测该板块收入同比增长5%，较2H24表现有一定提升，这是因为预计彼时整体经济和消费支出将迎来改善。

4.利润率提升

高毛利业务(广告、金融科技)占比增加，叠加成本优化，2025年经调整经营利润率预计提升至37.9%(同比+180基点)，净利润率提升至34.1%。

预计收入结构向高利率业务的正面转变以及专注于ROI的运营支出将支撑腾讯的利润率扩张。预计2025年腾讯将继续为股东创造回报(同时开展回购和分红)。

三、DeepSeek的结论

腾讯当前估值在扣除投资资产后仍显著低于合理水平(核心业务PE15-17倍 vs 合理区间20-25倍)，叠加游戏出海、AI提效、金融科技扩张等增长动能，长期配置价值显著。

建议关注以下信号：

·核心业务增速验证：2024年下半年游戏及广告收入能否达标；

·AI商业化进展：DeepSeek模型对广告及云业务的拉动效应；

·股东回报力度：回购与分红是否持续超预期。

PS：证星价投圈智能体小巴DeepSeekR1版本，将在未来一到两周左右，上线测试，免费试用

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证星研究院总结：从估值视角而言，当前腾讯的估值不足20倍，整体依然于合理范畴。

至于后续，考虑到不同投资者的仓位状况差异明显，部分投资者甚至还运用了杠杆。若伴随着市场情绪的扩大，腾讯估值升于20-25倍区间时，作为价投，亦可把握市场因情绪波动带来的契机，使持仓结构更加合理，注意杠杆风险。

而若腾讯的估值出现超过25倍，乃至30倍之时。那么就仍需要仰望星空部分，有实际落地的利润增速贡献作为支撑。不过，市场情况复杂多变，具体仍需届时结合实际基本面情况，综合多方面因素审慎考量 。届时我们再将第一时间结合业绩再做简评。

PS:本文仅为观点分享，不做投资建议。