年初有一阵子，不太为大众投资者关注的可转债市场显得异常活跃，连一些新入市的投资者也不断加码追高买入。但眼下，这个市场似乎重新归于沉寂，周围讨论该类品种的人越来越少。

　　说实话，可转债市场发展以来，应该不是大众投资者所选择的主流投资方向。

　　可转债市场的冷寂

　　由于存在一系列的潜在特点，可转债市场上的观点其实是似是而非，不足为外人道也。不明就里的普通投资者如果盲目杀入，往往会造成投资上的灾难性后果。

　　比如，可转债市场采取的是T+0、无涨跌停板的交易机制，因此很受到短线客的追逐。在年初的一波可转债行情中，一些小票转债，在场内疯狂上涨，吸引来个人投资者的关注。反倒是那些传统类型的机构投资者被晾在一边。面对汹涌的走势，颇令人望洋兴叹。

　　如今，可转债市场的冷寂，与主体市场“沉沦”有关。虽然较传统的A股市场相比，因为存在债券利息的支撑，可转债如果不是在高位区，其下跌幅度还是相当有限的。大部分情况是，大盘大跌，可转债市场下跌其实是十分有限的。一旦到了极低位置，反而会受到长期的保本型资金的热爱。

　　可转债市场存在很大的债性成分，是和该类品种的设计契约有很大关系。

　　如果简单类比债券看，目前该类品种的沉寂却并符合常理。对于一张债券来说，其价格和对应的收益率，是呈现负相关的。简单说，债券交易价格越低，其到期收益率越高。如果是个铁杆债券投资者，自然会在债券价格越低阶段，越会加仓买入，而不是熟视无睹。显然，目前的市场气氛，往往反映出的是群体性的大众投资者的气氛。

　　对于可转债的债券部分来说，目前有个角度可以提供参考，近一段时间里，市场上的国债品种价格连续走低。比如，010303的价格已经跌至102元左右，010504的价格已经跌至108元左右，国债下跌，往往由两大宏观因素有关，一是对应的经济面不是很好，二是通胀因素。事实上，从A股近期表现看，白酒、零售等带有典型抗通胀痕迹的板块，表现极为活跃，这很大程度上反应了市场预期。作为牵连，可转债市场近期出现的价格回落，也很大程度上透露了这些因素。

　　结合可转债市场本身情况看，低价格的可转债在“扩容”也是不争的事实。比如，目前低于102元的可转债已经达到了20余只，其中不乏AAA、AA+这类高信用等级品种。值得注意的是，在可转债市场上，存在一种“捡皮夹”的套利机会，即，一些高BP的公司一旦宣布下调转股价，其对应转债价格则会一飞冲天，进入转股的运行轨道中，仔细分析目前的情况，一方面，低价转债存在利息的保本保息，另外一方面确实也存在下调转股价的朦胧憧憬。

　　从到期收益率角度看，随着价格的不断跌落，部分可转债品种的到期收益率也“水涨船高”。公开数据显示，目前到期税前收益率有3%的已经达到了20只左右。在当前名义利率有限的综合背景下，这些品种的潜在收益率可见一斑。

　　当然，投资者也要注意公司的基本面风险。和其他类型的投资品一样，最终起决定性作用的依然是来自公司基本面的强大因素。

　　可转债市场的问题

　　值得注意的是，目前转债市场上也存在一些值得思考的问题。比如，一些带题材概念的小市值品种往往表现出色，其信用等级是不高的。但那些高信用等级的品种，则因正股长期低迷，令对应的转债价格萎靡不振。由于到期日将至，自然令投资者关心起这些大公司的转债是否能够顺利“上岸”，即，是否能够顺利转股。试想，连AAA级的品种都转股不畅顺，那对市场心里面的影响，尤其是投资理念的影响是很大的。“榜样”的力量往往是无穷的。

　　换个角度看，即便上市公司家底雄厚，但如果不转股，那公司难道心甘情愿掏出大把现金去还债吗？

　　有个细节需要提醒，目前可转债部分是计入公司负债项下的，当公司转股成功，自然会消弭部分高杠杆的忧虑。反过来看，当公司掏出大把真金白银去还债时，那公司的整体杠杆水平会否影响到公司的发展呢？

　　这些都是值得反复考虑的。

　　此外，和其他品种不同，随着价格的不断上涨，可转债持有人会选择不断转股，这样，可转债的盘子会越来越小，稍有资金推动，就会“鸡犬升天”。但当价格长期低迷，那还坚守其中的投资者可能会坚持到公司最后的决断。这些都是概率分布意义上的选择。

　　最后提一句，目前上有不少是无回售的品种，主要集中在大金融板块上。银行、证券，天生就是做杠杆生意的。由于付息是逐年递增的，当到期日越来越临近，公司付出的利息，是比之前几年要高的，这些财务成本也是比较明显的。总之，对于部分投资者来说，对该类市场捻熟于胸，自然在其中游刃有余，但对于知识结构很有限的普通投资者来说，还是那句老话：投资有风险，入市宜谨慎。

　　当某市场人声鼎沸时，不妨冷静退却一步，让别人去“抢钱”；当某市场莫名让人唯恐避之不及时，也许就重新到了审视的关键时刻。